股東套現(xiàn)近億、業(yè)績(jī)滑坡，“煉乳第一股”熊貓乳品光環(huán)已褪色？

作為國(guó)內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的煉乳生產(chǎn)企業(yè)，曾頭頂“煉乳第一股”光環(huán)的熊貓乳品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“熊貓乳品”，300898.SZ），如今正深陷多重困境。

2025年以來，熊貓乳品遭遇六名重要股東輪番減持，合計(jì)套現(xiàn)金額逼近億元，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展前景的廣泛質(zhì)疑。而股東的集體“用腳投票”背后，是公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓、營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降、現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)等挑戰(zhàn)。

知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪表示：“熊貓乳品多名重要股東接連離場(chǎng)，很可能是察覺到公司內(nèi)部存在隱憂，或是對(duì)未來前景持悲觀態(tài)度，這無(wú)疑給市場(chǎng)傳遞了消極信號(hào)。”

股東密集減持套現(xiàn)近億

2025年的資本市場(chǎng)，熊貓乳品的股東減持潮堪稱密集。從年初至今，至少六名重要股東相繼離場(chǎng)，涵蓋實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人、高級(jí)管理人員、持股5%以上股東及其一致行動(dòng)人。

這場(chǎng)減持潮始于公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人陳秀琴。2024年12月24日至2025年2月25日期間，陳秀琴通過集中競(jìng)價(jià)方式減持49.997萬(wàn)股，減持價(jià)格區(qū)間在25.11元-27.99元，套現(xiàn)金額介于約1255.42萬(wàn)元至約1399.42萬(wàn)元之間，打響了股東減持的“第一槍”。

隨后在2025年5月，熊貓乳品減持動(dòng)作進(jìn)一步升級(jí)，五名重要股東——實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人陳秀芝、高級(jí)管理人員林文珍、寧波梅山寶升、大股東郭紅及其一致行動(dòng)人周煒同時(shí)宣布減持計(jì)劃。

從2025年5月29日至2025年11月7日合計(jì)減持約325.1883萬(wàn)股（該合計(jì)數(shù)為五名股東實(shí)際完成的減持總量，其初始擬減持上限總和為 295.1813 萬(wàn)股，差異源于部分股東實(shí)際減持略超初始計(jì)劃），套現(xiàn)金額約8796.93萬(wàn)元至9662.91萬(wàn)元。

其中，持股5%以上的股東泰安寶升（曾用名“寧波梅山寶升”）作為員工持股平臺(tái)，在2025年分兩批實(shí)施減持。

2025年5月29日減持約50萬(wàn)股，2025年10月17日至2025年11月7日再減持約30.01萬(wàn)股，累計(jì)減持約80.01萬(wàn)股后，持股比例從5.6452%降至4.9999%，正式退出“持股5%以上股東”行列。

對(duì)此，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜指出：“主要減持平臺(tái)泰安寶升（員工持股平臺(tái)）持股已降至4.9999%，不再受5%紅線約束，后續(xù)仍可隨時(shí)‘一鍵清倉(cāng)’。”

值得警惕的是，減持潮并未完結(jié)。2025年9月26日，熊貓乳品再度發(fā)布公告，自然人股東郭紅、周煒計(jì)劃在2025年10月28日至2026年1月27日期間，通過大宗交易或競(jìng)價(jià)交易方式減持不超過124萬(wàn)股，占總股本的1%。

同時(shí)，該公告還披露陳秀芝的新一輪減持計(jì)劃，擬在 2025 年 10 月 28 日 - 2026 年 1 月 27 日減持不超 80 萬(wàn)股。

在柏文喜看來：“熊貓乳品一致行動(dòng)人及高管在基本面尚未修復(fù)時(shí)多次減持，容易被市場(chǎng)解讀為‘內(nèi)部人對(duì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)缺乏信心’，不僅削弱股價(jià)穩(wěn)定器，也可能在未來出現(xiàn)控制權(quán)分散、決策效率下降等治理隱患。”

值得一提的是，熊貓乳品股東的集體撤離，可能與其日益疲軟的業(yè)績(jī)有所關(guān)聯(lián)。

業(yè)績(jī)持續(xù)承壓

公開資料顯示，熊貓乳品成立于1996年，其前身“熊貓牌煉乳”品牌可追溯至1956年，并于2020年10月上市。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是濃縮乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及乳品貿(mào)易；主要產(chǎn)品是“熊貓”牌系列甜煉乳、淡煉乳、甜奶醬。

據(jù)百度股市通結(jié)合公司財(cái)報(bào)顯示，2021年熊貓乳品的營(yíng)收在8.57億元左右，同比大致增長(zhǎng)25.3%；而2022年其營(yíng)收增速驟然跌至約4.08%，2023年增速雖然回升至6.17%，但仍舊為單位數(shù)增長(zhǎng)。

2024年，熊貓乳品的營(yíng)收更是陷入了下滑的境地，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.64億元，同比大致下滑19.29%，創(chuàng)下9年來首次負(fù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，熊貓乳品2024年的凈利潤(rùn)在1.02億元左右，同比大致下滑5.98%，營(yíng)收利潤(rùn)雙降的局面已然形成。

進(jìn)入2025年，業(yè)績(jī)頹勢(shì)并未好轉(zhuǎn)，反而進(jìn)一步加劇。2025年一季度，熊貓乳品營(yíng)收在1.7億元左右，同比大致下降8.27%；凈利潤(rùn)約1361.34萬(wàn)元，同比大致下跌48.76%，接近腰斬。

熊貓乳品半年報(bào)數(shù)據(jù)同樣慘淡，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.53億元，同比大致下降2.16%；凈利潤(rùn)在4134.25萬(wàn)元左右，同比大致下降12.76%。

到了2025年前三季度，熊貓乳品雖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.86億元，同比微增3.0%，但凈利潤(rùn)卻仍舊同比大致下降8.17%至7170.7萬(wàn)元，呈現(xiàn)明顯的“增收不增利”態(tài)勢(shì)。

值得注意的是，熊貓乳品的現(xiàn)金流狀況可謂是急劇惡化，2025年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.27億元左右，與2024年同期的0.65億元左右相比由正轉(zhuǎn)負(fù)；前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~僅0.31億元，同比暴跌78.15%。

此外，從2025年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，熊貓乳品的濃縮乳制品、乳品貿(mào)易、椰品、其他同比微增3.8%、暴跌48.79%、增長(zhǎng)97%、增長(zhǎng)92.38%左右。

對(duì)此，柏文喜指出：“熊貓乳品無(wú)自有牧場(chǎng)，濃縮乳制品所需原料依賴進(jìn)口，成本波動(dòng)大，對(duì)下游缺乏提價(jià)能力，利潤(rùn)彈性被原料價(jià)格綁架；產(chǎn)品、渠道、客戶結(jié)構(gòu)單一，68%收入集中在現(xiàn)制茶飲B端，品牌黏性弱，一旦終端爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，公司只能被動(dòng)‘被砍價(jià)’；第二增長(zhǎng)曲線（奶酪、奶油、植物基）尚處培育期，規(guī)模與龍頭差距明顯，短期難當(dāng)盈利大梁；募投項(xiàng)目‘6萬(wàn)噸濃縮乳制品改擴(kuò)建’上半年仍虧損443萬(wàn)元，產(chǎn)能利用率不足。”