中歐基金策略會揭開2026年投資藍圖：科技、消費、周期怎么投？

經歷了2025年的科技產業爆發、周期行業反轉，投資者該如何把握2026年市場主線？近期，在上海舉辦的“看見?中歐基金2026年度投資策略會”上，中歐基金投研團隊從資產配置框架、行業賽道選擇、宏觀風險預判等多維度，清晰勾勒出2026年的投資邏輯與值得關注的方向。

2026年市場正處于周期迭代與結構轉型的關鍵節點。這場策略會不僅拆解了對科技、周期、消費、新能源等行業的中長期研判和獨家研究，也呈現出中歐基金如何以工業化投研體系來應對復雜變化的市場，堅持長期主義，將系統能力轉化為投資者可感知、可持續的價值。

劉建平：做好兩件事，投研體系“工業化”升級、長期主義客戶陪伴

2026年，中歐基金將迎來成立二十周年。中歐基金總經理劉建平介紹，一路走來，中歐基金始終錨定長期主義核心，近年來專注于做好兩件事：一是持續推動以“工業化”為核心的投研體系升級，二是以“長期主義”精神堅持客戶陪伴。

第一件事，圍繞“專業化、工業化、數智化”，持續推進投研體系升級。在中歐基金看來，資管行業的超額收益來源于“洞見”，即超越市場一致預期的認知。其中，專業化，解決的是“洞見”的來源問題；工業化，解決的是“洞見”的轉化問題；數智化，則是為了讓好的“洞見”可以規?；瘧?。這一切的最終目標是，力爭提升投資的“良品率”，為客戶創造經得起時間考驗的業績。

第二件事，圍繞“長期主義”做好客戶陪伴，以“常走動、常分享、常溝通、常創新”作為四大服務準則，形成中歐特色的《服務公約》，持續優化客戶服務和陪伴。劉建平表示，投資不僅是數字的增長，更是一場關乎信任的托付；服務，也要經得起時間的考驗。未來，中歐基金將更關注如何將投資者長期利益深度融入每一項服務環節。

王培：2026年投資聚焦科技、價值、龍頭

在《周行不殆，科技迭新——二十年探索長期主義之路》的主題演講中，中歐基金權益專戶投委會主席、基金經理王培，分享了多年投資研究經驗，并將2026年的投資展望概括為三個關鍵詞：科技承先、價值續后、重回龍頭。

王培表示，AI 主導趨勢已成共識，會重點關注其演進路徑。最近幾年A股市場基本上以價值回報為主線、疊加主題輪動的方式進行演繹。隨著2025年估值的大幅提升，預計2026 年或迎來估值演繹下半場，企業盈利有望成為股價的核心驅動因素。

2026年市場會重點聚焦經濟和企業基本面，而PPI 走勢非常關鍵，但目前分歧仍存。王培認為，雖然房地產等需求疲軟，但“反內卷” 政策系統性推進，會促成產品價格有效回暖。同時，當前市場處于基本面拐點，上市公司營收端的修復動能在持續增強，疊加 PPI 回正預期，企業在2026年盈利增長可期；此外，上證50，滬深300等權重個股受地產影響相對較弱，估值也合理偏低、相較美股具備優勢，為股指提供支撐。

基于均值回歸規律，他認為2026 年成長因子或難持續領跑價值因子。行業景氣度方面，呈現“科技承先、周期續后、消費最后”的輪動特征，風格因子顯示明年價值風格大概率占優。根據以上結論推測，2026年市場將進入價值回升期，王培更看好傳統周期行業（原油煤炭、基本金屬、機械化工等），同時對保險券商等非銀行業，互聯網、傳統消費等優質企業，以及新能源、電力設備等新周期行業等都比較關注，同步認為CXO、創新藥、AI爆款應用、人形機器人等領域有可能是持續的主題亮點。2026年股市整體仍有不少機會，但需警惕市場在估值基本修復后，整體投資難度加大、波動率上升等問題。

