諾斯貝爾凈利暴增246%，實則靠賣地獲3125萬收益

大家好，我是小圓！在國內的化妝品行業背后，有一家你可能沒聽過名字，但很可能用過它產品的公司——諾斯貝爾。它是中國本土最大的化妝品代工廠，被譽為“代工之王”，服務過上千個品牌，很多熱門面膜、護膚品都出自它的生產線。

最近，它的母公司青松股份發布了一份看起來很漂亮的財報：2025年前三季度，凈利潤同比暴漲了接近246%！。這驚人的利潤增長里，有超過三千萬元是來自出售一塊閑置土地的收益。如果把這塊“意外之財”拿掉，公司的真實盈利狀況就要打上不小的問號。

要理解諾斯貝爾今天的處境，得先看看它過去走過的路。它的故事始于2004年，以面膜代工起家，憑借規模化生產和快速響應能力，迅速崛起。趕上國貨美妝爆發的那幾年，無數新品牌涌現，它們自己沒有工廠，諾斯貝爾就成了它們背后的“制造大腦”，業務一路擴張到護膚品、濕巾等領域，穩穩坐上國內代工的頭把交椅，甚至躋身全球主要代工廠陣營。

2016年，它成功掛牌新三板，風頭正勁。隨后的資本運作卻讓它卷入了復雜的漩渦。2018年，它從新三板摘牌，緊接著被上市公司青松股份以超過24億元的價格收購了90%的股權，后來又被全資收購。

這場收購本身無可厚非，但伴隨而來的，是青松股份實際控制人的快速變更和減持，公司一度陷入“無主”狀態，后續試圖通過定增讓諾斯貝爾創始人重新獲得控制權的計劃也因監管問詢而終止。

這一系列令人眼花繚亂的資本操作，雖然讓諾斯貝爾獲得了上市公司的平臺，但也消耗了市場不少的關注力和信任度。青松股份的市值從高峰大幅縮水，而諾斯貝爾，則逐漸成為這家上市公司幾乎唯一的收入來源和希望所在。成為“頂梁柱”的同時，考驗也接踵而至。

被收購后，諾斯貝爾的日子并沒有變得輕松，反而迎來了連續三年的虧損。從2021年到2023年，其所在的化妝品業務收入持續下滑，公司整體虧損額巨大。直到2025年前三季度，財報才突然“由陰轉晴”，凈利潤呈現出驚人的246%同比增長。

但這股“暖意”需要冷靜審視。其核心動力之一，并非主營業務突然變得多么賺錢，而是一筆非經常性的收入——出售土地。原來，公司前幾年在中山競拍了一塊近150畝的土地，計劃建設大型產業園。但由于行業不景氣，工廠產能長期閑置，這塊地反而成了負擔。2025年，公司通過合作開發的方式轉讓了這塊土地，一次性確認了3125萬元的資產處置收益。

這筆錢就像一場“及時雨”，直接注入了利潤表，讓整體數字變得格外好看。如果我們把這三千多萬的賣地收益從利潤增加額中剔除，就會發現主營業務的利潤增長其實要溫和得多，甚至可以說仍在艱難修復的過程中。

從主業數據看，情況是喜憂參半。公司的核心收入仍來自面膜、護膚和濕巾代工。2025年上半年，這些業務收入同比僅有微幅增長，遠不及行業黃金期的速度。

更棘手的是，整個化妝品行業正處于殘酷的“出清期”，大量中小品牌倒閉。這給諾斯貝爾帶來了雙重壓力：一是訂單減少，產能閑置；二是客戶倒閉導致應收賬款變成壞賬的風險劇增。公司甚至不得不將一些拖欠貨款的客戶告上法庭。

同時，回款周期也在拉長，資金周轉壓力不小。雖然公司努力轉向服務寶潔、珀萊雅等國內外大客戶，訂單更穩定，但大客戶對研發、品控的要求也更高，考驗著諾斯貝爾的升級能力。顯然，主業復蘇之路，道阻且長。

面對主業增長乏力、行業競爭加劇的局面，諾斯貝爾當然不會坐以待斃。它正在嘗試兩條可能的新增長路徑：一是往產業鏈上游的原料領域延伸，二是向海外市場開拓。

向上游走，是試圖掌握更高的利潤環節和話語權。就像眾所周知的華熙生物靠玻尿酸原料獲得高毛利一樣，諾斯貝爾也開始推出自己的肽類新原料和植物細胞技術平臺，希望從“代工制造”轉向“原料+代工”服務。而出海，則是去開拓東南亞、歐美等還有增長空間的市場，承接國際品牌的訂單。

這兩條路聽起來方向正確，但走起來絕非易事。原料賽道已經是競爭異常激烈的“紅海”，巨頭林立，技術壁壘和品牌信任度都需要長時間積累，諾斯貝爾作為后來者挑戰不小。而出海則意味著要直接與韓國科絲美詩、日本科瑪等國際代工巨頭正面競爭，這些對手在當地市場深耕多年，擁有成熟的網絡。

此外，海外市場有不同的法規和質量標準，需要額外的成本和時間去適應磨合。從數據上看，公司2024年的海外收入增長也非常緩慢。因此，無論是搞原料研發還是開拓海外市場，都是投入大、見效慢的長期工程，短期內很難成為支撐業績的“第二支柱”。

對于這家“代工之王”而言，一次性的資產處置收益可以改善報表，卻無法夯實未來。它的“翻身”定義，不應僅僅是財務報表由負轉正，而應是從依賴產能規模的傳統代工模式，成功轉向依靠技術研發和全球服務能力的現代制造服務商。這條路，注定比賣一塊地要漫長和艱難得多。