開盤漲超100%，一筆直投讓上海國資贏麻了

新年伊始，國產GPU賽道再迎里程碑時刻——壁仞科技（06082.HK）正式登陸港交所，成為開年“首家”實現上市的通用人工智能芯片公司。根據披露，壁仞科技發行價為19.6港元上限，開盤股價漲超100%，市值一舉突破940億港元，牢牢躋身國產GPU賽道港股上市第一梯隊。

回望這家市值超940億港元的硬科技明星，其故事始于2019年上海張江一間共享辦公室，創始團隊由多位曾任職于AMD、英偉達的頂尖芯片架構師組成，初始人員規模只有6人，卻立下了“打造世界級中國GPU”的雄心。

7年間，壁仞接連推出BR100、BR104、BR106、BR166等高性能通用GPU芯片，算力比肩國際一線，并成功部署于中國移動、中國電信等國家級智算中心，成為中國AI基礎設施的關鍵力量。

在這場從6人創業團隊到上市敲鐘的進程中，創始人不僅兌現了技術理想，也讓真正的贏家浮出水面——上海，一座以戰略定力深耕硬科技之城。

招股書顯示，上海臨港（600848）全資持有的上海臨港經濟發展集團，通過青島華芯錨點投資中心（有限合伙）持有壁仞科技3.7853%的股權，從而間接成為壁仞科技第五大股東；由上海國投主導設立的上海國投先導人工智能產業母基金，也對壁仞進行了投資，為重要股東之一。

隨著壁仞的上市，超940億港元的市值，讓上海國資收獲了一個標志性硬核IPO。更深遠的意義在于，這筆投資帶來財務回報的同時，上海在AI時代底層算力賽道的戰略布局，也取得實質性成果，即一座城市，正用耐心資本和系統性生態，真正“孵”出了自己的算力之芯。

“首個直投項目”：關鍵節點的投大投長

時間拉回2025年初，聚焦上海集成電路、生物醫藥、人工智能三大先導產業的核心資本平臺——上海國投先導人工智能產業母基金，投出了其設立以來的首個直投項目：壁仞科技。

這一決策在當時頗具突破性。不同于母基金慣常通過子基金間接出資的模式，此次由上海國投直接主導，以數億元資金注資壁仞科技。這不僅打破了既有投資慣例，也釋放出清晰的戰略信號：上海國資要親自下場，押注國產通用GPU這一技術最深、投入最大、周期最長的硬科技賽道，構建自主可控智算生態。

對于此次投資，除了提供資本支持外，上海國投還在技術攻關、產業對接、生態協同等方面深化資源，進行賦能，切實助力上海加速構建全國產、自主可控的智能算力體系。

這筆戰略投資很快落地。2025年3月，上海國投先導基金正式完成對壁仞的投資。彼時，壁仞已取得關鍵技術突破——新一代BR166芯片采用先進Chiplet封裝架構，算力較前代翻倍，并在高速互連、光互連等底層技術上實現自主創新，整體技術實力穩居國內領先水平。

然而，高研發投入仍在繼續。2025年上半年，公司研發開支達5.72億元，占總經營支出的79.1%，主要用于推進BR20X、BR30X等下一代芯片的研發。在此背景下，上海國資的入場，無疑為壁仞提供了新的資金來源，有助于緩解其研發和擴張過程中的資金壓力。

上海國投先導總經理溫治告訴投中網，作為國資機構，上海國投先導投資壁仞科技的核心邏輯也有三重驅動：戰略契合、團隊優質與技術領先。

在戰略層面，這一投資緊扣支持國產智算產業鏈、構建自主可控算力體系的使命，精準錨定GPU這一關鍵賽道；團隊層面，壁仞創始團隊堅韌、務實，在多重挑戰中始終穩步前行；技術層面，全棧自主可控技術體系與顯著的商業化成效，構成了核心競爭力。

因此，面的這一潛力標的，內部迅速圍繞戰略價值形成合力：投資、風控、合規團隊基于專業視角提出多元意見，盡調階段聚焦核心關注點，通過直接與間接佐證、條款談判等方式逐步達成一致，最終完成投資決策。

