暫緩審議！廣泰真空背后的隱憂

《金證研》北方資本中心 含章/作者廉貞 映蔚/風控

2025年12月29日，北交所暫緩審議沈陽廣泰真空科技股份有限公司（以下簡稱“廣泰真空”）的上市申請，出具的審議意見關于廣泰真空收入確認時點的準確性及依據(jù)的充分性。北交所要求廣泰真空人核實發(fā)貨后超過1年未驗收項目的情況，按項目列示發(fā)貨時間、收貨時間、調試時間、初驗時間、現(xiàn)場服務時間等，梳理客戶已完成調試或已實際投入使用但未及時確認收入的情形，說明按照時點法確認收入的依據(jù)是否充分。

此前《金證研》北方資本中心的研究也涉及廣泰真空收入確認的疑云。其中，廣泰真空的股東邢仕達與同場競標的供應商“關系網”或存交集，其原董事兼技術部部長顧建文間接控制的企業(yè)與廣泰真空同場競標。

除了上述兩大異象外，廣泰真空還存在其他兩大隱憂。其中，一家與廣泰真空累計交易超八千萬元客戶2024年整體開工率為60%-70%。且廣泰真空所產真空設備在燒結釹鐵硼主要生產工序中為“熔煉鑄片”、“燒結”，而2023-2024年，下游稀土開采總量控制指標增速下滑， 2025年8月及9月國內釹鐵硼產量環(huán)比下降。在此背景下，廣泰真空扣非ROE走低且毛利率低于行業(yè)均值。

另外，廣泰真空對其股東兼顧問胡穎履歷的信披或“手抖”。且廣泰真空一項研發(fā)項目2024年的研發(fā)投入信披或也現(xiàn)疑云。在此背景下，2024-2025年，廣泰真空的審計機構頻因執(zhí)業(yè)問題被“點名”。

一、與供應商同場競標且中標，股東與該供應商背后“關系網”或存交集

此次申報北交所，廣泰真空在2025年12月29日被暫緩審議，監(jiān)管提出問詢的主要問題系關于廣泰真空收入確認的準確性及依據(jù)充分性。

回溯歷史，2020年12月，邢仕達因看好廣泰真空的發(fā)展，以9元每股的價格入股廣泰真空。次年，一家供應商開始與廣泰真空合作。而該供應商與廣泰真空合作之前現(xiàn)零人異象。此外，該供應商與廣泰真空同場競標。

1.1 2020年12月邢仕達入股廣泰真空，2021年成陽科技成為廣泰真空供應商

據(jù)廣泰真空簽署于2025年12月16日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年12月16日的招股書”），截至簽署日，邢仕達持有廣泰真空0.89%的股份。

據(jù)廣泰真空簽署于2024年11月29日的《沈陽廣泰真空科技股份有限公司股票公開轉讓并掛牌申請文件的審核問詢函回復》（以下簡稱“簽署于2024年11月29日的問詢函回復”），2020年12月，邢仕達向廣泰真空增資30萬股，參考當時時點同行業(yè)擬上市公司估值水平，邢仕達與廣泰真空商議確定增資價格為9元，且其入股背景為看好廣泰真空發(fā)展前景，廣泰真空為擴大股本，雙方協(xié)商同意入股。

此外，2007年6月起，邢仕達任沈陽五豐基業(yè)房地產開發(fā)有限公司（以下簡稱“五豐基業(yè)”）董事長。

且簽署于2025年12月16日的招股書披露，截至簽署日，邢仕達未在廣泰真空任職。

需要說明的是，次年，廣泰真空與一家供應商開始合作。

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，2023-2024年及2025年1-9月，沈陽成陽科技研發(fā)有限公司（以下簡稱“成陽科技”）分別為廣泰真空第三大、第四大、第三大供應商，交易金額分別為1,216.44萬元、1,359.03萬元、1,265.24萬元，占廣泰真空當期年度采購額的比例分別為4.03%、5.83%、6.37%，采購內容為爐體及其組件、真空閥、風冷換熱系統(tǒng)等。

且簽署于2024年11月29日的問詢函回復顯示，2022年，廣泰真空向成陽科技采購爐體及其組件的金額為335.97萬元。廣泰真空與成陽科技于2021年開始合作。

經測算，2022-2024年及2025年1-9月，廣泰真空與成陽科技累計交易金額為4,176.68萬元。

“故事”才剛剛開始。

1.2成陽科技由李洪博持股80%股份且無投資人變更，2019-2020年社保繳納人數(shù)均為0人

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，成陽科技成立于2015年12月8日。截至查詢日2025年12月23日，成陽科技的法定代表人為李洪博，注冊資本為100萬元。此外，李洪博、劉婀楠對成陽科技的持股比例分別為80%、20%，且成陽科技無投資人相關的變更記錄。

此外，成陽科技2019-2024年年報顯示，成陽科技企業(yè)聯(lián)系電話均為138******44，社保繳納人數(shù)分別為0人、0人、9人、48人、29人、31人。

據(jù)支付寶平臺，截至查詢日2025年12月23日，聯(lián)系電話為“138******44”對應支付寶用戶名稱為“洪博”，經實名認證后系李*博。

可見，2021年成陽科技開始與廣泰真空合作，2019-2024年，成陽科技社保繳納人數(shù)為0人。此外，截至查詢日2025年12月23日，李洪博持有成陽科技80%的股份，且成陽科技企業(yè)聯(lián)系電話或歸屬于李洪博。

再來關注廣泰真空股東邢仕達的背景。

1.3邢仕達、徐成均為民建會成員，盛納機械曾系徐成控制的企業(yè)

