從原油價格、外匯到通脹，美伊沖突將如何攪動全球經濟？

據新華社報道，3月1日，美國和以色列繼續空襲伊朗，伊朗對中東地區的美軍基地和以色列目標發起還擊，戰事已延燒至整個波斯灣。

鑒于這場沖突可能擾亂石油供應，而石油市場則是此前全球經濟韌性趨勢能否持續的關鍵指標。問題在于，霍爾木茲海峽的能源運輸能否避免長期中斷。

否則，能源價格飆升可能會使得主要經濟體的通脹重燃，打亂央行的降息計劃，并動搖企業信心。“石油是關鍵渠道。”凱投宏觀首席經濟學家謝林（Neil Shearing）表示。

全球金融服務公司Ebury市場策略主管瑞安（Matthew Ryan）對第一財經記者表示：“通常情況下，地緣政治風險上升只會引發市場暫時性波動，一旦沖擊消退，市場往往能較快恢復。但這將在很大程度上取決于若干不確定因素，包括沖突的持續時間和波及范圍，以及霍爾木茲海峽的局勢。我們認為，伊朗主要航道全面封鎖可能是市場面臨的最大風險，或將推動原油期貨價格飆升至100美元/桶大關。”

油價飆升幅度

美國外交關系委員會高級研究員菲什曼（Edward Fishman）表示，能源市場主要有兩種情景。第一種情景是“霍爾木茲海峽的所有交通將受到嚴重且持續的干擾，而霍爾木茲海峽是世界上最重要的海上咽喉要道”。

他表示，鑒于全球約五分之一的石油都經由該海峽運輸，如果海峽關閉，“全球油價將遭受巨大沖擊”。同時，天然氣市場也將受到影響，從而引發包括歐洲在內的主要市場的通脹壓力。

菲什曼認為，第二種更有可能且損害較小的情況是，海峽不會完全關閉，而是伊朗自身的石油銷售被切斷。如果這種情況發生，油價更有可能飆升至每桶80美元以上。

如果其他產油國增產，影響可能會更有限。3月1日，以沙特阿拉伯為首的歐佩克+（OPEC+）宣布，將在4月將石油日產量提高20.6萬桶，以穩定原油市場。但這一增幅低于一些分析師和觀察人士的預期。

謝林則認為表示，油價上漲10美元“不會對通脹和經濟增長產生任何影響”。

瑞安對第一財經記者表示，此前有消息稱美伊談判取得“重大進展”，似乎降低了立即發動襲擊的威脅，這讓投資者帶著謹慎樂觀的心態進入周末。

“然而，盡管軍事行動的時機和規模令許多人措手不及，比如Polymarket 預測美國即將發動襲擊的可能性約為 20%～30%，但市場幾周以來一直在為局勢升級做準備。布倫特原油期貨（年初至上周末已上漲 20%）的價格已經部分反映了局勢可能再次升級的預期，即便股市尚未意識到這一點。”瑞安解釋道，“在某種程度上，這種內嵌的風險溢價，以及襲擊發生在市場休市期間這一事實，應該會限制外匯市場短期內的波動幅度。”

他還表示，“通常情況下，地緣政治風險上升只會引發暫時的市場動蕩，一旦沖擊消退，市場通常會迅速恢復。然而，這在很大程度上取決于沖突持續的時間，以及它是否會對大宗商品市場和全球經濟產生任何長期影響。”

他進一步解釋道，石油市場的沖擊顯然將是關鍵所在，霍爾木茲海峽的局勢將至關重要。

“這將決定更廣泛的反應。我們預計石油期貨周一將大幅上漲，而徹底關閉這條航道是伊朗的‘核選項’。”瑞安表示，全面關閉霍爾木茲海峽可能導致石油期貨飆升。

不過要看到的是，雖然伊朗是許多經濟體的重要石油供應國，但它對全球的石油消費并非至關重要。據國際能源署（IEA）的數據，伊朗2026年1月的原油日產量為345萬桶，不到全球供應量的3%。

油價飆升對美聯儲、美元影響

當前，美國能源自給自足程度較高。美國能源信息署（EIA）的數據顯示，到2024年，美國普通民眾的能源消費中只有17%依賴進口，這是40年來的最低比例。

但這并不意味著海灣石油供應中斷對美國經濟無關緊要，因為基準油價會受到影響。

荷蘭國際集團（ING）美國經濟學家奈特利（James Knightley）表示：“全球油價大幅上漲可能會給美國消費者和企業帶來痛苦。”

奈特利估計，如果油價達到100美元/每桶，美國消費者價格通脹率（CPI）可能會從1月的2.4%上升到4%以上。但是美聯儲的目標是將個人消費品價格指數的年變化率控制在2%以內。

這將推高汽油價格，給消費者帶來明顯的壓力，而許多美國消費者已經在今年11月關鍵的中期選舉前抱怨生活成本危機。

瑞安對此表示，鑒于白宮傾向于控制美國的生活成本，這應該會利好石油驅動型貨幣（例如挪威克朗和加元），而今年晚些時候美國將舉行中期選舉。

短期來看，這將降低美聯儲今年晚些時候降低借貸成本的可能性。

巴克萊銀行利率和證券化產品研究主管拉賈迪亞克沙（Ajay Rajadhyaksha）表示：“油價持續上漲10美元，未來12個月內經濟增長就會下降10到20個基點。如果油價上漲到120美元/桶并維持在高位，美國（以及世界經濟）將遭受相當大的打擊。”

