看懂了輕松健康IPO，也就看懂了AI+大健康的確定性

2025年即將結束，回看這一年的科技行業，最熱的還是AI。

這一年，元寶、豆包大模型現象級走紅，之后阿里推出千問，螞蟻集團也發布“靈光”，緊接著阿里又成立了全新的千問C端事業群，全力推進AI在C端的落地。

大模型之外，AI大健康的熱度也貫穿了整個2025年。

上半年，螞蟻收集團購好大夫點燃了第一把火，隨后華為成立衛生軍團。下半年，螞蟻集團宣布戰略調整，醫療健康業務成為集團戰略支柱板塊。臨近年底，又傳來輕松健康通過港交所聆訊的消息。

一個很有意思的觀察點是，與過去不同，今年的“AI熱”，不僅是“概念熱”更是“產業熱”。

接下來的2026年，AI大健康的勢頭會怎樣延續下去？我們不妨以輕松健康IPO為樣本，來一窺究竟。

一次關鍵的IPO，AI健康找到航向標

看完輕松健康招股書，得出三個判斷：

判斷一：這輪AI周期，機會總會留給有準備的玩家，基本盤夠不夠穩，是這輪AI大健康周期中，能不能坐上牌桌的關鍵。

從輕松健康招股書來看，一個穩健基本盤體現在財務數據，用戶增長，收入結構變化幾個方面。

財務方面，營收增速快，而且穩。

輕松健康招股書顯示，2022年至2024年，輕松健康收入分別為3.94億元、4.90億元及9.45億元，年復合增長率達54.9%。2025年上半年公司收入達6.56億元，同比增長84.7%。

數據表明，數字綜合健康服務及健康保險服務兩大核心支柱業務正在持續把高成長持續兌現。

財務上之所以能兌現高成長性，原因之一在于用戶規模底子打得夠實。

數據顯示，2024年，輕松健康活躍用戶6510萬，到2025年上半年，輕松健康的注冊用戶數為1.68億。足夠的用戶“規模效應”，會帶來兩點優勢：

1.業務上容易形成較強的規模壁壘。2.數據樣本足夠豐富，AI技術落地的土壤更有養分。

增速和用戶規模之外，輕松健康的穩健基本盤還體現在結構性的變化上。

招股書顯示，健康相關服務所得收入4.44億元，占比提升到2025年上半年的76.7%。數字保險經紀服務收入5073萬元（占比7.7%），保險技術服務收入9937萬元（占比15.2%），兩項合計占比22.9%。

業務結構的變化表明，這兩年公司業務轉型很成功。“數字綜合健康服務+數字綜合保險服務”雙核心已經成為公司的業績支柱。只有核心營收支柱業務穩健，才能有更多精力投入到AI相關的業務中。

這一輪AI健康浪潮里，AI業務上能做出成績的公司基本盤業務都很穩。

比如，DeepSeek母公司做量化交易，元寶背后是騰訊，而騰訊的基本盤是廣告+游戲，豆包AI背后是抖音，基本盤是廣告+電商……

于輕松健康而言，業務基本盤越穩，AI方向上的增長就越值得期待。

判斷二：從數字健康到AI健康，新舊動能轉換的過程中，重要的是要有把AI技術兌現增量的能力。

AI落地大健康行業的過程，其實也是個新舊動能轉換的過程，從流量驅動增長，轉換為AI驅動增長。

輕松健康核心業務的增長中，AI含量并不低。

實際上，促成輕松健康業務結構變化的變量之一就是AI。

具體來看，數字營銷（科普服務）業務的快速增長，就得益于AI技術帶來的高效、規?；瘍热莓a出，再比如，保險經紀服務方面，AI技術則成為破解流量流失與轉化低效等問題的關鍵。

數據顯示，輕松健康的銀河 AI 營銷平臺已累計生成 12.9 百萬條業務線索，按年化保費計，AI 模型貢獻的線索價值由 2022 年的 1.5% 提升至 2024 年的 23.3%。

沙利文報告的資料也顯示，輕松健康能實現比行業平均水平更高的購買轉化效率，達成更低的用戶獲取成本。

這兩年，轉型AI的公司很多，但能夠把AI技術兌現為增量的很少。

大部分公司轉型AI戰略，還是停留在業務概念層，很少能落地的業務層兌現為增量、從招股書來看，至少在大健康領域，以輕松健康為代表的頭部玩家，已經展現出了AI落地到業務層的能力。

判斷三：能贏下AI大健康周期的，不僅得是“技術牛人”，而且把增量能力，帶給整個行業。

輕松健康為什么能把AI技術兌現增量？很重要的一個因素是技術。AI大健康周期里，有自家的“獨門絕技”，才有上牌桌的機會。

輕松健康自研AI技術棧AIcare與醫療垂直大模型Dr.GPT，是未來十年在AI醫療領域的核心技術競爭力。

從這個角度來看，AI技術棧AIcare與醫療垂直大模型Dr.GPT的落地，意義不僅在于“做蛋糕”，還要分“蛋糕”。

怎么分蛋糕？

輕松健康的答案是：用自身行業生態的影響力，把AI技術帶來的效率紅利開放給健康產業。

輕松健康在健康行業里的影響力是很強的，數據顯示，截至2025年6月，公司已與58家保險公司合作，聯合推出近300款健康保險產品。

目前輕松健康AIcare 技術棧已廣泛應用于內容創作、智能承保、風險預測、理賠審核與健康管理等多個核心場景。接入DeepSeek開源模型后，AIcare的性能進一步提升尤其是在個性化健康管理服務和慢性病管理等方面。