據(jù)公開平臺發(fā)布于2020年2月12日的公開信息，彼時五豐基業(yè)的董事長邢仕達系民主建國會沈陽市委員會（以下簡稱“沈陽民建會”）副主委。

此外，認證主體為沈陽民建會的微信公眾平臺發(fā)布于2025年9月24日的信息顯示，彼時邢仕達為沈陽民建會副主委。

認證主體為沈陽民建會的微信公眾平臺發(fā)布于2020年5月17日的信息顯示，民建“會員之家”位于沈陽市遼中區(qū)近海經濟區(qū)揚帆路10-1號沈陽盛納中屹集團公司（以下簡稱“盛納中屹”），該企業(yè)為民建遼中區(qū)基層委（以下簡稱“遼中區(qū)民建會”）副主委徐成企業(yè)。其中沈陽民建會副主委邢仕達出席揭牌儀式，并展示了現(xiàn)場人員合影照片。

再來關注遼中區(qū)民建會成員徐成與成陽科技之間的關系。

據(jù)認證主體為遼寧股權交易中心股份有限公司的微信公眾平臺發(fā)布于2019年10月30日的公開信息，沈陽中屹科技有限公司（以下簡稱“中屹科技）成立于2016年1月27日，坐落于沈陽近海經濟區(qū)揚帆路10-1號，隸屬于沈陽盛納中屹集團。

認證主體為沈陽市高新技術企業(yè)協(xié)會的微信公眾平臺發(fā)布于2019年4月2日的公開信息顯示，2019年4月1日至4月5日，以“產業(yè)集成——工業(yè)智能”為主題的2019年漢諾威工業(yè)博覽會在德國漢諾威展覽中心舉行，“沈陽盛納&中屹”亮相展會。

此外，該則信息還顯示，沈陽盛納機械制造有限公司是沈陽市高新技術企業(yè)協(xié)會秘書長單位，旗下子公司包括中屹科技。且內容附有與“沈陽盛納&中屹”相關人員的照片。

據(jù)認證主體為沈陽市高新技術企業(yè)協(xié)會的微信公眾平臺發(fā)布于2021年7月6日的信息，截至2021年7月2日，彼時徐成系沈陽市高新技術企業(yè)協(xié)會秘書長。

據(jù)遼寧養(yǎng)老服務網發(fā)布于2018年9月30日的公開信息，截至2019年9月17日，彼時徐成系沈陽市高新技術企業(yè)協(xié)會秘書長。

據(jù)認證主體為民主建國會遼寧省委員會的微信公眾平臺發(fā)布于2018年8月16日的公開信息顯示，2008年，徐成創(chuàng)辦盛納機械，且截至發(fā)布日2018年8月16日，徐成系盛納機械董事長。

通過前述圖片人物對比及相關信息可知，遼中區(qū)民建會副主委徐成與盛納機械的實控人徐成或為同一人。

而據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，盛納機械于2024年10月21日吊銷。

“故事”還在繼續(xù)。

1.4 成陽科技曾被披露為盛納機械子公司，盛納機械招聘電話曾指向上述成陽科技使用的電話

認證主體為沈陽市高新技術企業(yè)協(xié)會的微信公眾平臺發(fā)布于2019年4月2日的信息顯示，截止至發(fā)布日，成陽科技為盛納機械旗下子公司。

據(jù)發(fā)布于2020年3月11日的公開信息，盛納機械招聘的聯(lián)系電話為138******44，聯(lián)系人為李經理。

可知，盛納機械2020年招聘電話與成陽科技2019-2024年企業(yè)聯(lián)系電話相同，且機主或指向李洪博。

2025年，成陽科技與廣泰真空同場競標。

1.5 成陽科技產品或包括真空爐爐體，2025年與廣泰真空同場競標熔煉爐項目且廣泰真空中標

簽署于2025年12月16日的招股書顯示，廣泰真空的主營業(yè)務為真空設備的研發(fā)、制造與銷售，主要產品為真空燒結爐、真空熔煉爐及真空鍍膜機等。

據(jù)簽署于2024年11月29日的問詢函回復，燒結爐由爐殼、加熱室、真空系統(tǒng)、氣動系統(tǒng)、冷卻水循環(huán)系統(tǒng)、風冷換熱系統(tǒng)、保護進料機構、加熱電源、控制系統(tǒng)組成，且爐殼由爐體、爐門、鉸鏈等構成。

熔煉爐由熔煉室、準備室、澆鑄裝置、加熱系統(tǒng)、真空系統(tǒng)、氣動系統(tǒng)、冷卻水循環(huán)系統(tǒng)、測溫機構、中頻電源、加料系統(tǒng)、二次冷卻滾筒、收料系統(tǒng)、控制系統(tǒng)。且熔煉室包括爐體、爐蓋、爐蓋升降平移機構等。

據(jù)公開信息顯示，社交平臺名為“沈陽成陽科技研發(fā)有限公司”的認證主體系成陽科技。2023年5月31日，該賬號發(fā)布的內容顯示，成陽科技為專業(yè)從事各種型號真空感應爐爐體，中大型結構件焊接加工、高精度零部件制造加工等生產、銷售為一體的民營企業(yè)。

此外，上述平臺發(fā)布于2024年12月31日的公開信息，畫面內容涉及成陽科技的廠房及產品，且標題帶有“#真空爐”的話題。

需要說明的是，成陽科技上述產品與廣泰真空供應商官網的產品或存相似之處。

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，2022年，撫順市晁元機械有限公司（以下簡稱“晁元機械”）為廣泰真空第二大供應商，交易金額為1,793.8萬元，占廣泰真空當期采用總額的比例為6.11%，采購內容為爐體及其組件、真空閥、加熱室框架、密封件等。

