史無前例！德國上調明年發債規模至5120億歐元，為基建和國防輸血

德國正計劃實施其歷史上最大規模的債務融資行動，旨在通過巨額財政支出重振這一歐洲最大經濟體。

根據德意志聯邦共和國金融代理公司（DFA）周四發布的聲明，德國明年的聯邦債務發行量將增加五分之一，達到創紀錄的5120億歐元（約合6010億美元）。這一規模不僅顯著高于2025年的4250億歐元，更超過了2023年創下的約5000億歐元的此前峰值。

此次大規模舉債是總理Friedrich Merz領導的聯合政府為扭轉經濟頹勢所采取的關鍵舉措。在經歷了疫情后的增長乏力后，政府承諾在未來十年內部署5000億歐元的基建基金，并因應歐洲安全局勢變化，大幅增加對長期被忽視的武裝力量的投入。

受此消息影響，德國債券價格在聲明發布后保持漲勢。然而，受預期額外支出增加的部分影響，德國十年期國債收益率今年以來已累計上漲近50個基點，顯示出市場對供應增加及財政擴張的定價調整。

發行策略調整與期限結構

負責管理政府債務的DFA在聲明中詳細闡述了融資構成：該機構計劃通過資本市場拍賣銷售約3180億歐元的證券，并通過貨幣市場籌集1760億歐元。此外，還將發行規模在160億至190億歐元之間的綠色債券。

為適應這一創紀錄的融資需求，德國也在拓寬其融資工具箱。DFA表示，鑒于市場“需求”，將首次發行20年期債券，并計劃在明年通過銀行進行總計四次銀團發行。繼去年重新引入7年期債券銷售以豐富融資期限后，推出20年期債券可能反映了該國未來幾年將維持高水平的債券發行計劃。

此次激進的財政擴張由Friedrich Merz領導的保守派CDU/CSU聯盟與財政部長Lars Klingbeil所在的社民黨組成的執政聯盟共同推動。該政府正試圖重振自疫情以來增長乏力的德國經濟，其中核心承諾包括在未來十年內投入5000億歐元的基金用于修復該國搖搖欲墜的基礎設施。

在國防領域，針對歐洲不斷演變的安全擔憂，柏林方面正在加速行動。就在周三，柏林的立法者剛剛批準了一項約500億歐元的國防支出計劃，用于采購裝甲車、防空導彈和衛星。這些舉措標志著德國正根據地緣政治現實，重新調整其預算優先事項。

收益率曲線與市場逆風

發債規模的擴大正值歐洲收益率曲線廣泛陡峭化之際，這意味著長期借貸利率相對于短期利率正在攀升。今年以來，德國30年期借款成本相對于5年期的溢價已上升近60個基點。

這一趨勢的背景是長期債券需求的減弱。荷蘭養老基金監管規則的改革被認為將在未來幾年進一步削弱需求，而該群體傳統上是主要的債券買家。荷蘭上周已下調了其債務銷售的期限目標，奧地利也表示有空間將銷售轉向較短的期限。

盡管面臨市場挑戰和主要工業部門（如汽車和化工）受制于美中貿易緊張局勢的逆風，德國政府仍具備增加借貸的空間。作為七國集團（G7）中債務占國內生產總值（GDP）比例最低的國家，其負債率遠低于100%。盡管2025年德國經濟可能僅增長0.2%，且近年來出現萎縮，但政府預計2026年經濟將出現反彈。