融資與規模“雙失速”，白犀牛何以沖刺“第一股”？

文 | 極點商業，作者 | 小梅，編輯 | 楊銘

2025年底，無人配送車行業在持續一整年的高關注度下，再度曝出重大動態。

根據《大河財立方》報道，2025年12月28日，2025中國新能源無人車生態大會在鄭州舉行，白犀牛智達（北京）科技有限公司（以下簡稱“白犀牛”）副總監王瀚基在無人物流車分論壇上透露，全行業首個全車規級無人物流車即將于2026年初上市。

白犀牛，2019年4月正式成立，由前百度自動駕駛團隊成員朱磊和百度深度學習研究院創始成員夏添共同創立，是一家L4自動駕駛公司，專注于城市公開道路上的自動駕駛產品和服務。

目前，無人物流車賽道競爭激烈，多家廠商爭相布局，新石器和九識是行業公認的第一梯隊玩家，白犀牛排在第三。對融資金額、市場規模“雙失速”的白犀牛而言，明顯短板下，在此節點率先公布上市時間，其強行沖刺第一股的合理性、風險與真實動機何在？

白犀牛的“行業第一股”野心

古語有云：“一鼓作氣，再而衰，三而竭。”短短數字，道盡了攻勢與士氣在時間延續中的微妙變化——起勢之時銳不可當，再三則力疲氣散。

在今日的資本市場，這一策略智慧同樣被企業奉為圭臬。眾多公司不僅追求上市，更執著于爭奪細分領域的“第一股”：物流第一股、快運第一股、機器人第一股、寵物醫院第一股、無人物流車第一股……這些稱號背后，遠不止一個名號那么簡單。

成為“第一股”，意味著在市場中搶先定義賽道，占領心智高地，是戰略卡位的關鍵一步：行業尚未被完全標簽化時，率先以“第一”之姿闖入投資者視野，往往能贏得更豐富的資本助力，與更高的品牌關注度。

據《經濟參考報》報道，12月22日，北京智譜華章科技股份有限公司和上海稀宇極智科技有限公司，在同一天雙雙獲得境外發行上市備案通知書。

這一消息，再次點燃了市場對“全球大模型第一股”花落誰家的密切關注，各方均在屏息以待兩家公司的下一步動作與最終敲定，并期待其對市場的引領。

正如快遞第一股“圓通速遞”在2016年正式登陸A股后，不僅標志著企業自身踏入資本新階段，更以“大哥”之姿開啟了快遞行業規范發展和轉型升級之路。

上市后，面對當年所有物流企業都殺紅眼的“雙十一”，圓通速遞董事長喻渭蛟語氣多了一些輕松，“‘雙十一’要控量，而不是搶量”，并強調“不以價格論英雄”。“圓通上市定下的目標是力爭于2020年進入行業全球前五。”

這番表態與規劃，無異于一份行業價值宣言，要為快遞業從“價格戰”轉向“價值戰”樹立關鍵范本。

這也正是“第一股”所釋放的“一鼓作氣”之力——它如同戰場上的第一次沖鋒，氣勢最盛、勢能最強，常常能為整個行業的競爭基調奠定方向，甚至重塑賽道的價值邏輯。

迄今為止，在無人物流車這個賽道，雖然很多玩家加入，競爭激烈，卻未跑出任何一家上市公司。其中重量級參與者，仿佛都集體停在了上市征程的最后一程——技術已歷經迭代，場景已不斷拓寬，商業模式正被反復驗證，它們環繞資本市場的閘門蓄勢待發。

這便引出一個值得深思的現象：在眾多布局者中，白犀牛為何率先明確上市時間？無人物流車第一股，最終能否花落白犀牛？畢竟，與其直接競爭對手九識、新石器相比，它并不出眾。

融資與規模，均落后

如今，無人物流車行業的關注焦點主要集中于兩大核心指標：持續融資的能力與規模化車輛交付的進展。

這兩者如同雙輪，驅動著賽道向前——融資決定著企業能否支撐起漫長的技術迭代與場景拓展，而真實的車輛落地與運營數據，則驗證著商業模式是否具備可持續性根基。

市場正透過這兩扇窗口，審視著誰能在資本與場景的雙重考驗中，真正跑通從演示到商業閉環。

2025年12月18日，白犀牛宣布完成新一輪融資，至此，白犀牛在2025年內完成3輪融資，全年累計融資額突破1億美元。

同年，九識在4月份完成1億美元B3輪融資交割，并于10月完成1億美元B4輪融資。

新石器在融資上的表現則更為突出。2025年2月，新石器完成10億元人民幣（約1.42億美元）C+輪融資，隨后10月完成了超6億美元的D輪融資，是迄今為止中國自動駕駛領域最大的一筆私募融資。

根據“遞運指南”此前統計，截至目前，九識融資輪次已達5次，新石器則達8次。無人配送賽道2025年融資爭奪戰：新石器大獲全勝，九識不甘落寞

從成立以來公開融資看，九識累計融了約5.3億美元，約37.7億元人民幣（PreA輪未公布金額）；新石器累計融資至少超過63億元人民幣，其中B輪數億元未公布具體數字。累計融資上，新石器領先九識約25億元，排名全行業第一。

