規模增速領跑！跨境ETF之王：估值重塑下的科技新引擎

跨境ETF之王非它莫屬。

2025年，在海外流動性預期改善、港股估值修復背景下，跨境ETF成為境內投資者布局海外科技資產的核心工具，尤其在中證港股通互聯網、恒生科技等指數帶動下，產品數量與規模同步實現穩步擴張。

Wind統計表明，截至2025年末，跨境ETF總規模從上年同期的4242.2億元快速增加至9327.09億元，全年凈增5084.89億元，同比錄得倍增。這一表現在全市場ETF規模增速榜中位居前列，全年增量占全市場ETF總增量之比超過兩成。

新經濟e線獲悉，在產品規模方面，中證港股通互聯網指數掛鉤的ETF產品規模增速更是領跑全市場。2025年，中證港股通互聯網指數掛鉤ETF的規模從2024年末的256.16億元躍升至破千億元，全年凈增755.04億元，增幅高達295%。這一增速不僅遠超股票型ETF平均約32%的增速，也顯著高于跨境ETF整體119.86%的平均增幅，是2025年所有ETF產品中規模增長最迅猛的單一主題指數產品。

而跟蹤中證港股通互聯網指數的港股通互聯網ETF基金（認購代碼：520913；基金代碼：520910）也于2026年1月5日起正式發行，助力投資者布局港股核心科技資產。

在跨境ETF內部，中證港股通互聯網指數掛鉤產品也成為跨境ETF中唯一一個單一指數掛鉤產品合計增量超700億元的類別。該指數一舉超過恒生科技指數（約700億元）、港股通科技指數（約430億元）等其他港股科技主題指數，成為跨境ETF擴容的“領頭羊”，王者風范顯現。

掛鉤ETF資金凈流入變化

來源：Wind，截至2025年12月31日

2026年開年，全球宏觀環境迎來關鍵轉折點。隨著美聯儲降息周期正式開啟，人民幣匯率企穩，南下資金持續流入，疊加中國“十五五”科技自立自強戰略加速落地，港股市場正迎來一輪由基本面與估值雙輪驅動的結構性行情。2026年1月2日，港股市場開年首個交易日大漲就是最好的證明。截至當天收盤，恒生科技指數和中證港股通互聯網指數分別大漲3.38%和2.88%。

聚焦港股互聯網龍頭

據新經濟e線了解，中證港股通互聯網指數的核心特點在于“高集中度、強龍頭、純港股通”。該指數以互聯網平臺生態壁壘、用戶規模效應與技術創新能力為核心的選股邏輯，更聚焦于港股互聯網龍頭企業，匯聚騰訊控股、阿里巴巴、小米集團、美團等中國互聯網領軍企業，其成分股全部為內地與香港互聯互通機制下的標的，確保投資者可通過內地ETF便捷參與，且規避了QDII額度限制與匯率波動風險。

不同于港股通系列指數的是，作為QDII指數，恒生互聯網包含了非港股通股票（網易、京東、百度等），其余相似性比較高。相比恒生科技指數，互聯網系列指數則暫無硬件制造業等公司。

在指數編制上，港股通互聯網指數選取30只市值較大、流動性較好的龍頭公司證券作為樣本。樣本股保證定期半年調整，動態優化成分結構，及時反映市場變化并降低跟蹤誤差，同時平衡指數穩定性和流動性沖擊風險。

Wind統計顯示，截至2025年12月31日，中證港股通互聯網指數成分股中，總市值超過20000億港元的個股為騰訊控股與阿里巴巴-W，分別達54692.95億元和27259.03億元。包括騰訊控股、阿里巴巴-W、小米集團-W、美團-W以及商湯-W在內，指數前五大成分股總市值超過9.9萬億元，合計權重已超60%，具備典型的“核心資產”特征。

港股通互聯網行業權重分布（申萬二級分類）

來源：Wind，截至2025年12月31日

新經濟e線獲悉，中證港股通互聯網指數成分股在2025年普遍加大AI研發投入，推動從“流量變現”向“技術變現”轉型，展現出強勁的盈利修復與AI驅動下的基本面韌性。

此前，騰訊在2025年云棲大會上宣布AI大模型“混元”已全面接入微信、QQ、廣告、游戲等核心場景，AI相關收入占比提升至近兩成。同樣，阿里巴巴旗下通義千問大模型下載量破千萬，昆侖芯AI芯片已應用于電商搜索、物流調度與云服務，降本增效顯著。

截至去年三季度末，騰訊控股實現凈利潤達1666億元，毛利率55.5%，AI云與廣告業務持續放量，每股收益超18元，為全市場最高；阿里巴巴-W2026年財年凈利潤雖增速放緩，但云業務在AI大模型推動下保持快速增長，盈利結構優化。

無疑，在科技發展過程中，龍頭企業有望利用自身資金優勢、技術積累、規模效應、壟斷地位等等進行滾雪球，具備長期更高成長性，以美股為例，納指“七姐妹” 的持續走強是美股長期牛市的主要驅動因素。

