國產GPU“四小龍”齊聚：千億市值角逐，誰主算力沉浮？

近日，港交所官網顯示上海GPU企業天數智芯已通過上市聆訊，緊隨壁仞科技之后叩響港股大門。至此，國產GPU領域備受矚目的“四小龍”——摩爾線程、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯，在資本市場上全員集結：前兩家已登陸科創板，后兩家則同步奔赴港股。這一連串的IPO動向，不僅標志著國產GPU企業進入發展新階段，也折射出行業在技術自主與市場開拓上的激烈競逐。

從最新財務與業務數據來看，“四小龍”雖同處通用GPU賽道，但發展路徑與階段性成果各有側重。沐曦股份在營收規模上暫時領先，2024年收入達7.43億元，同比增長超過1300%；其市值也超過3300億元，位列行業前列。摩爾線程則以約2822億元的市值緊隨其后，2024年營收4.38億元，雖增速相對平緩，但公司基于其自主研發的“全功能GPU”理念，從核心芯片到計算集群，已實現多產品線銷售，構建了覆蓋AI智算、專業圖形、桌面級GPU與智能SoC四大類的完整產品矩陣。

壁仞科技在營收增速上表現亮眼，同比增長超過440%，2024年收入為3.37億元，不過凈虧損也高達15.38億元，反映出在快速擴張的同時仍面臨較大的投入壓力；其最新估值約為155億元。天數智芯2024年營收5.40億元，同比增長約86.65%，凈虧損8.92億元，在四家中相對較低。其市值并未公開，預期約為200億元。該公司早在2021年即實現國內首款訓練通用GPU量產，在推理領域亦率先落地，技術產業化節奏較早。

在研發與資金層面，各家企業均保持高強度投入。摩爾線程2024年研發投入占比達3.10，壁仞科技為2.45，沐曦與天數智芯則分別在1.21和1.43左右。高研發投入是芯片設計行業的常態，也直接關聯到企業的產品迭代與技術護城河。值得關注的是，四家企業客戶集中度普遍偏高，前五大客戶銷售占比多在70%以上，如何進一步拓寬客戶基礎、降低單一依賴，將是其下一階段規模化發展的關鍵。

此外，供應鏈安全成為共同挑戰。壁仞科技與摩爾線程已被列入BIS實體清單，沐曦與天數智芯雖未明確被列入，但其供應鏈仍不同程度依賴境外技術與工具。推進供應鏈自主化，不僅是應對國際形勢的必需之舉，也是企業長期穩定發展的根基。

從上市進程與估值看，已登陸科創板的摩爾線程和沐曦股份市值均超過2800億元，上市初期股價大幅上漲，反映出市場對國產GPU賽道的高度關注與期待。壁仞科技與天數智芯轉向港股，其最新估值分別約為155億和200億元，顯示出在上市前階段，市場給予的定價存在差異。盡管上市地點與階段性估值不同，但四家企業接連進入公開資本市場，無疑將為國產GPU研發注入更多資金與資源，加速產品迭代與生態建設。

總體來看，國產GPU“四小龍”雖起步時間、技術路線、商業進展及當前市場估值不盡相同，但均已邁過早期研發階段，進入量產與規模化應用的關鍵時期。在AI計算需求持續爆發、國產替代政策支持的背景下，它們共同承擔著打破國際巨頭壟斷、構建自主算力體系的重要使命。隨著行業競爭格局逐漸清晰，未來誰能在性能突破、生態構建與商業落地上更進一步，不僅取決于資金與研發投入，更取決于能否在應用場景中真正扎根，實現從“可用”到“好用”的跨越。國產GPU的集體沖鋒，已然在路上。