被“鏟屎官”吐槽存診療爭議，寵物醫療巨頭瑞派寵物IPO背后AB面

78%門店靠收購。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

你家“毛孩子”看一次病要花多少錢？瑞派寵物最新的《招股書》給出了答案：2025年上半年，其單次就診平均花費為442.2元。在“它經濟”火得發燙的當下，給寵物看病掏錢，早已成了鏟屎官們的日常操作。

近日，手握548家寵物醫院的巨頭——瑞派寵物醫院管理股份有限公司（下稱“瑞派寵物”），正式向港交所遞交《招股書》沖擊IPO。作為全國第二大寵物醫療服務商，公司2024年營收近18億元，更在2025年上半年率先實現扭虧為盈。

不過，亮眼業績的背后，藏著快速并購擴張留下的“后遺癥”。公司曾與收購醫院的原團隊鬧過官司；與此同時，黑貓投訴平臺上關于瑞派寵物的抱怨已累計超90條，從診療不當、收費混亂到售后推諉，各類問題層出不窮。

有意思的是，這家巨頭的掌舵人李守軍，還是個自帶傳奇色彩的獸醫博士。他當年放棄體制內“鐵飯碗”下海創業，早已成功將一家公司瑞普生物（300119.SZ）送上資本市場，如今瑞派寵物是其第二家沖擊IPO的產業，又將掀起怎樣的風浪？

01

帶寵物看一次病平均花442元

寵物醫療巨頭沖IPO

瑞派寵物成立于2012年，是專注于寵物連鎖醫院運營管理的機構。《招股書》顯示，瑞派寵物的營收從2022年的14.5億元增長至2024年的17.6億元，增速穩健。然而，2022年至2024年，公司凈利潤分別為-0.6億元、-2.5億元和-0.07億元，連續三年處于虧損狀態。

轉折出現在2025年上半年。公司當期收入達9.4億元，并首次實現凈利潤1554萬元，成為全國性大型連鎖寵物醫療服務商中唯一公開宣告盈利的企業。同期，公司的毛利率也從2022年的22.4%提升至2025年上半年的24.8%，盈利模型呈優化趨勢。

圖源：《招股書》

從業務結構看，寵物診療服務是絕對的收入支柱。這項覆蓋從預防醫學到骨科、腫瘤科等16個?？频姆眨?strong>貢獻了公司九成以上的收入。該業務收入從2022年的12.96億元增至2024年的15.93億元，占比從89.1%進一步提升至2025年上半年的91.3%。

相比之下，醫院內銷售的寵物產品（食品、藥品等）和洗美服務，收入和占比在過去三年均有所下降。寵物銷售收入從0.79億元微降至0.76億元，占比從5.4%降至4.3%；洗美服務，包括提供寵物美容、洗浴等服務，該業務的收入從0.65億元降至0.62億元，占比從4.4%降至3.5%。

業務的擴張直接反映在客戶數據上。

瑞派寵物服務的寵主數量從2022年的121.61萬名增至2024年的143.03萬名，同期就診總次數從約366.2萬次增長至429.6萬次。更重要的是，每次就診的平均消費額在穩步提升，從2022年的約397.3元增至2025年上半年的442.2元，這推升了公司的收入增長；而每名寵主的年平均消費額則在1100元至1230元區間內波動。

圖源：罐頭圖庫

支撐這一規模的是快速擴張的醫院網絡。公司的在營寵物醫院數量從2022年年初的443家，增至2025年6月30日的548家，覆蓋28個省份約70座城市。公司擁有2137名執業獸醫師，其中超半數擁有五年以上經驗。

盡管已具規模，但瑞派寵物在整個市場中的份額仍有巨大提升空間?！墩泄蓵凤@示，截至2024年底，其收入僅占中國寵物醫療行業總規模的4.8%，在高線城市份額為6.3%。此次IPO募資，公司計劃用于擴大醫院網絡、強化專科建設與人才培養，以期進一步鞏固其行業地位。

02

78%門店靠收購！

瑞派寵物存在消費者投訴

瑞派寵物548家醫院的規模背后，依賴的是以并購為主的擴張模式。截至2025年6月，其428家醫院（占比約78%）通過收購獲得，自建醫院僅120家。

這種模式快速推高了規模，也推高了公司的商譽。截至2025年6月底，公司商譽高達17.92億元，占非流動資產的68.4%。公司在《招股書》中提示，若被收購醫院業績不達預期，商譽減值將直接沖擊利潤。

