主權(quán)折扣（全文5500字）

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商務(wù)咨詢/顧問/請@yellowscholar?作者：黃先生斜杠青年

#主權(quán)折扣 #烏克蘭

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西方如何學(xué)會停止擔(dān)憂并清算烏克蘭

跨大西洋金融分歧和盟軍安全商品化的結(jié)構(gòu)分析

一、制度失敗的趨同

2025 年 12 月 2 日上午,歐洲央行做出了一項(xiàng)決定,該決定將由幾代機(jī)構(gòu)崩潰歷史學(xué)家研究。歐洲央行拒絕充當(dāng)向?yàn)蹩颂m提供 €1,400 億美元貸款的支持者,這不僅僅拒絕了財務(wù)請求。它清楚地表明,歐洲貨幣體系的行政架構(gòu)是為一個不復(fù)存在的時代而設(shè)計的。

這種拒絕是在地緣政治極其脆弱的時刻出現(xiàn)的。烏克蘭在 2026 年和 2027 年面臨超過 €900 億美元的資金缺口。持基輔財政業(yè)務(wù)的國際貨幣基金組織方案已經(jīng)結(jié)束。美國的雙邊援助仍然被凍結(jié),等待和平談判的結(jié)果,而和平談判似乎旨在使這種援助永久變得不必要。12 月 18 日歐洲理事會峰會代表了日歷轉(zhuǎn)變和政治格局不可逆轉(zhuǎn)之前的最后一個制度窗口。

歐洲央行在這一真空中插入了法律意見。法蘭克福認(rèn)為,擬議的支持將構(gòu)成政府義務(wù)的貨幣融資,違反了歐洲貨幣聯(lián)盟的條約。央行的律師得出的結(jié)論是,為持有 €1850 億美元固定化俄羅斯主權(quán)資產(chǎn)的比利時證券存管機(jī)構(gòu) Euroclear 提供流動性擔(dān)保,相當(dāng)于承擔(dān)成員國的財政負(fù)債。

這個推理在法律上是連貫的。這在戰(zhàn)略上也是災(zāi)難性的。

歐洲央行的目的是維持貨幣聯(lián)盟內(nèi)的價格穩(wěn)定。它的使命是在歐洲繁榮的主要威脅是通貨膨脹和主權(quán)債務(wù)危機(jī)的時代構(gòu)想的,而不是歐洲大陸東部邊境陸地戰(zhàn)爭的生存挑戰(zhàn)。該機(jī)構(gòu)沒有權(quán)衡其授權(quán)義務(wù)與盟國生存的機(jī)制。當(dāng)被迫在制度純潔性和地緣政治必要性之間做出選擇時,法蘭克福選擇了純潔性。

這種選擇并不是孤立發(fā)生的。它從一種更廣泛的系統(tǒng)性失敗模式中出現(xiàn)并立即放大,這種模式將西方聯(lián)盟從安全架構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橹荒鼙幻枋鰹榉艞壖軜?gòu)的架構(gòu)。

我是斜杠青年，一個PE背景的雜食性學(xué)者！?致力于剖析如何解決我們這個時代的重大問題！?使用數(shù)據(jù)和研究來解決真正有所作為的因素！

二、跨大西洋骨折

要了解當(dāng)前危機(jī)的嚴(yán)重程度,首先必須認(rèn)識到,兩種根本不相容的戰(zhàn)略范式正在爭奪對烏克蘭未來的控制權(quán)。歐洲模式因法律形式主義和制度風(fēng)險規(guī)避而陷入癱瘓,旨在維護(hù)國際法框架,同時避免執(zhí)行國際法的財政和政治成本。相比之下,新興的美國模式完全放棄了規(guī)范性承諾的幌子,將沖突視為一種需要清算以獲取利潤的困境資產(chǎn)狀況。

據(jù)報道,28 點(diǎn)和平計劃是在鵝螺絲對話者通過反渠道談判提供大量意見的情況下起草的,該計劃標(biāo)志著 1945 年后關(guān)于聯(lián)盟義務(wù)的共識的最終結(jié)束。該文件不僅僅提出領(lǐng)土讓步或安全安排。它重組了沖突的整個經(jīng)濟(jì)框架,以使調(diào)解國和侵略者受益,同時從受害者身上獲取價值。

