摩爾線程，為何計劃做75億元的理財？

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摩爾線程擬用75億閑置募集資金理財，國產GPU龍頭如何平衡研發效率與資金收益？

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作者 | 郭聰聰

編輯 |周炎炎

視頻編輯|王學權

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12月12日，有著 “國產GPU第一股” 之稱的摩爾線程在科創板發布公告，引起市場關注。

公告稱，公司及實施募投項目的子公司計劃使用最高不超過75億元（含本數）的閑置募集資金進行現金管理，投資于協定存款、通知存款、定期存款、結構性存款等安全性高、流動性好的保本型產品。

該金額與其IPO募集資金規模相近，迅速在投資者群體中引起討論：一家正處于技術攻堅關鍵期的硬科技企業，為何將大筆募資用于理財？這是否意味著研發進程放緩？

針對外界關切，21世紀經濟報道記者向摩爾線程求證。公司相關負責人回應稱，75億元僅為公司董事會審議授權的現金管理額度上限，實際進行現金管理的金額將明顯小于此數，且該額度會隨著募投項目的逐步推進而動態調降。公司強調，此舉核心目的是在確保資金安全與募投項目正常實施的前提下，提升階段性閑置募集資金的使用效率。

一邊是企業提升資金使用效率的市場化操作，一邊是投資者對核心技術研發投入的迫切訴求，硬科技企業在資金管理與發展節奏之間的“時間差難題”再次浮出水面。

“75億元為理財上限額度”

根據摩爾線程的公告，此次現金管理的資金范圍是“閑置募集資金”，投資標的限定于協定存款、通知存款、定期存款、大額存單、收益憑證等保本型產品。投資產品的期限不超過12個月。

公司相關負責人就本次現金管理安排向21世紀經濟報道記者作出了詳細解釋：公司前期明確披露了募集資金的項目計劃，所募75億資金有分階段、明確的研發、技術升級等一系列使用安排，也將嚴格按照既定募投項目計劃的推進。

該負責人表示，項目實施周期為三年，資金支出將根據項目進度分階段撥付。“正因為項目是分階段投入，在確保募投項目順利實施、不影響原有資金安排、且保障募集資金安全的前提下，對部分暫時閑置的資金進行現金管理，是為了合理提高資金收益，這符合公司及全體股東的利益。”

他進一步澄清，市場關注的“75億元”是經董事會審議的最高授權額度，并非即刻或最終的執行金額。“實際現金管理金額將明顯小于上限，后續隨著項目推進，以及置換前期已用自有資金投入的部分，閑置資金規模會減少，現金管理額度也會動態下降。”

閑置資金管理邏輯

對于本次閑置資金現金管理的做法，摩爾線程有自己的邏輯。公司相關負責人表示，募投項目有明確的分階段實施計劃，資金支出將按進度撥付，導致部分資金在特定時段處于閑置狀態。

事實上，對募集資金進行現金管理，在研發周期長、資金投入分階段的硬科技企業中并不罕見。

2023年8月，半導體制造巨頭華虹公司在科創板掛牌上市后不到一個月，便公告擬對最高不超過210億元的閑置募集資金（含超募資金）進行現金管理，主要用于協定存款、通知存款等安全性高、流動性好的產品。

公司當時解釋稱，在上述額度范圍內，并在不影響募集資金投資項目建設需要，且不影響公司正常生產經營及確保資金安全的情況下，資金可以循環滾動使用。

AI芯片公司寒武紀也在2020年7月登陸科創板并募集約25.82億元資金后，同年8月便宣布動用不超過25億元閑置資金進行現金管理，購買結構性存款、大額存單等安全性高、流動性好的保本型產品。今年9月底，寒武紀39.53億元定增資金到位后，11月初再次公告擬使用最高25億元閑置資金開展同類現金管理操作。

一位財務分析師告訴21世紀經濟報道記者指出，注冊制下，科技企業IPO或再融資時一次性募集較大規模資金，但技術研發、設備采購等重大支出均有其客觀時間表，資金在賬戶中將形成“時間性閑置”。

效率與預期的時間差難題

市場對摩爾線程“閑錢理財”的反應復雜多元。部分投資者表示理解，認為提高閑置資金收益符合股東利益；但也有投資者擔憂，目前國產GPU行業正處于技術突圍的關鍵期，市場競爭日趨激烈，這可能延緩研發進程。

上述財務分析師表示，“投資者既希望公司高效使用資金，又期待技術快速突破，這折射出硬科技行業資金募集與項目投入之間的時間差難題。”

21世紀經濟報道記者就此行業難題，采訪了多位業內專家。

一位行業權威專家指出，摩爾線程上市后估值一度突破4400億元，但其所處的GPU行業仍處于技術研發攻堅階段，距離產業化落地還有較長路程。在這一背景下，大規模募集資金后出現階段性閑置是正常現象，通過低風險理財實現資金保值增值也是合乎規范的，本質上是對股東資金的負責任使用。

一位業內專業分析師從另一個角度分析道：“半導體行業本身就是燒錢大戶，但募集資金到位后，擴充生產往往不是最緊急的需求。投資者期待公司盡快將資金投入新領域研發以搶占市場，但公司需要先通過現金管理補充流動性，這就形成了預期割裂。”

同時，他也強調，從財務角度看，這種現金管理是必要的——摩爾線程經營性現金流持續為負，投資活動現金流出巨大，公司仍高度依賴籌資輸血來維持高強度的研發投入。在此階段，短期流動性保障是長期研發投入的基礎。