金價高漲豫園巨虧：前三季虧4.88億單季虧5.5億

一般來說，金價漲了，賣黃金的公司應該樂開花才對。可偏偏有一家企業，在金價一路向上的2025年，不僅沒賺到錢，反而虧了一大筆——豫園股份，這家名字里帶“園”、業務里帶“金”的上市公司，前三季度歸母凈利潤虧了4.88億元，僅僅第三季度就虧掉5.51億。

為什么行業景氣，它卻業績“掉隊”？是金價太高嚇跑了顧客，還是公司自己“動了手術”短期難愈？抑或是內部治理出了岔子，讓投資者信心動搖？今天我們就來拆一拆，這家老牌企業到底怎么了。

表面看，金價上漲對黃金銷售企業是利好，但現實中，過高的金價往往會讓普通消費者望而卻步。2025年第三季度，全國黃金消費與投資需求總量為152噸，同比下降7%，可見市場整體出現了“恐高”情緒。

豫園股份的核心業務——珠寶時尚板塊，也明顯受到沖擊，前三季度營收184.47億元，同比下降超過三成。

除了行業周期性影響，豫園股份自己也在主動“瘦身”。從2023年開始，公司陸續出售了金徽酒、上海星光耀廣場、IGI集團以及日本北海道星野度假村等非核心資產，目的是回籠資金、聚焦消費主業。

這種戰略調整本身沒毛病，問題在于，出售資產帶來的處置損失會計入當期利潤，直接拖累了財報表現。說白了，公司是在用現在的“財務痛感”換取未來的“身體輕盈”，只是這個“手術”有點傷元氣。

渠道方面，豫園股份也在大幅調整線下網絡。旗下“老廟”和“亞一”兩大品牌，2025年9月末的終端網點比2024年底凈減少了500家。關店是為了淘汰低效門店、提升整體運營健康度，但短期內對營收規模的沖擊是顯而易見的。

一邊是金價高企抑制消費，一邊是公司主動收縮渠道、處置資產，兩股力量疊加，業績想不難看都難。

不過，公司也在努力轉型。比如推動黃金銷售從“按克計價”轉向設計附加值更高的“按件計價”，試圖擺脫對原材料價格波動的依賴。

2025年前三季度，珠寶時尚板塊毛利率還真的提升了0.66個百分點，“古韻金”系列和《天官賜福》IP聯名產品也吸引了不少年輕消費者。這說明，公司并非沒有突破的努力，只是轉型的效果需要時間兌現。

如果說經營層面的波動還能用行業周期和戰略調整來解釋，那豫園股份在資本運作上的一系列動作，就真的讓人有些看不懂了。最引發爭議的，是公司“左手融資、右手大額分紅”的迷之操作。

2023年，公司曾籌劃定向增發，最初想融80億元，后來調減到42.5億元，結果在監管問詢后最終終止。缺錢嗎？看上去是的。但就在籌劃融資的同一時期，公司卻在2024年度利潤分配中，決定派發現金紅利超過7.38億元。而那年公司的歸母凈利潤只有1.25億元，分紅金額竟然是凈利潤的590%以上。

股權結構或許能提供一些線索。豫園股份的控股股東是復星高科，實控人是郭廣昌，間接持股比例不低。大比例分紅，大股東自然是直接受益者，但對上市公司而言，尤其是業績大幅下滑的背景下，這么大手筆分紅，難免讓外界覺得是在“抽水養魚”，犧牲公司流動性來滿足股東現金需求。

融資也沒停下。2025年6月，公司又計劃發行不超過40億元公司債券，用來還舊債和補流。問題是，豫園股份的負債率已接近70%，明顯高于行業一般水平，流動比率、速動比率也逼近警戒線。繼續借債，財務結構只會更緊繃。

高層人事的頻繁變動也讓外界猜測紛紛。從2024年到2025年，公司董秘、總裁、CFO等超過十位核心高管相繼離職。在業績劇烈波動階段，管理層如此不穩定，難免讓人懷疑內部是否存在戰略分歧或治理摩擦。這些信號疊加在一起，逐漸侵蝕著市場對公司的信任。

眼下雖然業績吃力，但豫園股份并沒有停止“畫藍圖”。公司把未來的增長希望，主要押注在兩大方向：“文化出海”和“大豫園”超級文化商業綜合體。

“文化出海”走的是輕資產路線，用文化IP打前站。2025年，豫園燈會在泰國曼谷亮相，吸引超400萬人次參觀；老字號餐飲“松鶴樓”在倫敦開店，珠寶品牌“老廟”也進入了馬來西亞和澳門市場。邏輯很清晰：先用文化體驗建立情感聯結，再帶動商品和服務落地。

這路子聽起來不錯，但現階段海外營收規模還很小，2025年上半年海外收入5.23億元，只占總營收的2.73%，只能說仍在起步探索階段。

另一個更有想象空間的是“大豫園”擴容計劃。現有的豫園商圈一期年客流量達4500萬人次，商業價值已經得到驗證。二期、三期規劃面積數倍于一期，目前已經獲批動工。如果建成，這將是一個集文化、商業、旅游于一體的超級綜合體，有望成為公司中長期的價值引擎。

這兩個方向確實具備戰略前瞻性，但也面臨共同挑戰：如何把品牌聲量轉化為實實在在的財務貢獻？文化出海需要本地化運營和長期培育，“大豫園”則需要巨額資金投入和漫長的開發周期。

綜合來看，豫園股份當前的困境，是外部行業周期與內部戰略調整共振的結果。高金價抑制消費、處置資產帶來短期虧損，這些可以說是轉型的“陣痛”。但公司治理層面的矛盾——大額分紅與急切融資的反差、高管頻繁更迭帶來的不確定性——則更深層地動搖著市場信心。