吃了顆定心丸

12月11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議落幕。看到會議通稿的那一刻，我們感覺大大松了口氣。

會議將“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”放在了明年經(jīng)濟(jì)工作重點任務(wù)的第一位，讓我們比較意外的是同時強(qiáng)調(diào)了“推動投資止跌回穩(wěn)”和“高質(zhì)量推進(jìn)城市更新”。

我們今年一直在強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)樓市”“穩(wěn)股市”是提振內(nèi)需、擴(kuò)大居民端消費的重要條件，甚至可以成為前提條件，主要原因在于居民存量財富基本都在樓市和股市里，只要存量財富繼續(xù)縮水，那就沒人敢大手花錢、放心消費，內(nèi)需也肯定無法提振起來。

與上述邏輯相呼應(yīng)，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議針對性地提出了“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等。”

針對長期依賴房地產(chǎn)發(fā)展的地方城投平臺，會議還明確提出了“優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法，多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險。”

作為長期專注于基建、房地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)投資的投資機(jī)構(gòu)，上述會議內(nèi)容算是給我們吃下了一顆定心丸，至少房地產(chǎn)、基建、城市更新及產(chǎn)業(yè)類的投資依舊被當(dāng)成了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和促內(nèi)需最重要的一環(huán)，政策方面也肯定會給予傾斜和支持，這種情況下留在賽道上的從業(yè)人員不至于看不清業(yè)務(wù)方向或者找不到飯吃。

前幾天，后臺好些朋友問我們?yōu)楹巫罱鼘懙奈恼露己茇?fù)面和悲觀，坦白地說，我們其實更希望通過文字向大家介紹我們眼中看到的真實的世界。很多體制內(nèi)人士批評我們太過忽視宏觀方向的向好勢頭，比如科創(chuàng)板塊、外貿(mào)出口等方面的亮眼數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為這其實是視角差異的問題。

舉個簡單的例子，大家最近沒事的時候可以多去看看非核心區(qū)的商業(yè)中心、商業(yè)街、城中村等，看看有多少店面是關(guān)了的，再看看依然開著的餐飲、服裝等店面的實際人流還有多少，又或者看看非鬧市區(qū)的普通夜市攤販的生意到底如何，很多答案自然不言而喻。

此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“堅持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能” 放在了明年經(jīng)濟(jì)工作重點任務(wù)的第二位，但截止當(dāng)前，我們依舊保持AI、機(jī)器人等科創(chuàng)領(lǐng)域的紅利在中短期內(nèi)很難傳導(dǎo)到普通人身上的觀點，尤其是傳導(dǎo)到中低收入人群的就業(yè)、收入和消費上。

美國的一些變化或許可以給我們更好的啟示，美國目前的通脹率還卡在2.8%，但AI爆發(fā)后美聯(lián)儲降息對就業(yè)的穩(wěn)定作用卻被明顯削弱，很多企業(yè)借到錢后反而加快用AI替代人力，最近光是亞馬遜、微軟、Meta就裁掉了6萬人，結(jié)果就是美聯(lián)儲本來是想通過降息拉升就業(yè)，結(jié)果降息反而成為了推高失業(yè)率的元兇。

中國的AI、機(jī)器人等新興行業(yè)會不會擠壓普通人的生存空間？我們認(rèn)為肯定也是會的，因此在中國龐大的人口基數(shù)下更要關(guān)注這個經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)更迭對傳統(tǒng)勞動力市場的沖擊問題。

不過有個讓人迷惑的地方在于，AI、機(jī)器人替代人工反而提高了很多上市公司的盈利能力，所以資本市場對科創(chuàng)板塊的敘事一片歡騰，只不過帶來的卻只是少數(shù)人的狂歡，跟中低收入階層距離甚遠(yuǎn)。

我們強(qiáng)調(diào)“普通人”這個概念的原因在于普通人才是社會的真正底色。根據(jù)官方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國只有不到6%的人生活在一線城市，剩下94%以上的人都生活在二三四五線城市，其中有63.8%的人生活在縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村。換句話說，中國的底層人口占了絕對大的比例，因此他們的消費行為才更能代表中國，也只有他們更能代表社會的常態(tài)。

從現(xiàn)狀來看，目前占了中國人口絕對比重的人群都在做預(yù)防式儲蓄，而且都在削減消費，這就意味著他們對未來的信心和預(yù)期還沒出現(xiàn)根本性的好轉(zhuǎn)。

我們目前最大的困惑在于，在經(jīng)濟(jì)下行期本該給予更加寬松的營商環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境，亦或是減稅降費，以此增加資金流動性和促進(jìn)市場交易，但以金融、稅收等的監(jiān)管政策為例，所有政策、制度、規(guī)范都是越收越緊，很多人無所適從，對未來也越發(fā)迷茫，由此導(dǎo)致居民端和企業(yè)端都面臨越來越大的債務(wù)爆雷風(fēng)險。

截止當(dāng)前，我們比較幸運的地方在于，我們主營業(yè)務(wù)范疇內(nèi)的客戶一直都在，比如國企和城投客戶的融資需求和產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型需求一直都在，不過我們在對國企、城投項目的投資業(yè)務(wù)方面卻不得不跟著監(jiān)管政策的變化隨時調(diào)整策略，而這明顯讓人壓力倍增。

國際投行摩根士丹利在最新發(fā)布的研報中預(yù)測，“2026年中國汽車批發(fā)銷量將同比下跌5%至2850萬輛，剔除出口后國內(nèi)銷量將下跌7%，其中一季度環(huán)比可能暴跌30%至35%，行業(yè)亦將迎來近十年最冷寒冬”。

原因方面，明年的國補(bǔ)力度很可能大幅收縮，而且明年新能源車的銷售很可能加回5%的購置稅，屆時即便車企自掏補(bǔ)貼也很難挽回購車需求。此外，成本端碳酸鋰漲價與行業(yè)持續(xù)價格戰(zhàn)將形成雙重絞殺，疊加產(chǎn)能利用率不足的問題，車企利潤率將大幅下滑。

很多人擔(dān)心新能源車行業(yè)是否會重蹈地產(chǎn)行業(yè)的覆轍，一切等待時間慢慢揭曉。