支付筑底、信貸放量、AI滲透 金融科技板塊坐穩(wěn)騰訊三分之一營收

金融科技增長勢頭不減。

近日，騰訊控股（0700.HK）（以下簡稱“騰訊”）發(fā)布2025年三季度報告。報告顯示，公司當季營業(yè)收入達1928.69億元，同比增長15%。其中，騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊第三季度實現(xiàn)營收581.74億元，同比增長10%，占總營收比重達到30%。

《中國經(jīng)營報》記者注意到，2020—2024年，騰訊的金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊營收規(guī)模從1280.86億元逐年增長至2119.56億元，呈穩(wěn)步提升趨勢；占總營收比重在30%上下浮動，持續(xù)穩(wěn)居騰訊第二大營收來源。毛利率從2020年的28% 提升至2025年三季度的50%，規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)。

支付底座——線上強勁、線下回暖

騰訊在2025年三季報中表示，金融科技服務(wù)收入同比以高個位數(shù)百分比增長，主要受益于商業(yè)支付活動及消費貸款服務(wù)的收入增加。

騰訊金融科技業(yè)務(wù)主要由支付、投資理財與信貸業(yè)務(wù)構(gòu)成。其中支付版圖包括財付通、微信支付和QQ錢包；投資理財板塊包括騰訊理財通、騰訊自選股等；消費信貸業(yè)務(wù)包括依托財付通小貸的微信“分付”業(yè)務(wù)。體系外部分還涉及參股子公司微眾銀行的核心產(chǎn)品微粒貸。

支付是整個騰訊金融科技的根基。根據(jù)騰訊三季報，微信及WeChat合并月活躍賬戶數(shù)從2020年的12.25億增長至2025年三季度的14.14億，這也為微信支付與衍生金融服務(wù)提供穩(wěn)定流量。

財報顯示，三季度商業(yè)支付金額增速較第二季提升，得益于在線支付金額強勁增長，及線下支付金額趨勢改善，尤其是在零售和交通行業(yè)。

博通咨詢金融行業(yè)首席分析師王蓬博認為，這一方面反映了整體消費回暖，另一方面也說明消費者進一步走向“無感化”支付?！熬€上支付金額增長明確，而線下支付金額僅僅是趨勢性改善，還未恢復(fù)到最高時期。線上增長主要由高頻、小額的社交電商、內(nèi)容付費及小程序交易驅(qū)動，而線下復(fù)蘇則集中在零售（尤其是連鎖便利店、商超）和交通出行（地鐵、公交、共享出行）等剛需場景。”他表示。

支付業(yè)務(wù)底座的穩(wěn)固，從去年以來微信支付牌照主體財付通的兩次增資可見一斑。2024年3月，財付通的注冊資本由10億元增至153億元，成為彼時注冊資本最高的支付機構(gòu)。今年6月，財付通增資至223億元，與第二名差距逼近180億元。

記者從多位支付市場人士處了解到，財付通的持續(xù)增資，主要還是受到自身業(yè)務(wù)體量與《非銀行支付機構(gòu)監(jiān)督管理條例》影響。據(jù)記者今年年中了解，線下移動支付市場上，微信支付市場占有率已達到八至九成。

與幾年前相比，移動支付的增長邏輯已經(jīng)出現(xiàn)變化。多位業(yè)內(nèi)人士表示，早年支付增長多依賴于社交體系帶來的自然裂變與用戶規(guī)模擴張，目前支付的基礎(chǔ)功能已經(jīng)高度同質(zhì)化，支付機構(gòu)獲得增量的方式更多依賴場景深度、商戶數(shù)字化能力、服務(wù)質(zhì)量和穩(wěn)定性。對于巨頭而言，“支付+”同樣是必選項。