值得一提的是，在收購過程中，為綁定收購來的核心團隊，瑞派寵物設計了一套“獸醫發展伙伴”（VDP）方案：買下醫院后，讓原團隊保留40%股份，瑞派寵物控股60%，意圖用股權鎖定人才。

圖源：罐頭圖庫

但這種安排卻在現實中引發了官司。比如，收購完成后，那些保留股份、繼續經營的原老板，究竟是“股東”還是“員工”？

據“中國裁判文書網”顯示，2017年至2018年，瑞派寵物收購了自然人張宇斌全資持有的寵物醫院。交易后，張宇斌保留了20%股份，繼續擔任醫院的法定代表人、院長和執業獸醫，瑞派寵物則持股60%實現控股。

然而合作很快破裂。2019年1月，瑞派寵物以張宇斌未遵守考勤制度為由將其停職。兩個月后，醫院因欠繳房租停業。

隨后雙方對簿公堂。張宇斌主張雙方存在勞動關系，要求補發2019年1月至3月的工資及解除勞動合同的經濟補償金。瑞派寵物則稱，張宇斌是股東而非員工，不受公司考勤約束，且醫院虧損是其經營不善所致。

2020年，佛山市中級人民法院作出終審判決。法院認定，盡管張宇斌有股東和法定代表人的身份，但他實際從事院長、獸醫工作，并接受公司管理，這構成了事實上的勞動關系。因此，判決瑞派寵物需向張宇斌補發工資近2萬元，并支付解除勞動關系經濟補償金1.8萬元。

圖源：罐頭圖庫

并購帶來的關系重塑不僅限于勞動關系。當原創始人轉變為小股東后，新的矛盾也在滋生。

2017年，自然人張莉將自己創辦的安馨寵物醫院70%股權出售給瑞派寵物，自己保留30%股份，成為小股東。

但張莉稱，自2017年股權交割后，公司長期不分紅，也拒絕向她披露真實的經營盈虧。在多次溝通無果后，她于2023年7月正式起訴，要求查閱、復制自2017年至2023年期間的公司章程、股東會記錄、財務會計報告、會計賬簿及憑證、全部對外交易合同等。在她看來，這是股東了解公司真實經營狀況、維護自身投資權益的正當權利。

瑞派寵物方面在法庭上表示，張莉目前還就職于“天津旭陽寵物醫院有限公司”，而該醫院的股權穿透后，其實際控制方是新瑞鵬寵物醫療集團——這正是瑞派寵物在全國市場最大的競爭對手。且兩家醫院同在天津北辰區天穆鎮，經營范圍高度重合，存在直接競爭關系。

法院最終作出了部分支持的判決：張莉有權查閱、復制公司章程、股東會記錄和財務會計報告；但駁回了她查閱會計賬簿、會計憑證、交易合同等請求。

圖源：罐頭圖庫

與內部糾紛相比，面向消費者的服務問題更為直觀且持續發酵。截至2026年1月1日，黑貓投訴平臺關于瑞派寵物的投訴累計超90條，問題主要集中在診療失當、收費不透明和售后推諉。

據《中國消費者報》“315消費者之聲”報道，2023年6月，杭州消費者郭女士反映，其寵物貓在瑞派寵物醫院（虹泰九堡分院）就診后當晚死亡。院方診斷為“尿閉”并實施導尿后，即讓主人帶貓回家。郭女士事后從其他醫生處獲悉，原始檢測報告顯示該貓多項關鍵指標已嚴重異常，本應緊急住院治療。她認為，院方未能充分告知風險并采取了不當處置。

類似的診療爭議在后續投訴中反復出現。

“黑貓投訴”顯示，2025年3月，有寵主投訴稱，在瑞派寵物醫院就診時，院方開具無明確成分標識的人用藥物及高價眼藥水，導致貓咪病情惡化，且其診斷結論與北京其他多家正規寵物醫院的結論相悖，全程收費缺乏合理依據。

同年6月，在某瑞派寵物醫院的投訴中，一只幼犬因確診“冠狀、支氣管炎”治療三天后病情急劇惡化，轉診至本地另一家醫院次日即死亡，經確診死因與原診療方向無關。

圖源：黑貓投訴

價格體系的混亂同樣凸顯標準化缺失。

2025年9月，來自佛山瑞派貝希寵物醫院的就診記錄顯示，寵主投訴自家寵物腹部超聲收費高達550元，遠超本地市場約200元的常規標準，且存在費用拆分混亂的情況；同時該院為寵物實施手術后，因操作不當導致傷口感染裂傷，需二次手術進行植皮，而院方術前未充分告知相關手術風險，也未兌現"2-3天即可出院"的承諾。

