海雷股份上市輔導(dǎo)工作終獲驗(yàn)收完成函 增收難增利窘境亟待最優(yōu)解

導(dǎo)讀：“錯(cuò)過了2025年底的這一申報(bào)期，企業(yè)再進(jìn)行申報(bào)的話，可能就要等到2025年年報(bào)出爐后，更新完財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)才會(huì)等到時(shí)間窗口。”一位來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財(cái)經(jīng)，“海雷股份之所以未能趕在2025年底向北交所遞交申報(bào)材料，或與其目前的業(yè)績(jī)不穩(wěn)定有關(guān)。”

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：趙 擎@北京

編輯：翟 睿@北京

深圳市海雷新能源股份有限公司（下稱“海雷股份”）還算是幸運(yùn)的。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，作為在上市輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)卡殼良久的“釘子戶”之一，在幾日前的2025年底，終于獲得了那張夢(mèng)寐以求的驗(yàn)收工作完成函。

這也預(yù)示著海雷股份籌謀多時(shí)的上市計(jì)劃即將迎來正式向北交所遞交申報(bào)材料的時(shí)刻。

眾所周知，欲在A股上市，前提即需企業(yè)經(jīng)過上市輔導(dǎo)并通過監(jiān)管部門驗(yàn)收獲得完成函，此后，在上市輔導(dǎo)驗(yàn)收工作完成函的有效期內(nèi)方可進(jìn)行申報(bào)。

早在2024 年 4 月 8 日，海雷股份即與東莞證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，按照《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》（下稱“《上市輔導(dǎo)規(guī)定》”）等相關(guān)規(guī)定及雙方約定開展上市輔導(dǎo)工作。

2025年5月26日，經(jīng)過一年多時(shí)間的輔導(dǎo)推進(jìn)后，海雷股份及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就向深圳證監(jiān)局遞交其北交所上市輔導(dǎo)完成報(bào)告并申請(qǐng)進(jìn)行上市輔導(dǎo)驗(yàn)收（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《由創(chuàng)業(yè)板IPO轉(zhuǎn)道北交所，海雷股份上市輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)竟意外“卡殼”：公司治理及內(nèi)部控制存瑕疵，華泰聯(lián)合“撿漏”東莞證券不順！》）。

按照目前實(shí)施的《上市輔導(dǎo)規(guī)定》，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)在對(duì)擬上市企業(yè)完成輔導(dǎo)工作，且已通過首次公開發(fā)行股票并上市的內(nèi)核程序的，應(yīng)向派出機(jī)構(gòu)提交輔導(dǎo)驗(yàn)收材料，輔導(dǎo)驗(yàn)收材料符合齊備性標(biāo)準(zhǔn)的，派出機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自收到齊備的輔導(dǎo)驗(yàn)收材料之日起二十個(gè)工作日內(nèi)向輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)出具驗(yàn)收工作完成函，抄送發(fā)行監(jiān)管部門及擬申請(qǐng)上市的證券交易所。

在過往的歷史中，絕大多數(shù)企業(yè)在成功完成上市輔導(dǎo)工作進(jìn)入驗(yàn)收流程后，都能在短短幾個(gè)工作日內(nèi)就能獲得來自監(jiān)管部門的驗(yàn)收工作完成函。

但海雷股份卻遲遲未能獲得其上市輔導(dǎo)的驗(yàn)收結(jié)果。

在此期間，數(shù)十家晚于海雷股份進(jìn)入上市輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)的企業(yè)都紛紛獲得了完成函，且其中還有不少的企業(yè)早已推進(jìn)至上市審核流程。

終于皇天不負(fù)苦心人。

2025年12月26日，在其距離首次提交上市輔導(dǎo)工作驗(yàn)收申請(qǐng)足足七個(gè)月后，海雷股份的上市輔導(dǎo)工作終于獲得深圳證監(jiān)局驗(yàn)收通過，獲得了這份來之不易的上市輔導(dǎo)工作的驗(yàn)收工作完成函。

