踏進(jìn)穩(wěn)定幣浪潮六年，他看到的支付未來雛形

采訪 | Jack、Kaori

編輯 | Sleepy.txt

今年注定要作為「穩(wěn)定幣元年」被載入金融史，那么當(dāng)下的喧囂或許只是冰山浮出水面的一角。 而在水面之下，是長達(dá)六年的暗流涌動。

2019 年，當(dāng) Facebook 的穩(wěn)定幣計(jì)劃 Libra 像一顆深水炸彈驚醒傳統(tǒng)金融界時(shí)，Raj Parekh 正身處風(fēng)暴中心的 Visa。

作為 Visa 的加密貨幣部門負(fù)責(zé)人，Raj 親歷了這家傳統(tǒng)金融巨頭從觀望到入局的心理轉(zhuǎn)折， 那是一個非共識的時(shí)刻。

彼時(shí)，傳統(tǒng)金融的傲慢與區(qū)塊鏈的稚嫩并存。Raj 在 Visa 的經(jīng)歷讓他痛苦地觸摸到了行業(yè)的隱形天花板，并不是金融機(jī)構(gòu)不想革新，而是當(dāng)時(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施根本承載不起「全球支付」。

帶著這種痛點(diǎn)，他創(chuàng)立了 Portal Finance，試圖為加密支付搭建更好用的中間件。然而，在服務(wù)大量客戶后，他發(fā)現(xiàn)無論應(yīng)用層如何優(yōu)化，底層的性能瓶頸始終是天花板。

最終 Portal 團(tuán)隊(duì)被 Monad Foundation 收購，并由 Raj 掌舵支付生態(tài)。

在我們看來，他是既洞悉穩(wěn)定幣應(yīng)用層業(yè)務(wù)邏輯、又深諳加密支付底層的不二人選，沒有人比他更適合復(fù)盤這場關(guān)于效率的實(shí)驗(yàn)。

前不久，我們同 Raj 聊了聊近些年穩(wěn)定幣的發(fā)展進(jìn)程。我們需要厘清當(dāng)下穩(wěn)定幣熱度背后的驅(qū)動力是什么，是監(jiān)管給出的可行邊界，是巨頭終于愿意下場，還是更現(xiàn)實(shí)的利潤與效率賬本。

更重要的是，一種新的行業(yè)共識正在形成——穩(wěn)定幣不只是加密世界的資產(chǎn)，而可能成為下一代清算與資金流轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施。

但問題也隨之而來，這股熱度會持續(xù)多久？哪些敘事會被證偽，哪些會沉淀為長期結(jié)構(gòu)？Raj 的視角之所以珍貴，因?yàn)樗皇窃诎渡嫌^火，而是始終在水中搏擊。

在 Raj 的敘述里，他將穩(wěn)定幣的發(fā)展稱為貨幣的「電子郵件時(shí)刻」，一個資金流轉(zhuǎn)像發(fā)送信息一樣廉價(jià)且即時(shí)的未來。但他也坦誠還沒真正想清楚這會催生出什么。

以下為 Raj 的自述，經(jīng)動察Beating整理后發(fā)布：

問題優(yōu)先，而不是技術(shù)優(yōu)先

如果非要給這一切找一個起點(diǎn)，我覺得是 2019 年。

那時(shí)候我在 Visa，整個金融行業(yè)的氣氛非常微妙，F(xiàn)acebook 突然推出了 Libra 穩(wěn)定幣計(jì)劃。在那之前，大部分傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)看加密貨幣，要么覺得是極客的玩具，要么覺得是投機(jī)工具。但 Libra 不一樣，它讓所有人都意識到如果不坐上這張牌桌，未來可能就沒有你的位置了。

Visa 是最早一批被公開列為 Libra 項(xiàng)目合作伙伴的成員之一，Libra 在當(dāng)時(shí)非常特別，它算是很早期、很大型、也非常雄心勃勃的一次嘗試，讓很多不同公司第一次圍繞區(qū)塊鏈和加密這件事聚到一起。

雖然最后的結(jié)果并沒有像大家當(dāng)初預(yù)期的那樣落地，但它確實(shí)是一個非常重要的分水嶺事件，讓許多傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)第一次真正把加密當(dāng)成需要嚴(yán)肅對待的議題，而不是一個邊緣實(shí)驗(yàn)。

