實控人83歲！知名原料商“死磕”創業板

曾一查就撤。

作者 | 資市分子

11月21日，香料供應商格林生物科技股份有限公司（簡稱“格林生物”）第三次遞交創業板IPO申請材料。

（深交所官網，“資市會”截圖）

2020年12月以來，格林生物已經連續兩次沖刺創業板IPO告敗。

格林生物成立于1999年，形成了松節油、柏木油和全合成三大系列產品體系，是我國檀香香料產品的重要供應商、我國最大甲基柏木酮產品供應商之一，也是少數掌握突厥酮生產技術并實現產業化生產的香料企業之一。

公司與奇華頓、國際香精香料、寶潔等公司長期合作。

2022年至2024年及2025年上半年（報告期內），公司前五大客戶銷售收入占比分別為43.98%、40.51%、42.97%和42.3%。

（格林生物招股書，“資市會”截圖）

連續IPO背后，格林生物存在曾遭監管處罰，歷史上多次信息披露違規；持續現金分紅又要募資補流；創始人逾80歲高齡，“二代”接班等等，多重風險因素。

01

首次IPO一查就撤

1970年，格林生物創始人陸文聰進入香料香精行業，至今已有55年。

1999年，57歲的陸文聰拉上老同事陳東霞、陳家德創業成立格林生物。2002年，公司已具備大規模生產香料能力。

2015年，格林生物完成搬遷技改項目，開發合成檀香、突厥酮等產品，產品品種增至30余種，實現柏木油系列、松節油系列及全合成系列的產品布局，并進入寶潔以及國際十大香料香精公司的全球供應鏈體系。

2016年，格林生物稱其“進入快速發展期”。2018年1月，公司開始籌劃A股上市，引入山東海科等新股東。

然而，事情并沒有那么順利。

2020年12月18日，格林生物第一次沖刺創業板IPO，卻在受理不到兩個月就“匆忙”撤單。

彼時招股書顯示，2017年至2019年及2020年上半年，公司營收分別是4.21億、5.15億、5.67億、2.95億元，歸母凈利潤分別是3058.22萬、4182.06萬、7167.8萬、4394.07萬元；主營業務毛利率分別為25.06%、23.59%、28.43%和29.87%。

（格林生物2020年12月招股書，“資市會”截圖）

2021年1月31日，中國證券業協會組織了首發企業信息披露質量抽查名單第二十八次抽簽儀式，格林生物名列其中。

這一查，問題暴露了。

格林生物梳理發現存在未及時披露子公司環保行政處罰問題，并預計2021年凈利潤有較大幅度下滑，“申報保薦機構對自身工作質量信心不足，異常擔心項目現場檢查可能招致監管處罰，堅持撤回保薦項目”。

據了解，2020年7月，格林生物子公司建德市馬南物業管理服務有限公司，因未在密閉空間或設備中進行抽取有揮發性物料操作、廠區洗桶房內地面有揮發性有機物物料滴漏兩事項，在環保合規方面，被杭州市生態環境局建德分局合計罰款20萬元并責令改正。

格林生物稱，因子公司信息傳遞不及時，其申報材料未及時披露相關信息。

更麻煩的是業績大幅預降。格林生物透露，因外部環境等因素影響，2020年下半年開始，蒎烯、醋酐等上游主要原材料價格大幅上升，公司對主要客戶的計劃售價未能得到有效調整，導致其2020年下半年經營業績較上半年明顯下滑，亦使2020全年業績下滑。

“在當時競爭環境下，公司預計2021年的凈利潤將有較大幅度下滑，甚至不足5000萬元”。

2021年2月18日，格林生物主動撤回該次IPO申請。

02

換輔導機構再沖又撤回

近4個月后（2021年6月），公司與財通證券解約，轉身與長江證券簽署上市輔導協議。

長江證券輔導期間，發現格林生物歷史上存在更多信披不合規情況。

根據2023年4月披露的輔導報告，格林生物在2020年12月申請創業板IP0中未披露公司創始股東與股東杭州金投智信創投等簽署的對賭協議，對與股東嘉興銘朗二號股權投資基金、前股東山東海科相關對賭協議披露亦有遺漏。

回顧起來，2018年1月，山東海科與陸文聰等簽署協議約定回售權等對賭性質條款，要求格林生物4年內上市。

2019年3月，雙方重新約定：自格林生物提交創業板上市申報材料之日起，相關對賭協議自動終止。

但山東海科與陸文聰等同時還簽了另一份協議：若公司未能實現創業板上市，則自動解除的對賭條款自行恢復法律效力。

格林生物未及時披露后一份協議。

上述對賭協議于公司2021年2月首次撤單后恢復。2022年2月，山東海科將所持全部1326萬股格林生物轉給福州啟光、福建啟創，轉讓價10.85元/股。

格林生物解釋，上市進程受挫，觸發對賭協議的回售條款，且公司2021年業績出現下滑，“投資期限較長，山東海科認為公司上市進程可能存在一定不確定性，內部進行戰略調整，計劃收回投資”。