但海雷股份卻又是不幸的。

2025年的最后幾個(gè)工作日，北交所又迎來了一波久違的上市企業(yè)申報(bào)和受理大潮。

僅2025年12月30日和31日兩天，北交所便受理了40家企業(yè)的上市申請(qǐng)。

要知道，在2025年7月至11月整整4個(gè)月中，僅有8家企業(yè)的上市申請(qǐng)獲得了北交所的受理。

在2025年12月26日即獲得上市輔導(dǎo)工作完成函的海雷股份，原本是有足夠的時(shí)間趕上這一波北交所的上市申報(bào)大潮的。

如在2025年12月31日獲得北交所受理的先臨三維、新濤智控、重?cái)?shù)傳媒等企業(yè)，其皆是與海雷股份在同一日獲得上市輔導(dǎo)工作的完成函，但海雷股份的名字至今還是沒能出現(xiàn)在申報(bào)北交所上市的受理名單中。

事實(shí)上，在完成上市輔導(dǎo)后，海雷股份似乎也并未如其他大部分企業(yè)一樣迅速啟動(dòng)申報(bào)流程，據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，截止到2026年1月7日，其也尚未向北交所遞交上市申請(qǐng)。

“錯(cuò)過了2025年底的這一申報(bào)期，企業(yè)再進(jìn)行申報(bào)的話，可能就要等到2025年年報(bào)出爐后，更新完財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)才會(huì)等到時(shí)間窗口。”一位來自于滬上某大型券商的資深保薦代表人告訴叩叩財(cái)經(jīng)，“海雷股份之所以未能趕在2025年底向北交所遞交申報(bào)材料，或與其目前的業(yè)績(jī)不穩(wěn)定有關(guān)。”

雖然在2025年底，北交所大開上市受理的閘門迎來了企業(yè)的批量申報(bào)，但在此前的幾個(gè)月中，曾有多家企業(yè)的上市申請(qǐng)?jiān)饩苡诒苯凰纳陥?bào)大門之前，若此時(shí)海雷股份貿(mào)然行動(dòng)，以其目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，很可能出現(xiàn)難獲受理的局面。

海雷股份最初的上市目的地，并非如今的北交所，而是一早就鎖定好的深交所創(chuàng)業(yè)板。

2024 年 4 月 中旬，在深圳證監(jiān)局公示的海雷股份上市輔導(dǎo)申報(bào)材料中，其就明確稱其此次上市輔導(dǎo)的目的為深交所創(chuàng)業(yè)板IPO。

最終，海雷股份變更上市板塊劍指上市門檻較低且審核包容性更強(qiáng)的北交所，即與其近年來相對(duì)較為尷尬的業(yè)績(jī)有關(guān)。

2025年2月，在經(jīng)過近十個(gè)月的上市輔導(dǎo)后，海雷股份突然宣布變更擬上市場(chǎng)所，將此前創(chuàng)業(yè)板IPO的計(jì)劃調(diào)整至北交所上市。

對(duì)于上市渠道由創(chuàng)業(yè)板改至北交所的原由，海雷股份解釋稱是“結(jié)合目前資本市場(chǎng)情況、自身發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃的調(diào)整以及公司綜合盈利水平等因素綜合考量”，經(jīng)與東莞證券審慎研究后所作出的決定。

在當(dāng)年海雷股份啟動(dòng)上市輔導(dǎo)之時(shí)的2024年初，其利潤(rùn)水平的確是有能力向創(chuàng)業(yè)板IPO一試的。

據(jù)2024年4月海雷股份出爐的2023年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2023年中，其營(yíng)業(yè)收入從此前一年的5.56億大幅增長(zhǎng)至順利突破7億規(guī)模，這也使得其當(dāng)年的凈利潤(rùn)已近8000萬(wàn)。

按照2024年4月底深交所新修訂的創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，若按第一套上市指標(biāo)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO的企業(yè)，需滿足“最近兩年凈利潤(rùn)均為正，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于1億元，且最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元”。

但隨著上市輔導(dǎo)的推進(jìn)，海雷股份在2024年中的業(yè)績(jī)不僅未能延續(xù)此前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，反而出現(xiàn)了不小的下滑。