財務(wù)規(guī)定是明確的。1000億美元被凍結(jié)的鵝螺絲資產(chǎn)將流入華盛頓控制的重建基金。美國將保留該投資工具產(chǎn)生的百分之五十的利潤。剩余的凍結(jié)資金將分配給一個單獨(dú)的機(jī)制,該機(jī)制被描述為“美俄投資工具”,旨在實(shí)施前對手之間的聯(lián)合項(xiàng)目。

這種結(jié)構(gòu)的影響值得仔細(xì)列舉。首先,國際法建議應(yīng)完全用于烏克蘭賠償?shù)馁Y產(chǎn)被轉(zhuǎn)化為用于美國利潤提取的種子資本。其次,鵝螺絲在戰(zhàn)后發(fā)展中從執(zhí)行目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)楣交锇椤５谌瑸蹩颂m的重建成為調(diào)解國的收入中心,而不是基輔控制的主權(quán)項(xiàng)目。第四,實(shí)際持有資產(chǎn)并承擔(dān)制裁主要經(jīng)濟(jì)成本的歐盟被降級為被剝奪債權(quán)人。

據(jù)《政治報》援引歐洲高級外交官的話說,美國官員以不同尋常的直接態(tài)度表達(dá)了他們的意圖。當(dāng)歐盟制裁特使訪問華盛頓時,他被告知“毫不含糊地”,政府的計劃是在簽署任何和平協(xié)議后將凍結(jié)的資產(chǎn)歸還給鵝螺絲。這一說法否定了三年的協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)。它向莫斯科發(fā)出信號,表明凍結(jié)從來都不是侵略的永久后果,而只是作為放棄以換取停火的臨時討價還價籌碼。

戰(zhàn)略界的反應(yīng)是一種受控的恐怖。分析人士將該提案與 20 世紀(jì) 30 年代的綏靖政策進(jìn)行了比較,將其描述為 “張伯倫時刻。” 然而,這種歷史類比低估了當(dāng)前安排的新穎性。內(nèi)維爾·張伯倫割讓領(lǐng)土以避免戰(zhàn)爭。28點(diǎn)計劃的作者提議放棄主權(quán)以使和平貨幣化。

三、比利時悖論

歐洲貸款機(jī)制的阻礙在媒體報道中通常被描述為比利時的猶豫或不情愿。這種框架從根本上誤解了僵局的本質(zhì)。布魯塞爾發(fā)生的事情不是猶豫,而是有計劃地捍衛(wèi)國家償付能力,抵御比利時政府認(rèn)為的生存金融威脅。

巴特·德韋弗總理異常精確地闡明了他的立場。比利時持有這些資產(chǎn)是因?yàn)?Euroclear 是解決全球證券市場交易的系統(tǒng)性重要金融市場基礎(chǔ)設(shè)施,總部位于布魯塞爾。在全球約 €2600 億美元的俄羅斯固定資產(chǎn)中,有 €1850 億美元位于 Euroclear 的資產(chǎn)負(fù)債表上。這種集中使比利時成為西方經(jīng)濟(jì)杠桿的無意守護(hù)者,也是俄羅斯法律報復(fù)的主要目標(biāo)。

De Wever的要求反映了這種曝光。他要求其他成員國提供 “具有法律約束力、無條件、不可撤銷、按需保證,并承諾如果該安排通過訴訟或政治逆轉(zhuǎn)而瓦解,將全額覆蓋 ” 1850 億美元。他尖銳地詢問為什么持有部分凍結(jié)資產(chǎn)的其他國家沒有同樣承擔(dān)責(zé)任。他指出,對比利時的 €1400 億美元的判決將占該國年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的近三分之一。

這些擔(dān)憂不是假設(shè)的。Euroclear首席執(zhí)行官曾公開警告稱,如果這些資產(chǎn)被用來支持貸款,鵝螺絲將在全球司法管轄區(qū)提起訴訟,將存管機(jī)構(gòu)的資本瞄準(zhǔn)任何可以到達(dá)的地方。香港、迪拜、新加坡和西方條約框架之外的其他金融中心的法院可能會接受鵝螺絲的主張。一個不利的判斷可能會引發(fā)對歐元清算系統(tǒng)本身的信心危機(jī),促使其他主權(quán)財富基金和央行從歐元區(qū)撤出資產(chǎn),因?yàn)閾?dān)心他們的資金可能是下一個。

系統(tǒng)性風(fēng)險是真實(shí)的。在 Euroclear 上運(yùn)行不僅僅是比利時的問題。這將對歐洲金融一體化架構(gòu)構(gòu)成根本性挑戰(zhàn),在貨幣聯(lián)盟最無力承受額外壓力的時刻,可能會破壞貨幣聯(lián)盟的穩(wěn)定。

