1.73萬億天量成交！4500只股飆漲背后，是迷失方向了嗎？

今天股市的盤面，令人振奮。

三大指數穩穩收紅，超過四千只股票上漲，消費、地產、海南板塊你方唱罷我登場，好一派熱鬧景象。

其中，滬指連續第三日上漲，創業板指盤中一度漲超1.5%。兩市成交額約1.73萬億元，較前一交易日放量704億元，近4500只個股上漲，超80只個股漲停。

盤面上，大消費板塊掀漲停潮，海南、房地產板塊午后走強，商業航天概念活躍。

下跌方面，存儲芯片概念集體下挫，部分高位股尾盤跳水。

截至收盤，滬指報3890.45點，漲0.36%；深證成指報13140.21點，漲0.66%；創業板指報3122.24點，漲0.49%。

只是，上面一個數字，令我粟然而驚！

1.73萬億元，這個創下近期新高的天量成交額，它到底是什么意義？

我不說有很深的市場研究，但至少也算略知一二，我很清楚地感覺到，這指數三連陽的溫暖之下的冰冷和碰撞。

整個市場好像都在用最原始的買賣行為，重新定義什么是這個時代的“安全”，什么又是值得投資的“增長”。

1.巨量成交的本質

超過1.7萬億的成交，放大了700多億，在指數漲幅并不驚人的背景下，這絕不可能是增量資金集體入場、萬眾一心推動普漲的結果。

歷史一再告訴我們，這種級別的成交量，往往不是沖鋒的號角，而是十字路口的密集腳步聲。當下的市場，是否已經陷入一種“高度活躍的迷茫”之中？

這種迷茫，我揣測，應該是源自兩股力量的激烈對沖。

一方面，樂觀者看到了清晰的信號，從中央到地方，刺激消費、穩定房地產的政策正在層層加碼，決心可見；大洋彼岸，美聯儲降息的預期預示著全球流動性環境可能轉向寬松；更有一些充滿未來感的產業敘事，如商業航天、可控核聚變，得到了政策文件的背書，點燃了想象的空間。

于是，資金涌向了看似跌無可跌的消費、地產板塊，也追逐著那些激動人心的主題賽道。

但另一方面，謹慎者的疑慮同樣深重，經濟內生的增長動力真的恢復了嗎？企業的盈利數據能否迎來實實在在的、可持續的改善？當這些問題尚未有篤定答案時，那些被炒至高位、估值脫離地心引力的題材股，以及部分雖然前景廣闊但價格已不便宜的科技股，便成了兌現利潤、調整倉位的靶子。

這就形成了一種奇特的景象，你在買入你所相信的“復蘇預期”和“未來故事”，而我則在賣出我所擔憂的“估值泡沫”和“現實壓力”。

兩股力量擦肩而過，互道珍重，共同創造了這張天量成交的單子。

這本質上意味著，前幾年那種圍繞少數幾條高景氣賽道（如新能源、半導體）形成的、高度集中的“成長信仰”已經松動。

在宏觀圖景不確定性增加的今天，市場難以找到一個能讓絕大多數資金心服口服、并愿意長期押注的單一主線。

資金失去了共同的方向，只能像蜂群一樣，在政策的催化、超跌的洼地、炫目的主題和僅有的一點確定性紅利之間快速遷徙，這種短期化、分散化的交易行為，是成交量爆表的微觀根源。

在這個基礎上，我認為，巨量不是共識，而是共識的割裂；不是一致的沖鋒，而是多空雙方在重要關口的重兵對峙。

2.產業鏈位置決定命運

這種分化與選擇，在半導體的世界里演繹得更為殘忍。

存儲芯片概念股的大跌，與機構對半導體設備（WFE）產業鏈的樂觀展望，形成了刺眼的對比。這是“自主可控”與“全球周期”兩條邏輯線，開始分道揚鑣了。

為何設備股被青睞？

其核心邏輯，已經超越了傳統的半導體周期律。

機構看好它，并非賭全球消費電子馬上會迎來爆發式復蘇，而是基于一個更堅硬、更迫切的現實——在地緣政治和外部限制的壓力下，中國半導體產業的國產替代進程正在從“可選項”變為“必選項”，并且在加速。