據(jù)晁元機械官網，截至查詢日2025年12月23日，晁元機械的產品包括真空爐體，通過圖片對比與成陽科技公開平臺發(fā)布的產品或高度相似。

另外，成陽科技與廣泰真空共同參與熔煉爐的競標。

據(jù)內蒙古公共資源交易中心發(fā)布于2025年2月20日的公開信息，一項名為“內蒙古北方稀土磁性材料有限責任公司新建50000噸高性能釹鐵硼速凝合金項目熔煉爐采購”項目（以下簡稱“熔煉爐采購項目”）的招標信息顯示，該項目的招標范圍為采購8套連續(xù)式真空速凝熔煉爐，包含供貨、安裝、調試及培訓工作，計劃投資金額為6,400萬元。

2025年2月20日發(fā)布的中標候選人信息顯示，熔煉爐采購項目的第一中標候選人為廣泰真空，投標報價為5,430.16萬元，第二中標候選人為沈陽中北真空設備有限公司（以下簡稱“中北設備”），投標報價為4,184萬元，第三中標候選人為成陽科技，投標報價為5,876萬元。

2025年3月18日的中標結果公告披露，熔煉爐采購項目的中標單位為廣泰真空，投標報價為5,430.16萬元。

然而，成陽科技的人員規(guī)?；虿患皬V泰真空及中北設備。

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，截至簽署日，廣泰真空的國內主要競爭對手包括沈陽中北真空技術有限公司（以下簡稱“中北技術”）。

另外，截至簽署日，廣泰真空的注冊資本為6,734.25萬元。截至2025年9月末，廣泰真空的員工總人數(shù)為274人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，中北設備成立于2013年11月18日。截至查詢日2025年12月23日，中北設備的法定代表人為孫昊天，注冊資本為2,000萬元。沈陽中北真空技術有限公司（以下簡稱“中北技術”）對中北設備持股52%。

2014年7月15日，中北設備進行投資人變更，變更前其投資人為孫昊天、田靜、孫寶玉，變更后其投資人為中北技術、田靜。2019年1月15日，中北設備再次進行投資人變更，變更前其投資人為中北技術、田靜，變更后其投資人為中北技術、田靜、孫昊天。

2024年，中北設備的社保繳納人數(shù)為126人。而同期，成陽科技的社保繳納人數(shù)為0人。

即是說，2020年12月，邢仕達入股廣泰真空。次年，廣泰真空開始與供應商成陽科技合作，報告期內成陽科技與廣泰真空累計交易超四千萬元，廣泰真空向其采購爐體及其配件等。而與廣泰真空合作前，即2019-2020年，成陽科技系“零人”企業(yè)。

截至查詢日2025年12月23日，李洪博持有成陽科技80%的股份。邢仕達、徐成均為民建會成員，盛納機械系徐成控制的企業(yè)，且于2024年10月注銷。需要指出的是，2019年公開信息顯示，成陽科技為盛納機械的子公司，且盛納機械2020年招聘電話，與成陽科技2019-2024年企業(yè)聯(lián)系電話均相同，該電話歸屬人或為李洪博。

并且，成陽科技在公開平臺上自稱其為專業(yè)做爐體的企業(yè)，其產品與廣泰真空供應商產品存相似之處。而爐體為廣泰真空主要產品熔煉爐及燒結爐的部件之一。2025年，廣泰真空與成陽科技同場競標，且中標人為廣泰真空。上述巧合背后，廣泰真空與供應商成陽科技背后的“關系網”或值得關注。

二、原董事兼技術部部長或攜兩名發(fā)明人“出走”，間接控制的企業(yè)與廣泰真空同場競標

一波未平一波又起。2022年11月，廣泰真空前董事顧建文離職。次年八月，“同名”顧建文入股的一家企業(yè)，該企業(yè)的子公司的多名發(fā)明人，與廣泰真空昔日申請的專利發(fā)明人同名，且部分專利涉及領域或存重疊。此外，廣泰真空與前述同業(yè)企業(yè)子公司同場競標。

2.1 2022年11月廣泰真空原董事兼技術部部長顧建文離職，并退出員工持股平臺

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書,2022年11月，廣泰真空原董事顧建文因個人原因辭任董事并離職。截至簽署日2025年12月16日，廣泰真空的員工持股平臺沈陽廣泰高新科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“廣泰高新”）持有廣泰真空4.45%的股份。

2019年12月20日，廣泰真空作出股東會議決議，同意與廣泰高科簽訂《增資協(xié)議》，根據(jù)前述協(xié)議，廣泰高科以2元每注冊資本的價格認繳廣泰真空150萬元新增注冊資本，26名激勵對象通過出資到員工持股平臺再向廣泰真空增資的方式間接持有激勵股權。

據(jù)廣泰真空簽署于2024年11月29日的《沈陽廣泰真空科技股份有限公司股票公開轉讓并掛牌申請文件的審核問詢函回復》（以下簡稱“簽署于2024年11月29日的問詢函回復”），2019年12月，廣泰高科成立，26名合伙人進入持股平臺，其中包括顧建文，且顧建文彼時擔任廣泰真空技術部部長。2022年11月，顧建文退出廣泰高科。

此外，廣泰真空2022年度計入研發(fā)費用的股權激勵金額為負，主要系研發(fā)人員顧建文于當期離職導致。

即是說，2019年12月，廣泰真空前董事顧建文通過股權激勵間接入股廣泰真空，彼時其擔任廣泰真空技術部部長。2022年11月，顧建文離職且退出員工持股平臺廣泰高科。