AI技術，最核心的價值是提升效率。

自研AI技術棧AIcare與生成式AI產品Dr.GPT，在廣泛應用于智能問診、慢病管理、健康內容推薦等場景之后，也能進一步為行業釋放AI帶來的效率紅利。

基于以上三個判斷，再看這次輕松健康IPO，便有了不一樣的感悟：

這次輕松健康即將登陸港股，其實也是一個AI健康行業的重要節點，這意味著AI創新在健康領域有了新的落地樣本。

至于這輪AI創新的價值究竟如何，還是要看后續市場怎么去定價了。

AI+大健康，是否被低估了？

從市場定價的幾個因素來看，當下AI健康企業上市，其實是有利好因素在的。

排在第一的利好因素在于，大環境中港股牛市的確定性。

12月10日，美聯儲宣布降息25個基點，釋放新的流動性。于港股而言，無疑是個利好消息，接下來，港股科技、消費板塊可能會有更多的機會。

大環境之外，更重要的是AI醫療市場確定性潛力。

根據咨詢機構弗若斯特沙利文預測，從2023年至2033年，中國AI醫療市場規模將從88億元飆升至3157億元，年復合增長率高達43.1%。

也就是說，從今往后看至少十年內，AI醫療市場依舊會是一個超千億規模增量市場。

拋開數字不談，我們從商業邏輯上看，AI醫療行業也是有確定性的。

一方面，有確定性的生意，都是不需要去“找需求”的。

你看，今天的科技行業，騰訊是確定性最強的公司之一，因為騰訊不需要去找需求，社交需求的確定性是很強的，所以微信生態聚合了所有的需求。

同樣，字節也是確定性很強的公司，字節也不需要去找需求，人們對內容的需求的確定性同樣很強，所以字節能夠聚合用戶需求。

健康行業也是一樣的邏輯。

人們對健康需求的確定性同樣很強，而且從發達經濟體的經驗來看，社會經濟越是發達，人們對健康的需求就越強。?

所以，從需求端來看，AI健康其實是一門確定性很強的生意。

AI健康的確定性，其實也是輕松健康這類創新企業的確定性。

理論上，如果短期內中國老齡化社會趨勢不變，從底層邏輯上來看，以輕松健康為點的數字健康服務+保險服務，未來可能有更多增長空間。

更何況，恰逢AI技術變革的時代，這種確定性不難兌現。

醫療資源總是稀缺的，是一個嚴重的“供需不匹配”的領域。這樣的“失衡”領域，疊加AI技術的應用，商業上的爆發只是個時間問題。

這是被驗證過的。

比如，上個十年，移動互聯網技術+商品供需失衡，誕生了今天的阿里、京東。再比如，新能源技術+汽車產業供需失衡，誕生了一眾新能源車企。由此來看，健康領域，也會誕生一批巨頭企業。

從這次輕松健康IPO，也能隱隱看出，從數字健康到AI健康，今天大健康產業的發展，已經到了一個嬗變的奇點。

長期來看，這種科技創新引發的商業嬗變，可能會反映在未來相關企業的估值上。

從產業創新發展的視角來看，這次輕松健康IPO，其實不像是一家單獨的企業IPO，而更像是一次，AI技術+產業范式的IPO。

在AI健康領域，輕松健康不是單打獨斗，背后還有陽光保險、IDG資本、騰訊，背后其實是“產業+技術+流量”，其實某種意義代表了未來AI+健康+保險行業的落地范式。于資本市場而言，輕松健康的IPO，或許能為未來AI醫療企業上市，提供更多參考的樣本。

從宏觀角度來看，AI醫療產業股的價值，也正處在一個不斷被修正、確認的過程中。

2025年，港股市場恒生綜合行業指數中，醫療保健業今年以來漲幅超過20%、阿里健康年內累漲超70%；這說明，健康賽道的AI敘事被市場更多的認可。

從估值的角度來看，當下市場對于輕松健康集團的估值水平，可能還相對保守，目前公司PS（市銷率）僅為2.8倍。對比來看，京東健康市值1960億港元對應PS約3.3倍，阿里健康市值859億港元對應PS約2.7倍。

但綜合來看，對比京東健康、阿里健康，輕松健康的成長性會更好。

市場對于AI定價邏輯是動態的，AI領域，一些優秀的，有潛力的公司可能會被低估。但長期來看，優秀的企業總是會被認可。

未來，AI健康領域的成長價值，將會怎樣反映在二級市場，值得持續期待。

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