華李成：打造MARS工廠體系，實現多資產3.0進化

在《從1到N，中歐多資產的迭代和展望》主題演講中，中歐基金多資產團隊多元配置組負責人、基金經理華李成從中歐瑾通這只成立超10年的產品聊起，闡述了中歐多資產團隊從 1.0 到 3.0 的持續進化。

自2015年11月成立以來，中歐瑾通累計收益已超70%1、持有人數突破51萬2。這一成果背后是中歐多資產團隊打造的“MARS 工廠”體系支撐——即通過多元資產配置解決方案（Multi-asset Solutions），力爭幫助投資者取得“可預期（Anticipated）、可復制（Repeatable）、可解釋（Specific）”的投資回報。

華李成總結，多元化資產配置解決方案將系統化破解傳統模式三大痛點。針對業績不可預期，錨定客戶需求，明確產品目標與風險預算，以流程化力爭提升業績穩定性；針對超額波動過大，打破基金經理 “一肩挑”，通過工業化四大車間的紀律化流程，爭取實現專業分工與風險分散；針對風格漂移，依托科學歸因與策略化運作，強化收益來源的可解釋性與持續性，圍繞業績基準交付更高質量的產品。

所謂四大車間，分別指設計車間負責錨定客戶風險偏好與流動性需求，設定戰略配置中樞，明確風險預算；生產車間負責輸出股、債、另類等策略 “零部件”，固化有效經驗，爭取 Alpha 可持續復現；組裝車間則是結合系統信號與主觀判斷做好動態配置，按風險預算分配策略權重，做好風險分散；檢測車間負責全流程風控賦能，強化波動率監測，推動風險管理從事后回顧轉向前瞻預判。

展望未來，華李成表示，中歐多資產團隊將持續迭代策略，優化組合風險收益特征，力爭為廣大投資者提供風險收益特征更優的多元解決方案。

推理側打開長期空間，代云鋒、杜厚良如何看AI投資？

在科技圓桌環節，中歐基金基金經理代云鋒認為，北美市場AI推理側初步落地商業閉環，讓科技投資在今年5月迎來高光時刻，直接推動AI基建投資驅動力從訓練需求轉向推理需求。推理側需求的釋放，為行業景氣度的長期邏輯提供了有力支撐。

關于2026年的科技投資，代云鋒看好AI 應用側突破。其中，AI基礎設施與智能硬件趨勢清晰、可預測性強，核心為跟蹤進展并動態修正判斷；而人形機器人、自動駕駛等高技術領域的關鍵性突破有望催生重大投資機遇。

在他看來，AI 應用可關注三大方向：一是消費娛樂領域，繼游戲、電商等場景后，AI 廣告、AI 教育等新場景持續涌現；二是企業經營優化，AI 賦能內部流程，降本提效；三是人形機器人、智能駕駛等新范式、新場景。

關于智駕，代云鋒關注三大方向：一是整車企業彈性最大，有望誕生標桿企業；二是零部件領域聚焦智能車新增軟硬件需求，篩選國內優勢供應鏈企業；三是Robotaxi 普及或將催生新商業模式與收益分配機會。

中歐基金基金經理杜厚良預計，2026年國內外市場在訓練與推理環節對算力的需求都將大幅攀升。他指出，當前核心瓶頸在供給端，目前國產芯片流片仍依賴海外代工廠。預計 2026 年供需錯配或將顯現，國內優質代工廠需加速技術突破與產能建設。

值得注意的是，杜厚良認為，2026 年 AI 應用、新軟件及物理世界應用潛力或成“灰犀?！?。當前科技公司資源集中于 AI 核心領域，非核心業務收縮，明年初或擠壓供應鏈，推升上游成本壓力。他判斷，終端與應用創新大概率“先抑后揚”，基座模型成熟后，機器人、智駕等場景賦能將提速，應用層有望爆發。

任飛：全球電力短缺催化再通脹，潛在風險或轉為市場主線

中歐權益研究部副總監、基金經理任飛的演講主題是《全球電力供應挑戰與“再通脹”新格局》，這也是中歐基金近期一項獨立研究的初步成果。

任飛直言2026年可能面臨“再通脹”風險，成因并非傳統需求拉動，而是供給約束，特別是全球范圍內可能出現的電力短缺。

與以往經濟周期不同，當前有兩股趨勢性力量正在形成額外的電力需求：一是AI數據中心的快速擴張，二是再工業化帶來的高耗能產業轉移與供應鏈重建。這兩者均獨立于傳統經濟波動，且增速顯著。

