光源資本創(chuàng)始人鄭烜樂：從硅基智能到硅碳融合，擁抱AI全要素的新時(shí)代｜WISE 2025 商業(yè)之王

光源資本創(chuàng)始人鄭烜樂：從硅基智能到硅碳融合，擁抱AI全要素的新時(shí)代｜WISE 2025 商業(yè)之王

2025年的商業(yè)世界正站在新舊轉(zhuǎn)換的十字路口。在商業(yè)敘事重構(gòu)、科技浪潮席卷的當(dāng)下，WISE2025商業(yè)之王大會(huì)以“風(fēng)景這邊獨(dú)好”為基調(diào)，試圖在不確定中錨定中國商業(yè)的確定性的未來。我們在此記錄這場思想盛宴的開篇，捕捉那些在變局中依然堅(jiān)定前行的聲音。 11月27-28日，被譽(yù)為“年度科技與商業(yè)風(fēng)向標(biāo)”的36氪WISE2025商業(yè)之王大會(huì)，在北京798藝術(shù)區(qū)傳導(dǎo)空間落地。 今年的WISE不再是一場傳統(tǒng)意義上的行業(yè)峰會(huì)，而是一次以“科技爽文短劇”為載體的沉浸式體驗(yàn)。從AI重塑硬件邊界，到具身智能叩響真實(shí)世界的大門；從出海浪潮中的品牌全球化，到傳統(tǒng)行業(yè)裝上“賽博義肢”——我們還原的不僅是趨勢，更是在捕捉在無數(shù)次商業(yè)實(shí)踐中磨煉出的真知。 我們將在接下來的內(nèi)容中，逐幀拆解這些“爽劇”背后的真實(shí)邏輯，一起看盡2025年商業(yè)的“風(fēng)景獨(dú)好”。

光源資本創(chuàng)始人&CEO鄭烜樂

以下為光源資本創(chuàng)始人&CEO鄭烜樂的演講，經(jīng)36氪整理——

大家好，我是光源資本創(chuàng)始人鄭烜樂。很高興再次來到36氪WISE大會(huì)，在這個(gè)熟悉的舞臺(tái)上與老朋友相聚，探討新話題。今年我想分享的主題是“從硅基智能到硅碳融合，擁抱AI全要素的新時(shí)代”。

作為一級(jí)市場的投行、投資及孵化平臺(tái)，我們密切關(guān)注以AI為主導(dǎo)的一級(jí)市場投資熱度變化。今年市場熱度顯著提升，融資金額同比去年增長了54.3%，融資事件數(shù)增長更為明顯。這并非曇花一現(xiàn)的短期現(xiàn)象，而是AI產(chǎn)業(yè)浪潮從早期探索階段穩(wěn)步邁入中早期成長期的重要標(biāo)志。

從賽道分布來看，整體格局保持持平，但具身智能領(lǐng)域的投資數(shù)量大幅上升；同時(shí)，AI與工業(yè)、產(chǎn)業(yè)場景的深度融合，To B 與 To C 的各類應(yīng)用落地，以及AI與生物醫(yī)藥的結(jié)合，共同構(gòu)成了今年的熱門方向。從投資階段來看，行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，A輪、天使輪及種子輪投資占比最高，成長期項(xiàng)目雖有所增加，但尚未形成規(guī)模性拐點(diǎn)。我們同樣密切關(guān)注美國 AI 投資的動(dòng)態(tài)，希望從中美兩個(gè)人工智能大國的具體實(shí)踐中獲得啟發(fā)。目前來看，即便剔除 OpenAI 單筆數(shù)百億美元的融資，中美一級(jí)市場在資金總量上仍存在數(shù)量級(jí)差距。這反映出中國 AI 領(lǐng)域的資本供給依然不足，但也意味著優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值普遍被低估，未來具備顯著的上行空間。