因此，選擇大市值龍頭公司，有助于降低風險、提升勝率。資本市場本質上是對不確定性進行定價，大市值龍頭的價值在于其高度可預測的增長路徑和極低的生存淘汰風險。龍頭公司商業模式已被驗證，經過長期市場競爭存活下來的龍頭，其盈利模式已通過時間檢驗；成熟業務提供穩定現金流，新興布局提供第二增長曲線。

作為離岸市場科技指數，港股互聯網系列指數長期呈現出高波動及周期性特征，漲跌均銳度更高。如2022年港股從周期低點開啟新一輪行情，中證港股通互聯網指數同類領先。分年度來看，指數不同行情階段有所分化，2020、2024及2025年港股上漲行情中證港股通互聯網指數領先，其它下跌行情指數表現靠后，表現出較高彈性。整體來看，2025年雖經歷震蕩，該指數全年仍實現27.02%的正收益，顯示市場震蕩下但趨勢未改。可見，該指數適合風險偏好偏高的投資者。對于有交易能力的投資者，其高彈性提供了獲取較高收益的可能。

雙輪驅動下的估值重塑

新經濟e線注意到，2026年，中證港股通互聯網指數的投資邏輯已從“政策修復”轉向“產業驅動+資金共振” 雙輪驅動下的估值重塑。隨著模型及算力的快速發展，2026年，AI應用或成為港股市場的科技新引擎，有望顯著拉動互聯網、軟件、傳媒、半導體及消費零售等多個領域的業績與估值。

而這一轉變的核心在于：人工智能商業化落地加速、企業盈利預期顯著上修、南向與外資資金結構再平衡以及全球流動性環境改善共同構成的“盈利-估值-流動性”正向循環。

從全球科技周期來看，我們正處在AI引領的新一輪科技浪潮中，AI正加速滲透至經濟和社會的各個層面。產業端方面，AI不再僅是“技術概念”，而是成為直接貢獻營收與利潤的生產力工具。港股匯聚國產AI核心資產，涵蓋算力、模型、軟件應用和硬件終端等全產業鏈的龍頭企業，有望在后續AI加速滲透中持續受益。

據Wind一致預期，2026年中證港股通互聯網指數成分股整體凈利潤同比增長率預期達25%，顯著高于2025年的10%-15%水平，盈利驅動邏輯確立。該指數前五大權重股——阿里巴巴-W、騰訊控股、小米集團-W、美團-W、商湯-W——合計占比達57.41%，其業務結構正經歷深刻轉型，其核心投資邏輯已從“流量增長”轉向“AI驅動的效率革命與收入重構”。

其中，騰訊控股2026年預測凈利潤同比增長率預期達25%，ROE回升至28%以上，盈利質量顯著改善。同樣，隨著通義千問大模型在電商搜索、物流調度、云服務三大場景滲透率超70%，阿里云2026年收入增速預期上調至32%-40%。美團-W旗下AI配送系統優化使騎手人均單量提升18%，無人配送試點城市擴展至15個，2026年預計通過技術降本貢獻利潤增長超12億元。此外，商湯-W雖仍處虧損，但其“日日新”大模型已與華為昇騰芯片完成適配，2026年預計實現首個AI城市級解決方案商業化落地，收入結構從“技術授權”轉向“服務訂閱”，虧損收窄趨勢明確。

此外，該指數成分股普遍具備高分紅與回購能力。2025年，騰訊控股全年回購金額達781億港元，為港股年度之最；阿里巴巴、美團、小米等亦持續實施回購，釋放強烈估值底部信號。參照美股市場，科技股的回購是驅動科技股長期走牛的主導因素，未來股東回報的提升或將成為港股科技股估值提升的核心動能之一。

從資金流向來看，2025年，南向資金全年凈流入港股達1.4萬億港元，創互聯互通機制開通以來新高。進入2026年，資金結構或從“單邊主導”轉向“南向與外資共振”的格局。基于全球流動性寬松預期、人民幣匯率升值及中國資產估值修復的預期，外資有望重新加大中國資產配置。屆時，南向資金和外資二者有望共同推動港股互聯網板塊從“流動性驅動”轉向“基本面+資金雙支撐”。

估值方面，Wind統計表明，截至2025年12月31日，中證港股通互聯網指數市盈率（PE-TTM）為24.43倍，處于指數發布以來25.1%的歷史分位，即估值低于過去74.9%的時間，顯著低于納斯達克100指數與恒生科技指數。當前，其估值仍處歷史低位，而基本面拐點已現，2026年有望成為港股科技資產的“戴維斯雙擊元年”。在這一背景下，1月5日起發行的港股通互聯網ETF基金（認購代碼：520913；基金代碼：520910）助力投資者把握當下的黃金配置窗口，一鍵布局港股科技核心資產。

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