當(dāng)然，隨之而來的是巨大的監(jiān)管壓力，后來 Visa、Mastercard、Stripe 等公司在 2019 年 10 月先后退出。

但 Libra 發(fā)生之后，不只是 Visa，Mastercard 以及 Libra 的其他成員也都開始更系統(tǒng)地把加密團(tuán)隊(duì)這件事正規(guī)化。一方面是為了更好地管理合作伙伴和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，另一方面也是為了真正做產(chǎn)品，把它上升成一套更整體的戰(zhàn)略。

我的職業(yè)起點(diǎn)其實(shí)在網(wǎng)絡(luò)安全和支付的交叉點(diǎn)上。在 Visa 的前半段時(shí)間里,我主要是在搭建一個安全平臺，幫助銀行理解并應(yīng)對數(shù)據(jù)泄露、漏洞利用和黑客攻擊，核心是做風(fēng)險(xiǎn)管理。

也正是在這個過程中，我開始用支付和金融科技的視角去理解區(qū)塊鏈，也一直把它看作一種開源的支付系統(tǒng)。最震撼的一點(diǎn)是，我從沒見過一種技術(shù)能讓價(jià)值以這么高的速度，在全球范圍內(nèi) 7×24 不停流轉(zhuǎn)。

與此同時(shí)，我也很清楚地看到，Visa 的底層仍然依賴銀行體系，依賴 Mainframe、電匯這些相對老的技術(shù)棧。

對我來說，那種同樣能「搬運(yùn)價(jià)值」的開源系統(tǒng)非常有吸引力。當(dāng)時(shí)我的直覺很簡單：未來像 Visa 這樣的系統(tǒng)所依賴的基礎(chǔ)設(shè)施，很可能會被區(qū)塊鏈這類系統(tǒng)逐步改寫。

Visa Crypto 團(tuán)隊(duì)成立后，我們并沒有急著去推銷技術(shù)。這個團(tuán)隊(duì)是一群我見過最聰明、最能動手做事的建設(shè)者之一。他們既理解傳統(tǒng)金融和傳統(tǒng)支付體系，也對加密生態(tài)抱有很深的尊重和理解。

加密世界說到底有很強(qiáng)的「社區(qū)屬性」，如果你想在這里做成事情，就很難不去理解并融入它。

Visa 是一個支付網(wǎng)絡(luò)，我們必須把大量精力聚焦在怎么賦能我們的合作伙伴，比如支付服務(wù)商、銀行、金融科技公司，以及我們在跨境結(jié)算流程里到底存在哪些效率問題。

所以我們的思路不是先把某個技術(shù)硬推給 Visa，而是更偏向于先把 Visa 內(nèi)部的真實(shí)問題找出來，再去看區(qū)塊鏈?zhǔn)欠衲茉谀承┉h(huán)節(jié)解決它。

如果把視線放到結(jié)算鏈路上，會看到一個很直觀的問題，既然資金流轉(zhuǎn)是 T+1、T+2，那為什么不能做到「秒級結(jié)算」？如果能做到秒級，它能給資金、財(cái)庫團(tuán)隊(duì)帶來什么？比如銀行下午 5 點(diǎn)就關(guān)門了，那如果司庫團(tuán)隊(duì)晚上也能發(fā)起結(jié)算會怎樣？再比如周末本來完全不結(jié)算，那如果能做到一周七天都可以結(jié)算呢？

這就是 Visa 后來轉(zhuǎn)向 USDC 的原因，我們決定把它作為 Visa 體系里一種新的結(jié)算機(jī)制，真正落進(jìn) Visa 現(xiàn)有系統(tǒng)里。很多人可能不理解，為什么 Visa 要在以太坊上做結(jié)算測試。在 2020 年、2021 年那會兒，這聽起來很瘋狂。

比如 Crypto.com 是 Visa 的大客戶，在傳統(tǒng)的結(jié)算流程里，Crypto.com 每天都要把他們的加密資產(chǎn)賣掉，換成法幣，然后通過 SWIFT 或者 ACH 電匯給 Visa。

這個過程非常痛苦，首先是時(shí)間，SWIFT 不是實(shí)時(shí)的，這中間有 T+2 甚至更長的時(shí)滯。為了保證結(jié)算不違約，Crypto.com 必須在銀行里壓一大筆保證金，這就是所謂的「預(yù)注資」。

這筆錢原本可以拿去通過業(yè)務(wù)賺取收益，現(xiàn)在卻只能死死地躺在賬上，就是為了應(yīng)對那個緩慢的結(jié)算周期。我們就想，既然 Crypto.com 的業(yè)務(wù)是構(gòu)建在 USDC 上的，為什么不能直接用 USDC 結(jié)算？