經過近兩年輔導期，2023年6月2日，格林生物第二次沖刺創業板。

此次公司財報并不“亮眼”。2020年至2022年，格林生物實現營收分別為5.4億、5.94億、6.31億，歸母凈利潤分別為6442.96萬、4074.14萬、6813.69萬元；主營業務毛利率分別為26.6%、20.37%、24.41%。

（格林生物2023年6月招股書，“資市會”截圖）

隨后一年多時間內，格林生物連續遭深交所兩輪問詢并回復，最終于2024年9月3日再次撤回IPO申請。

兩輪問詢中，深交所著重關注了公司創業板定位、環保合規、控制權穩定、募投項目產能消化等多角度問題。

其中，格林生物“二代”接班問題遭監管關注。格林生物實際控制人、創始人、董事長陸文聰1942年11月出生，現年已83歲。

深交所曾要求格林生物說明陸文聰是否能夠保證具備足夠精力參與公司治理和經營管理事項，以及實際控制人家族目前持股安排及對公司控制權穩定性的影響。

最新招股書顯示，2025年6月10日，陸文聰將其所持股份中的900萬股無償轉讓給現年49歲的女兒陸為（1976年出生）。據介紹，陸為于2016年以來歷任公司銷售經理、董事長助理、副總經理等職務。

格林生物還存在股東“瑕疵”出資情況。1999年12月，陸文聰、陳東霞、陳波共同出資設立格林有限。其中，陳波為其父親陳家德代持股份。格林有限設立時，陳家德時任國有企業建德市日化研究所負責人、杭州新安江香料廠廠長。

根據《關于國有企業領導人員廉潔自律“四條規定”的實施和處理意見》，國有企業負責人不準個人私自經商辦企業。

03

去年研發投入中人工費占比過半

2025年11月21日，格林生物第三次遞交創業板上市申請材料。

2022年至2024年及2025年上半年，公司營收分別為6.31億、7.35億、9.61億、5.48億元，歸母凈利潤分別為6813.69萬、9292.41萬、1.5億、9457.53萬元；主營業務毛利率分別為23.67%、26.22%、29.71%和31.51%。

（格林生物招股書，“資市會”截圖）

靚麗主要受益于突厥酮系列產品的量產。

報告期內，格林生物以突厥酮為代表的全合成系列產品銷售收入分別為2.68億、2.78億、4.24億、2.53億元，分別占當期營收的42.47%、37.82%、44.12%、46.16%。

2023年，公司突厥酮系列整體毛利率44.26%，較上年提升9.09個百分點，收入占全合成系列產品的比例為45.37%。2024年，金塘生物突厥酮系列產品部分產能陸續建成投產，產能增加600噸/年，收入同比增長91.93%，毛利率44.41%，收入占比升至56.97%。

2025年上半年，突厥酮產品銷售繼續走高，收入1.6億元，收入占比63.17%，毛利率48.84%。

（格林生物招股書，“資市會”截圖）

情況看起來不錯，但作為一家高新技術企業，格林生物的研發費用率始終低于4%，同行業可比公司平均值在4%以上。

結合此前招股書，2017年至2024年及2025年上半年，格林生物研發投入分別為1591.77萬、1712.11萬、2252.09萬、1817.47萬、2043.76萬、1475.58萬、1851.63萬、2618.31萬、1660.27萬元，占當期營收的比例為3.78%、3.32%、3.97%、3.37%、3.44%、2.34%、2.52%、2.73%、3.03%。

（格林生物招股書，“資市會”截圖）

《深交所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》第四條“關于支持和鼓勵在創業板上市的成長型創新創業企業標準”，要求“成長型創新創業企業”需滿足三個條件的任意一項，其中一項為“最近三年累計研發投入不低于5000萬元，且營業收入復合增長率不低于20%”。

格林生物于2022年至2024年累計研發投入5945.52萬元。期間，研發費用中存在人工費用陡增的情況。

2022年、2023年，公司研發投入中的人工費用分別是425.78萬、635.06萬元，占比約28.85%、34.3%；但2024年的人工費用突然升到1326.18萬元，同比漲1.09倍，占比飆升至50.65%。

與之相對的，報告期內格林生物研發投入中直接投入費用分別是941.37萬、1099.73萬、1116.89萬、505.47萬元，占比從63.8%下滑至59.36%、42.66%、30.45%。