與此同時，國內存儲巨頭等本土制造商的擴產計劃，帶來了實實在在、看得見摸得著的設備采購訂單。這是一個將“安全”置于“周期”之上的故事。

市場愿意為這種在國家戰略壓力下必須完成、且能見到持續資本開支的環節支付溢價，給予它不同于以往的估值容忍度。

因為它關乎的是供應鏈的生存底線，其需求驅動力來自內部意志，在一定程度上屏蔽了外部周期的風寒。

而存儲芯片的遭遇則截然不同。

存儲芯片，如DRAM和NAND Flash，本質上是高度標準化的電子大宗商品。它的價格和需求，與全球智能手機、個人電腦、服務器的銷量生死攸關，是全球經濟景氣度最敏感的神經末梢之一。

盡管有原廠控貨漲價的行業消息催化，但下游終端市場需求（尤其是消費電子）是否真的恢復了強勁的脈搏，仍被廣泛而深刻地懷疑。

當市場情緒出現一絲波動，這類強周期、高彈性的品種，往往最先被拋棄。

這背后，是市場在用腳投票，提出一個尖銳的問題，在沒有廣泛而堅實的終端需求支撐下，單純的供應端漲價故事，究竟能走多遠？

在復雜的現代科技產業鏈中，位置決定命運，邏輯決定估值。

在“安全發展”成為頂層戰略的今天，那些靠近“卡脖子”環節、具備國產突破能力、并能持續獲得國內資本開支支持的上游領域——包括設備、材料、關鍵零部件——它們的估值體系，正在與那些仍然深度依賴全球周期波動的中下游環節——比如芯片設計、代工制造、封裝測試——發生脫鉤。

前者的股價，更多由國產化率的提升速度和政策支持的力度來決定；后者的股價，依然要看全球采購經理人指數（PMI）的波動和庫存周期的臉色。

也只有知道這種脫鉤怎么來的，大概才能看懂半導體板塊內部為何總是“一半海水，一半火焰”。

3.消費與地產的“漲停潮”

如果說半導體的分化是“安全”邏輯的體現，那么消費與地產板塊的“漲停潮”，則揭示了市場在構建另一種“安全”。

很多人將它們的上漲簡單解讀為經濟即將強勁復蘇的預演，但這種看法可能過于樂觀，也忽略了更深層的政策語境。

我更傾向于認為，這是市場在交易一種 “經濟安全墊”政策下的估值修復，可以稱之為 “政策托底”邏輯。

先看消費，當前社會消費品零售總額等數據的回暖，其基礎并不牢固。

居民收入的增長預期、對未來的信心，都需要更長的時間來修復和鞏固。

那么，資金在交易什么？

交易的是政策層面“促消費”的堅定決心和持續動作。

從各地發放消費券、舉辦購物節，到國家對汽車、家電等大宗消費的專項支持，這一系列舉措的戰略意圖，是在為整個經濟系統安裝一個“緩沖墊”或“冗余空間”，防止消費引擎失速下滑，從而穩定就業和社會預期。

市場聰明的資金捕捉到了這一點，它們炒作的是政策的力度、持續性與想象空間，而非消費品公司盈利即將迎來V型反轉的預期。

因而你會看到，這輪上漲中活躍的，更多是那些彈性大、題材性強或嚴重超跌的股票，而非業績穩健但增速平緩的核心白馬股。

房地產板塊的邏輯與此異曲同工。

經過多年的調整，“房住不炒”的定位早已深入人心，行業回歸過去的高增長軌道已不現實。但政策的底線思維同樣無比清晰，那就是“防止發生系統性風險”。

這意味著，行業可以出清、可以調整，但不能出現失序的硬著陸。一系列從融資端到需求端的支持政策，目的就是構筑防線，對沖極端風險。部分資金涌入地產股，正是在博弈兩件事。

一是核心城市（如一線）政策是否存在進一步優化的可能，從而帶來估值修復的機會。

二是在行業深度洗牌后，那些能夠活下來的幸存者，其市場份額有望提升。

這同樣是在交易“政策托底”帶來的安全邊際和修復空間，而非新一輪地產大周期的起點。

將半導體、消費、地產乃至商業航天等板塊的表現串聯起來觀察，一個核心概念浮出水面：“安全冗余”。

這是理解當前乃至未來一段時期一系列國家政策與市場主線的關鍵鑰匙。

在經濟轉型升級和外部環境復雜化的雙重背景下，國家的宏觀戰略不僅追求單純的經濟增速，更追求整個經濟社會的系統穩健性與抗沖擊能力。

這具體體現為多個維度的“冗余”構建，包括供應鏈冗余（通過半導體設備、材料的自主來保障產業安全）、經濟緩沖冗余（通過刺激消費、穩定地產來防止經濟失速，托住民生底線）、技術制高點冗余（通過布局商業航天、可控核聚變等前沿領域，確保在未來科技競爭中不落人后，甚至搶占先機）。

