今明兩年年均上漲15%至20%！高盛高呼：超配中國股票！

中國股票的吸引力正在持續升溫。

高盛Hui Shan策略師團隊在最新發布的策略報告中對中國資產發出強烈的看多信號，建議投資者在區域背景下“超配”中國股票。該行預測，受企業盈利增長和估值修復的雙重驅動，中國股市在2026年和2027年將迎來穩健的牛市行情，預計年均上漲幅度將達到15%至20%。1月5日，A股全天高開高走，滬指實現12連陽，創1993年以來最長連漲紀錄，且重返4000點上方。

在這份題為《2026年中國展望：探索新增長引擎》的報告中，高盛維持對A股和H股的“超配”評級。高盛認為，中國股市的上漲動力將主要來自兩方面：一是企業盈利的實質性改善，預計2026年和2027年的利潤增長率將分別達到14%和12%；二是估值體系的重估，預計將帶來約10%的估值提升。

報告指出，推動這一輪利潤加速增長的關鍵因素包括人工智能（AI）技術的廣泛應用、中國企業的“出?！壁厔菀约罢邔用嬷荚诙糁茻o序競爭的“反內卷”行動。高盛強調，與全球同類市場相比，中國股票目前仍處于顯著的估值折價狀態，這種估值優勢結合中國市場對國際和國內投資者具有的強大分散投資價值，將進一步吸引資本回流。

基本面上，高盛認為，出口部門的韌性以及政策層面對實體經濟的支持，為資本市場的表現提供了宏觀支撐。該行認為，隨著市場對政策預期和企業盈利能力的信心恢復，中國資產的配置價值正在顯著提升。

利潤回升與估值修復的雙輪驅動

高盛策略團隊的核心觀點建立在對企業基本面改善的預期之上。報告分析稱，中國股市的牛市行情將以更穩健的步伐延續，而非曇花一現的短期炒作。

除了上述提到的14%和12%的盈利增長預期外，高盛特別提到了“反內卷”政策對企業利潤的積極影響。自2025年下半年以來，旨在遏制部分工業部門無序價格競爭和產能過剩的政策開始顯效，這有助于改善企業的定價能力和利潤率。此外，AI技術的采用和高科技制造業的發展，也被視為提升全要素生產率（TFP）和企業盈利能力的重要長期驅動力。

在估值方面，高盛認為目前中國市場的估值水平并未充分反映其增長潛力。隨著投資者情緒的改善和資金的重新配置，約10%的估值重估將成為推升股價的重要力量。

出口結構優化與“出?！奔t利

盡管面臨復雜的外部貿易環境，高盛對中國出口部門的競爭力保持樂觀，這也是其看好中國上市公司的重要邏輯之一。報告指出，中國出口商已成功實現市場多元化，新興市場（EM）成為重要的增長點。

高盛分析，中國強大的制造業競爭力結合匯率優勢，使得中國產品在許多國家（尤其是新興市場）的進口份額顯著增加。更重要的是，中國企業的“出海”戰略正在從單純的產品出口轉向全球化布局，中間品和資本品的出口顯著上升，這表明中國制造商正在全球范圍內建立工廠和供應鏈。

高盛預計，未來幾年出口量將保持年均5-6%的增長，這種結構性的出口韌性將直接轉化為相關上市公司的業績支撐。

政策寬松與流動性環境

在流動性方面，高盛預期中國將維持相對寬松的貨幣政策環境，這將有利于股市表現。報告預測，中國央行將在2026年采取更加靈活和適度的寬松措施，包括兩次10個基點的政策利率下調。

高盛預計，為了配合政府債券的發行并支持經濟增長，央行將保持銀行間流動性充裕，這將引導短期利率下行。預計到2026年底，7天逆回購利率將從2025年底的1.4%降至1.2%左右。較低的融資成本和充裕的市場流動性，通常被視為股票市場的利好因素。此外，財政政策的擴張——高盛預計廣義財政赤字將進一步擴大——也將為實體經濟和市場情緒提供支撐。

人民幣資產的吸引力與匯率升值

除了股市本身的上漲潛力，匯率因素也可能為外資持有中國資產帶來額外收益。高盛外匯策略師認為，人民幣兌美元匯率目前被低估了約25%，具備升值空間。

報告預測，受強勁的出口增長和貿易順差支撐，人民幣兌美元匯率將在未來12個月內逐步升值至6.85。高盛預計，中國的商品貿易順差將在2026年進一步擴大至1.4萬億美元。

經常賬戶盈余的增加、美中貿易緩和，以及政策層面對人民幣國際化的推動，都將支撐人民幣走強。對于以美元計價的國際投資者而言，人民幣升值將進一步增厚投資中國股票的總回報。