不僅如此，顧建文參與廣泰高科核心技術專利的研發(fā)。

據(jù)簽署于2024年11月29日的問詢函回復，廣泰真空一項名為“低氧環(huán)境閥門自動對接技術”的核心技術，對應的一項實用新型專利為“一種分體式真空燒結裝置”。

據(jù)國家知識產權局數(shù)據(jù)，截至查詢日2025年12月26日，發(fā)明人為“顧建文”，申請人為“廣泰真空”的有效專利共11項。

其中，一項名為“一種分體式真空燒結裝置”的實用新型專利，專利號為2020206073986，申請日為2020年4月21日，授權公告日為2021年1月15日。截至查詢日2025年12月26日，該專利的申請人為廣泰真空，案件狀態(tài)為專利權維持，專利發(fā)明人包括顧建文，且該專利未進行專利發(fā)明人變更。

此外，該專利屬于真空燒結設備技術領域，具體涉一種分體式真空燒結裝置。

值得注意的是，顧建文自廣泰真空離職次月，廣泰真空的一家同業(yè)企業(yè)成立。

2.2 一眾高科成立于2022年12月，次年8月同名“顧建文”入股一眾高科并持股95%

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，沈陽一眾高新科技有限公司（以下簡稱“一眾高科”）成立于2022年12月30日。截至查詢日2025年12月26日，一眾高科法定代表人為“顧建文”，注冊資本為一千萬元，其擔任一眾高科執(zhí)行董事兼經理。顧建文持有一眾高科95%的股份，系一眾高科控股股東。

變更記錄顯示，2023年8月10日，一眾高科負責人由付方路變更為“顧建文”，在高級管理人員變更中，一眾高科的經理亦由付方路變更為“顧建文”。

不僅如此，2023年8月10日，一眾高科進行投資人變更，變更前，一眾高科的投資人為付方路、遲紅偉，變更后，一眾高科的投資人為付方路、遲紅偉、“顧建文”。次日，一眾高科再次進行投資人變更，變更后，一眾高科的投資人為遲紅偉、“顧建文”。

此外，一眾高科子公司多名發(fā)明人也名為“顧建文”。

2.3 東科真空系一眾高科的子公司，2023年10月起申請的多項專利包括名為“顧建文”的發(fā)明人

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，沈陽東科真空科技有限公司（以下簡稱“東科真空”）成立于2023年1月5日。截至查詢日2025年12月26日，“顧建文”擔任東科真空的法定代表人、執(zhí)行董事兼經理，且一眾高科系東科真空唯一股東。

2023年8月3日，東科真空進行聯(lián)絡人變更。變更前后，東科真空的聯(lián)絡員分別為付榮紅、“顧建文”。2023年10月16日，東科真空再次進行聯(lián)絡員變更。變更前后，東科真空的聯(lián)絡員分別為“顧建文”、李高廷。

此外，2023年8月3日，東科真空進行高級管理人員變更，變更前后，東科真空的經理分別為遲紅偉、“顧建文”。同日，東科真空進行負責人變更，變更前后，東科真空的負責人分別為遲紅偉、“顧建文”。

據(jù)國家知識產權局數(shù)據(jù)，截至查詢日2025年12月26日，發(fā)明人為“顧建文”，申請人為“東科真空”的有效專利共12項，且申請時間為2023年10月至2024年12月。

巧合的是，東科真空的顧建文等三名發(fā)明人，皆與廣泰真空的發(fā)明人“同名”。

2.4 東科真空另外兩名發(fā)明人亦與廣泰真空發(fā)明人“同名”，且專利涉及領域或存重疊

據(jù)簽署于2024年11月29日的問詢函回復，2019年12月，楊帆作為廣泰真空的機械工程師成為廣泰真空員工持股平臺的合伙人之一，2023年3月，楊帆退出廣泰真空的員工持股平臺。

據(jù)國家知識產權局數(shù)據(jù)，截至查詢日2025年12月26日，發(fā)明人為“楊帆”，申請人為“東科真空”的有效專利共7項，申請日在2023年10月-2024年12月；發(fā)明人為“楊帆”，申請人為“廣泰真空”的有效專利共有5項，申請日在2017年5月-2020年5月。

不僅如此，前述“同名”人員在廣泰真空及東科真空參與專利的領域或存重疊。

前述可知，一項名為“一種分體式真空燒結裝置”的實用新型專利系廣泰真空核心技術對應專利。

據(jù)國家知識產權局數(shù)據(jù)，此外，截至查詢日2025年12月26日，廣泰真空專利“一種分體式真空燒結裝置”發(fā)明人包括楊帆。

此外，一項名為“一種三段式真空燒結裝置”的實用新型專利，專利號為2020206081874，申請日為2020年4月21日，授權公告日為2021年1月15日。截至查詢日2025年12月26日，該專利的申請人為廣泰真空，案件狀態(tài)為專利權維持，專利發(fā)明人包括顧建文、楊帆，且該專利未進行專利發(fā)明人變更。該專利屬于真空燒結設備技術領域，具體涉一種三段式真空燒結裝置。

一項名為“真空霧化制粉爐導流嘴加熱裝置”的實用新型專利，專利號為2017205394564，申請日為2017年5月16日，授權公告日為2018年1月5日。截至查詢日2025年12月26日，該專利的申請人為廣泰真空，案件狀態(tài)為專利權維持，專利發(fā)明人包括劉海富、楊帆，且該專利未進行專利發(fā)明人變更。該專利涉及霧化制粉爐領域，具體涉及真空霧化制粉爐導流咀加熱裝置。