如今回看，這一“首單直投”已超越單純的財務回報邏輯。上海國投的入局，不僅增強了市場對壁仞技術路線與商業化前景的認可，還在客戶導入、生態適配、供應鏈協同等方面打開通道，甚至為其上市進程增添了合規性和穩定性。

更重要的是，這是上海在AI時代底層算力布局中的關鍵落子，驗證了一種有為政府的戰略引導模式：不止于早期“撒種子”，更敢于在企業已具備核心技術，但商業化尚未全面規模落地的中后期出手。

簡單來說，就是在市場嘆息“中國沒有PE資金投大投長”之時，上海國資愿意在最關鍵的時刻入局，在最攻堅的階段站臺。

不止于“給錢”：上海國資的生態型賦能

如果說，硬科技創業的深水區，資本只是起點，那么生態才是真正的護城河。對于壁仞科技而言，上海國投及上海國投先導基金帶來的價值，遠不止數億元真金白銀的資金，更在于“城市級產業組織者”所能調動的政策、場景、制造、人才等稀缺資源網絡。

對于這一點，壁仞科技創始人張文頗有感觸。他在多個場合表示，之所以選擇在上海創業，源于上海這座城市對硬科技的遠見與誠意。公司成立僅一年多，便獲得了上海市領導的親自調研；疊加上海在集成電路領域高密度的人才儲備、完善的產業鏈和持續的政策賦能，為GPU這樣的高復雜度芯片研發提供了肥沃土壤。

作為一名創業者，張文也看到，身為國際化大都市的上海，不僅更便于鏈接全球技術資源，也是吸引海外頂尖人才歸國的理想落點。

這份“感觸”之下，生態協同的價值在產業端持續釋放。在應用場景落地層面，上海國投依托平臺資源整合能力，搭建“企業—場景—政策”對接橋梁。一方面，聯動上海國資平臺，將壁仞納入本地智算中心、重點實驗室采購合作備選名錄，降低市場拓展門檻；另一方面，借助政策背書，推動壁仞參與重大政企項目招投標，加速產品驗證與落地。

另一端，上海國資股東之一的上海臨港（600848），在臨港新片區智算中心的建設中，也將壁仞科技的芯片作為核心基礎設施應用，并與天數智芯、海蘭云等園區內其他企業形成產業協同。支撐AI模型訓練、科學計算等場景，助力臨港打造AI硬科技生態。

這些場景規模化的落地，不僅為GPU這一高投入的產品打開應用空間，驗證了壁仞產品的可靠性，也從實踐層面印證了上海國資對壁仞科技的核心判斷——其擁有完全自主的知識產權與持續迭代能力，能夠高效適配不斷演進的AI負載需求，且初步驗證了壁仞可持續的盈利模式與健康的現金流基礎。

當然，這一系列的成果，離不開強大的系統性支撐。正如投中網在向上海國投先導基金提問時，所詢問的：“國資能夠提供哪些超越財務投資的賦能？”

答案已然清晰：上海國資正以整座城市的產業治理能力，為硬科技芯片企業“搭臺唱戲”。對比市場化VC，這種系統性支持是前者難以復制的“制度紅利”。

打造中國版CUDA？上海GPU集群的雄心與路徑

壁仞科技的成功，從來就不是孤例。放眼上海，從張江到臨港，聚集了壁仞、沐曦、天數智芯、燧原、瀚博、摩爾線程（部分業務）等十余家GPU/算力芯片企業，形成國內最密集、生態最完整的GPU創業矩陣。

在資本層面，上海也是國產GPU領域最活躍的資本高地。據不完全統計，僅壁仞、沐曦、燧原、天數智芯、瀚博半導體這5家誕生于上海本土的頭部企業，累計融資總額超200億元，平均單輪融資規模超20億元，估值普遍邁入百億級人民幣行列。

具體來看，壁仞科技2025年Pre-IPO輪融資完成后，估值超過155億元；沐曦于2025年3月完成Pre-IPO輪融資，估值突破210億元，2025年底上市科創板后，估值更是超過2500億元；燧原科技在2023年完成D輪融資，由上海國際集團旗下子公司及產業基金聯合領投，估值超過160億元；天數智芯于2025年12月通過港交所聆訊，即將成為壁仞之后上海GPU集群的又一上市力量；瀚博半導體也于近日完成上市輔導，最新估值達到105億元。

