存儲(chǔ)芯片“局中局”

本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議

2025年10月，OpenAI以“星際之門”為名，與三星和SK海力士簽下協(xié)議，鎖定每月高達(dá)90萬(wàn)片DRAM晶圓供應(yīng)——這大致相當(dāng)于全球DRAM產(chǎn)量的40%，被單一買家一次性包攬，作為其為期四年、總投資5000億美元的基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃的一部分。

所有關(guān)注存儲(chǔ)市場(chǎng)的人都預(yù)見到接下來(lái)的走勢(shì)。

合約DRAM價(jià)格在交易公布后跳漲171%。零售市場(chǎng)受到的影響則更為劇烈。一套Team Delta RGB 64GB DDR5-6400內(nèi)存條，八月售價(jià)為190美元；而現(xiàn)在？同款在網(wǎng)上的標(biāo)價(jià)是700美元。不到三個(gè)月，漲幅高達(dá)268%。在和平時(shí)期的大宗商品市場(chǎng)中，如此陡峭的漲勢(shì)幾乎史無(wú)前例。

就連本應(yīng)供應(yīng)過(guò)剩的DDR4，價(jià)格也翻了一倍有余。存儲(chǔ)設(shè)備同樣受波及：西部數(shù)據(jù)WD Blue SN5000 1TB SSD從64美元漲到111美元，2TB版本也從115美元升至154美元。

需求只是部分原因。

OpenAI的“星際之門”擴(kuò)展需要驚人數(shù)量的高帶寬內(nèi)存。數(shù)據(jù)中心與消費(fèi)電子制造商爭(zhēng)搶同一批基礎(chǔ)資源，而前者出價(jià)更高——高得多。工廠正將先進(jìn)DRAM產(chǎn)能轉(zhuǎn)向AI需求，因?yàn)閿?shù)據(jù)中心的報(bào)價(jià)是消費(fèi)設(shè)備制造商無(wú)法匹敵的。

如果供應(yīng)保持穩(wěn)定，局面或許尚可控制。可惜，供應(yīng)并未穩(wěn)定。

三星、SK海力士與美光都已將產(chǎn)線轉(zhuǎn)向HBM，也就是用于AI加速器芯片的專用高帶寬內(nèi)存。那里的利潤(rùn)遠(yuǎn)高于消費(fèi)級(jí)DDR5。美光2026年全部的HBM產(chǎn)能已被預(yù)訂一空。用于傳統(tǒng)內(nèi)存模組的晶圓啟動(dòng)量持續(xù)下降，盡管PC制造商仍在持續(xù)采購(gòu)。

于是我們看到：需求激增的同時(shí)，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)卻在轉(zhuǎn)向。這意味著一場(chǎng)“合謀”的內(nèi)存暴漲局中局進(jìn)入短期無(wú)解的趨勢(shì)中。

這次內(nèi)存周期與以往不同之處在于：AI基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)路徑與消費(fèi)硬件截然不同。一旦這些數(shù)據(jù)中心建成，隨著模型規(guī)模擴(kuò)大，它們將持續(xù)吞噬內(nèi)存。需求曲線，只上不下。

面對(duì)這場(chǎng)風(fēng)暴，科技巨頭的反應(yīng)判若云泥，由此劃分出了兩個(gè)陣營(yíng)。

索尼在價(jià)格起飛前為PlayStation 5囤積了充足內(nèi)存。據(jù)行業(yè)消息人士透露，其庫(kù)存足以在未來(lái)數(shù)月維持主機(jī)價(jià)格穩(wěn)定，甚至可能安然度過(guò)整個(gè)短缺期。蘋果也提前鎖定了供應(yīng)，并且其利潤(rùn)率足以消化這類會(huì)壓垮薄利業(yè)務(wù)的成本上漲。聯(lián)想則走得更遠(yuǎn)。據(jù)彭博社報(bào)道，其內(nèi)存庫(kù)存較正常水平高出約50%，足以支撐到2026年。

微軟的處境則顯得被動(dòng)。行業(yè)分析師認(rèn)為，Xbox游戲機(jī)很可能不得不再度漲價(jià)——而該公司今年稍早已經(jīng)提價(jià)一次。

Valve的時(shí)機(jī)更是雪上加霜。其原本備受期待的客廳游戲PC“Steam Machine”，上市時(shí)核心組件成本已是所有人預(yù)算的兩到三倍。公司不愿承諾最終售價(jià)，并直接將問(wèn)題歸咎于內(nèi)存短缺。他們規(guī)劃中的任何價(jià)值主張，都被內(nèi)存成本徹底吞噬。模塊化筆記本電腦公司Framework則已從其商店下架所有獨(dú)立內(nèi)存套條。