今天在漲幅榜上活躍的板塊，若有仔細剖析，幾乎都能對應到其中某一維度的“安全冗余”構建。

市場資金在敏銳地跟隨這一頂層邏輯進行布局。

4.最后的判斷

所以，我大致上可以大膽判斷一下。

首先，市場的整體中樞可能因權重股企穩和悲觀情緒修復而緩慢抬升，但賺錢效應將呈現出極致化的結構性特征。

它不會雨露均沾，而是會嚴格限定在兩條主線上。

一是與“安全冗余”直接相關的領域（包括核心技術自主可控、供應鏈安全、關鍵資源保障、政策強力托底的民生行業）。

二是在“稀缺景氣”賽道中，那些真正有技術突破或訂單兌現的環節（如人工智能、商業航天中的核心部件）。

普漲行情難以持續，分化將成為常態。

其次，尋找“預期差”的方式正在發生根本變化。

過去在強貝塔（行業整體性機會）行情中，自上而下選對行業就能獲得豐厚回報。

但在當前宏觀預期混沌的背景下，行業性的整體機遇變得模糊。

更大的機會將來自于更微觀的層面，一是在“安全”賽道內部，進行“淘金”，甄別出哪些公司能真正實現技術突破、拿下核心訂單、兌現業績（例如半導體設備領域的不同公司，命運可能天差地別）。

二是在“托底”領域，深入研究哪些區域、哪些公司會因為更具體、更超預期的政策而受益（例如特定城市群的地產政策、針對某一特定消費品的補貼等）。

自下而上的研究將比以往任何時候都更重要。

再者，我們必須警惕市場形成的“新共識陷阱”。

當“半導體設備國產化”的故事變得人盡皆知、機構持倉高度集中時，就需要冷靜審視，相關公司的估值是否已經過度透支了未來三五年的美好前景。

同樣，消費股的反彈如果遲遲得不到季度財報中營收和利潤的驗證，那它也終究只是一波基于情緒和政策的波段行情。

市場的下一階段，在經過初期的邏輯辨認和概念炒作后，對盈利能見度和健康現金流的要求必然會重新提高，甚至更加苛刻。

最后，一個值得高度關注的長期線索是“逆流而上的資本開支”。

在經濟轉型期，許多行業和企業可能會出于謹慎而收縮投資、儲備現金。

然而，那些在國家意志驅動下，為了保障科技安全、能源安全、國防安全等領域，能夠逆周期進行大規模、長周期的研發投入或產能擴張的企業和行業，其行動本身就具有戰略意義。

它們的資本開支，不是在追逐短期的市場熱點，而是在構筑國家長期競爭力的“冗余”。

這種逆勢擴張，往往會在未來周期逆轉時，形成強大的競爭壁壘和先發優勢。

例如，寧德時代等龍頭企業在鋰礦等上游資源端的布局，其深遠意義就超越了短期鋰價波動的影響，它關乎的是整個新能源汽車產業鏈長期、穩定的能源金屬供給安全。

今日的A股市場，其實是中國經濟現在的各種不確定性的顯現。

有對經濟增長的深切渴望，也有對各類“安全”挑戰的隱性焦慮；有對政策引導的深度依賴，也有對自主創新未來的無限憧憬。

市場正在用真金白銀進行一場大規模的投票，重新編纂一份以 “安全與發展”并重為核心原則的新時代估值詞典。

對于每一位市場參與者而言，深刻理解“安全冗余”這一正在重塑投資世界的頂層邏輯，并在此堅實框架下，耐心尋找那些兼具技術硬實力、政策強支撐或需求真剛性的微觀標的，遠比在每日喧囂的熱點輪動中疲于奔命要重要得多。

我們已然告別了那個單純追求增長彈性與速度的時代，步入了一個必須同時權衡增長動能與系統韌性的、更為復雜也更具挑戰的新時代。

市場的脈動，正是這個新時代鏗鏘的序曲。

本文作者 | 東叔

審校 | 童任

配圖/封面來源 | 網絡

編輯出品 | 東針商略

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