在投資行業(yè)結(jié)構(gòu)上，中美分野日益明顯：中國有64.1%的資金投向具身智能，這是當(dāng)前泛AI領(lǐng)域最熱的賽道，并涌現(xiàn)出大量獨(dú)角獸，另有31.3%資金涌向泛應(yīng)用層；而美國有43%的資金投向模型層，28%投向應(yīng)用層，且AI基礎(chǔ)設(shè)施（Infra）投資極為活躍。在過去三年里，美國的AI應(yīng)用層已誕生超過50家獨(dú)角獸，而中國獨(dú)角獸目前主要集中在模型層與具身智能領(lǐng)域，獨(dú)角獸企業(yè)尚不到10家。這一對比清晰表明，中國 AI 投資，尤其是在應(yīng)用層的深度孵化與價(jià)值釋放上，仍有巨大的成長潛力。

這一差異背后，是兩國優(yōu)勢的迥異。中國的核心優(yōu)勢在于充沛的硬軟件工程師紅利、全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)鏈完整性以及完備的工業(yè)場景。這使得中國在AI+產(chǎn)業(yè)、AI+工業(yè)、硬件及具身智能等落地執(zhí)行要素方面具備領(lǐng)先空間。美國則在模型和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，未來兩三年內(nèi)這一格局仍難改變。

從“十四五”到“十五五”，國家提出將AI定位為關(guān)鍵生產(chǎn)要素的整體方針。與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)作為生產(chǎn)關(guān)系連接要素不同，AI首次將數(shù)據(jù)、算力、能源、場景和供應(yīng)鏈連接形成鏈?zhǔn)铰?lián)動(dòng)，最終通過“數(shù)據(jù)積累 - 技術(shù)成熟 - 場景改造 - 新數(shù)據(jù)產(chǎn)生” 的閉環(huán)，構(gòu)建起AI要素鏈循環(huán)飛輪，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值躍遷。可以說，AI真正將這些要素孤島連接成新要素，開啟了“全要素時(shí)代”，進(jìn)入各行各業(yè)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

展望未來，AI全要素時(shí)代將走向“硅碳融合”。這一過程伴隨著場景或范式的PMF（產(chǎn)品市場匹配）演進(jìn)：PMF1.0是AI重構(gòu)信息，語言大模型以文本理解世界；PMF2.0是AI重構(gòu)表達(dá)，包括文生圖、文生視頻及世界模型的探索；PMF3.0是AI重構(gòu)流程和組織，通過Agent和智能體員工形成新一代企業(yè)組織形態(tài)并直接交付生產(chǎn)力成果；PMF4.0是AI滲透物理世界，通過硬件、工業(yè)及具身智能走進(jìn)生產(chǎn)生活場景；PMF5.0則是AI基于AI for Science，在能源、算力、材料、生物醫(yī)藥等方面滲透要素鏈。

這一演進(jìn)最終將打造硅碳融合的AI全要素時(shí)代，如同工業(yè)革命一樣，AI將進(jìn)入各行各業(yè)、各個(gè)場景、各個(gè)生活空間，提供生產(chǎn)、消費(fèi)、情緒、組織及社會(huì)的全方位價(jià)值。未來30年，人類將邁入硅碳融合智能體文明，從個(gè)體增強(qiáng)、人機(jī)共生，到產(chǎn)業(yè)鏈AI化升級(jí)、城市級(jí)硅碳融合，最終構(gòu)建人類與AI共生的賦能社會(huì)。

回到當(dāng)下，創(chuàng)業(yè)與投資必須正視AI時(shí)代面臨的四大結(jié)構(gòu)性矛盾：首先是技術(shù)迭代快與產(chǎn)業(yè)落地慢的矛盾，模型泛化能力雖強(qiáng)，但大量產(chǎn)業(yè)尚未找到大規(guī)模使用AI或Token的有效場景；其次是算力需求與算力產(chǎn)業(yè)鏈（密度、成本）及能源供給（穩(wěn)定性、成本）之間的矛盾；再次是平臺(tái)資源集中與創(chuàng)新分散的矛盾；最后是全球化剛需與地緣政治博弈的矛盾，出海企業(yè)面臨地緣政治波動(dòng)。