再來關注東科真空專利的具體情況。

據(jù)國家知識產權局數(shù)據(jù)，一項名為“一種連續(xù)式真空燒結爐”的實用新型專利，專利號為2023233356149，申請日為2023年12月7日，授權公告日為2024年9月27日。截至查詢日2025年12月26日，該專利的申請人為東科真空，案件狀態(tài)為專利權維持，專利發(fā)明人包括顧建文、楊帆，且該專利未進行專利發(fā)明人變更。此外，該實用新型涉及真空燒結技術領域，具體為一種連續(xù)式真空燒結爐。

一項名為“一種燒結爐物料上料裝置”的實用新型專利，專利號為2023229185848，申請日為2023年10月30日，授權公告日為2024年9月27日。截至查詢日2025年12月26日，該專利的申請人為東科真空，案件狀態(tài)為專利權維持，專利發(fā)明人包括顧建文、劉海富，且該專利未進行專利發(fā)明人變更。該實用新型適用于燒結爐技術領域，特別涉及一種燒結爐物料上料裝置。

還需說明的是，東科真空與廣泰真空在同一地區(qū)且同場競標。

2.5 廣泰真空與東科真空皆位于沈撫示范區(qū)，2025年二者同場競標且廣泰真空中標

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書,截至簽署日，廣泰真空的辦公地址及注冊地址皆為遼寧省沈撫示范區(qū)同城路599號。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，截至查詢日2025年12月23日，東科真空的住所為遼寧省沈撫示范區(qū)金楓街75-1號0301-2。此外，東科真空填報于2025年6月19日的2024年年報顯示，東科真空的企業(yè)通信地址亦為遼寧省沈撫示范區(qū)金楓街75-1號0301-2。

此外，2025年，東科真空與廣泰真空同場競標。

據(jù)廣東省機電設備招標中心有限公司（以下簡稱“招標中心”）發(fā)布于2025年8月8日的公開信息，肇慶三環(huán)京粵磁材有限責任公司采購全自動保護進料真空燒結爐（一拖四）設備項目的第一中標候選人為廣泰真空，綜合得分為92.45分，投標報價為405.5萬元。第二中標候選人為東科真空，綜合得分為82.96分，投標報價為396.6萬元。

且招標中心發(fā)布于2025年8月12日的中標結果公告顯示，前述招標項目的中標人為廣泰真空。

可見，廣泰真空與東科真空皆位于沈撫新區(qū)，且二者于2025年同場競標，廣泰真空為中標人。

簡言之，2022年11月，廣泰真空的前董事顧建文離職，離職前，其曾通過股權激勵的方式間接入股廣泰真空，并且曾參與廣泰真空超10項專利研發(fā)，其中一項為廣泰真空核心技術對應專利。巧合的是，2022年12月，一眾高科成立，次年8月，“同名”顧建文入股一眾高科并成為控股股東。

需要說明的是，顧建文離職后，一眾高科的子公司東科真空自2023年10月起申請的多項專利包括名為“顧建文”的發(fā)明人。巧合的是，東科真空另一專利發(fā)明人與廣泰真空原機械工程師楊帆“同名”。即廣泰真空兩名前員工，均現(xiàn)身東科真空的專利發(fā)明人名單，或為同一人。

不僅如此，經研究發(fā)現(xiàn)，除了上述兩人外，還有同名的專利發(fā)明人劉富海，且相關專利涉及領域或存重疊。另外，廣泰真空及東科真空皆位于遼寧省沈撫示范區(qū)。2025年，廣泰真空與東科真空同場競標，且廣泰真空中標?；谏鲜銮樾?，廣泰真空與東科真空或關系待解。

三、研發(fā)項目投入金額或現(xiàn)“不同版本”，獨董履歷信披或“手抖”

資本市場的健康發(fā)展離不開上市公司質量的提升，而信息披露制度是推動上市公司治理水平提高的重要工具。值得一提的是，廣泰真空年報披露的2024年末“管理及行政人員”數(shù)量，比起年報中披露的數(shù)量或多2人。此外，其一項研發(fā)項目2024的投入金額，或比公轉書中披露的該項目2024年1-4月的投入金額還少，令人費解。

3.1 招股書披露2024年末“管理及行政人員”數(shù)量，比年報披露同期數(shù)量多2人

據(jù)廣泰真空簽署于2025年6月15日的招股說明書（以下簡稱“2025年6月15日的招股書”），截至2024年末，廣泰真空及其子公司員工中，管理及行政人員數(shù)量為44人。

而廣泰真空2025年4月30日2024年年報顯示，截至2024年年末，廣泰真空及其子公司員工中，管理及行政人員數(shù)量為42人。

可見，兩個文件披露時間相隔不到兩個月，廣泰真空披露的“管理及行政人員”人數(shù)或現(xiàn)“不同版本”。

另外，廣泰真空或現(xiàn)“手抖”式信披。

3.2 關于股東兼顧問胡穎的歷史任職單位，或信披“手抖”

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，截至簽署日，胡穎持有廣泰真空3.56%的股份，且其擔任廣泰真空顧問。

且簽署于2024年11月29日的問詢函回復顯示，2019年7月至簽署日，胡穎在廣泰真空擔任顧問。2016年3月至2022年3月，胡穎擔任北京中科海迅信息科技有限公司（以下簡稱“北京中科”）獨立董事。2023年3月至簽署日2024年11月29日，胡穎擔任上海泰坦科技股份有限公司（以下簡稱“泰坦科技”）獨立董事。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，北京中科成立于2019年9月2日。截至查詢日2025年12月23日，北京中科的法定代表人為王法，且其主要人員信息中并無“胡穎”。此外，北京中科的變更記錄也未提及“胡穎”。

