孚能科技未走出“至暗時刻”

作者丨劉宇

出品丨鰲頭財經

“科創板動力電池第一股”孚能科技（688567.SH）的股東繼續尋求套現。

11月28日，孚能科技公告，股東上杭興源股權投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“上杭興源”）尋求清倉式減持，或將套現3.40億元。

上杭興源曾是孚能科技第三大股東，此前通過減持套現逾11億元。

據鰲頭財經統計，包括控股股東在內，孚能科技股東通過協議轉讓、二級市場減持等，累計套現逾45億元。

孚能科技經營業績慘淡。2020年上市以來，累計虧損約48億元。其中，2025年第三季度虧損逾2億元，虧損還在擴大。

孚能科技尚未走出“至暗時刻”。國資大股東賦能，牽手廣汽集團，孚能科技想走出困境，可能仍需時日。

三大股東瘋狂減持套現

孚能科技的股東又要減持了。這一次，是清倉式減持。

近期，孚能科技公告，股東上杭興源計劃通過大宗交易、集中競價方式減持公司股份不超過2055.10萬股，即不超過公司總股本的的1.6816%。

2055.10萬股，這是上杭興源目前持有孚能科技股份的全部數量。擬全部減持，表明上杭興源清倉退出。如果以孚能科技12月5日收盤價16.53元/股計算，本次清倉，上杭興源將套現3.40億元。

上杭興源是在孚能科技IPO之前進入的股東。2020年7月17日，孚能科技上市之時，上杭興源的持股比例為5.59%，系公司第三大股東。

2021年12月開始，上杭興源頻頻減持孚能科技股份，到2025年11月12日，上杭興源通過減持累計套現11.03億元，其中，2022年8月15日至9月29日套現5.60億元。

孚能科技的另一家重要股東深圳安晏投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“安晏投資”）也進行了大手筆減持。公司上市之初，安晏投資持有孚能科技19.11%的股權，成為公司第二大股東。2021年7月23日至2021年12月17日，安晏投資減持了所持孚能科技4280萬股股份，套現12.48億元。

此外，2024年12月27日至2025年3月26日，安晏投資通過大宗交易方式將其持有的孚能科技2444.,21萬股股份（占公司總股本的2%）轉讓給廣州工控資本管理有限公司（以下簡稱“廣州工控”），借此套現2.85億元。

股東贛州裕潤科能投資合伙企業（有限合伙）在2021年7月27日至8月4日通過大宗交易減持了390.98萬股孚能科技股份，套現約1.04億元。

孚能科技的控股股東也進行了減持套現。根據孚能科技招股書，上市之前，公司控股股東香港孚能通過協議轉讓套現約8.13億元。

2025年5月，孚能科技完成易主，香港孚能及其一致行動人贛州孚創企業管理合伙企業（有限合伙）（簡稱“贛州孚創”）合計將所持孚能科技5%股權轉讓給廣州工業投資控股集團有限公司（以下簡稱“工控集團”）及其行動人，交易總價款為9.72億元。

為促成工控集團成為孚能科技的控股股東、廣州市人民政府成為公司實際控制人，香港孚能等放棄所持孚能科技部分股權表決權。

值得一提的是，2023年7月，孚能科技上市剛滿3年，控股股東所持公司股份解除禁售，控股股東就籌劃易主，易主方式包括協議轉讓、放棄表決權等，接盤者就是廣州國資代表工控集團。當時，轉讓5%股權的價格為17.28億元。不過，這一事項最終并未落地。

綜上，上市股東通過二級市場減持、協議轉讓等方式，累計套現45.25億元。

累計募資67億，虧損48億

孚能科技主要從事動力電池及電池系統的研發、生產和銷售，聚焦于先進大軟包疊片電池的電芯、模組和電池包，已成為全球三元軟包動力電池的領軍企業之一。

在財報中，孚能科技稱，公司通過持續技術創新建成了通用度高、兼容性強的柔性制造平臺，具備高鎳三元、磷酸鐵鋰、鈉離子等多種材料體系和液態、固態等多種電池類型的商業化交付能力。公司已成功進入國內眾多知名整車品牌和eVTOL企業的供應鏈。

但是，從上市當年開始，孚能科技的經營持續虧損。

上市之前的2019年，孚能科技實現營業收入24.50億元、歸母凈利潤1.31億元，分別同比增長7.65%、267.78%。

上市之后，2020年至2024年，公司實現的營業收入分別為11.20億元、35億元、115.88億元、164.36億元、116.80億元，同比變動幅度為-54.29%、212.60%、231.08%、41.84%、-28.94%；歸母凈利潤分別為-3.31億元、-9.53億元、-9.27億元、-18.68億元，-3.32億元，連續5年虧損。