基于這些矛盾，我們觀察到幾種創(chuàng)業(yè)和投資范式：一是關(guān)注大賽道中的邊緣側(cè)創(chuàng)新，比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的字節(jié)跳動(dòng)和快手，從邊緣產(chǎn)品切入，逐漸成長為主流；二是利用AI完成手工業(yè)向工業(yè)的躍遷，例如視頻制作、3D生成及AI探礦等領(lǐng)域，從手工作業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢?guī)模化工業(yè)生產(chǎn)；三是尋找做智能海洋上的“船”而非“礁石”的機(jī)會(huì)，成為算力成本下降和智能化水平上升的受益者，避免被水位淹沒；四是抓住AI產(chǎn)業(yè)鏈要素錯(cuò)配帶來的機(jī)會(huì)，在場景、算力、電力、數(shù)據(jù)等環(huán)節(jié)的不匹配中尋找商機(jī)，產(chǎn)業(yè)鏈要素將長期處于動(dòng)態(tài)不平衡，要在波動(dòng)中尋找機(jī)會(huì)。

分行業(yè)來看，AI To B的核心機(jī)會(huì)在于價(jià)值鏈條的壓縮。AI有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)從需求到交付的端到端即時(shí)響應(yīng)，甚至直接交付業(yè)務(wù)結(jié)果，替代傳統(tǒng)勞務(wù)外包或解決方案。同時(shí)，AI推動(dòng)企業(yè)組織形態(tài)變革，智能體員工參與業(yè)務(wù)，推動(dòng)企業(yè)扁平化，未來可能出現(xiàn)“一人獨(dú)角獸”。此外，企業(yè)級(jí)能力正加速外溢，將大企業(yè)能力封裝壓縮，讓大企業(yè)能力流向中小企業(yè)，帶動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)力密度的提升。

AI To C領(lǐng)域帶來了新一波機(jī)會(huì)，本質(zhì)是從工具進(jìn)化為貼身智能體，從內(nèi)容連接器變?yōu)橹悄芊?wù)工廠。關(guān)鍵競爭維度包括：離人更近的貼身入口、積累大量語境資產(chǎn)（Context）以及場景閉環(huán)。在單一或高價(jià)值場景實(shí)現(xiàn)L3以上“決策-執(zhí)行-反饋”閉環(huán)將產(chǎn)生巨大價(jià)值。AI To C的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)在于原先供給的AI化帶來的成本結(jié)構(gòu)改變和交互方式革命，以及解決移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)無法解決的高風(fēng)險(xiǎn)、長周期、強(qiáng)托付問題。

AI+產(chǎn)業(yè)通過三個(gè)范式將手工業(yè)轉(zhuǎn)化為工業(yè)：一是將分散、易損耗的人類經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為可復(fù)制的先驗(yàn)智慧；二是解決傳統(tǒng)技術(shù)無法解決的規(guī)模化復(fù)制與個(gè)性化矛盾；三是改變產(chǎn)業(yè)組織形態(tài)，從依賴組織協(xié)同轉(zhuǎn)向依賴模型執(zhí)行。在工業(yè)設(shè)計(jì)、能源、醫(yī)療等領(lǐng)域，AI將大幅提高效率。

AI+硬件是今年的投資熱點(diǎn)，機(jī)會(huì)源于交互革命（去屏幕化+實(shí)體化）、數(shù)據(jù)飛輪帶來的個(gè)性化體驗(yàn)，以及商業(yè)模式的升級(jí)（從單純賣硬件轉(zhuǎn)向“硬件+訂閱服務(wù)”）。而大廠既無法覆蓋海量垂直場景，又缺乏硬件基因，疊加中國強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和人才積累，這為創(chuàng)業(yè)公司留下廣闊空間。

AI+具身智能雖然熱度高，但仍處于早期階段，數(shù)據(jù)擴(kuò)展、模型收斂及本體收斂尚需時(shí)日。我們認(rèn)為該賽道的第一性在于泛化能力（單位泛化能力所需數(shù)據(jù)成本）和場景規(guī)模化落地密度。預(yù)計(jì)2026年，部分龍頭企業(yè)將實(shí)現(xiàn)突破，同時(shí)會(huì)涌現(xiàn)一批具有場景稟賦的機(jī)器人公司。憑借中國的工程師密度、供應(yīng)鏈強(qiáng)度和場景廣度，我們有望在全球競爭中引領(lǐng)這一領(lǐng)域。