據(jù)泰坦科技2024年年報，2019年7月起，胡穎在廣泰真空擔任財務顧問。2016年3月至2022年3月，胡穎擔任北京中科海訊數(shù)字科技股份有限公司（以下簡稱“中科海訊”）獨立董事。2023年3月，胡穎被泰坦科技選舉獨立董事。

據(jù)中科海訊2022年年報，2016年3月1日至2022年4月15日，胡穎擔任中科海訊的獨立董事，其離任原因為任期屆滿離任。

即是說，2016年3月至2022年3月，廣泰真空稱其股東兼顧問胡穎在“北京中科海迅信息科技有限公司”擔任獨立董事。而另外一家任職單位披露，2016年3月至2022年3月，胡穎擔任“北京中科海訊數(shù)字科技股份有限公司”獨立董事。

不僅如此，廣泰真空在研項目的投入金額或現(xiàn)疑云。

3.3 關于一項研發(fā)項目的投入金額，公轉書披露的四個月投入金額高于招股書披露全年投入金額

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，2023-2024年，研發(fā)項目“一種智能燒結中心用的大型固定手套箱的研發(fā)”的研發(fā)費用分別為219.66萬元、25.79萬元。另外，廣泰真空在對研發(fā)投入披露時，其研發(fā)投入即為研發(fā)費用，且研發(fā)費用無資本化的情形。

而廣泰真空簽署于2024年11月29日的公開轉讓說明書（以下簡稱“簽署于2024年11月29日的公轉書”），2023年及2024年1-4月，廣泰真空研發(fā)項目“一種智能燒結中心用的大型固定手套箱的研發(fā)”的研發(fā)投入金額分別為219.66萬元、42.38萬元。

經測算，簽署于2025年12月16日的招股書與簽署于2024年11月29日的公轉書，關于“一種智能燒結中心用的大型固定手套箱的研發(fā)”項目2023年的研發(fā)投入金額相同。而簽署于2024年11月29日的公轉書披露的該項目2024年1-4月的研發(fā)投入金額，比簽署于2025年12月16日的招股書披露的該項目2024年的研發(fā)投入金額多16.59萬元，令人費解。

另外，會計政策變更及差錯更正等或未影響上述數(shù)據(jù)不一致的情況。

3.4 會計政策、會計估計變更等因素，或并不影響上述數(shù)據(jù)“打架”

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，廣泰真空會計政策變更中受影響的報表項目為2022-2023年的營業(yè)成本、銷售費用，且廣泰真空不存在會計估計變更及會計差錯變更。

此外，2022-2024年及2025年1-6月，廣泰真空合并范圍內子公司包括沈陽博納科精工機械有限公司（以下簡稱“博納科”）、凡恩泰科（沈陽）有限公司（以下簡稱“凡恩泰科”）、沈陽雙泰真空科技有限公司（以下簡稱“雙泰真空”）。其中雙泰真空、凡恩泰科分別于2023年4月、2023年10月注銷。

據(jù)簽署于2024年11月29日的公轉書，廣泰真空會計政策變更中受影響的報表項目為2022-2023年及2024年1-4月的營業(yè)成本、銷售費用，且廣泰真空不存在會計估計變更及前期會計差錯更正。

此外，在合并范圍內子公司的披露中，博納科納入合并范圍內的期間為2022年至簽署日2024年11月29日，凡恩泰科納入合并范圍內的期間為2022年至2023年10月。雙泰真空納入合并范圍內的期間為2022年至2023年4月。

此外，廣泰真空2024年年報顯示，2024年，廣泰真空合并范圍內子公司僅為博納科。另一方面，其重要會計政策變更涉及的科目為2023年銷售費用及營業(yè)成本。此外，其未發(fā)現(xiàn)重要會計估計變更及重大前期會計差錯事項。

可見，會計政策、會計估計變更、合并范圍的變化等因素，或并不影響上述數(shù)據(jù)矛盾。

需要補充的是，2025年，廣泰真空審計機構“吃”罰單。

3.5 2025年9月，廣泰真空審計機構容誠因執(zhí)業(yè)問題被罰款1,682.92萬元

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，廣泰真空的審計機構為容誠會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱“容誠所”）。

據(jù)證監(jiān)會發(fā)布于2024年9月12日的公開信息，2024年9月10日，容誠所及相關注冊會計師因在執(zhí)行羅普特科技集團股份有限公司（以下簡稱“羅普特”）2020年財務報表審計項目中，未關注到貴州省都勻市項目售出貨物存放地實際為羅普特租賃的倉庫，而被廈門證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入誠信檔案。

并且，證監(jiān)會發(fā)布于2025年6月23日的公開信息顯示，2025年6月3日，容誠所及相關注冊會計師因執(zhí)行的瑞達期貨股份有限公司年報審計項目中存在對收入審計程序執(zhí)行不到位、函證程序執(zhí)行不到位、底稿記錄不完整、不準確等問題，被廈門證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入誠信檔案。

此外，廈門證監(jiān)局發(fā)布于2025年9月26日的公開信息顯示，依據(jù)相關法規(guī)，廈門證監(jiān)局對容誠所紅相股份有限公司（以下簡稱“紅相股份”）年報審計執(zhí)業(yè)未勤勉盡責行為進行了立案調查。經查，容誠所為紅相股份提供年報審計服務，出具的2019年至2021年年度審計報告存在虛假記載，在紅相股份2019-2021年年度財務報表審計過程中未勤勉盡責。

