榮順優配：增量資金入市，跨年行情來了？

證券行業迎來“適度翻開資本空間和杠桿約束”，保險行業則迎來長時刻持倉股票的“危險因子下調”，業內人士熱議這個周末監管部門給資本市場帶來超預期的利好。隨著增量資金入市，跨年行情有望敞開。

12月6日，證監會主席吳清表明，將著力強化分類監管、“扶優限劣”。對優質機構恰當“松綁”，進一步優化風控目標，適度翻開資本空間和杠桿約束，提升資本利用效率；對中小券商、外資券商在分類點評、事務準入等方面探究實施差異化監管，促進特色化開展；對于少數問題券商要依法從嚴監管，違法的從嚴懲治。

榮順 策略表明，我國券商杠桿率明顯低于國內外金融同業，除了商業模式的差異外，監管約束也是重要方面（尤其是對于頭部券商）。2025年上半年上市券商均勻杠桿率3.3倍，國泰海通、中信證券僅4.5倍、4.3倍，而同期國內銀行業、高盛、大摩杠桿率別離都超越12倍。若資本杠桿優化，有望翻開券商事務開展及ROE長時刻生長空間。現行框架下，券商理論杠桿上限約為6倍（優質頭部實踐更高），長遠來看，隨著兩融、衍生品、跨境等資本中介事務的增加，優質頭部券商運用杠桿的才能更強，有望充分受益方針優化帶來的凈資產收益率（ROE）生長空間。

12月5日下午，國家金融監管總局發布《關于調整保險公司相關事務危險因子的告訴》，將保險公司持倉時刻超越三年的滬深300指數成分股、中證盈利低波動100指數成分股的危險因子從0.3下調至0.27；保險公司持倉時刻超越兩年的科創板上市普通股的危險因子從0.4下調至0.36，降幅均為10%。

2025年第三季度末保險行業資金運用余額3.62萬億，假定滬深300成分股及中證盈利低波動100成分股占比60%，其中加權均勻持倉時刻超越三年的占比30%；假定科創板股票占比5%，其中加權均勻持倉時刻超越兩年的占比20%。根據測算，預計算計開釋最低資本210億，若悉數用于增配股票，則可帶來約764億增量資金。

“2025年12月或成為布局跨年行情的窗口期。”9月以來的縮量內在原因在于消化高換手率與部分板塊買賣擁擠，資金層面安穩買入力量首要來自于中長時刻資金和產業資本，居民資金沒有大幅流入，年末機構趨于穩健和部分止盈資金離場拉長了縮量震蕩的時刻，當時縮量起伏距離牛初低點空間不大，牛市邏輯未變，牛市中低成交量往往是買入信號。12月季節性規律大盤價值占優概率高，短期建議重視盈利、金融等防御性板塊，跨年行情重視順周期和科技等高彈性品種反彈。

方針和外部事情積極、流動性寬松等要素或許推進春季行情今年12月中下旬提早敞開，短期科技生長和周期生長或許是裝備主線。另一方面，12月美聯儲進一步降息概率挨近90%，美元指數再次回落，人民幣匯率震蕩偏強。