然而,批評者越來越頻繁地認(rèn)為這一因素使比利時的立場變得復(fù)雜。被凍結(jié)的資產(chǎn)通過利息積累產(chǎn)生可觀的利潤,比利時對這些意外收益征收公司稅。2023 年,這項(xiàng)稅收為比利時國庫帶來了 €10 億美元。據(jù)估計,2024 年這一數(shù)字達(dá)到 €17 億。雖然政府堅(jiān)稱這些資金被轉(zhuǎn)用于烏克蘭的援助,但結(jié)構(gòu)性激勵措施是明確的。比利時從現(xiàn)狀中獲得財政利益。它面臨著變革帶來的災(zāi)難性責(zé)任。

這不是腐敗。這是通過風(fēng)險評估進(jìn)行的制度捕獲。當(dāng)不作為的替代方案是潛在的國家破產(chǎn)時,無論涉及道德利益如何,不作為都成為理性的選擇。

四、任務(wù)陷阱

（ECB）拒絕提供后盾,這闡明了歐洲治理中更深層次的結(jié)構(gòu)性問題。歐盟的機(jī)構(gòu)是為和平時期的經(jīng)濟(jì)一體化而設(shè)計的。他們在戰(zhàn)爭期間沒有經(jīng)濟(jì)動員機(jī)制。

央行的反對意見基于《歐盟運(yùn)作條約》第123條,該條禁止為政府義務(wù)提供貨幣融資。法蘭克福的律師得出的結(jié)論是,保證 Euroclear 的流動性將完全構(gòu)成此類融資,因?yàn)闅W洲央行實(shí)際上將對成員國的財政決策承擔(dān)責(zé)任。

行授權(quán)的狹窄范圍內(nèi),這種解釋是站得住腳的。這也是對具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)在文明壓力時刻所承擔(dān)的更廣泛責(zé)任的放棄。歐洲央行此前在歐洲穩(wěn)定需要時在解釋其職責(zé)時表現(xiàn)出了靈活性。主權(quán)債務(wù)危機(jī)期間啟動的債券購買計劃將貨幣政策的定義延伸到了極限。大流行緊急措施涉及購買主權(quán)債務(wù),其規(guī)模在十年前是不可想象的。

這些干預(yù)措施與當(dāng)前拒絕的區(qū)別不是法律原則,而是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。在債務(wù)危機(jī)和大流行期間,歐洲央行行動的主要受益者是歐洲成員國和歐洲金融機(jī)構(gòu)。這些風(fēng)險雖然很大,但已包含在貨幣聯(lián)盟內(nèi)。烏克蘭貸款呈現(xiàn)出不同的配置。受益人是非成員國。抵押品由資產(chǎn)組成,其地位可能會因歐洲無法控制的美國政治決策而改變。這些風(fēng)險超越歐元區(qū),進(jìn)入地緣政治不確定性領(lǐng)域。

歐洲央行選擇不將其職責(zé)擴(kuò)展到這個有爭議的領(lǐng)域。在此過程中,它揭示了歐洲貨幣架構(gòu)盡管復(fù)雜,但從根本上來說仍然是省級的。它有能力拯救歐洲銀行。它無法拯救歐洲安全。

五、內(nèi)部解散

盡管布魯塞爾-法蘭克福-華盛頓軸心仍然陷入僵局,但歐盟內(nèi)部的政治共識繼續(xù)受到侵蝕。對資助烏克蘭的反對不再局限于匈牙利的維克多 · 奧爾班。它已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楦鼜V泛的不情愿者聯(lián)盟。

斯洛伐克總理羅伯特·菲科于 2025 年 10 月下旬宣布,斯洛伐克政府不會參與任何歐盟資助向?yàn)蹩颂m提供軍某事援助的倡議。他將 €1400 億提案描述為歐盟可能存在的 “最大錯誤,” 呼應(yīng)了克里姆林宮關(guān)于制裁對歐洲的傷害大于對鵝螺絲的討論。

這不僅僅是修辭定位。斯洛伐克和匈牙利共同擁有足夠的阻止權(quán),使歐洲在需要一致同意的事項(xiàng)上的決策陷入癱瘓。延長凍結(jié)鵝螺絲資產(chǎn)的制裁制度需要每六個月一致同意一次。菲科和奧本持有相當(dāng)于整個機(jī)制的終止開關(guān)。