在剛剛過去的2024年中，海雷股份雖然營(yíng)業(yè)收入依然維持在了7億之上，但對(duì)應(yīng)的扣非凈利潤(rùn)僅錄得6039.2萬(wàn)，同比下滑超過20%。

“最近一年凈利潤(rùn)”距離創(chuàng)業(yè)板IPO所要求的基本指標(biāo)僅一線之隔，且較此前已出現(xiàn)了明顯的下滑趨勢(shì)，所以在經(jīng)過“審慎研究”后，海雷股份不得不放棄了創(chuàng)業(yè)板IPO的計(jì)劃。

1）增收難增利窘境亟待最優(yōu)解

因業(yè)績(jī)問題放棄了此前鐘情的創(chuàng)業(yè)板IPO，如今終于順利完成上市輔導(dǎo)的海雷股份，仍在北交所的申報(bào)大門前等待著經(jīng)營(yíng)窘境出現(xiàn)明顯改善的“最優(yōu)解”。

公開信息顯示，成立于2012年的海雷股份是一家專業(yè)從事鋰離子電池產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，自設(shè)立以來，其致力于向客戶提供安全、穩(wěn)定、高效的智能鋰離子電池產(chǎn)品。

2023年，海雷股份迎來了業(yè)績(jī)大爆發(fā)，這也為其日后向A股進(jìn)軍上市闖關(guān)創(chuàng)造了條件。

數(shù)據(jù)顯示，在2023年中，海雷股份在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.9%的前提下，其扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了超過241%的驚人增長(zhǎng)，從2022年僅2000萬(wàn)元出頭的規(guī)模急速提升到7551.46萬(wàn)。

但接下來的2024年，海雷股份卻并未延續(xù)此前增收又增利的經(jīng)營(yíng)景氣度，反而陷入了“增收難增利”的怪圈。

如上述所言，在2024年中，海雷股份在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.16%達(dá)到7.21億的基礎(chǔ)上，其扣非凈利潤(rùn)竟實(shí)現(xiàn)了超過20%的較大幅度下滑。

而在剛剛過去的2025年上半年，海雷股份“增收”難“增利”的境況更是被進(jìn)一步放大。

據(jù)海雷股份2025年中報(bào)顯示，在2025年1-6月，其營(yíng)業(yè)收入迎來了同比高達(dá)44.87%的大增，達(dá)到了4.91億，但扣非凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)卻僅僅只有1.19%，約3347.3萬(wàn)元。

這與海雷股份兩年多前那“增收易，增利更易”的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)相較，赫然出現(xiàn)了截然相反的一幕。

對(duì)于2024年和2025年上半年的“增收難增利”的異常，海雷股份解釋稱，2024年的業(yè)績(jī)下滑“主要系期間費(fèi)用增加及資產(chǎn)減值損失增加的影響”，而在2025年上半年，“受經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用上升、行業(yè)需求波動(dòng)、回款放緩等因素影響，毛利率有所下滑”，導(dǎo)致了在營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)的情況下，利潤(rùn)增長(zhǎng)幾乎陷入停滯之中。

“海雷股份若想要成功申報(bào)北交所上市并順利推進(jìn)其審核，如何向監(jiān)管層證明其業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性和持續(xù)性問題，應(yīng)是其目前所需要面對(duì)的重中之重。”上述資深保薦代表人認(rèn)為。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，在2025年5月26日，海雷股份申請(qǐng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)后，其之所以遲遲未能獲得監(jiān)管層的驗(yàn)收，在此期間，其被輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管層認(rèn)定出現(xiàn)的主要問題之一，也與其近年來業(yè)績(jī)的波動(dòng)性有關(guān)。

對(duì)海雷股份業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和持續(xù)性的追問，從種種細(xì)節(jié)顯示，也并非杞人憂天。

一個(gè)讓海雷股份不得不面對(duì)的現(xiàn)實(shí)是，兩年前曾為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來決定性作用的大客戶已在2024年開始大比例削減了對(duì)其的采購(gòu)，也正是在2024年中，海雷股份雖努力保持了營(yíng)收的穩(wěn)定，卻在利潤(rùn)上難以維系。