針對2023年巨額虧損，孚能科技解釋稱，庫存商品中原材料價格較高導致產品成本較高，產品銷售價格隨現貨價格下調，影響了毛利。此外，計提了存貨跌價損失5.15億元、在建工程減值約3000萬元、投資損失約4.41億元，以及公允價值變動損失2.57億元等，導致公司出現大額虧損。

至于2024年虧損大幅減少，并非孚能科技的主業盈利能力提升，而是資產減值減少、投資損失減少。

2025年前三季度，孚能科技實現的營業收入為65.64億元，同比下降28.74%；歸母凈利潤為-3.85億元，虧損額同比擴大26.89%。

從半年報披露的信息看，2025年上半年，孚能科技營業收入43.53億元，同比下降37.58%；歸母凈利潤為虧損1.62億元，同比增長14.92%。公司解釋，營業收入下降原因有三：第一，部分產品價格隨主要原材料價格下降而下降；第二，公司戰略傾斜優質海外客戶，整體出貨量有所下降；第三，公司新增SPS 產能仍處于爬坡期，新定點車型有待進一步形成規模效應。

歸母凈利潤減虧，也有三個因素：第一，公司降本增效措施持續深化，疊加優質海外客戶出貨占比提升；第二，公司持續推進降本增效，期間費用有所減少；第三，匯兌收益增加。

不過，第三季度，公司實現營業收入22.11億元，同比下降1.20%，降幅大幅收窄；歸母凈利潤為-2.24億元，同比虧損擴大97.06%。

綜上所述，上市以來，孚能科技累計虧損約48億元，尚未見盈利轉折點。

值得一提的是，上市以來，孚能科技股權融資累計67億元。

借SPS產品彎道超車待考

深陷虧損的孚能科技，正在積極作為，但能否借SPS產品實現彎道超車，具有不確定性。

同樣為動力電池企業，寧德時代年賺數百億，且利潤逐年快速增長。國軒高科、中創新航、億緯鋰能、欣旺達均持續盈利，為何孚能科技持續大額虧損呢？

在分析人士看來，孚能科技誤判市場形勢是個關鍵因素。2022年、2023年大額虧損，均與動力電池主要材料價格相關。公司在原材料價格大幅上漲時大幅增加庫存，價格下跌時大幅計提減值。

2022年底，公司存貨72.79億元，同比增加44.24億元，增幅為154.96%。

此外，還有一些關鍵因素。比如，在激烈市場競爭中，面對巨頭寧德時代、比亞迪等擠壓，孚能科技的應對表現乏力。

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據，2024年國內動力電池企業裝車量排行榜中，孚能科技位列第12名，已跌出榜單前十。

火熱的儲能領域，寧德時代已經成為全球龍頭，半年營業收入接近300億元。而孚能科技尚在研發。在2025年半年報中，孚能科技披露，聯手同方股份聚焦高安全動力及儲能電池技術研發、新型智慧儲能產品和系統開發及應用，加速推動儲能技術成果轉化與場景落地。

12月2日，孚能科技回復投資者提問稱，公司正在積極拓展儲能業務，目前已形成產品出貨，但是否量產尚不可知。

備受關注的還有投建項目。2022年8月，孚能科技宣布在贛州建設年產30GWh新能源電池項目，當年11月開工。

當年10月，孚能科技原計劃通過定增募資45億元，實際募集33.18億元，用于高性能動力鋰電池項目及科技儲備資金。2023年8月，公司終止募投項目，將募資投向“贛州年產30GWh新能源電池項目（一期）”和廣州“年產30GWh動力電池生產基地項目（一期）”，項目在2025年2月達產。

然而，2025年2月，孚能科技公告，兩個項目均延期至2025年12月。原因是基建及相關配套交付進度延緩、產線調試需要時間。

SPS技術被視為孚能科技的核心競爭力，SPS產品已進入產業化階段，但真正量產能力尚需上述兩個項目達產支撐。

2025年5月，孚能科技易主，廣州工控為控股股東，廣州市政府成為實際控制人。

孚能科技與廣汽集團的合作深化。12月5日，孚能科技披露，公司收到廣汽埃安第二代AION V（霸王龍）歐洲版、AION UT 歐洲版項目定點，以上車型預計將成為廣汽埃安在歐洲市場銷售的主要車型。此次定點將搭載孚能科技SPS磷酸鐵鋰電池系統方案，訂單總電量超10GWh。

孚能科技回復投資者時表示，根據客戶銷售預測和安排，本次定點車型未來在歐洲銷售，公司將于2026年開始供貨。本次合作有望進一步加速公司廣州SPS產能基地的產能利用率提升進度。

2025年初以來，廣汽埃安銷量并不如意，進擊歐洲市場能否達到預期，屬于未知數。

孚能科技能否借SPS產品彎道超車，同樣充滿不確定性。

全球動力電池市場競爭依舊激烈，巨頭擠壓之下，虧損困境中的孚能科技能否借力國資股東快速突圍，尚難以預測。