永贏基金“押注式”投資科技賽道迎來業(yè)績綻放，如何做到真正的永贏？

雖然個(gè)別基金因?yàn)檠鹤⑹酵顿Y而業(yè)績暴漲，但永贏基金股票型基金近6個(gè)月的整體收益率，還是跑輸了同期同類基金的平均水平。而且最近5年、3年和1年，永贏基金股票型基金的收益率都顯著低于同期同類基金，甚至連滬深300都沒跑贏。

截至12月4日，永贏基金旗下永贏科技智選基金(022364)以200.34%的年度收益率，名列全部18728只基金之首，遠(yuǎn)超其他基金中業(yè)績最好的中航機(jī)遇領(lǐng)航(140.43%)。然而就在2024年，永贏基金旗下約40%的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品還處于虧損狀態(tài)，其中超三成產(chǎn)品累計(jì)虧損超過30%。

今年上述業(yè)績突然綻放，更像是因押注式投資科技賽道，幸運(yùn)地抽中“A面”，然而，“永贏”如何做到真正的永贏？

數(shù)據(jù)來源:天天基金網(wǎng)

五年內(nèi)規(guī)模大增成“黑馬”

股票型基金跑輸同行

截至今年三季度末，永贏基金的公募基金管理規(guī)模達(dá)5527.18億元，五年內(nèi)規(guī)模已大增4300億元，成為公募基金行業(yè)的“黑馬”。而永贏科技智選基金的規(guī)模增幅更為罕見。今年第三季度末已增至115億元，相較今年初的0.26億元，猛增超440倍。近6個(gè)月，其其收益率更是一騎絕塵，遠(yuǎn)超同類基金和滬深300等指數(shù)。憑借出色業(yè)績表現(xiàn)，永贏科技智選持續(xù)吸引大量資金涌入。

數(shù)據(jù)來源:天天基金網(wǎng)

永贏科技智選重倉云計(jì)算板塊，十大重倉股市值占比曾高達(dá)73.25%。這種集中投資特定賽道以獲取高收益的“押注式”投資策略，在今年云計(jì)算乃至科技股大漲的特定行情中，為該基金短期內(nèi)帶來了超高收益率。不過放大凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是其弊端。行業(yè)和市場復(fù)雜多變，一旦押注的云計(jì)算賽道，在政策監(jiān)管、技術(shù)研發(fā)、市場競爭等方面遭遇不利，永贏科技智選的基金凈值可能迎來大幅下跌。2021年，重倉白酒行業(yè)的基金，在白酒板塊調(diào)整時(shí)業(yè)績大幅下滑，就是前車之鑒。

押注式投資難以持續(xù)，因?yàn)槟骋毁惖赖臒岫韧请A段性的，難以長期維持高速增長。當(dāng)行業(yè)發(fā)展到一定階段，市場增速放緩甚至飽和，押注該賽道的基金就會(huì)面臨轉(zhuǎn)型難題，除非能及時(shí)調(diào)整投資策略，否則業(yè)績將陷入困境。押注式投資還容易引發(fā)市場過度關(guān)注和資金過度集中，導(dǎo)致行業(yè)估值泡沫化，加劇投資風(fēng)險(xiǎn)。

永贏基金旗下押注式投資的基金并不僅限于永贏科技智選。永贏基金旗下的七只科技主題基金，分別聚焦于不同前沿科技賽道進(jìn)行押注式投資，被網(wǎng)友戲稱為“永贏七兄弟”。一旦市場行情發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前僥幸抽中的盈利“A面”，隨時(shí)可能翻轉(zhuǎn)為“B面”。

雖然個(gè)別基金因?yàn)檠鹤⑹酵顿Y而業(yè)績暴漲，但永贏基金股票型基金近6個(gè)月的整體收益率，還是跑輸了同期同類基金的平均水平。而且最近5年、3年和1年，永贏基金股票型基金的收益率都顯著低于同期同類基金，甚至連滬深300都沒跑贏。

數(shù)據(jù)來源:天天基金網(wǎng)

去年永贏基金旗下約40%主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品陷入虧損，其中超三成產(chǎn)品累計(jì)虧損超30%。其中，永贏優(yōu)質(zhì)精選混合發(fā)起A自成立以來虧損超50%，近兩年業(yè)績排名墊底。該基金在投資操作上曾表現(xiàn)出極高的換手率，基金經(jīng)理投資策略不穩(wěn)定缺乏連貫性，難以通過長期持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取穩(wěn)定收益；只能頻繁調(diào)整投資組合，試圖通過把握市場短期波動(dòng)獲取收益。結(jié)果頻繁追漲殺跌反而導(dǎo)致較高虧損。

基金經(jīng)理平均任職3.6年，

“清倉式”卸任和“挖墻腳”招聘

基金頻繁換手的同時(shí)，永贏基金的基金經(jīng)理也在頻繁換人。

永贏基金旗下基金經(jīng)理流動(dòng)頻繁，2025年新聘的5名基金經(jīng)理中，3人公募任職年限不足1年，其余兩人也僅為2年和3.7年，且在永贏基金任職未滿1年。截至11月中旬，永贏基金46名基金經(jīng)理平均任職年限僅3.6年，顯著低于5年的行業(yè)平均水平。