自營消費信貸業(yè)務(wù)放量

根據(jù)財報，金融科技及企業(yè)服務(wù)板塊的毛利率從2020年28%提升至2025年三季度的50%。對此，騰訊控股首席戰(zhàn)略官兼高級執(zhí)行副總裁James Mitchell在2025年三季度財報電話會議中表示，毛利率改善并非成本削減的結(jié)果，更多來自收入結(jié)構(gòu)的積極變化。

具體到金融科技板塊來看，除了支付基本盤，消費貸款業(yè)務(wù)增加成為推動收入和利潤增長的重要驅(qū)動。

目前，騰訊涉及的消費信貸業(yè)務(wù)，包括體系外微眾銀行（騰訊持股30%）核心產(chǎn)品微粒貸。據(jù)微眾銀行財報，至2024年年末，該行個人消費貸余額為2027.75億元。此外，則是依托財付通小貸的微信自營消費信貸產(chǎn)品“分付”，雖然還處于“灰度測試”階段，但已明顯起量。

公開信息顯示，自2020年以來財付通小貸累計增資6次，2025年11月的最新一次增資中，其注冊資本從約105億元增加至150億元，一定程度折射出“分付”和其他相關(guān)產(chǎn)品促成貸款余額的快速增長。

根據(jù)《小額貸款公司監(jiān)督管理暫行辦法》，小額貸款公司與商業(yè)銀行聯(lián)合發(fā)放的網(wǎng)絡(luò)貸款的單筆出資比例不得低于百分之三十；小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標準化形式融入資金的余額不得超過其上年末凈資產(chǎn)的一倍。小額貸款公司通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標準化形式融入資金的余額不得超過其上年末凈資產(chǎn)的四倍。如果以5倍杠桿折算，150億元注冊資本理論上至少可撬動750億元融入資金。

在王蓬博看來，支付和信貸的協(xié)同邏輯，核心在于以高頻支付場景為入口，提升用戶活躍度和黏性，并通過數(shù)據(jù)沉淀反哺風控模型，進而推動循環(huán)授信產(chǎn)品滲透。“近年來，微信支付憑借社交生態(tài)優(yōu)勢持續(xù)鞏固其在C端的市占率，在信貸端則采取相對克制但精準的策略，避免激進擴張帶來的合規(guī)風險，同時借力小程序電商、視頻號直播等新場景加速信貸產(chǎn)品的自然嵌入，形成輕量級但高轉(zhuǎn)化的競爭路徑?！彼硎?。

此外，根據(jù)財報，企業(yè)服務(wù)收入同比增長十幾個百分點，受益于云服務(wù)的收入增長（其中包括企業(yè)客戶對AI相關(guān)服務(wù)需求上升帶動的增長），以及由于微信小店交易額擴大而帶動的商家技術(shù)服務(wù)費收入增長。

在南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝看來，從騰訊財報可以看到幾個特點：一是增長結(jié)構(gòu)優(yōu)化，前期依托支付、理財高增長，近年視頻號帶貨技術(shù)服務(wù)費等企業(yè)服務(wù)成新引擎，平衡金融科技依賴；二是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，在宏觀周期波動下，降低對單一業(yè)務(wù)的依賴，強化抗風險能力；三是占比波動體現(xiàn)企業(yè)主動尋求動態(tài)平衡，未來或持續(xù)向技術(shù)驅(qū)動型服務(wù)傾斜，如AI+金融、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

此外，田利輝也提示，應(yīng)該注意下一階段業(yè)務(wù)的競爭、合規(guī)和創(chuàng)新：一是高毛利領(lǐng)域競爭加劇，如云服務(wù)面臨阿里、華為擠壓，理財服務(wù)受傳統(tǒng)銀行沖擊；二是合規(guī)成本攀升，金融監(jiān)管趨嚴，信貸、理財業(yè)務(wù)需投入更多風控與合規(guī)資源；三是過度依賴高毛利業(yè)務(wù)可能弱化創(chuàng)新動力。