Fico立場的硬化反映了國內(nèi)政治動態(tài),使妥協(xié)幾乎不可能。針對他的政府的大規(guī)模抗議活動愈演愈烈,數(shù)萬人在天鵝絨革某命周年紀(jì)念日走上街頭。他的回應(yīng)是加深獨(dú)某裁傾向,而不是緩和立場。現(xiàn)在的政治生存取決于維持反建制、親鵝的姿態(tài)。他不能被看到在烏克蘭問題上與布魯塞爾合作,因?yàn)樗幕貢土P任何偏差。

布魯塞爾試圖通過選擇退出機(jī)制來規(guī)避這種反對,該機(jī)制允許持不同政見的國家放棄資助,而不會阻止其他國家的倡議。這種做法挽救了政治面子,但未能解決結(jié)構(gòu)性問題。比利時需要整個歐盟的保證,或者至少需要大國的保證。如果斯洛伐克和匈牙利選擇退出保障結(jié)構(gòu),德國、法國和意大利的負(fù)擔(dān)就會成比例地增加,從而使它們的參與在政治上更加難以維持。

當(dāng)它必須做出的承諾變得更大時,意愿聯(lián)盟就會縮小。

六、制裁悖論

由于宏觀金融戰(zhàn)略陷入癱瘓,歐盟已轉(zhuǎn)向微觀管理。歐盟制裁特使已將重點(diǎn)從設(shè)計新措施轉(zhuǎn)向執(zhí)行現(xiàn)有措施,針對躲避油價上限的影子油輪船隊(duì),并向第三國施壓,要求其停止戰(zhàn)場貨物轉(zhuǎn)運(yùn)。

這些努力雖然在操作上意義重大,但卻存在根本性的可信度問題。如果即將上任的美國政府表示制裁將在幾個月內(nèi)取消,作為大交易的一部分,為什么一家土耳其或中國公司現(xiàn)在應(yīng)該停止與鵝螺絲的有利可圖的貿(mào)易,接受立即損失？當(dāng)政治視野表明規(guī)則本身即將改變時,執(zhí)法威脅就會失去力量。

制裁架構(gòu)旨在對鵝螺絲施加累積成本,直到莫斯科的行為發(fā)生變化。這一邏輯假設(shè)執(zhí)行制裁的聯(lián)盟將無限期地保持決心,或者至少在戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之前保持決心。28點(diǎn)計劃的出現(xiàn)粉碎了這一假設(shè)。現(xiàn)在人們認(rèn)為制裁是一種浪費(fèi)資產(chǎn),是一種壓力機(jī)制,隨著制裁被取消的可能性增加,制裁的價值日益下降。

鵝螺絲已經(jīng)認(rèn)識到這一動態(tài)并相應(yīng)調(diào)整了其計算。莫斯科有能力等待。時間站在它一邊。每個沒有解決歐洲金融僵局的月份,華盛頓每周都更接近達(dá)成協(xié)議,都加強(qiáng)了鵝螺絲的談判地位。持續(xù)戰(zhàn)爭的成本是真實(shí)的,但可以控制。承諾的救濟(jì)一旦到來,將是巨大的。

這是交易外交時代制裁的悖論。旨在迫使合規(guī)的措施已成為需要交易的籌碼。本應(yīng)改變鵝螺絲行為的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)已被納入鵝螺絲戰(zhàn)略,作為通過談判收回的資產(chǎn)。

七、三個期貨

這些失敗的趨同表明了未來一段時期的三種不同情況。每一項(xiàng)都對國際秩序的基本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出烏克蘭的影響。

在第一種情況下,歐洲貸款機(jī)制完全失敗。美國繼續(xù)實(shí)施28點(diǎn)計劃。華盛頓利用完全撤出援助的威脅迫使烏克蘭接受援助。被凍結(jié)的資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移到美國控制的投資工具。鵝螺絲從戰(zhàn)爭中崛起,其領(lǐng)土收益得到鞏固,制裁解除,主權(quán)財富通過合資機(jī)制部分恢復(fù)。烏克蘭作為一個衰落國家生存下來,其重建是為了利潤而不是主權(quán)。歐盟遭受外交羞辱,其獨(dú)立戰(zhàn)略行動的能力受到質(zhì)疑。

