AI芯片四小龍抱團上市，中國本土算力資本總動員

國產AI芯片正在形成一個新的資本板塊。它們的總市值正在逼近2萬億元人民幣，相當于英偉達4.5萬億美元市值的1/15。然而，資本數字是否真的能夠反映產業的實際能力？明年，國產AI芯片與英偉達H200或將正面競爭，會讓差距變得更為清晰。

中國本土AI芯片廠商希望在更短的周期完成技術追趕，研發投入遠超收入規模。在摩爾線程、沐曦科技、壁仞科技等AI芯片“四小龍”企業中，這種高強度研發為未來增長曲線買單的創新模式，尤為突出。短期虧損不可避免，也促使它們上市融資維持研發強度。

這是一場中國AI算力生態的“資本總動員”。目前，已經上市的寒武紀（5600億）、海光信息（5100億）、摩爾線程（3200億）與沐曦股份（2700億）合計市值已經超過1.6萬億元人民幣；壁仞科技預計下月2日交易，天數智芯也已通過港交所聆訊，百度正在評估昆侖芯分拆上市，燧原科技則處于上市輔導進程之中。明年，隨著更多新玩家的上市，以及具備相當競爭力的AI芯片的發售，它們的總市值還將繼續膨脹，在沒有其他市場干擾因素的情況下，大概率將遠遠超越2萬億元人民幣。

除了更早一點的昆侖芯，最近，摩爾線程與壁仞科技也披露了未來幾年的AI芯片路線圖。在華為帶頭之后，公開產品節奏和技術節點，幾乎成為了國產AI芯片廠商爭奪客戶與資本的“必選動作”。

摩爾線程的下一步，是超越英偉達上一代的Hopper架構。它的高管主要來自英偉達。上周末，在首屆MUSE開發者大會（MDC 2025）上，該公司幾乎復刻了英偉達的產品線結構，包括高性能圖形渲染芯片“廬山”、端側智能SoC芯片“長江”，以及桌面數據中心AIBook與AICube等，云邊端生態的組合拳全部亮相。其中，最重磅的發布當屬全新GPU架構“花港”和訓推一體芯片“華山”，它們明年量產。

這款芯片的浮點算力、訪存帶寬、高速互聯帶寬等三大指標，介于英偉達量產的最新架構Blackwell和上一代架構Hopper之間；而訪存容量則更優于前二者。摩爾線程創始人張建中透露，“花港”在國產工藝有限的情況下，將同樣工藝生產算力的密度提升了50%，能效提升10倍；當前，公司“平湖”架構的量產旗艦芯片S5000，推理性能可以達到H100大約70%左右的水平。從平湖”架構到“花港”架構，互聯規模也從萬卡提升至了十萬卡集群。

壁仞科技同樣瞄準英偉達的GPGPU腹地，路線圖已經規劃至2028年。該公司CTO洪洲擁有英偉達和華為背景。其中，相較于現有產品，下一代訓推一體芯片BR20X，配備了更大、更快的內存以及更高的互連帶寬，同時為其設計了超節點系統。“用群計算補單芯片”的超節點，正是中國AI算力生態的機會之一。

BR20X正處于物理設計及流片驗證階段，預計明年就可以商業化上市。此外，更高一代的訓推一體芯片BR30X，以及邊緣推理芯片BR31X，預計將于2028年實現商業化上市。為了支撐這一研發節奏，壁仞這次上市籌資42億至48億港元，其中45%投入AI芯片及相關硬件，40%用于升級更具兼容性的軟件平臺。

來源：壁仞科技招股書

它們正面對一個難得的窗口期。英偉達在中國的短暫缺席，撕開了一道巨大的結構性缺口。在招股書中，壁仞科技承認這是一個高度集中的市場，前兩大參與者占據了市場約95%的份額，其中，以收入計，英偉達76.2%，海思18.2%。其他15家規模化參與者，占比無一超過1%。如果英偉達無法返回，那么，國產AI芯片就將部分填補這個龐大的市場。今年，在這個500多億美元的市場中，壁仞預期取得0.2%的份額。

不過，壁仞科技并未押注英偉達永不歸來。在招股書中，它仍然判斷國產芯片的整體份額將從2024年的20%拉升到2029年的60%。這顯然暗示著，就長期而言，與英偉達的正面競爭不可避免。這是漫長的整個生態的協同演化。

黃仁勛在華盛頓的持續游說已經迎來了回報。英偉達希望能在春節前先交付4萬顆到8萬顆H200的庫存產能，并從二季度起追加產能供給。兩年前春節前夕他在中國跳秧歌的場景或將重演。當然，一切還取決于美國行政部門的出口許可證流程，這一過程也并非沒有阻力；中國方面也在評估需求，一貫主張“互利共贏”。上周，AMD董事長蘇姿豐也帶著高管團隊到訪了中國。

盡管摩爾線程們拿出了足以挑戰Hopper架構的芯片，但這仍然難以滿足中國大模型廠商與AI應用廠商的胃口。摩爾線程、壁仞們解決的是“性能差距”，而讓整個行業同樣焦慮的是“產能差距”。美國外交關系協會在最近發布的一份報告認為，一旦松口，H200足以填補中國在2028年前都無法滿足的產能。

明年，中國開源模型從“刷榜”轉向商業化，阿里與字節已開啟殺手級應用競爭，算力都是核心戰略資源。字節跳動的日均token消耗，已經從去年底的4萬億暴漲到如今的50萬億，翻了12倍多。為了支撐這樣的規模與增速，它計劃明年在AI領域投入1600億元資本開支，其中850億元用于采購AI芯片。

芯片戰的核心是生態的競爭。對摩爾線程和壁仞科技而言，抱團上市的意義不僅在于單家企業單顆芯片的性能追趕，還在于它們反哺整個國產算力供應鏈，提升規模與生態成熟度。只有形成可系統交付的國產算力體系，中國AI產業才有可能真正從CUDA體系中解耦。