兩相比較，盡管白犀牛在2025年成功完成三輪融資并突破1億美元大關，但其融資規模與同期的九識和新石器相比確實存在明顯差距。

融資額向來是資本市場的“信任票”。這種差距并非數字大小，其背后映射出三者截然不同的發展階段，以及在資本視角下的定位。

新石器憑借超6億美元的單輪融資，已進入利用資本強勢擴張、構建規模壁壘的階段；九識也顯示出其在技術或商業化節奏上獲得了資本的持續性驗證。

反觀白犀牛，其“多輪次”但“總額較低”的特點，在資本市場并不占多少優勢。

這一資金儲備上的差距，直接映射為其在市場拓展速度與聲量上的相對沉寂。

曾有業界人士表示，2025年是無人物流車的元年。這一年，無人物流車市場將迎來暴漲，并突破萬輛銷售。

這一說法在新石器身上得以實現：9月23日，新石器宣布，第10000臺整車在浙江桐廬正式下線交付，全球首個萬臺規模的無人物流車隊由此誕生。預計2025年全年，交付量超1.5萬臺。

近日，又有媒體曝出，新石器已開啟爆產能模式，一次性訂購可供生產6萬輛無人配送車的零部件。

九識也不甘落后。據《財聯社》2025年12月30日報，在“2025財聯社第八屆投資年會暨科大硅谷硬科技投資生態大會”上，九識智能業務發展副總裁陳雷表示，公司的RoboVan產品已在全球數十個國家的超300座城市部署超1.5萬臺。

相比之下，白犀牛的規模化進程則更為審慎。據其官方消息，目前活躍無人物流車數量已超2000臺，業務覆蓋全球170余個城市。

這一系列數據清晰地勾勒出行業在規模化競賽中形成的分層格局：新石器與九識已躍入“萬臺俱樂部”，白犀牛則停留在千臺量級，落后態勢較為明顯。

那么，在融資表現與規模化均不占優勢的背景下，白犀牛憑什么上市呢？

能否成功敲鐘，尚是未知數

其背后的答案，或許正藏于一個根本性的轉變之中：隨著企業進入不同發展階段、市場邁向不同競爭維度，資本市場的評估邏輯與價值錨點也隨之演進。

對處于成長期的企業而言，往往都要經歷私募融資的階段，但私募融資遠非簡單的資金補給。它是一場關于未來的精密估值，核心在于對“長期投資價值”的鎖定。

投資價值，不僅基于企業當前的財務數據，更取決于技術路線的稀缺性、商業模式的可擴展性以及在特定賽道中構建壁壘的潛力。

因此，私募融資是篩選那些能與資本共同定義并創造下一個增長曲線的生態伙伴。

無人物流車行業發展至今，私募融資的競爭核心已不再局限于技術本身的稀缺性，而是轉向了可大規模復制的精細化運營模式與難以被輕易攻破的生態系統壁壘。

以新石器為例，其已率先構建了一個從底層技術到終端市場的完整商業閉環，其競爭壁壘源于多個層面的協同強化。

技術方面：自研無圖技術成為未來的關鍵基石，該技術減少了對高精地圖的依賴，節省90%以上的相關開支，該技術方案已開始商業化交付，并在小范圍應用。

制造與交付層面：萬臺的交付能力并非簡單的產能數字，而是其工程化、標準化與供應鏈管理能力的集中體現。這確保了其能將技術穩定、高效且低成本地轉化為可大規模部署的標準化產品，能夠滿足市場爆發期的需求。

市場層面：其布局呈現多面性，快遞領域，頭部企業集團全覆蓋，累計獲取KA市場近七成的中標數量；泛城配領域，目前服務行業頭部客戶數百家，占據了超過60%的市場份額；海外，已與阿聯酋、日本、韓國等國家展開合作。

這個從技術到交付再到市場的閉環，正是其獲得私募青睞，拉開與追隨者差距的核心邏輯。

而上市融資，本質是將企業未來的預期利潤一次性折現，變成現在的市值。它能一次性獲得巨額資金，并為未來持續融資打開通道。

然而，高調宣布上市時間表，與最終能否率先成功敲鐘，是兩回事。

有投行分析人士認為，在競爭激烈的賽道中，公開上市計劃本身就可能成為一種戰略信號，其直接目的，未必是成功上市，而更在于吸引新一輪資本注意力與市場關注度，從而在融資遇冷或競爭白熱化的階段，為公司贏得關鍵的喘息空間與談判籌碼。

對于白犀牛而言，在融資和規模“雙失速”的背景下，搶先拋出“2026年初上市”的目標，無疑是在向市場宣告其決心與路徑，試圖重新定義競爭敘事，將公眾視線從競爭劣勢，拉回到對其“潛在第一股”身份的想象與期待上。

沖刺IPO這條路，絕非坦途。從發布計劃到通過監管審核、完成路演定價，中間存在諸多變數。其當前的財務數據、持續經營能力、是否符合上市地的盈利或市值要求，都將受到遠比私募階段更為嚴苛的審視。宣布沖刺時間表，可能只是一場更大冒險的開始。

硬實力，決定企業走多遠

融資與上市本身并非終點。

即便最終成功上市，也只是一個新的開端，最終企業還是要回歸到商業本質上來。如果無法將資本優勢轉化為可持續的盈利能力，那么“第一股”頭銜也僅是一個空洞標簽。

同樣需要留意的是，在奔赴上市的競賽中，白犀牛并非唯一的參賽者。

有傳言稱，九識與新石器皆在謀求上市，且新石器已啟動赴港IPO進程，但九識因知識產權糾紛導致上市遇阻。

雖均未獲官方最終確認，但一場圍繞“無人物流車上市企業”的競賽，已然在資本市場的入口處悄然打響。

由此可見，白犀牛上市之路并不輕松，依然擁擠、充滿競爭。

但是，無論是搶先IPO還是后來居上，真正決定企業能走多遠的，還是穿越周期、實現可持續盈利的硬實力。

當資本熱潮退去，市場終將檢驗誰的技術能真正解放人力、誰的商業模式能獨立生存。唯有在技術深度、運營精度與商業閉環上建立起堅實根基的企業，才能將“上市”這個新起點，轉化為通向長期主義的真正開端。