REITs閘門大開，業(yè)主們準備好了么

作者 | 張曉蘭 編輯 | 虞滟萍 責編 | 韓瑋燁

摘要：

寫字樓和酒店盤活有望

12月1日，國家發(fā)改委辦公廳對外發(fā)布《基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)項目行業(yè)范圍清單（2025年版）》（以下簡稱《清單》），對基礎設施REITs發(fā)行范圍作了進一步拓展。

睿和智庫指出，此次《清單》的出臺，意味著我國REITs市場已從初期機制建立階段，全面邁入“擴規(guī)模、提質量、強服務”的常態(tài)化發(fā)展新階段。其中最具突破性的變化，是將商務樓宇、高端酒店等商業(yè)地產及城市更新項目系統(tǒng)性納入發(fā)行范圍——這一調整填補了此前REITs資產覆蓋的關鍵空白，將徹底改變存量商業(yè)資產“流動性差、退出渠道窄”的固有格局。

新增五大領域，優(yōu)化原有范圍

《清單》的落地并非偶然，而是精準對接國家宏觀戰(zhàn)略與行業(yè)發(fā)展需求的必然結果。

從國家戰(zhàn)略層面看，該政策緊密承接《中共中央、國務院關于推動城市高質量發(fā)展的意見》《提振消費專項行動方案》等頂層部署，通過REITs這一市場化工具盤活沉淀的存量資產，為城市更新、消費基礎設施升級提供可持續(xù)的資金循環(huán)支撐。

市場層面的成熟則為政策擴容提供了堅實保障。據國家發(fā)改委11月新聞發(fā)布會及最新數據顯示，截至2025年11月，我國基礎設施REITs已覆蓋12大行業(yè)52個資產類型，其中10個行業(yè)領域的18個資產類型已實現首單發(fā)行上市，市場運行機制、投資者結構均已具備承接擴容的能力。

《清單》的核心突破體現在“增量擴容”與“存量優(yōu)化”兩大維度，其中商業(yè)地產相關資產的系統(tǒng)性納入成為行業(yè)關注的最大亮點。

在新增領域方面，《清單》明確將五大重點場景納入支持范圍，具體包括：一是老舊街區(qū)、老舊廠區(qū)改造類城市更新項目；二是四星級及以上標準的高端酒店；三是具備賽事運營或公共服務收入的專業(yè)體育場館與全民健身中心；四是超大特大城市核心商圈內、出租率高的超甲級及甲級商務樓宇；五是業(yè)態(tài)豐富、客流穩(wěn)定的商旅文體健多業(yè)態(tài)融合商業(yè)綜合體。

此前REITs主要聚焦交通、能源等傳統(tǒng)基礎設施，而隨著市場成熟，商業(yè)地產、城市更新等領域“資產重、流動性弱”的問題日益突出。2024年以來，多地甲級寫字樓、核心商圈酒店面臨存量壓力，行業(yè)對流動性工具的呼聲強烈，《清單》的出臺恰逢其時。

申報門檻：遵循常態(tài)化發(fā)行核心要求

值得一提的是，此次《清單》范圍內的項目申報，依然遵循2024年出臺的《國家發(fā)展改革委關于全面推動基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目常態(tài)化發(fā)行的通知》等政策要求，核心門檻包括：

基礎條件：項目權屬清晰、資產完整、運營狀況穩(wěn)定；

估值要求：首次發(fā)行項目的目標不動產評估凈值原則上不低于10億元，其中租賃住房項目和養(yǎng)老設施項目可放寬至不低于8億元；

運營要求：項目運營時間原則上不低于3年，且近3年經營性凈現金流均為正。

REITs密集申報潮將至

業(yè)內人士指出，核心城市甲級寫字樓、高端酒店等優(yōu)質資產將迎來價值重估，REITs的接入，將打通“投資—運營—退出”的行業(yè)閉環(huán)，預計2026年將有首批商業(yè)地產REITs項目正式申報。

城市更新領域同樣受益顯著。老舊廠區(qū)、街區(qū)改造往往面臨資金投入大、回收周期長的難題，REITs為其提供了市場化的退出渠道與融資新路徑。

在投資者層面，甲級寫字樓、核心商圈酒店具備租金收益穩(wěn)定、資產增值空間清晰的特點，有望成為“固收+”產品的重要補充。

盡管政策紅利顯著，業(yè)內也清醒地認識到潛在挑戰(zhàn)。商業(yè)地產的估值體系、運營數據披露標準與傳統(tǒng)基礎設施存在差異，相關細則仍需進一步細化。此外，部分商業(yè)資產受市場環(huán)境影響租金波動較大，如何確保現金流穩(wěn)定成為項目申報的核心難點。

業(yè)內指出，從發(fā)展前景來看，短期將迎來商業(yè)地產、城市更新類REITs的密集申報潮；中長期而言，REITs有望成為商業(yè)地產與基礎設施領域的主流投融資工具。

而在行業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存的當下，許多曾經風光無限的商業(yè)地標正陷入轉型迷思，北京紅橋市場便是其中頗具代表性的一例。北京紅橋市場曾手握全球1/7珍珠交易量，如今卻陷轉型困局——其破局探索與行業(yè)痛點，可關注睿和智庫旗下視頻號“

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