2026年中國宏觀趨勢有何不同？多家外資大行展望：PPI明年下半年轉(zhuǎn)正，人民幣匯率反彈至6字頭

財聯(lián)社12月12日訊（記者 郭子碩）又到年底經(jīng)濟(jì)展望時節(jié)。

渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)師丁爽在2026全球及中國經(jīng)濟(jì)展望會上表示，2026年的經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)已從短期的風(fēng)險應(yīng)對模式轉(zhuǎn)成了長期的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型模式，更加強(qiáng)調(diào)“內(nèi)需主導(dǎo)、創(chuàng)新驅(qū)動”這兩方面。

尤其是，2026年是十五五規(guī)劃的第一年，預(yù)計財政資金當(dāng)中對于基建投資的投入會有所增加。投資對GDP的貢獻(xiàn)可能會小幅度上升。

財聯(lián)社記者注意到，近期多家大型金融機(jī)構(gòu)預(yù)計，2026年宏觀面上“反內(nèi)卷”政策效果或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，PPI有望明年下半年轉(zhuǎn)正。同時在美聯(lián)儲降息預(yù)期下，市場普遍預(yù)計人民幣匯率將出現(xiàn)反彈，同時人民幣國際化有望提速。

“反內(nèi)卷”政策效果或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)

而此前被視作新一輪的供給側(cè)改革的“反內(nèi)卷”政策，其政策效果將在2026年逐步顯現(xiàn)。

丁爽告訴財聯(lián)社記者，“反內(nèi)卷”政策在于解決集中度偏低，競爭過度的問題，修復(fù)企業(yè)的盈利能力。2026年將大體延續(xù)“反內(nèi)卷”政策，且“政策效應(yīng)會逐步顯現(xiàn)”。丁爽對比歷史經(jīng)驗解釋，2016、2017年時期，產(chǎn)能過剩集中在少數(shù)上游產(chǎn)業(yè)且多為國有企業(yè)，即便通過行政措施快速推進(jìn)，政策見效也用了6-8個月。

而當(dāng)前，產(chǎn)能過剩覆蓋國有部門、民營企業(yè)等部門，且涉及上游資源性產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等多個領(lǐng)域，因此政策見效至少需要12個月時間。

德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕也指出，“反內(nèi)卷”政策以及食品價格的正?；瘜⑹峭苿咏?jīng)濟(jì)實現(xiàn)再通脹的關(guān)鍵。本輪上游行業(yè)價格的反彈力度已超過2015—16年同期，預(yù)計“反內(nèi)卷”政策的短期影響將在2026年逐步退坡；且預(yù)計價格傳導(dǎo)效應(yīng)將在未來6-9個月內(nèi)逐步顯現(xiàn)至中下游，推動PPI在2026年下半年轉(zhuǎn)為正增長。

丁爽將當(dāng)前的“反內(nèi)卷”政策囊括為四方面：一是整治地方政府提供權(quán)限外的優(yōu)惠政策吸引投資，避免同質(zhì)化重復(fù)投資；二是規(guī)范地方政府對產(chǎn)能過剩、虧損企業(yè)的補(bǔ)貼行為，解決產(chǎn)能退出難問題；三是推動行業(yè)并購、重整，提升產(chǎn)業(yè)集中度。此外，需要規(guī)范、懲治國內(nèi)傾銷行為，減少企業(yè)以低于成本定價獲取競爭優(yōu)勢的行為。

人民幣國際化提速，有機(jī)構(gòu)預(yù)判明年或觸及6.5關(guān)口

在人民幣匯率與國際化方面，市場預(yù)期同樣樂觀，多家外資機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為人民幣將進(jìn)一步升值，但節(jié)奏預(yù)期分化。其中，德意志銀行報告預(yù)計，到2026年底，人民幣兌美元匯率將升值至6.7，并在2027年底進(jìn)一步升至6.5。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，美元走弱疊加資本流入趨穩(wěn)，將支撐人民幣匯率溫和回升，預(yù)計美元兌人民幣匯率在2026年底觸及7.05、2027年底觸及6.95。瑞銀財富管理胡一帆表示，人民幣對美元能夠繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，2025年至2026年6月都會保持在7左右，明年下半年有望進(jìn)一步升至6.9左右。

丁爽表示：“當(dāng)前，相關(guān)政策組合拳將為人民幣長期升值創(chuàng)造條件，一方面技術(shù)投入、勞動生產(chǎn)力提升提供基本面支撐，另一方面對外貿(mào)易順差且經(jīng)常賬戶的順差占GDP的比重2%至3%，在國際收支上對人民幣提供一定的支撐。”丁爽表示，中國的整體政策并不追求順差，而是試圖縮小順差，比如每年通過進(jìn)口博覽會增加進(jìn)口。預(yù)計未來對人民幣升值將采取更加寬容的態(tài)度。

丁爽強(qiáng)調(diào)，人民幣緩慢升值的過程，有助于提升國際市場對人民幣的信心。這與強(qiáng)人民幣政策的目的一致，即不在于提振人民幣幣值，而在于提升人民幣在國際金融體系當(dāng)中的地位，最終使人民幣成為一個核心的備選項。

“雖然這是一個比較漫長的過程，但從節(jié)奏上看，預(yù)計人民幣國際化進(jìn)程會進(jìn)一步加速。”他表示，具體操作上，可采用加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易、投資、融資等領(lǐng)域的使用，豐富離岸、在岸人民幣產(chǎn)品，提升市場深度。還可以建立以人民幣為基礎(chǔ)的跨境支付體系，減少對Swift體系的依賴。

“得益于強(qiáng)勁的出口和高達(dá)6000億美元的經(jīng)常賬戶順差，人民幣國際化進(jìn)程將加快，特別是在發(fā)展離岸人民幣融資市場方面潛力巨大?！毙苻仍趫蟾嬷兄赋?。