于是我們找了 Anchorage Digital，這是一家拿了聯(lián)邦牌照的數(shù)字資產(chǎn)銀行。我們在以太坊上發(fā)起了第一筆測試交易。當(dāng)那筆 USDC 從 Crypto.com 的地址轉(zhuǎn)入 Visa 在 Anchorage 的地址，并在幾秒鐘內(nèi)完成最終結(jié)算時(shí)，那種感覺非常奇妙。

基礎(chǔ)設(shè)施的斷層

在 Visa 做穩(wěn)定幣結(jié)算的經(jīng)歷，讓我痛苦地意識到一件事，行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施太不成熟了。

我一直把支付和資金流轉(zhuǎn)理解為一種「完全被抽象掉的體驗(yàn)」。比如你去咖啡店買咖啡，用戶只是刷卡、完成交易、拿到咖啡；商家拿到錢，就這么簡單。用戶并不知道底層發(fā)生了多少步驟：要跟你的銀行通信、跟網(wǎng)絡(luò)交互、確認(rèn)交易、完成清算結(jié)算……這些都應(yīng)該被徹底隱藏起來、對用戶不可見。

所以我看待區(qū)塊鏈也一樣，它確實(shí)是一種很好的結(jié)算技術(shù)，但最終應(yīng)該通過基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用層服務(wù)把它抽象掉，讓使用者不需要理解鏈的復(fù)雜性。

這就是我決定離開 Visa，創(chuàng)辦 Portal 的原因，做一個面向開發(fā)者的平臺，讓任何 Fintech 公司都能像接 API 一樣接入穩(wěn)定幣支付。

老實(shí)說，我從來沒有設(shè)想過 Portal 會被收購。對我來說，這更像是一種使命感，我把「打造開源的支付系統(tǒng)」視為我一生要做的事業(yè)。

我當(dāng)時(shí)覺得，如果我能在讓鏈上交易更易用、讓開源系統(tǒng)真正能落到日常使用場景里，哪怕只扮演一個很小的角色，這仍然也是一個巨大的機(jī)會。

我們的客戶既有 WorldRemit 這種傳統(tǒng)匯款巨頭，也有很多新興的 Neobank。但隨著業(yè)務(wù)深入，我們陷入了一個怪圈。

有人可能會問，為什么當(dāng)時(shí)不做應(yīng)用，而是選擇做基礎(chǔ)設(shè)施？畢竟現(xiàn)在很多人抱怨「基礎(chǔ)設(shè)施建太多了，應(yīng)用反而不夠」。我覺得這背后其實(shí)是一個周期問題。

一般來說，是先有更好的基礎(chǔ)設(shè)施，基礎(chǔ)設(shè)施再去催生新的應(yīng)用；隨著新應(yīng)用出現(xiàn)，又會反過來催生下一輪新的基礎(chǔ)設(shè)施。這就是「應(yīng)用—基礎(chǔ)設(shè)施」的循環(huán)。

當(dāng)時(shí)我們看到基礎(chǔ)設(shè)施層還不夠成熟，所以我覺得從基礎(chǔ)設(shè)施切入更順理成章。我們的目標(biāo)是兩條線并行，一方面去跟那些已經(jīng)有分發(fā)、有生態(tài)、有交易量的大型應(yīng)用合作，另一方面也讓早期公司和開發(fā)者能夠非常簡單地上手開發(fā)。

為了追求性能，Portal 支持了 Solana、Polygon、Tron 等各種鏈。但繞來繞去，最后總是回到同一個結(jié)論：EVM（以太坊虛擬機(jī)）的生態(tài)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)太強(qiáng)了，開發(fā)者都在這里，流動性也在這里。

這就構(gòu)成了一個悖論：EVM 生態(tài)最強(qiáng)，但它太慢、太貴；其他鏈雖快，但生態(tài)割裂。我們當(dāng)時(shí)就在想，如果有一天，能出現(xiàn)一個既兼容 EVM 標(biāo)準(zhǔn)，又能做到高性能、亞秒級確認(rèn)的系統(tǒng)，那將是支付的終極答案。

所以在今年 7 月，我們接受了 Monad Foundation 對 Portal 的收購，我也開始在 Monad 負(fù)責(zé)支付業(yè)務(wù)。

很多人問我，現(xiàn)在公鏈不是已經(jīng)過剩了嗎？為什么還需要新的鏈？這個問題本身可能問錯了，不是「為什么還需要新的鏈」，而是「現(xiàn)有的鏈真的解決了支付的核心問題嗎」？