（格林生物招股書，“資市會”截圖）

格林生物的研發費用核算情況也遭到監管關注。

2025年9月19日，深交所對格林生物及實際控制人、總經理（時任）和財務總監及IPO保薦代表人等采取約見談話的自律監管措施。

格林生物招股書稱，報告期內，公司曾存在研發內控不規范、研發費用核算不準確的情況，具體情況為專職研發人員認定不準確、非全時研發人員研發工時記錄不規范、記錄不準確，研發領料及折舊費用歸集依據不充分。

深交所披露，保薦代表人韓松、王靜在執業過程中存在對格林生物研發/采購內部控制不規范、研發費用核算不準確、部分材料采購價格公允性未予充分關注、核查程序執行不到位、發表的核查意見不審慎等問題。

此外，還存在資金流水核查程序執行不到位、存貨監盤程序執行不規范等問題。

此前，深交所已多次追問格林生物的創業板定位、核心技術先進性等，要求公司說明研發投入與發明專利數量的匹配性、直接投入費用具體構成信息，研發費用的歸集、分攤與結轉方式，是否符合《企業會計準則》的規定及行業慣例等。

04

持續分紅又要募資補流

格林生物賬上資金并不充沛。

截至2025年6月30日，公司賬齡在一年以內的應付賬款1.58億元，短期借款2.53億元，合并口徑資產負債率62.13%，可自由支配的貨幣資金9589.57萬元。公司預計未來整體營運資金需求3.7億元。

格林生物卻保持大額現金分紅。據披露，2018年、2019年、2021年、2022年、2024年，公司分別完成現金分紅5000萬元、3000萬元、900萬元、8000萬元、8000萬元，占當年歸母凈利潤分別為119.56%、41.85%、22.09%、117.41%、53.17%。

合計分紅額2.49億元，占2018年至2024年合計5.3億元歸母凈利潤的46.98%。

格林生物曾回復深交所問詢稱，分紅的原因有二：一是增強股東信心，給予股東合理回報；二是股東存在分紅訴求，陸文聰、陳東霞等主要個人股東收入的主要來源為公司工資及分紅，股東希望通過分紅獲取現金支持，用于償還借款、交付購房款以及日常消費等。

目前，陸文聰直接持有公司2711.18萬股，占總股本的27.11%，陸文聰之女、副總經理陸為持有公司9%股份。以二人合計持股36.11%估算，陸氏父女2018年至今，合計獲得現金分紅約8991萬元。

此外，格林生物管理層“扎堆”股東榜。公司前十名自然人股東均是公司高管、員工，或離職員工，持股比例63.15%。現任公司副董事長、副總經理陳東霞持股11.32%；現任公司董事、內審經理陳家德持股9.65%。

（格林生物招股書，“資市會”截圖）

一邊大手筆現金分紅，一邊“哭窮”，連續增加IPO募資額。格林生物此次IPO預計募資6.9億元，投向年產6300噸高級香料項目（4.2億元）、工廠設施智能化改造項目（1.2億元）、研發創新改造升級項目（7000萬元）、補充流動資金（8000萬元）。

前兩次的擬募資額分別是3.35億、3.75億元。三次中，公司分別擬拿出9000萬、1.06億、8000萬元用于補充流動資金或償還銀行貸款，占各次擬募資額的26.87%、28.27%、11.59%。

05

總產能利用率不高

格林生物稱，通過年產6300噸高級香料項目，將擴大檀香系列、突厥酮系列產品產能合計2450噸。

當前，格林生物相關募投項目的環評批復尚在辦理過程中。

長江證券此前對格林生物輔導時曾發現，公司在未增加環評批復污染物種類和排污總量情況下，對部分細分產品、產能結構進行調整和未經批復生產個別新產品的情況；公司2021年總產能利用率超過100%，不符合相關法律法規的規定；另外，公司報告期內存在回收的副產品量超過廢水資源化循環經濟項目批復產能，存在一定瑕疵。

計劃募投擴產背后，格林生物產能利用率并不高。

報告期內，格林生物的松節油系列產品銷量分別為1704.89噸、2403.42噸、3064.09噸和1874.83噸，突厥酮系列產品銷量分別為476.71噸、516.26噸、1035.24噸和656.16噸；產能利用率分別為76.15%、67.51%、73.79%和53.87%。

（格林生物招股書，“資市會”截圖）

格林生物解釋稱，公司香料產品的生產總體呈先合成后精餾的兩個串行環節，綜合的實際產能主要取決于前端的合成產能，雖然主要對應于合成產能的實際產能利用率較高，但因統計的總產能數據較高，導致實際產能相比于總產能的產能利用率數據較低。

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