而離開永贏基金的基金經(jīng)理則有6位，包括常遠(yuǎn)、喬嘉麒、李永興、楊凡穎這4位在公司任職超5年，管理基金規(guī)模曾超百億元的核心投研人才，令公司投研體系面臨重大調(diào)整。其中，楊凡穎擁有8年固收類基金管理經(jīng)驗(yàn)，加入永贏基金后管理的13只產(chǎn)品中有11只取得正收益，代表作永贏華嘉信用債A任職期間年化回報(bào)4.25%，位列同類前1/4。

“清倉式”卸任是永贏基金的特色，即基金經(jīng)理一次性卸任其名下所有基金，但這可能嚴(yán)重破壞基金投資策略的連貫性和穩(wěn)定性，增加投資風(fēng)險(xiǎn)。還可能打擊投資者信心，導(dǎo)致其贖回基金份額，引發(fā)基金規(guī)模縮水。

“挖墻腳”也成為永贏基金招聘基金經(jīng)理時(shí)的特色，即從直接其他基金公司高薪聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，而非自行培養(yǎng)。這種招聘方式雖然能在短期內(nèi)提升公司投研實(shí)力，但也存在隱患。不同基金公司有著不同投研體系和企業(yè)文化。新聘基金經(jīng)理原有的投資理念和風(fēng)格，能否與公司文化和投研體系較好融合，存在不確定性。

此外，“挖墻腳”還會(huì)破壞人才競爭的生態(tài)平衡，加劇行業(yè)內(nèi)惡性競爭。基金公司之間為爭奪優(yōu)秀人才，不斷提高薪酬和福利，最終會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的人才成本不合理地大幅上升。而永贏基金向投資者收取明顯過高的基金費(fèi)用和成本，或與此有關(guān)。

頻繁交易拉高隱形成本

高傭管比超同類產(chǎn)品均值4倍

2023年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，啟動(dòng)了基金行業(yè)降費(fèi)改革。眾多基金公司紛紛調(diào)低旗下產(chǎn)品的管理費(fèi)、托管費(fèi)和交易傭金等，為投資者降低成本。

然而在全面降費(fèi)的背景下，一些原本因次要而易被忽略的“隱形”成本費(fèi)用，卻悄然登場反而成為“主角”。比如交易成本中的沖擊成本和印花稅交易手續(xù)費(fèi)等。前者是由于大量買入而推動(dòng)股價(jià)上漲，使得實(shí)際買入成本增加，后者則因基金經(jīng)理頻繁買賣股票而增加，兩者最終均由基金持有人承擔(dān)。而永贏基金旗下被動(dòng)指數(shù)基金交易傭金超管理費(fèi)的異常現(xiàn)象，正是基金行業(yè)“隱形”成本的冰山一角。

交易傭金和管理費(fèi)比率(傭管比)，是衡量基金支付給券商的股票交易傭金，與同期基金向投資者收取管理費(fèi)相比是否合理的重要參數(shù)，尤其是對(duì)于被動(dòng)指數(shù)基金，更具有特殊意義。被動(dòng)指數(shù)基金的核心目標(biāo)是精準(zhǔn)復(fù)制目標(biāo)指數(shù)的表現(xiàn)，不需要基金經(jīng)理頻繁地進(jìn)行股票篩選和買賣決策，只需按照目標(biāo)指數(shù)的成分股構(gòu)成及權(quán)重進(jìn)行投資配置，因此其交易頻率遠(yuǎn)低于主動(dòng)管理型基金，傭管比也應(yīng)該維持相對(duì)較低水平，這意味著支付給券商的交易傭金也較少。2025年上半年，全市場被動(dòng)指數(shù)基金(剔除指數(shù)增強(qiáng)型)的傭管比平均僅0.25。

然而，永贏基金旗下的被動(dòng)指數(shù)基金，同期的算術(shù)平均傭管比竟然高達(dá)1.22，是行業(yè)均值的近5倍，交易成本超過管理費(fèi)本身，在基金行業(yè)中罕見。同期場內(nèi)交易的ETF也有類似情況，永贏旗下有三只產(chǎn)品的傭管比超過1，其中A500ETF永贏的傭管比高達(dá)1.83，遠(yuǎn)超同類產(chǎn)品。而同期永贏基金旗下的全部四只指數(shù)聯(lián)接基金，傭管比平均值更是達(dá)到2.5，遠(yuǎn)超同期行業(yè)0.6的平均水平。據(jù)晨星中國(Morningstar)的專業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF發(fā)起聯(lián)接A基金的年化交易成本約0.64%，但包括交易成本、沖擊成本等投資者不易直接察覺的“隱性費(fèi)用”，合計(jì)竟然高達(dá)0.99%。

永贏基金高傭管比現(xiàn)象為廣大投資者敲響了警鐘，不能將目光局限于管理費(fèi)等顯性費(fèi)用，更要關(guān)注交易成本等“隱性費(fèi)用”， 樹立起“總持有成本”的全新理念。

但永贏基金為何要頻繁買賣被動(dòng)指數(shù)基金？除了券商可以賺取更多交易傭金，還有哪些獲利方？這些問題都值得深思。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪

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