阿里京東強勢入局后，美團市值已蒸發2.1萬億港元，尚有千億現金

王興有句話說的很對，上市對于一家公司而言，只是一個好的開始。

2018年9月20日，港交所的銅鑼被敲響。王興與一位外賣騎手共同完成了這個儀式。美團正式掛牌上市。開盤價72.9港元，較發行價上漲5.7%，市值突破510億美元。

那一刻，美團超越京東和小米，成為僅次于BAT的中國互聯網“第四極”。

這個由王興在2010年創立的團購網站，經歷了“千團大戰”，發展成為涵蓋外賣、酒店、旅行等生活服務的超級平臺。

美團上市的2018年，資本市場對這家“新經濟公司”給予了熱烈回應。王興在上市現場特意感謝了喬布斯，稱沒有智能手機和移動互聯網，就沒有美團的一切。

當時的招股書顯示，美團2015年至2017年營收分別為40億、130億、339億元，實現了超七倍的增長。王興在2015年就曾提出一個雄心勃勃的目標：把美團打造成一家超過1000億美元市值的公司。

他的參照對象是亞馬遜那個從賣書起家，最終通過生態擴張成為科技巨頭的典范。按照這個藍圖，外賣只是入口，美團的真正邊界是整個本地生活服務。

上市后的美團并非一帆風順。2018年全年，公司錄得高達1155億元的賬面虧損，引起市場廣泛關注。但細看之下，這其中1046億元是優先股公允價值變動帶來的“非經營性虧損”。

調整后，美團2018年的經營虧損為110.86億元。實際上，從2015年到2017年，美團的經調整虧損在逐年減少，分別為59億、54億和29億元。

真正的轉機出現在2019年第二季度。當季財報顯示，美團首次實現整體盈利，經調整凈利潤達15億元。這一突破主要得益于外賣業務毛利率的改善和新業務的扭虧。

到了2021年初，美團公司的市值達到了巔峰，當時超過了2.7萬億港元！妥妥的中國本地生活服務領域里的王者。

看似順利的增長軌道，在2025年年初被徹底打破。今年2月，京東宣布進軍外賣業務，對首批商家實行“全年免傭”政策。

4月，阿里入局，餓了么啟動“超百億”補貼，淘寶旗下即時零售業務升級為“淘寶閃購”。7月，阿里更是拋出總額500億元、為期12個月的直補計劃。

這直接點燃了中國互聯網史上最大規模的“即時零售大戰”。據報道，這場戰役已燒錢超過770億元，遠超此前的“千團大戰”(70億元)和共享單車大戰(280億元)。

面對京東、阿里的聯手進攻，美團迅速反擊。這場戰役對美團造成了直接影響：2025年第三季度，美團核心本地商業板塊（以餐飲外賣為核心）經營虧損達141億元，虧損率高達20.9%。

目前美團市值為6053億港元，與巔峰期的市值相比，差不多掉了2.1萬億港元。

盡管短期業績承壓，但市場分析顯示，美團在這場“防守戰”中展現出一些優勢。美團的“戰損比”相對較低，粗略估算，美團每虧損1元，阿里需要虧損2.7元，京東則要消耗2.1元。

美團通過精準補貼策略，守住了高價值訂單的基本盤。財報顯示，美團30元以上訂單的GTV市占率已超70%，15元以上訂單占比超三分之二。

與此同時，京東和阿里在電商主戰場正面臨、拼多多的強勁挑戰。有分析認為，當電商基本盤的利潤被外賣大戰耗光，而外賣又帶不來足夠增量時，可能出現“雙線失守”的局面。

美團在補貼大戰中承受著巨大壓力，2025年以來股價累計跌幅已超35%。公司持有的1413億元現金儲備成為應對競爭的關鍵底氣。

摩根大通報告預測，高額補貼可能在2026年第一季度趨于緩和，美團有望在2026年年中實現盈虧平衡。王興提出的千億美元市值夢想，在經歷這場770億補貼戰的洗禮后，需要重新尋找實現路徑。

當喧囂褪去，資本市場終將回歸理性。那些真正理解行業規律、建立長期生態的企業，才會成為最后的贏家。美團的故事，遠未到終章。