同年11月，在天津某瑞派寵物醫院發生的投訴中指出，院方在為一只流浪貓進行絕育時，未與救助人充分溝通便擅自開展操作，最終診療收費280元且未提供流浪動物專屬折扣，其價格顯著高于當地同類機構約77元的收費標準。

圖源：黑貓投訴

對于這些風險，瑞派寵物在《招股書》中已有預警：“我們的診療服務質量主要依賴寵物醫療專業人員的工作質量。任何有關他們的不當行為、疏忽或瀆職，均可能使我們面臨投訴、索賠及法律訴訟。”

“關于公司服務出現問題的情況，可能與快速擴張有關，因為快速擴張可能導致在服務質量控制、員工培訓、設施管理等方面存在挑戰?！?/strong>中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。

03

放棄“鐵飯碗”的獸醫博士

已干出一家上市公司

瑞派寵物沖擊IPO的底氣，很大程度上源自其創始人李守軍深厚的產業積淀。這位先后將瑞普生物、瑞派寵物兩家公司帶入資本市場的企業家，其個人經歷幾乎是中國寵物醫療產業發展史的縮影。

根據“瑞普生物”官方公眾號可知，李守軍的獸醫之路始于1980年。在當時“獸醫沒前途”的普遍認知下，他考入張家口農業專科學校獸醫專業，并展現出卓越的學習能力，成為同屆公認的“學霸”，各項考試總分穩居第一。

1984年畢業后，他被分配到河北省蘆臺農場，工作僅一年就被提名為團書記，但他并未滿足于此。1986年，他考入內蒙古農業大學研究生院，繼續深造。

圖源：罐頭圖庫

1988年研究生畢業后，李守軍被分配到天津農委，成為一名體制內的機關干部，捧上了人人羨慕的“鐵飯碗”。然而在1998年，已在正處級職位上的他做出了令人意外的決定，即辭去公職下海創業，創立瑞普生物。

即便在創業初期，李守軍對專業的追求也未停止。2002-2004年，他在創業最繁忙的階段擠出時間，攻下了中國農業大學獸醫博士學位。

2010年，他創立的瑞普生物在深圳創業板成功上市。瑞普生物后來發展成為中國獸藥領域的頭部企業，共獲得121個新獸藥證書，并推出了打破外資壟斷的國產首款貓三聯疫苗"瑞喵舒"。

然而傳統獸藥行業也面臨增長壓力，2024年，瑞普生物營收首次突破30億元大關，達到30.7億元，但凈利潤同比下降33.7%至3.01億元。

也許是看到了更廣闊的市場空間，2012年，李守軍將目光從畜牧食用動物轉向伴侶動物，創立了瑞派寵物，這一戰略轉向在當時頗具前瞻性，如今看來也抓住了寵物經濟崛起的窗口期。

圖源：罐頭圖庫

資本市場的反應印證了這一判斷，瑞派寵物的融資歷程相當亮眼。2017年，公司獲得高盛A輪融資；2018年獲得高盛集團、越秀資本等投資者的B輪及B+輪投資；2019年，全球寵物食品巨頭瑪氏的戰略投資將公司估值推升至70億元。

從股權結構看，李守軍通過直接及間接方式合計持股26.89%，仍為公司實際控制人。而瑞普生物目前持股約9.09%，瑪氏中國作為核心機構投資者持股22.33%。

值得注意的是，雖然同為李守軍創辦的企業，瑞派與瑞普生物在業務上保持著相對獨立的運營關系。目前，雙方的關聯交易已大幅減少。早在2020年，瑞普生物向瑞派寵物銷售商品的關聯交易額為72.97萬元，但到了2021年，雙方已無該項商品交易。

圖源：罐頭圖庫

2021年及2022年上半年，雙方的關聯交易主要為房屋租賃，金額分別為122.1萬元和61.75萬元。同期，瑞普生物對瑞派寵物的應收賬款賬面余額分別為3.1萬元和5.75萬元，壞賬準備分別為0.3萬元和0.72萬元。

如今，獸醫博士李守軍攜瑞派寵物沖刺港股IPO，這是他繼瑞普生物之后，再度叩響資本市場大門。這一次，他需要向投資者證明的不只是擴張速度，更是品牌信任的構建能力。畢竟，寵物醫療關乎生命與情感，從不是一門簡單的生意。

你家寵物在瑞派寵物醫院治療過嗎？體驗感如何？歡迎下方留言討論。