AI算力方面，生成式AI爆發(fā)帶來了算力密度提升和成本下行的需求。算力密度提升依賴架構(gòu)演進(jìn)、先進(jìn)封裝及專用加速體系（如ASIC）；成本下行則關(guān)注芯片、液冷及算力調(diào)度運(yùn)營。前沿算力如量子計(jì)算（特別是中性原子路線）有望在未來兩三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化突破，形成“AI×量子”協(xié)同算力加速引擎。

AI+能源方面，算力擴(kuò)張使能源成為新瓶頸與增長點(diǎn)。。清潔能源（如鈣鈦礦）、核聚變（工程化機(jī)遇）以及AI智能能源（虛擬電廠、智能電網(wǎng)）是主要增量方向。AI既受益于能源，也反哺能源系統(tǒng)。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，我認(rèn)為核心邏輯是“大廠做基建，創(chuàng)業(yè)找差異化”。大廠在重資產(chǎn)、高人才密度、高數(shù)據(jù)壁壘的基礎(chǔ)設(shè)施層面優(yōu)勢明顯；創(chuàng)業(yè)公司則應(yīng)致力于“做垂”（垂直場景供應(yīng)鏈）、“做深”（場景閉環(huán)與飛輪）以及“做錯(cuò)配”（尋找產(chǎn)業(yè)鏈要素動(dòng)態(tài)錯(cuò)配）。

目前泛AI領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司面臨的主要挑戰(zhàn)包括：技術(shù)周期與資本周期的錯(cuò)配；成長期資金供給不足；商業(yè)化壓力前置；大廠邊界模糊下的生態(tài)位選擇；以及全球化需求提升背景下的地緣政治不確定性。這導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)者對資本市場的服務(wù)需求發(fā)生變化，更加需要穿越周期的產(chǎn)業(yè)敘事能力、要素鏈視角、資本路徑規(guī)劃與調(diào)度能力、產(chǎn)業(yè)資源導(dǎo)入能力以及戰(zhàn)略與治理的陪伴能力。

為此，光源資本基于AI生產(chǎn)力時(shí)代打造了全新的產(chǎn)業(yè)投行體系，包括財(cái)務(wù)顧問、3i產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新孵化器、L2F光源創(chuàng)業(yè)者基金、成長期基金、政府落地、兼并收購等工具條線，提供投資、孵化、融資一體化服務(wù)。過去三年，我們累計(jì)幫助企業(yè)完成融資交易額超過1300億人民幣，歷經(jīng)11年發(fā)展，在整體市場及人工智能、具身智能、半導(dǎo)體等多個(gè)前沿賽道連續(xù)三年排名第一；2024年成立的3i產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新孵化器已參與愛詩科技、銀河通用機(jī)器人等行業(yè)頭部企業(yè)的孵化；今年我們新發(fā)起的L2F光源創(chuàng)業(yè)者基金匯聚了多位頭部產(chǎn)業(yè)LP和成功企業(yè)家，旨在以產(chǎn)業(yè)資源和創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)為AI早期創(chuàng)業(yè)者精準(zhǔn)賦能，做對 AI 創(chuàng)業(yè)者最有幫助的超早期投資基金和早期投資人最佳的共同投資伙伴。

我們始終希望將光源打造為連接創(chuàng)新要素與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的橋梁。我們致力于整合自身的資金網(wǎng)絡(luò)與產(chǎn)業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)，共同賦能兩類核心伙伴：一方面，助力早期創(chuàng)業(yè)者高效實(shí)現(xiàn)技術(shù)成果的產(chǎn)業(yè)化落地與資本化運(yùn)作；另一方面，為產(chǎn)業(yè)集團(tuán)提供資本支持，以資本為驅(qū)動(dòng)引擎，加速其產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)的進(jìn)程。

在此，我也想和大家分享我們的使命 —— 我相信，這同樣是許多一級(jí)市場同行與創(chuàng)業(yè)者的共同追求：在當(dāng)下硅碳深度融合的時(shí)代背景下，我們將持續(xù)推動(dòng)創(chuàng)新要素、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本力量的同頻共振，攜手所有伙伴，共同擁抱人工智能全要素賦能的新時(shí)代。

我相信，只要我們堅(jiān)持做“正確的事”——用技術(shù)創(chuàng)造真實(shí)價(jià)值，世界就會(huì)因我們的努力而變得更好。

以上就是我的分享，感謝大家！