你去問那些真正在做大規(guī)模資金搬運(yùn)的人，他們會告訴你，他們最在意的不是鏈有多新、故事講得多好，而是單位經(jīng)濟(jì)模型算不算得過來。每一筆交易的成本是多少？確認(rèn)時(shí)間能不能滿足商業(yè)需求？在不同的外匯走廊之間流動性夠不夠深？這些都是非常現(xiàn)實(shí)的問題。

比如亞秒級終局性，這聽起來像是一個技術(shù)指標(biāo)，但它背后對應(yīng)的是真金白銀。如果一筆支付需要等待 15 分鐘才能確認(rèn)，那它在商業(yè)上就是不可用的。

但光有這個還不夠，你還需要圍繞支付系統(tǒng)建立一個龐大的生態(tài)，穩(wěn)定幣發(fā)行方、出入金服務(wù)商、做市商、流動性提供者，這些角色缺一不可。

我經(jīng)常用一個比喻，我們正處于貨幣的電子郵件時(shí)刻，記得 Email 剛出現(xiàn)時(shí)的場景嗎，它不僅僅是讓寫信變快了，它讓信息可以在幾秒鐘內(nèi)傳到地球另一端，從而徹底改變了人類的溝通方式。

我看待穩(wěn)定幣和區(qū)塊鏈也是如此，這是人類文明史上從未見過的、以互聯(lián)網(wǎng)速度搬運(yùn)價(jià)值的能力。我們現(xiàn)在甚至還沒完全想清楚它會催生什么，它可能意味著全球供應(yīng)鏈金融的重塑，可能意味著匯款成本歸零。

但最關(guān)鍵的下一步是這種技術(shù)如何被無感地集成進(jìn) YouTube、集成進(jìn)你手機(jī)里的每一個日常 App。當(dāng)用戶感覺不到區(qū)塊鏈的存在，卻在享受互聯(lián)網(wǎng)速度的資金流轉(zhuǎn)時(shí)，那才是我們真正開始的時(shí)候。

在流轉(zhuǎn)中生息，穩(wěn)定幣商業(yè)模式的更迭

今年 7 月，美國簽署了《GENIUS 法案》，行業(yè)格局正在發(fā)生微妙的變化。Circle 曾經(jīng)建立的某種護(hù)城河優(yōu)勢開始淡化，而這背后的核心驅(qū)動力，是商業(yè)模式的根本性轉(zhuǎn)變。

過去，像 Tether 和 Circle 這些最早期的穩(wěn)定幣發(fā)行方，他們的商業(yè)邏輯非常簡單直接，用戶把錢存進(jìn)來，他們把這些錢拿去買美債，產(chǎn)生的所有利息收入都?xì)w發(fā)行方所有。這就是第一階段的游戲規(guī)則。

但現(xiàn)在，如果觀察像 Paxos 到 M0 這一類的新項(xiàng)目，你會發(fā)現(xiàn)游戲規(guī)則變了。這些新玩家開始把底層資產(chǎn)產(chǎn)生的利息收入，直接讓渡給用戶和接收方。這不僅僅是利潤分配的調(diào)整，我認(rèn)為這實(shí)際上創(chuàng)造了一種我們從未見過的新金融原語——一種新的貨幣供給形式。

在傳統(tǒng)金融世界里，錢放在銀行，只有當(dāng)存款不動時(shí)才會產(chǎn)生利息。一旦你開始轉(zhuǎn)賬、支付，這筆錢在流轉(zhuǎn)過程中通常是不生息的。

但穩(wěn)定幣打破了這個限制，哪怕資金在流轉(zhuǎn)、在支付、在高速交易的過程中，底層的資產(chǎn)依然在持續(xù)生成利息。這就打開了一個全新的可能性，不再只是靜置生息，而是流轉(zhuǎn)也在生息。

當(dāng)然，我們還處于這種新模式的極早期實(shí)驗(yàn)階段。我也看到一些團(tuán)隊(duì)正在嘗試更激進(jìn)的做法，他們在幕后進(jìn)行大規(guī)模的美債管理，甚至計(jì)劃把利息 100% 讓渡給用戶。

你可能會問，那他們賺什么？他們的邏輯是，依靠圍繞穩(wěn)定幣構(gòu)建的其他增值產(chǎn)品和服務(wù)來獲利，而不是靠吃利差。

所以，盡管目前只是開端，但在 GENIUS Act 之后，趨勢已經(jīng)非常清晰：每一家大型銀行、每一家大型金融科技公司，都在認(rèn)真思考該如何加入這場游戲。未來的穩(wěn)定幣商業(yè)模式，絕不會止步于簡單的存錢吃息。

