北京
【預見經濟：2026】
未來，已來。
海外方面，美國對委內瑞拉等行動凸顯其單邊主義的戰略意圖。各國財政投向國防的支出有望提速，以AI為主導的科技競爭加劇，助推全球制造業資本開支的擴張。我國出口的韌性疊加進口替代都有助于支撐高位的順差，但貿易摩擦的概率相應加大。中期看，我國企業出海面臨更復雜的地緣政治風險考量。
內需方面，前期政策工具陸續落地并疊加春節后置的影響，投資等經濟讀數年初或有溫和脈沖。近期一線城市房價趨緩的斜率變陡，歷史上似都對應著其它城市的后續跟進。部分企業“加強薪酬管理”，其收入和需求效應值得觀察。居民提前還貸現象淡化，但違約率有所抬升，或反映資產負債表調整進入新階段。
價格方面，美將關鍵礦產上升至國家安全戰略，預示其對特定資源國加大行動的概率。疊加AI科技的“大國博弈”，有色金屬等價格或有進一步支撐。地緣政治因素過往易助推油價上行，但近兩年則更多指向對油價的抑制。鑒于中期選舉年，美國生活成本問題的政治優先度提升，或強化特朗普遏制油價的傾向。
政策方面，特別國債提前批資金中“兩重”同比增加1200億元，“以舊換新”減少185億元，似指向“投資止跌回穩”迫切性之下政策著力點的微調。隱性債務顯性化的背景下，地方財政付息支出的壓力有所加大。化債對信貸的壓縮效應仍將延續，疊加新發貸款與信用債利差維持高位，債券融資對信貸的替代更趨明顯。
圖. 大國在博弈什么？
來源：IMF，Bloomberg，NATO，筆者測算
注：剔除重大公共衛生事件時期。
風險提示：預期非線性變化。
【作者】
伍戈 ： 博士，長江證券首席經濟學家。曾長期供職央行貨幣政策部門，并在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。孫冶方經濟科學獎獲得者，獲浦山政策研究獎、劉詩白經濟學獎，遠見杯經濟預測冠軍。
高童、俞濤、徐謹智 ：長江證券研究員。
【近期研究】
1.，2025年12月28日
2.，2025年12月17日
3.，2025年11月26日
4.，2025年11月16日
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