基于上述情況，2025年9月19日，廈門證監(jiān)局對容誠所責令改正，沒收業(yè)務收入622.64萬元，并處以1,682.92萬元罰款。

上述可知，簽署于2025年6月15日的招股書披露的2024年末“管理及行政人員”數(shù)量，比2024年年報披露數(shù)據(jù)多2人。不僅如此，廣泰真空稱股東兼顧問胡穎曾在北京中科任獨董，而胡穎曾擔任獨董的企業(yè)名為中科海訊，信披或“手抖”。另外，簽署于2025年12月16日的招股書顯示，廣泰真空一項研發(fā)項目2024年的研發(fā)投入，比簽署于2024年11月29日的公轉書中披露該項目2024年1-4月的數(shù)據(jù)或少16萬余元。

需要說明的是，會計政策變更及差錯更正等或未影響上述數(shù)據(jù)“打架”的情況。另外，2024-2025年，廣泰真空審計機構容誠三度因執(zhí)業(yè)問題被“點名”，其中一起罰單超1,600萬元，或難勤勉。

四、扣非ROE走低且毛利率低于行業(yè)均值，貢獻超八千萬元客戶的開工率不足八成

業(yè)績是企業(yè)經營情況的一面“鏡子”。2024年，廣泰真空凈利潤增速由正轉負，2025年1-9月，其凈利增速超27%。此外，2022-2024年及2025年1-9月，廣泰真空毛利率皆低于行業(yè)均值，且收現(xiàn)比均不足1。

4.1 近三年一期毛利率低于同行均值，收現(xiàn)比不足1且扣非ROE走低

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，2022-2024年及2025年1-9月，廣泰真空的營業(yè)收入分別為2.81億元、3.12億元、3.79億元、3.42億元，凈利潤分別為4,425.59萬元、7,303.45萬元、6,894.41萬元、7,667.47萬元。

此外，廣泰真空2025年三季報顯示，2024年1-9月，廣泰真空營業(yè)收入、凈利潤分別為2.71億元、0.6億元。

經測算，2023-2024年，廣泰真空營收增速分別為11.05%、21.61%，凈利潤增速分別為65.03%、-5.6%。2025年1-9月，廣泰真空的營收增速、凈利增速分別為26.03%、27.95%。

不僅如此，廣泰真空的毛利率低于行業(yè)均值。

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，2022-2024年及2025年1-9月，廣泰真空的毛利率分別為27.32%、33.55%、30.81%、35%。同期，廣泰真空同行業(yè)可比企業(yè)毛利率均值分別為42.43%、40.24%、38.21%、39.38%。

此外，2022-2024年及2025年1-9月，廣泰真空扣除非經常性損益后凈資產收益率（以下簡稱“扣非ROE”）分別為40.91%、44.84%、31.96%、26.26%。

另外，廣泰真空收現(xiàn)比連續(xù)三年不足1。

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，2022-2024年及2025年1-9月，廣泰真空銷售商品、提供勞務現(xiàn)金分別為1.86億元、2.44億元、2.64億元、1.49億元，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為5,914.41萬元、4,881.26萬元、10,299.16萬元、3,314.13萬元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2022-2024年及2025年1-9月，廣泰真空的收現(xiàn)比分別為0.66、0.78、0.7、0.43，凈現(xiàn)比分別為1.34、0.67、1.49、0.43。

4.2 客戶中科三環(huán)累計貢獻超八千萬元收入，截至2025年3月14日開工率為60%-70%

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，廣泰真空主營業(yè)務為真空裝備的研發(fā)、制造和銷售，主要產品包括真空燒結爐、真空熔煉爐、真空鍍膜機等真空設備。

2022-2024年及2025年1-9月，廣泰真空主營業(yè)務收入中，燒結爐的收入分別為1.79億元、1.52億元、2.62億元、1.9億元，占其當期主營業(yè)務收入的比例分別為63.72%、48.79%、69.4%、55.91%；熔煉爐的收入分別為0.77億元、1.39億元、1.04億元、1.38億元，占其當期主營業(yè)務收入的比例分別為27.61%、44.74%、27.6%、40.5%。

同期，燒結爐和熔煉爐合計銷售收入占主營業(yè)務收入的比例分別為91.33%、93.53%、97%、96.42%。

需要指出的是，2022-2023年及2025年1-9月，廣泰真空向北京中科三環(huán)磁性材料股份有限公司及其子公司（以下統(tǒng)稱“中科三環(huán)”）銷售燒結爐、配件，銷售金額的分別為1,625.75萬元、4,399.63萬元、2,851.83萬元，占其當期營業(yè)收入的比例分別為5.8%、14.12%、8.34%。

經測算，2022-2023年及2025年1-9月，廣泰真空與中科三環(huán)的累計交易額為8,877.21萬元。

據(jù)中科三環(huán)2023-2024年年報及2025年三季報，2022-2024年及2025年1-9月，中科三環(huán)營業(yè)收入分別為97.16億元、83.58億元、67.51億元、48.5億元，歸母凈利潤分別為8.48億元、2.75億元、0.12億元、0.9億元。

根據(jù)《金證研》北方資本中心測算，2023-2024年及2025年1-9月，中科三環(huán)營收增速分別為-13.97%、-19.23%、-2.65%，歸母凈利增速分別為-67.53%、-95.64%、314.8%。