這場(chǎng)由“預(yù)見力”劃分的陣營(yíng)，正在競(jìng)爭(zhēng)格局中刻下深遠(yuǎn)影響——即便價(jià)格未來(lái)回穩(wěn)，其效應(yīng)也將長(zhǎng)期存在。索尼與聯(lián)想保住了市場(chǎng)地位；微軟與Valve則未能幸免。短短幾個(gè)月的供應(yīng)鏈管理，壓縮了本應(yīng)多年演變的市場(chǎng)份額變遷。

很自然的問(wèn)題是：三星、SK海力士和美光眼看著價(jià)格翻了三倍，為何不全力增產(chǎn)以攫取利潤(rùn)？

去問(wèn)任何一位在2018年經(jīng)歷過(guò)那場(chǎng)過(guò)剩的人，他們會(huì)給你確切的答案。

2016年末至2017年初：內(nèi)存供應(yīng)緊張，價(jià)格攀升。三大制造商以最直接的方式回應(yīng)——在韓國(guó)與中國(guó)破土動(dòng)工新建晶圓廠，并提升現(xiàn)有產(chǎn)線產(chǎn)能。從紙面上看，追逐高價(jià)而擴(kuò)大產(chǎn)能，算法上完全合理。

然而，2018年到來(lái)，算法失靈。需求趨于平穩(wěn)，所有新產(chǎn)能卻同時(shí)上線。芯片堆積在倉(cāng)庫(kù)中。三星半導(dǎo)體部門——以往的利潤(rùn)引擎——交出的季度業(yè)績(jī)令投資者咋舌。SK海力士情況同樣慘淡。供應(yīng)過(guò)剩的陰影一直籠罩到2019年才逐漸散去。

那段經(jīng)歷，深刻塑造了這些公司今日的每一個(gè)產(chǎn)能決策。一座內(nèi)存晶圓廠從建設(shè)到投產(chǎn)需時(shí)數(shù)年。2025年11月做出的晶圓分配選擇，將決定2027甚至2028年的市場(chǎng)供應(yīng)。而屆時(shí)AI基礎(chǔ)設(shè)施支出是否仍如此火熱？無(wú)人能答。如果AGI研發(fā)遭遇瓶頸？如果超大規(guī)模用戶意識(shí)到過(guò)度投入而開始取消訂單？

制造商寧愿維持當(dāng)前的短缺，也不愿重蹈過(guò)剩覆轍。他們稱之為“紀(jì)律”。而消費(fèi)者，在眼睜睜看著89美元的內(nèi)存套條變成310美元時(shí)，用的可能是別的詞。

行業(yè)預(yù)測(cè)指出，DRAM與NAND的供應(yīng)緊張將持續(xù)至2026年；對(duì)2027年恢復(fù)常態(tài)，也僅抱有部分樂(lè)觀。大容量近線硬盤的訂單積壓已排至兩年后。分銷商開始將內(nèi)存與主板捆綁銷售，只為控制庫(kù)存分配。

將鏡頭拉遠(yuǎn)，一個(gè)令人不適的景象逐漸清晰：

PC組裝者與游戲玩家，正在為AI基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展提供資金。不是直接的，也非出于自愿，但機(jī)制正是如此運(yùn)行。OpenAI、微軟、谷歌、亞馬遜——所有超大規(guī)模用戶——他們推高了內(nèi)存價(jià)格以儲(chǔ)備訓(xùn)練集群所需。制造商優(yōu)先滿足這些客戶。零售端的可用性不斷萎縮。那個(gè)為游戲電腦攢錢的青少年，不得不為他三個(gè)月前僅需130美元的內(nèi)存，多付出400美元。

從未有過(guò)一場(chǎng)公共政策辯論，去權(quán)衡“加速AI發(fā)展”是否值得以“消費(fèi)級(jí)計(jì)算成本上升”為代價(jià)。市場(chǎng)只是將資源導(dǎo)向出價(jià)最高者。而當(dāng)單一客戶能鎖定全球40%的供應(yīng)時(shí)，這一過(guò)程變得迅速而猛烈。

三家公司生產(chǎn)了全球幾乎所有的DRAM。如此集中度，帶來(lái)了尚未受到足夠監(jiān)管關(guān)注的系統(tǒng)性脆弱。說(shuō)句實(shí)在話：已經(jīng)時(shí)候?qū)徱曔@一局面了。