除了穩(wěn)定幣，加密新型銀行也在今年受到極大關(guān)注，結(jié)合過去做支付的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為傳統(tǒng) Fintech 和加密 Fintech 之間存在一個最核心的區(qū)別。

第一代金融科技公司，像巴西的 Nubank 或美國的 Chime 的構(gòu)建方式，本質(zhì)上是建立在各自市場的本土銀行基礎(chǔ)設(shè)施之上的。它底層依賴的是本地的銀行體系。這就導(dǎo)致了一個必然的結(jié)果，它的服務(wù)對象被死死限制住了，基本只能服務(wù)本土用戶。

但當(dāng)你基于穩(wěn)定幣和區(qū)塊鏈構(gòu)建產(chǎn)品時(shí)，情況完全變了。

你其實(shí)是在全球性的支付軌道上構(gòu)建產(chǎn)品，這是我們在金融史上從未見過的。這帶來的改變是顛覆性的，你不再需要做一個單一國家的 Fintech 企業(yè)。可以從第一天起，就構(gòu)建一個面向多國用戶、甚至全球用戶的全球化新型銀行。

這就是我認(rèn)為最大的解鎖點(diǎn)，在整個金融科技的歷史里，我們幾乎從未見過這種級別的起步即全球。這種模式正在催生一批全新的創(chuàng)始人、建設(shè)者和產(chǎn)品，他們不再受地理圍欄的限制，從代碼寫下的第一行起，目標(biāo)就是全球市場。

Agent 支付與高頻金融的未來

如果問我未來三五年什么最讓我興奮，那一定是 AI Agent （Agentic Payments） 和高頻金融（High Frequency Finance） 的結(jié)合。

幾周前，我們剛在舊金山舉辦了一場黑客松，主題就是 AI 與加密貨幣的結(jié)合。現(xiàn)場涌現(xiàn)了大量開發(fā)者，比如有個項(xiàng)目把美國外賣平臺 DoorDash 與鏈上支付結(jié)合。我們已經(jīng)開始看到這種苗頭，Agent 不再受限于人類的處理速度。

在高吞吐的系統(tǒng)上，Agent 移動資金、完成交易的速度，快到人類的大腦可能都無法實(shí)時(shí)理解。這不僅僅是快一點(diǎn)的問題，而是工作流的根本性轉(zhuǎn)變：我們正在從「人類效率」升級到「算法效率」，最終將走向「Agent 效率」。

要支撐這種從毫秒級到微秒級的效率躍遷，底層的區(qū)塊鏈性能必須足夠強(qiáng)悍。

與此同時(shí)，用戶的賬戶形態(tài)也在發(fā)生融合。過去你的投資賬戶和支付賬戶是分開的，但現(xiàn)在這種界限正在模糊。

這其實(shí)是產(chǎn)品層面的自然選擇，也是像 Coinbase 這樣的巨頭最想做的事。他們希望成為你的「Everything App」，存錢、買幣、買股票、甚至參與預(yù)測市場，所有行為都在同一個賬戶里完成。這樣他們就能把用戶牢牢鎖在自己的生態(tài)里，不把存款和行為數(shù)據(jù)拱手讓人。

這也正是為什么基礎(chǔ)設(shè)施這件事仍然很重要。因?yàn)橹挥邪鸭用艿讓拥哪切?gòu)件真正抽象掉，才能讓 DeFi 交易、支付、賺取收益這些事情都疊加進(jìn)一個統(tǒng)一的體驗(yàn)里，而且用戶幾乎感覺不到背后的復(fù)雜性。

我的一些同事有深厚的高頻交易背景，習(xí)慣了在 CME 或股票交易所里用極低延遲的系統(tǒng)做大規(guī)模交易。但我興奮的不是繼續(xù)做交易，而是把這種嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓こ棠芰退惴?qū)動的決策機(jī)制，遷移到現(xiàn)實(shí)世界的日常金融工作流中。

想象一位管理跨國資金的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，他需要處理分散在不同銀行、涉及多種外匯幣對的龐大資金。過去這需要大量人工調(diào)度，但未來如果有 LLM 配合高性能公鏈，系統(tǒng)可以在幕后自動進(jìn)行規(guī)模化的算法交易和資金調(diào)度，從而讓整個資金管理操作賺到更多收益。

把「高頻交易」的能力抽象出來，遷移到更多不同的現(xiàn)實(shí)工作流里。這不再是華爾街的專利，而是讓算法以極高的速度和規(guī)模，去優(yōu)化企業(yè)的每一分錢，這才是未來真正值得期待的新類別。