據(jù)中科三環(huán)發(fā)布于2025年3月14日的《投資者關系活動記錄表》，中科三環(huán)稱其產能擴張計劃始終是根據(jù)訂單情況和市場需求情況來安排，不會盲目擴產。截至發(fā)布日2025年3月14日，其整體開工率約為60%-70%。

“故事”還在繼續(xù)。

4.3 2023-2024年，下游稀土永磁行業(yè)的原材料稀土開采總量控制指標增速由21.4%下滑至5.9%

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，稀土永磁行業(yè)為廣泰真空收入占比最高的下游行業(yè)。行業(yè)內，在稀土永磁材料中，燒結釹鐵硼產量最高。廣泰真空所產真空設備在燒結釹鐵硼主要生產工序中為“熔煉鑄片”、“燒結”。

據(jù)寧波韻升2023-2024年年報，2023年，國內稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別達25.5萬噸、24.385萬噸，分別同比增長21.4%、20.7%。2024年，國內稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為27萬噸、25.4萬噸，比2023年分別增加5.9%和4.3%。

并且，2025年，國內釹鐵硼磁材行業(yè)開工率不足七成。

4.4 2025年8月及9月國內釹鐵硼產量分別環(huán)比下降6.3%及1.66%，行業(yè)整體開工率不足七成

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，2022-2024年及2025年1-9月，廣泰真空主營業(yè)務中內銷收入分別為2.55億元、2.94億元、3.56億元、2.87億元，占其當期主營業(yè)務收入的比例分別為91.01%、94.5%、94.24%、84.35%。同期，廣泰真空外銷收入分別為2,520.02萬元、1,712.51萬元、2,179.32萬元、5,329.37萬元，占其當期主營業(yè)務收入的比例分別為8.99%、5.5%、5.76%、15.65%。

據(jù)2025年9月11日發(fā)布的公開信息，根據(jù)調研數(shù)據(jù)，2025年8月，全國燒結釹鐵硼總產量為29,599噸，環(huán)比下降約6.3%。

在開工率方面，2025年8月全國燒結釹鐵硼工廠平均開工率為69.24%，環(huán)比下降4.69%。從企業(yè)規(guī)模看，頭部企業(yè)開工率為67.34%，腰部企業(yè)為66.97%，尾部企業(yè)為62.13%，整體開工率均呈現(xiàn)走低趨勢。

此外，2025年10月21日發(fā)布的公開信息顯示，2025年9月，國內釹鐵硼磁材產量為2.91萬噸，環(huán)比下降1.66%，行業(yè)整體開工率為68.1%，環(huán)比下降4.14個百分點。且預計10月產量將進一步下滑至2.76萬噸，環(huán)比下降約5%。

可見，2025年9月，國內釹鐵硼產量環(huán)比下降1.66%。

總的來說，2022-2024年及2025年1-9月，廣泰真空毛利率低于行業(yè)均值，收現(xiàn)比亦均不足1。與廣泰累計交易超八千萬元客戶中科三環(huán)，營收連續(xù)下滑，其截至2025年3月整體開工率為60%-70%。

此外，廣泰真空所產真空設備在燒結釹鐵硼主要生產工序中為“熔煉鑄片”、“燒結”。2023-2024年，國內稀土開采總量控制指標增速由21.4%下滑至5.9%。2025年8月及9月國內釹鐵硼產量分別環(huán)比下降6.3%及1.66%，行業(yè)整體開工率不足七成。

五、結語

簡言之，近三年又一期，供應商成陽科技累計撐起超四千萬元采購額。而回溯歷史，2020年12月，邢仕達入股廣泰真空，次年供應商成陽科技開始與廣泰真空合作。研究發(fā)現(xiàn)，邢仕達、徐成均為民建會成員，盛納機械曾系徐成控制的企業(yè)。曾有公開信息披露，成陽科技為盛納機械的子公司，且盛納機械2020年招聘電話，與成陽科技2019-2024年企業(yè)聯(lián)系電話均相同。即盛納機械被吊銷前，或與成陽科技關系匪淺。此外，2025年，成陽科技與廣泰真空同場競標且廣泰真空中標。

此外，2022年11月，廣泰真空曾參與核心技術專利研發(fā)的前董事、技術部部長顧建文離職。次年，“同名”顧建文入股一眾高科并成為控股股東，此外，一眾高科子公司東科真空共計三名發(fā)明人，與廣泰真空昔日申請的多項專利發(fā)明人“同名”，且相關專利涉及領域或存重疊?；谏鲜銮樾危瑥V泰真空原董事兼技術部部長顧建文或攜團隊“出走”，廣泰真空與顧建文間接控制的東科真空同場競標。

另一方面，廣泰真空稱股東兼顧問胡穎曾在北京中科任獨董，而胡穎曾擔任獨董的企業(yè)或名為中科海訊，信披或“手抖”。另外，廣泰真空一項研發(fā)項目2024年的研發(fā)投入、2024年末管理及行政人員數(shù)量的信披或也現(xiàn)疑云。并且，2024-2025年，廣泰真空的審計機構因執(zhí)業(yè)問題多次被“點名”。

值得注意的是，廣泰真空近三年一期毛利率低于同行均值，收現(xiàn)比不足1且扣非ROE走低。此外，與廣泰累計交易超八千萬元的客戶截至2025年3月整體開工率不超過70%。另一方面，廣泰真空所產真空設備在燒結釹鐵硼主要生產工序中為“熔煉鑄片”、“燒結”。2023-2024年，下游稀土開采總量控制指標增速由21.4%下滑至5.9%。2025年8月及9月，國內釹鐵硼產量分別環(huán)比下降6.3%及1.66%。種種異象之下，《金證研》北方資本中心將持續(xù)關注。