在第二種情況下,歐洲找到了推翻比利時否決的政治意愿。德國和法國同意通過直接主權(quán)擔(dān)保繞過歐洲央行,對比利時進(jìn)行全面賠償。貸款已發(fā)放。烏克蘭獲得了 €1400 億美元,并繼續(xù)軍事行動直至 2027 年,拒絕了美國的和平計劃。歐盟和美國之間出現(xiàn)了深刻的裂痕。鵝螺絲對歐洲金融基礎(chǔ)設(shè)施的網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)加劇。這種情況需要?dú)W洲領(lǐng)導(dǎo)人一定程度的政治勇氣,而迄今為止,這種勇氣明顯缺乏。

在第三種情況下,僵局仍然存在。比利時維持否決權(quán)。美國撤回資金。歐盟未能就任何替代方案達(dá)成一致。2026年第一季度烏克蘭陷入財政懸崖。當(dāng)政府印制貨幣以履行義務(wù)時,惡性通貨膨脹就占了上風(fēng)。由于彈藥耗盡和士兵無薪,前線崩潰了。數(shù)以百萬計的難民向西涌入毫無準(zhǔn)備的歐洲。遺棄的架構(gòu)達(dá)到了最后階段:不僅是外交上未能支持盟友,而且是一個國家因那些聲稱捍衛(wèi)它的人的官僚癱瘓而遭到物質(zhì)破壞。

八、主權(quán)折扣的教訓(xùn)

2025年底的事件揭示的是一種將重塑幾十年來國際關(guān)系的現(xiàn)象:主權(quán)折扣。是當(dāng)一個國家的生存取決于其機(jī)構(gòu)無法采取果斷行動、其領(lǐng)導(dǎo)人不愿承擔(dān)政治代價的盟友時,一個國家的獨(dú)立價值貶值的速度。

烏克蘭的主權(quán)正在被標(biāo)記為市場。招標(biāo)不是在外交部或峰會桌上進(jìn)行,而是在機(jī)構(gòu)參與者計算風(fēng)險時對其未來適用的貼現(xiàn)率中進(jìn)行。歐洲央行實(shí)行其授權(quán)折扣,得出的結(jié)論是條約義務(wù)大于聯(lián)盟承諾。比利時采用其責(zé)任折扣,確定國家償付能力優(yōu)先于集體安全。華盛頓實(shí)行利潤折扣,將沖突視為需要結(jié)束的交易,而不是需要捍衛(wèi)的原則。

這些折扣的總和是烏克蘭根據(jù)西方支付的價格。

其他計算戰(zhàn)略選擇的國家不會忘記這一教訓(xùn)。臺在看。波羅的海國家正在關(guān)注。每個靠近修正主義國家的小型民主國家都在關(guān)注世界上最復(fù)雜的聯(lián)盟被證明無法調(diào)動實(shí)際存在、合法可以部署、道德上必須使用的資源。

€2100 億被凍結(jié)的俄羅斯資產(chǎn)位于歐洲金庫中。使用它們的法律理論已經(jīng)發(fā)展起來。道德案例是無可爭議的。然而,在針對不同目的優(yōu)化的機(jī)構(gòu)的競爭性風(fēng)險評估之間,資源仍然被鎖定,而國家卻可以挽救流血。

這不是命運(yùn)造成的悲劇。從設(shè)計上來說,這是悲劇。該設(shè)計從來沒有打算產(chǎn)生這個結(jié)果,但結(jié)果總是隱含在設(shè)計中。為繁榮而建立的系統(tǒng)不能轉(zhuǎn)向戰(zhàn)爭。受授權(quán)管轄的機(jī)構(gòu)不能超越授權(quán)。當(dāng)便利決定解散時,因便利而團(tuán)結(jié)在一起的聯(lián)盟就會解散。

自由國際秩序的架構(gòu)是在其維護(hù)永遠(yuǎn)不需要犧牲的假設(shè)下構(gòu)建的。這個假設(shè)現(xiàn)在已經(jīng)過檢驗(yàn)。人們發(fā)現(xiàn)該架構(gòu)缺乏。

剩下的就是遺棄的架構(gòu):一種結(jié)構(gòu)不是由它建造的東西來定義的,而是由它未能阻止的東西來定義的,不是由它保護(hù)的國家來定義的,而是由它當(dāng)保護(hù)變得昂貴時丟棄的國家來定義的。

烏克蘭正在了解主權(quán)折扣的代價。

世界其他地方正在做筆記。

作者聲明:

作者是一位學(xué)者、獨(dú)立研究員,專門研究貨幣體系、地緣某政某治風(fēng)險和大國競爭的結(jié)構(gòu)動態(tài)。這不是財務(wù)建議。

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