跨境ETF爆發，得先看這個細節

最近不少朋友找我聊跨境ETF，說看著別人買納指、日經的ETF漲得熱鬧，自己也想試試，但又怕踩坑——有的剛買就跌，有的明明凈值沒漲多少，二級市場價格卻炒得老高。其實我也一直在關注這事兒，2025年確實是跨境ETF的“爆發年”，但火歸火，里面藏著個容易被忽略的關鍵：不管買什么，得先看“背后有沒有大資金真的在參與”。等下我會跟大家說，怎么用數據把這點看明白。

一、跨境ETF火了，但別光盯著漲幅

先給大家報組數據：根據證券時報報道，截至2025年12月18日，我國跨境ETF總規模已經到了9241.21億元，比年初的4240.17億元增長了118%——半年多時間翻了一倍還多！新成立的跨境ETF有62只，投資范圍從港股、美股擴展到了巴西、印度、中東這些新興市場，比如11月上市的巴西ETF，發售當天就售罄，可見大家對全球配置的興趣有多高。

但火的背后，風險也在冒頭。12月以來，14家公募機構累計發了超200份跨境ETF溢價風險提示公告。比如南方基金的標普500ETF，某天二級市場價格比基金凈值高了3.41%；景順長城的納指科技ETF溢價率一度超過17%；華夏的野村日經225ETF，從11月5日開始溢價率就維持在5%以上，華夏基金光提示公告就發了11條。

為什么會這樣？說穿了就是“價格跑在凈值前面”。比如美股晚上交易，A股白天開盤時，美股還沒收盤，等美股收盤后，A股的跨境ETF已經交易了大半天，等凈值更新的時候，價格早就漲上去了。加上跨境ETF涉及外匯兌換、跨境結算，套利沒那么容易——你想申購基金換美元買美股，得等好幾天，等你拿到份額，價格可能已經跌了。還有的基金為了控制規模暫停申購，份額少了，大家搶著買，價格自然炒高。

我朋友小周就踩過這個坑。他11月買了某只納指科技ETF，剛買時漲了5%，結果沒幾天就開始跌，后來查了才知道，這只ETF當時的溢價率高達17%——也就是說，他買的時候，價格已經比實際凈值高了17%，就算美股沒跌，也得先消化這個溢價。

其實這不是小周一個人的問題，很多人買跨境ETF是沖著“全球配置”的概念，但忽略了最基本的一點：不管買什么，得先看“價格是不是和價值匹配”，更得看“背后有沒有大資金真的在參與”。

二、別被“機構持有”騙了，關鍵看這個

說到大資金，很多人有個誤區：以為某只股票或ETF有機構持有，就一定會漲。但實際上，就算機構持有，要是不積極參與交易，股價也很難持續漲。就像2025年一季度漲了50%的廣聚能源，后來跌了60%——不是機構跑了，而是機構沒在積極交易，只是抱著不動，結果股價沒人拉，自然跌回去了。

還有個更常見的誤區：以為牛市里所有機會都是好的。2025年4月之后，指數漲了900點，但依然有很多板塊在跌；就算是漲的板塊，也很少有能連續2個月漲的——比如2025年前9個月，除了電子板塊，幾乎沒有哪個板塊能連續漲2個月，電子板塊也有4個月在跌。

看下圖，這是2025年前9個月各板塊的漲跌幅，是不是和你想的“牛市普漲”不一樣？

這說明什么？不管是牛市還是熊市，“漲”從來不是判斷機會的標準——關鍵得看“誰在推動這個漲”。如果是散戶追漲，或者是溢價炒起來的，就算漲了也不穩；如果是機構在積極參與交易，這樣的漲才更有持續性。

三、怎么看清大資金？用數據戳破“表面熱鬧”

那問題來了：怎么才能知道，某只ETF或股票的上漲，是不是有機構在積極參與？

我有個做量化的朋友，跟我聊過這個事兒。他說，現在的量化大數據工具，能通過分析交易數據，識別出機構的交易特征——比如機構買賣的頻率、力度、持續時間，這些特征會被整合成一個數據指標，叫做“機構庫存”。簡單說：

• “機構庫存”數據活躍，說明機構在積極參與交易；

• 如果沒有“機構庫存”，說明機構沒在積極交易，就算持有，也只是抱著不動。

他給我看了兩個例子，是兩只調整后企穩的股票：左邊的股票拔地而起，看上去反彈力度很大；右邊的股票慢慢漲，幅度不大。要是以前，我肯定覺得左邊的更有機會，但看了“機構庫存”數據才知道，左邊的沒有“機構庫存”，右邊的有。

看圖1，這是兩只股票的走勢：

再看圖2，橙色柱體就是“機構庫存”數據，左邊的沒有，右邊的有：

結果怎么樣？左邊的股票漲了一下就跌回去了，右邊的慢慢漲成了反轉——因為右邊的有機構在積極參與，左邊的只是散戶追漲。

這讓我想起小周的經歷。他后來用了這個量化工具，再買跨境ETF時，會先看“機構庫存”數據：如果數據活躍，說明機構在積極參與，就算漲了也敢買；如果沒有數據，就算溢價再高，他也不碰——用他的話說，“空漲的東西，風險太大，沒必要賭”。

其實不止跨境ETF，個股也是一樣。比如2025年漲得好的電子板塊，很多股票的“機構庫存”數據都很活躍；而那些跌回去的股票，比如廣聚能源，“機構庫存”數據在下跌前就已經消失了。

四、沒有“機構庫存”怎么辦？分情況看

當然，沒有“機構庫存”也不是絕對不能碰，得分情況。

我那做量化的朋友說，沒有“機構庫存”主要有兩種情況：

第一種：機構真的沒在參與——比如某只股票在三級或四級區，說明機構沒活躍，這時候就算漲了，也是“空漲”，最好別碰；

第二種：機構在鎖倉——比如某只股票在二級區（機構鎖倉區），說明機構雖然沒積極交易，但在抱著不動，這時候股價可能會漲，也可能會調整，但后面如果“機構庫存”數據恢復，就會有機會。

比如某只新能源股票，今年上半年調整時，“機構庫存”數據消失了，但處于二級區。我朋友當時關注了這只股票，沒買，但一直在跟蹤，后來“機構庫存”數據恢復了，他才買進去，結果漲了30%——因為機構鎖倉時，雖然沒漲，但后面一旦開始交易，就會有動力。

這說明，看“機構庫存”不是一刀切，得結合“分區數據”一起看。就像買跨境ETF，得先看溢價率，再看“機構庫存”，再看分區——這樣才能把風險降到最低。

最后想說的話

回到跨境ETF的話題，2025年的爆發，本質上是大家全球化配置需求的釋放，但這不是“閉眼買”的理由。就像小周說的：“以前買東西看牌子，現在買投資品得看數據——數據不會騙人，表面的熱鬧會。”

不管是跨境ETF還是個股，不管是牛市還是熊市，投資的核心從來不是“追漲”，而是“看清背后的邏輯”。這個邏輯，不是聽消息，不是看漲幅，而是“大資金是不是真的在參與”——畢竟，市場是用腳投票的，大資金的動作，才是最真實的信號。

最后跟大家提個醒：我分享這些內容，是想給大家一點啟發，不是指導操作。投資有風險，得自己拿主意。如果有人以我的名義薦股、收費，肯定是騙子，別信。

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