關(guān)于證券公司服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力和推動科技創(chuàng)新的思考｜封面專題

文/國聯(lián)民生證券總裁葛小波，國聯(lián)民生證券戰(zhàn)略發(fā)展總部副總經(jīng)理劉小萌

科創(chuàng)板宣布設(shè)立七周年，長三角“硬科技”企業(yè)借政策東風加速崛起，未盈利第五套標準、科創(chuàng)債風險分擔、創(chuàng)新券等組合拳顯著降低融資成本。證監(jiān)會“科創(chuàng)八條”“科創(chuàng)十六條”再拓融資渠道，并購、再融資、跨境需求同步爆發(fā)。證券公司正從“通道”轉(zhuǎn)為“全生命周期合伙人”，須重塑估值體系、三位一體客戶網(wǎng)絡(luò)與AI、區(qū)塊鏈、ETF等金融工程工具，深度嵌入產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與區(qū)域創(chuàng)新生態(tài)，與科創(chuàng)企業(yè)共生共長，共筑新質(zhì)生產(chǎn)力競爭壁壘。

科創(chuàng)板設(shè)立以來，已經(jīng)有數(shù)百家企業(yè)通過科創(chuàng)板上市，成功地支持了科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，當然也存在進一步改善和提高的潛力。近年來，國家出臺了一系列支持科技創(chuàng)新的政策，旨在推動科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展，提升國家的科技競爭力。中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（“科創(chuàng)板八條”）、《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》（“科創(chuàng)十六條”）多項深化改革的政策，進一步提升了資本市場對科技企業(yè)，特別是未盈利科技企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。上述政策從拓寬融資渠道、降低融資成本、優(yōu)化市場環(huán)境等多方面提升科創(chuàng)企業(yè)的融資效力，促進了區(qū)域經(jīng)濟的協(xié)同發(fā)展，也推動證券公司與科創(chuàng)企業(yè)的關(guān)系不斷重構(gòu)。為了更好地服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力，證券公司的功能定位和業(yè)務(wù)模式也在發(fā)生全面轉(zhuǎn)變和革新。

科技企業(yè)的發(fā)展對證券公司的服務(wù)提出了新需求

筆者所在的國聯(lián)民生證券股份有限公司一直致力于深耕長三角，對于該區(qū)域的科創(chuàng)企業(yè)有較深了解。這些企業(yè)在政策的扶植下，體現(xiàn)出如下特征：一是更敢于投入硬核技術(shù)創(chuàng)新。由于政策的支持，特別是對未盈利企業(yè)和研發(fā)投入的補助，長三角民營科創(chuàng)企業(yè)更愿意專注于核心技術(shù)攻關(guān)，敢于闖入人工智能、生物醫(yī)藥、新能源等前沿領(lǐng)域。二是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新更加緊密。政策鼓勵產(chǎn)學研融合以及大中小企業(yè)融通發(fā)展，許多長三角民營科創(chuàng)企業(yè)積極融入甚至主導(dǎo)創(chuàng)新聯(lián)合體，與高校、科研院所、產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同攻關(guān)，提升了整體競爭力。三是專業(yè)化、精細化程度加深。政策的梯度培育體系使得企業(yè)的發(fā)展路徑更清晰。許多長三角民營科創(chuàng)企業(yè)朝著“專精特新”和“隱形冠軍”的方向發(fā)展，在細分領(lǐng)域構(gòu)建起技術(shù)壁壘和市場優(yōu)勢。

長三角科創(chuàng)企業(yè)最鮮明的特質(zhì)為“科創(chuàng)底色濃”與“產(chǎn)業(yè)協(xié)同緊”，其長期發(fā)展需要持續(xù)的資本投入和技術(shù)的升級迭代。它們對證券公司的服務(wù)需求主要體現(xiàn)在以下三個方面：首先是融資需求。在發(fā)展的不同階段，需要不同類型的資金，如何助力其實現(xiàn)高效、便捷和低成本融資戰(zhàn)略，是證券公司服務(wù)的主要內(nèi)容。其次是戰(zhàn)略合作關(guān)系的需求。證券公司幫助其實現(xiàn)融資計劃僅僅是最基本的服務(wù)功能，更重要的是通過融資與戰(zhàn)略伙伴建立起股權(quán)紐帶關(guān)系。最后是并購需求。科技企業(yè)通過并購實現(xiàn)規(guī)模擴張，構(gòu)建第二發(fā)展曲線和產(chǎn)業(yè)鏈整合。

監(jiān)管機構(gòu)出臺的政策舉措對科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展提供了支持

中央金融工作會議進一步強調(diào)了金融工作的政治性和人民性，其中金融服務(wù)實體經(jīng)濟是最重要的發(fā)展方向。新“國九條”和“1+N”政策明晰了資本市場的發(fā)展路徑，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力是證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。監(jiān)管機關(guān)也出臺了不少支持科創(chuàng)企業(yè)的政策，這些政策的核心，是緩解融資難題、提升創(chuàng)新效率、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境。為了滿足科創(chuàng)企業(yè)的融資需求，監(jiān)管機關(guān)不僅在股票市場方面推出一系列改革措施，在債券和信貸市場方面也提供相應(yīng)支持，主要體現(xiàn)在以下方面：

一是融資渠道進一步拓寬?？苿?chuàng)板“1+6”系列改革設(shè)置了科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層，并重啟了未盈利企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套標準上市。這為許多前期研發(fā)投入大、暫未盈利的硬科技企業(yè)打開了資本市場大門。截至2025年8月底，科創(chuàng)板當年受理的15家企業(yè)的IPO中，有4家是未盈利企業(yè)。債券融資有新工具，央行創(chuàng)設(shè)了“科技創(chuàng)新債券風險分擔工具”，對AA級以下科創(chuàng)債券提供30%的違約損失分擔。自2025年5月份國務(wù)院召開中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局和中國證監(jiān)會的新聞發(fā)布會以來，科創(chuàng)債的發(fā)行速度顯著提升，僅5—7月份就發(fā)行了近650只，融資規(guī)模超過8400億元，其中民營企業(yè)占比達到了13%。此外，商業(yè)銀行也紛紛建立信貸支持科技創(chuàng)新的專項機制，擴大科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度規(guī)模、優(yōu)化支持范圍和流程。

二是融資成本有所降低。多項政策旨在降低科創(chuàng)企業(yè)的融資成本，例如2025年5月由科技部、中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證監(jiān)會等七部門聯(lián)合發(fā)布的《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》，是“科技金融新政”的綱領(lǐng)性指導(dǎo)。新政圍繞七大領(lǐng)域設(shè)計15項措施，預(yù)計可為中小科創(chuàng)企業(yè)新增融資超萬億元，融資成本節(jié)約50個基點以上。2025年1—4月份科創(chuàng)債的加權(quán)平均票面利率分別為2.03%、2.16%、2.47%和2.14%，在支持政策推出以后，5月份和6月份的利率分別為1.77%和1.89%，利率顯著下降......

付費￥5

閱讀全文

來源 | 《清華金融評論》2025年11月刊總第144期

編輯 | 周茗一

審核丨丁開艷

責編 | 蘭銀帆

Review of Past Articles -

01

02