這一集群的崛起，是上海在AI時代底層基礎設施競爭中的主動布局。那么，在全球算力競爭格局中，上海能否成為“中國版CUDA生態”的策源地？

答案，無疑是肯定的。來自官方的數據顯示，2024年，上海集成電路產業規模達3900億元，占全國的25%。在產業端，上海擁有最完整、技術水平最高的布局，集聚超1200家企業，形成“設計—制造—封測—裝備材料—EDA/IP”的完整閉環。

這種以生態筑基為先，通過單點芯片突破的方式，是上海打造“中國版CUDA生態”的硬核底色。尤其是GPU作為智算產業鏈的“關鍵”環節，上海正致力于構建“芯片—系統—模型”協同的全棧體系，通過支持壁仞等企業推進自主架構研發和Chiplet技術商用，逐步打破對CUDA的依賴，形成自主可控的生態閉環。

目前，已落地的規模性智算集群，驗證了這種“自主生態”的規模化部署能力。過程中，以上海國投先導為代表的國有資本，在上海GPU產業集群構建中扮演了“戰略領航者”“耐心資本供給者”和“生態協同賦能者”的三重角色。

溫治告訴投中網，首先，作為戰略領航者，國有資本的投資并非零散布局，而是緊扣上海打造“全棧式AI算力底座”、推進國產智算產業鏈自主可控的核心目標，向GPU這類關鍵技術領域集中資源。

“通過將壁仞科技作為母基金首個直投項目等舉措，明確賽道發展方向，引導社會資本向硬科技關鍵環節聚集，助力上海快速形成國內最密集的GPU創業矩陣。”

其次，作為耐心資本供給者，針對GPU研發周期長、投入大、風險高的特點，提供“有溫度、有耐心”的資本支持，容忍企業初期的戰略性虧損和研發過程中的試錯成本，保障企業能心無旁騖地投入核心技術攻關，這與市場化VC更關注短期回報和退出窗口的特點形成鮮明對比。

第三，作為生態協同賦能者，國有資本依托平臺資源整合能力，打造“投資+產業賦能+生態鏈接”的增值服務體系。在融資端，牽頭聯合領投并對接各類長期資金，幫企業拓寬融資渠道；在產業端，聯動上下游資源推動國產GPU與重點行業場景適配，促進產業協同發展。

歸根結底，上海國投和上海國投先導基金的定位就是，立足國家戰略與城市發展目標，做硬科技長周期賽道的“陪跑者”與“賦能者”，而非單純的財務投資者。

落地到發展路徑上，上海也鼓勵差異化突圍。例如，壁仞聚焦通用大算力，服務于國家級智算中心；燧原則深耕推理場景，在互聯網和金融行業落地；沐曦主打全精度計算，切入科學計算與工業仿真。這種“錯位競爭+生態協同”模式，既能避免內卷，又能形成合力。

技術攻堅層面，上海推動“模型+系統+芯片”協同發展，打通從底層技術到上層應用的全鏈條。一方面，支持壁仞、燧原等企業攻關異構算力池化、萬卡集群調度等關鍵技術；另一方面，通過張江科學城與臨港聯合建成的國產AI芯片驗證中心，為芯片性能測試、兼容性適配提供6000PFLOPS算力支撐，降低企業研發成本，加速技術成果轉化。

截至目前，上海發布了《上海市關于促進智算云產業創新發展的實施意見（2025-2027年）》的發展藍圖。該《實施意見》明確提出，到2027年智算云產業規模突破2000億元、自主可控算力占比超70%的目標，聚焦浦東、臨港、松江等重點區域，布局超大規模智算集群，搭建城市級智能算力統籌調度平臺，實現跨市域、跨廠商的異構算力統一調度，讓中小企業找得到、用得上、用得好算力資源。

如今，隨著壁仞登陸港交所，上海GPU集群在新年迎來首個標志性IPO。這不是終點，而是國產算力生態崛起的新起點——當更多“壁仞們”從上海出發，中國AI的算力底座，將真正實現從“可用”到“好用”再到“不可或缺”的跨越，在全球算力競爭的賽道上，跑出中國速度與中國力量。