從中遠期來看，全球在未來幾年需要額外消耗的用電需求或將面臨巨大提升。誰有能力承接如此巨大的新增需求？研究結論很明確：除了中國，全球大部分地區或將面臨結構性電力供應短缺。研究顯示，印度、印尼、沙特、新加坡乃至歐洲在內的多國未來3-5年或面臨電力挑戰，直接推高電價，成為全球性再通脹的重要推手。周期板塊或在明年迎來重要機遇，再通脹可能從“潛在風險”轉變為投資機遇。

在此邏輯下，任飛認為有三大方向值得關注：一是供給約束，電解鋁等高耗能行業或受直接限制；二是需求提振，全球性電力緊張推升光伏、儲能需求，2027-2028年海外儲能市場或迎增長；三是中國優勢，中國電力供應相對充裕，高耗能制造業成本與供應鏈優勢將進一步凸顯。

鄧欣雨：低利率時期“固收+”的穩健增強邏輯

在《越過山丘——低利率時期下的固收+投資展望》的主題演講中，中歐基金固定收益投資部混合資產組組長、基金經理鄧欣雨坦言，低利率環境下追求穩健較高收益的難度增大，這也是“固收+”追求穩健增值的核心目標。

回顧今年市場，鄧欣雨認為本輪股市上漲主要依靠估值擴張。展望新一年，他認為科技是中長期戰略主線，反內卷短期重要性有所抬升，主要從三大線索尋找優質資產：一是預計科技是本輪行情的主力。AI、機器人和固態電池等新興產業有望迎來海內外共振的機會。“十五五”規劃建議首次將“戰略機遇和風險挑戰并存”寫入五年規劃綱要，科技革命、軍備競賽將是大國博弈的主要領域。

二是中國優秀公司的全球擴張。海外敞口較高的公司ROE顯著高于其他公司，且海外敞口快速提升的企業ROE在顯著改善。在諸多細分領域，優秀中國制造業公司的份額已登頂全球，后續將逐步把份額優勢轉化為定價權和利潤率。

三是上市公司報表視角下的景氣和反轉類機會。其中高景氣方向，重點關注計算機設備、航海設備、電池、電網設備等合同負債和預收賬款連續同比高增的細分行業；周期反轉方向，從供給側出清視角尋找有望反轉的細分子行業，主要包括化工、新能源和消費等板塊的一些細分行業，預計在反內卷和穩增長政策的助力下行業景氣會逐步回升。

總結來看不同資產類別的投資機會，他認為，純債資產或將延續低利率環境，想象空間有限，利率更多呈現相對窄幅震蕩格局，“積極”防守中抓機會；股票資產的波動加大、估值提升受限、業績驅動偏正面，值得重視，轉債資產的估值偏貴、價格偏高，結構機會和波段交易是未來重點。

1、 數據來源：基金定期報告，截至2025/9/30。中歐瑾通靈活配置混合A的成立以來漲跌幅72.81%, 同期業績比較基準24.14%。2020-2024年基金漲跌幅和同期基準表現為12.74%/13.5%,6%/-1.21%,-1.33%/-10.8%,2.87%/1.39%,7.35%/5.89%。歷任基金經理:華李成20180329-管理至今,朱晨杰20170407-20180821,張躍鵬20151127-20200709,劉德元20151127-20170627,孫甜20151117-20161222,吳啟權20151117-20161222。本基金于2016年9月修改投資范圍，增加政府支持機構債、國債期貨、股票期權為投資標的。本產品于2020年10月修改投資范圍，增加存托憑證為投資標的。詳閱法律文件。

2、 持有人數據來源：基金定期報告，截至2025/6/30。

基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。未經同意請勿引用或轉載。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。中歐瑾通為混合型基金，其預期收益及預期風險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。