奈飛收購華納兄弟，重塑好萊塢格局的“世紀交易”

奈飛以720億美元收購華納兄弟探索公司的影視制作和流媒體資產，這筆交易將全球最大的流媒體平臺與好萊塢最古老的制片廠之一合并，重塑整個娛樂產業格局。

據華爾街見聞文章，這筆交易結束了持續數周的競購戰，派拉蒙天際和康卡斯特均未能競得該資產。12月5日，據彭博報道，華納兄弟探索公司擁有HBO Max流媒體服務，以及包括"神奇女俠""哈利·波特"和"蝙蝠俠"在內的龐大電影資產庫。該交易預計將產生20億至30億美元的成本協同效應，主要來自重疊業務部門的削減。

奈飛聯席CEO Ted Sarandos在投資者電話會議上承諾，將維持華納兄弟目前的運營模式，包括繼續在院線發行電影。但全球最大院線行業協會Cinema United警告稱，此次收購對全球院線業務構成"前所未有的威脅"，可能導致年度國內票房減少25%。

對于流媒體行業而言，這筆交易意味著競爭格局將進一步收窄。分析師預計，消費者面臨的訂閱費用將繼續上漲，而派拉蒙和康卡斯特等競購失敗方將面臨更大壓力，可能被迫尋求自身的合并方案。

雙方資產規模相當，奈飛首次重大收購

華納兄弟探索公司2024財年總收入為393.2億美元，同比下降約5%。其制片廠部門收入為116.1億美元，下降5%。該公司的流媒體部門在第三季度新增230萬訂戶，全球訂戶總數達到1.28億，同比增長16%。

奈飛2024年收入增長約16%至390億美元，全年訂戶總數達到3.016億。該公司主要通過訂閱獲得收入，同時也推出了廣告支持的訂閱計劃。2024年奈飛新增589部原創內容，較2023年增長近4%。

據報道，這是奈飛的首次重大收購。華納兄弟影業集團、DC影業和華納兄弟電視集團將并入奈飛旗下。華納兄弟動畫始于1930年代的標志性"樂一通"系列，制作了《鋼鐵巨人》《樂高大電影》系列和《快樂的大腳》等經典作品。

院線業陷入恐慌，擔心發行窗口期縮短

與傳統電影制片廠不同，奈飛從未遵循常規的院線發行模式。這引發了院線運營商對行業未來的嚴重擔憂。

Fandango分析總監Shawn Robbins表示，"毫無疑問，對許多院線所有者來說，這可能是最不希望看到的結果。"Cinema United CEO Michael O'Leary在聲明中稱：

"奈飛收購華納兄弟對全球院線業務構成前所未有的威脅。這筆交易的負面影響將波及從最大連鎖院線到美國和全球小城鎮的單廳獨立影院。"

院線運營商最擔心的是發行窗口期的縮短。疫情前，電影通常在院線放映70至90天后才進入家庭市場。疫情后這一窗口期縮短至30至45天。但奈飛通常只在最低限度內進行院線發行，僅為滿足頒獎季參賽資格要求，或作為周末限時活動。

Sarandos在12月5日的投資者電話會議上表示，奈飛今年將在院線發行約30部電影。他表示：

"我的主要反對意見是漫長的獨家窗口期，我們認為這對消費者并不友好。"他補充稱，電影發行"將演變得更加以消費者為中心，能夠更快地滿足觀眾需求。"

據CNBC報道，多位向院線運營商擔心，奈飛收購華納兄弟探索公司將導致每年可供院線放映的電影數量大幅下降，進而影響年度票房收入。一位院線運營商表示：

"院線能做的只是相信奈飛的承諾。他們在交易中承諾將繼續向院線發行華納兄弟的經典影片。但這意味著一周窗口期、四周窗口期還是沒有窗口期？奈飛必須從根本上改變其流媒體優先的企業理念。我們只能等著看。這對院線業并不樂觀。"

Wedbush分析師Alicia Reese在研究報告中指出，院線檔期已安排到2029年，因此任何買家至少在未來四年內必須履行這些合同。

Cinema United表示已在聯邦、州和國際層面與監管機構溝通。一個由頂級行業參與者組成的團體向國會發出公開信，詳細說明了如果合并獲批可能產生的經濟和制度性影響。

據Variety報道，該信函稱奈飛將"實際上掌握院線市場的生殺大權"，可能改變院線電影的格局并降低后院線窗口期支付的授權費用。

流媒體競爭格局收窄，消費者面臨漲價壓力

據《洛杉磯時報》報道，如果奈飛完成這筆收購，流媒體行業的競爭格局將顯著收窄，這對消費者和內容制作方都可能產生不利影響。

媒體咨詢公司Vertere Group創始人Tim Hanlon表示：

"這意味著少了一個競爭對手，最終對消費者不利，因為他們的選擇會減少，這會導致價格上漲。我認為這對想要推銷作品的內容制作方也是巨大的損害，因為他們少了一個銷售渠道。"

Emarketer高級分析師Ross Benes指出，奈飛已經激進地提高價格、增加廣告投放量并停止允許用戶共享密碼。"吸收一個擁有強大內容的競爭對手只會導致其服務變得更加昂貴，并讓消費者的選擇減少，"他說。

投資研究公司Third Bridge分析師John Conca認為：

"奈飛對流媒體市場的控制將變得更加牢固，因為現在缺乏能夠挑戰其領導地位的并購選項?？悼ㄋ固睾团衫慑e失機會后，考慮到在獲取必備內容方面的規模劣勢，這引發了對其生存能力的嚴重擔憂。"

媒體業務分析師Robert Fishman在MoffettNathanson的報告中指出，派拉蒙和康卡斯特競購華納兄弟探索公司是因為它們各自的流媒體平臺Paramount+和Peacock無法實現成功所需的規模。如果奈飛成功收購，這兩家失敗者可能不得不考慮自身的合并。Fishman寫道，派拉蒙和康卡斯特旗下的NBC環球"將考慮評估Paramount+和Peacock的某種流媒體組合，甚至是更廣泛的交易。"

對于華特迪士尼公司而言，分析師認為其不會受到太大影響。Hanlon表示："我認為迪士尼會很好。這并沒有真正改變什么。它擁有大量知識產權和多種經營方式。"迪士尼一直在積極擴展其流媒體業務，包括推出體育媒體ESPN的直接面向消費者產品。

品牌策略公司Further合伙人Richard Swain認為，消費者可能會很快適應新的流媒體格局。"我相信會有很多反應，包括表情包和笑話，"Swain說，"但他們很快就會意識到，'我可能需要管理的訂閱少了。'我相信奈飛會提高價格。但歸根結底，消費者看重便利性。"

一些分析師指出，如果HBO Max被并入奈飛，較小的利基流媒體平臺可能會受益。前NBC環球流媒體高管Evan Shapiro表示：

"少了一個大型流媒體訂閱，高端訂戶每月可以省下錢來訂閱更多小眾服務，而少了一個主要電影買家，小型平臺在與藝術家談判時獲得了更大的影響力。"

專注于紀錄片節目的Curiosity Stream和藝術電影專業平臺Criterion Collection等小眾平臺可以繼續在大型平臺的競爭中保持發展空間。