新變量：全球化和AI

“騰訊金融科技業(yè)務(wù)正經(jīng)歷從規(guī)模擴張到質(zhì)量深耕的轉(zhuǎn)型，毛利率提升與占比波動是其應(yīng)對監(jiān)管、市場變化的戰(zhàn)略彈性，未來需在創(chuàng)新與合規(guī)間尋找可持續(xù)增長路徑。”田利輝向記者表示。

記者注意到，跨境支付和AI，正在空間和效率上為支付產(chǎn)業(yè)撕開增量空間。不久前的2025新加坡金融科技節(jié)期間，關(guān)于支付互聯(lián)互通，騰訊金融科技副總裁洪丹毅表示，“AI能夠成為提升互聯(lián)互通的重要能力，能像‘翻譯官’一樣在不同系統(tǒng)之間架起橋梁?！惫俜叫畔@示，目前微信支付跨境網(wǎng)絡(luò)已覆蓋74個國家和地區(qū)，并與超過40個境外電子錢包建立互聯(lián)互通合作關(guān)系。

記者注意到，今年以來，在跨境支付的產(chǎn)品側(cè)，微信支付開始發(fā)力。近期TenPay Global全球收銀臺在新加坡和中國澳門推出，微信小程序商家可在微信公眾平臺通過TenPay Global全球收銀臺接入信用卡、借記卡、PayNow以及澳門中銀BOCPAY等支付方式。

騰訊方面向記者表示，TenPay Global主要涵蓋三大垂直板塊：跨境匯款、跨境消費、跨境商貿(mào)服務(wù)。秉持“1+1+1”的合作理念：騰訊作為第一個“1”，輸出技術(shù)能力、微信生態(tài)及用戶規(guī)模優(yōu)勢；第二個“1”是聯(lián)合當?shù)亟鹑诤献鳈C構(gòu)，借助其對本地合規(guī)環(huán)境和文化的深耕，補齊本地化短板；第三個“1”是攜手蝦皮、亞馬遜、VISA等大型品牌，擴大商戶與合作伙伴覆蓋。

在王蓬博看來，全球收銀臺現(xiàn)階段主要是解決海外本地人不能在本地商戶進行小程序支付的問題，核心場景是微信小程序生態(tài)內(nèi)的商戶，聚焦于生態(tài)閉環(huán)內(nèi)的交易支付，還處于開拓市場階段，從對標阿螞蟻集團的Alipay+角度看，目前重點還是提升生態(tài)覆蓋和產(chǎn)品體驗，市場天花板還遠未到。

此外，隨著AI應(yīng)用爆發(fā)，支付與AI的結(jié)合也在為騰訊的創(chuàng)新提供想象空間。根據(jù)騰訊總裁劉熾平在三季報電話會議上表示，未來，微信會擁有一個AI智能體，可以幫助用戶在微信生態(tài)內(nèi)完成大量任務(wù)。財報顯示，騰訊2025年第三季度的一般及行政開支同比增長18%至人民幣342億元，主要由于研發(fā)開支增加，特別是AI相關(guān)舉措的投入。

記者注意到，另一大支付巨頭支付寶在2025 Inclusion·外灘大會上推出國內(nèi)首個“AI付”服務(wù)，并率先在瑞幸咖啡的AI點單助手“Lucky AI”上線，用說話的方式完成下單并支付，成為行業(yè)首次打通智能體內(nèi)的下單與支付全鏈路的服務(wù)。

騰訊公司副總裁、騰訊金融科技業(yè)務(wù)負責人林海峰在2025新加坡金融科技節(jié)上透露，可以利用多模型深度機器學(xué)習(xí)，可以智能識別違背支付基本規(guī)律的交易，在微信支付上實現(xiàn)極低的欺詐率。

王蓬博認為，當前AI在金融場景的應(yīng)用仍受制于數(shù)據(jù)合規(guī)邊界與模型可解釋性要求，短期內(nèi)更可能輔助人工決策，而非完全替代。但長期看，誰能將AI深度融入支付、信貸、消費的全鏈路，誰就可能在下一代金融服務(wù)競爭中占據(jù)先機。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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