石油上漲的另一個“副作用”可能是美元升值。

“中東局勢預示著曠日持久的沖突和油價上漲的風險加劇。從歷史經驗來看，此類沖擊通常會支撐美元。”巴克萊銀行經濟學家菲奧塔基斯（Themistoklis Fiotakis）表示。

該銀行預計，美元兌一籃子全球貨幣將上漲，“油價每上漲10%，美元兌一籃子貨幣的漲幅約為0.5%至1%”。

瑞恩對記者表示，雖然美國對伊朗采取行動的時機和規模可能令市場措手不及，但考慮到以下因素，其直接影響可能相對有限，首先這一風險溢價已部分反映在市場定價中，其次襲擊發生在休市期間。

“盡管如此，避險交易短期內仍可能主導市場。美元將因避險情緒和能源價格上漲而獲得支撐，瑞士法郎也可能隨之走強。相比之下，新興市場貨幣顯得較為脆弱，尤其是那些石油凈進口大戶。”他解釋道，“我們預計市場將在周初進入典型的避險模式。周一的交易可能主要由避險情緒主導，且由于局勢升級的潛在威脅，這種情緒甚至可能在本周反復出現。

“日元也可能上漲，但鑒于日本是石油凈進口國，且日元在近期避險期間已失去不少吸引力，我們認為其漲幅將落后于其他避險貨幣。”他補充道。

彭博經濟研究美國經濟學家團隊在近期發給第一財經記者的信件中也表示，2026年初對美國經濟的預期偏向樂觀，但開年不到兩個?，“我們的許多假設就受到了挑戰。我們樂觀預測的出發點是，2025年宏觀經濟的不利因素——包括財政政策、經濟不確定性、信貸和貨幣政策等正在向有利的?向轉變。此外，??智能的蓬勃發展似乎勢不可擋。如今，每?項假設都看起來岌岌可危。”

除了地緣沖突之外的因素，“特朗普提名?期主張收緊資產負債表的凱?·沃什擔任美聯儲主席，給貨幣政策帶來了更多不確定性。此外，也不難設想，銀?會響應政府提出的設置信?卡利率上限的要求，?幅削減對中低收?群體的信貸。”該團隊對記者表示，“此外，隨著最?法院裁定依據《國際緊急經濟權?法》（IEEPA）征收的關稅不成?，2025年以來的??財政收?可能需要退還。相較于基準情形，美國財政狀況的改善或許只是?種假象。”

其他經濟體將受到怎樣影響

凱投宏觀的分析師表示，布倫特原油價格上漲至每桶100美元可能使全球通脹率上升0.6%至0.7%。

歐洲經濟體也將受到油價和液化天然氣（LNG）成本飆升的嚴重影響。然而，鑒于歐元區通脹率仍遠低于1.7%的目標水平，歐洲央行短期內的政策影響可能相對有限。這可能使歐洲央行能夠維持目前的政策不變。

瑞恩則表示，在油價飆升對能源價格、通貨膨脹和央行政策的影響方面，全球油價可能出現急劇且持續的上漲，這將對全球經濟產生廣泛影響，因為這可能導致更高的通脹預期，并促使各國央行采取鷹派立場。

不過，在他看來，經濟增長影響目前可能得到控制。“我們認為，鑒于伊朗對世界石油供應的直接貢獻有限，以及全球經濟對油價沖擊的脆弱性較往年有所降低，目前對全球經濟的影響將較為微小。然而，霍爾木茲海峽的完全關閉在這方面仍然至關重要。”他補充道。

從此前經驗看，面對油價飆升，各國央行的“教科書式”應對策略是“視而不見”，而不是立即采取行動，因為從長遠來看，更高的能源成本會削弱消費者的購買力，從而導致通縮。

同時，這場沖突正值全球金融市場動蕩之際。由于擔心私人信貸下滑以及人工智能相關技術對大型企業造成沖擊，美國銀行股在2月27日遭遇了自去年4月關稅沖擊以來最嚴重的拋售。而受人工智能相關因素的影響，美國科技股繼續下跌，導致納斯達克綜合指數2月份的跌幅超過3%。

海灣地區持續的沖突若擾亂全球能源市場，將對市場信心造成進一步沖擊，尤其是在引發人們對美聯儲不太可能放松貨幣政策的擔憂時。

T. Rowe Price首席歐洲經濟學家維拉德克（Tomasz Wieladek）認為，沖突還可能損害企業的樂觀情緒并抑制投資。他表示：“目前存在著太多沖擊同時發生的現象。短短兩個月內，委內瑞拉、格陵蘭島、關稅以及現在的伊朗問題接踵而至。”

然而，鑒于過去一年全球經濟在多重沖擊下依然保持強勁表現，也有分析師較為樂觀。

牛津經濟研究院首席經濟學家麥克菲（Innes McFee）表示：“盡管近期地緣政治事件層出不窮，但全球經濟和貿易的增長水平依然展現出驚人的韌性。”