海雷股份在2022年前后的迅速崛起，其背后離不開大客戶鐵塔能源有限公司（下稱“鐵塔能源”）的鼎力相助。

作為央企中國(guó)鐵塔的全資子公司，鐵塔能源在2024年之前曾多年盤踞于海雷股份的第一大客戶之位，海雷股份也可謂曾對(duì)鐵塔能源重大依賴。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，在2022年時(shí)，海雷股份來自于鐵塔能源的銷售收入就達(dá)到了4億規(guī)模，占當(dāng)年海雷股份營(yíng)收比重高達(dá)72.05%。

2023年，海雷股份實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)雙倍增長(zhǎng)的背后，鐵塔能源進(jìn)一步加大了對(duì)海雷股份的營(yíng)收支持，其以4.69億的采購(gòu)規(guī)模海雷股份貢獻(xiàn)了當(dāng)期高達(dá)66.38%的營(yíng)收占比。

2024年，鐵塔能源突然大幅削減了對(duì)海雷股份相關(guān)產(chǎn)品的采購(gòu)，雖然其依然以40%的銷售占比位列海雷股份第一大客戶之位，但當(dāng)年海雷股份對(duì)鐵塔能源的銷售收入僅有2.88億元，同比2023年下滑了近39%。

2025年上半年，鐵塔能源，這一昔日海雷股份業(yè)績(jī)的最主要貢獻(xiàn)者，其對(duì)海雷股份的采購(gòu)還在持續(xù)下降，在整個(gè)2025年前六個(gè)月，海雷股份來自于鐵塔能源的營(yíng)業(yè)收入僅為1.44億，占其當(dāng)期營(yíng)收比重下滑至29.57%。

“公司主要通過招投標(biāo)方式獲取鐵塔能源的訂單并主要向其銷售輕型車換電電池，未來如果公司因產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)穩(wěn)定性、技術(shù)迭代等因素難以滿足其要求而未繼續(xù)中標(biāo)其采購(gòu)項(xiàng)目，或因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致向鐵塔能源的供應(yīng)份額大幅減少，且公司對(duì) 其他客戶銷售未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)，則可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響”，在2024年5月，申報(bào)新三板掛牌時(shí)，海雷股份即在相關(guān)申報(bào)材料中承認(rèn)。

而在此前不久才剛剛披露的2025年中報(bào)中，海雷股份也再次重申：“公司存在大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)。如果公司未來因?yàn)槭袌?chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素向大客戶的供應(yīng)份額減少，且公司對(duì)其他客戶銷售未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)，則可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響”。

2）東莞證券“栽樹”，華泰聯(lián)合“乘涼”。

不得不承認(rèn)，在幾個(gè)月后即將披露的2025年業(yè)績(jī)，將是海雷股份在好不容易完成上市輔導(dǎo)后能否順利推進(jìn)北交所上市計(jì)劃的關(guān)鍵。

雖然目前海雷股份此次北交所上市尚不知何時(shí)才能等來正式申報(bào)之日，但其融資計(jì)劃已早先一步出爐。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，按照海雷股份的相關(guān)資本規(guī)劃，其欲通過此次北交所上市募集高達(dá)5億的資金，其中1.5億將被其用來補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余3.5億則將被用于海雷股份深圳智能制造基地項(xiàng)目的建設(shè)。

5億規(guī)模的融資計(jì)劃，對(duì)于平均融資額度集中在1-2億規(guī)模的北交所而言，海雷股份儼然已是一副“大盤股”的模樣。

然而，即將陪海雷股份正式走上北交所闖關(guān)之旅的卻并非是在2024年5月簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議并在2025年2月與其一期審慎研究后所作出變更上市場(chǎng)所決定的東莞證券，而是保薦實(shí)力和投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額占比皆居于國(guó)內(nèi)券商第一梯隊(duì)的華泰聯(lián)合。

正所謂前人“栽樹”，后人“乘涼”。

早在2024年下半年，在眼見業(yè)績(jī)不如預(yù)期的態(tài)勢(shì)下，海雷股份就已經(jīng)開始籌謀“轉(zhuǎn)道”北交所了。

2024年7月，在東莞證券的保駕護(hù)航之下，海雷股份向全國(guó)股轉(zhuǎn)中心遞交了新三板掛牌申請(qǐng)。

在新三板創(chuàng)新層掛牌交易，是申報(bào)北交所上市的必要條件。

2024年12月，海雷股份順利登陸新三板，為其北交所上市打下了基礎(chǔ)。

但就在海雷股份北交所上市幾乎萬(wàn)事俱備只欠東風(fēng)，即將申請(qǐng)上市輔導(dǎo)驗(yàn)收之前，2025年3月，海雷股份突然宣布“摒棄”掉曾輔導(dǎo)自己近一年時(shí)間并已順利“護(hù)送”其新三板掛牌的東莞證券，轉(zhuǎn)投了華泰聯(lián)合的懷抱。

海雷股份稱，因公司對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃，經(jīng)與東莞證券協(xié)商一致，雙方于2025 年3月20日簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議終止協(xié)議，東莞證券于 2025年3月21日向深圳證監(jiān)局報(bào)送了關(guān)于公司終止輔導(dǎo)備案的申請(qǐng)材料。

與此同時(shí)，海雷股份則聘請(qǐng)華泰聯(lián)合繼續(xù)擔(dān)任其北交所上市的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，并于2025年3月26日向深圳證監(jiān)局報(bào)送了上市輔導(dǎo)備案材料。

在承接了東莞證券此前已完成三期上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展后，2025年4月9日，剛剛成為海雷股份新的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的華泰聯(lián)合就向深圳證監(jiān)局出具了海雷股份北交所上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況的第四期報(bào)告。

僅僅一個(gè)多月后，2025年5月26日，華泰聯(lián)合就迫不及待地出具了《關(guān)于深圳市海雷股份源股份有限公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市輔導(dǎo)工作完成報(bào)告》，并申請(qǐng)深圳證監(jiān)局對(duì)相關(guān)工作進(jìn)行驗(yàn)收。

或許此時(shí)的華泰聯(lián)合也沒有想到，自己的這個(gè)便宜最終撿得也并不輕松。

在華泰聯(lián)合遞交給深圳證監(jiān)局的海雷股份上市輔導(dǎo)工作完成報(bào)告中，其明確稱“在輔導(dǎo)期內(nèi)，輔導(dǎo)工作推進(jìn)較為順利。本公司嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，做到了勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)信用，如期完成了各項(xiàng)輔導(dǎo)工作，輔導(dǎo)工作實(shí)際執(zhí)行情況與輔導(dǎo)計(jì)劃不存在差異，取得了良好的輔導(dǎo)效果”，并“經(jīng)輔導(dǎo)，本公司認(rèn)為，輔導(dǎo)對(duì)象具備成為上市公司應(yīng)有的公司治理結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作、內(nèi)部控制制度，充分了解多層次資本市場(chǎng)各板塊的特點(diǎn)和屬性；規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作、內(nèi)部控制制度情況。”

但從事后歷經(jīng)七個(gè)月深圳證監(jiān)局才終于完成對(duì)海雷股份的上市輔導(dǎo)驗(yàn)收可知，監(jiān)管層卻并未認(rèn)可華泰聯(lián)合一開始給出的相關(guān)結(jié)論，而是在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年時(shí)間，責(zé)成華泰聯(lián)合進(jìn)一步完善上市輔導(dǎo)工作并補(bǔ)充材料后，才終于在2025年底給出了完成函。

在海雷股份順利獲得上市輔導(dǎo)工作驗(yàn)收完成函后，外界的目光除了聚焦在其后續(xù)的上市進(jìn)展上外，北京品馳醫(yī)療設(shè)備股份有限公司（下稱“品馳醫(yī)療”）和河南江河紙業(yè)股份有限公司（下稱“江河紙業(yè)”）的上市輔導(dǎo)驗(yàn)收何時(shí)能夠完成，也成為了關(guān)注的焦點(diǎn)。

品馳醫(yī)療、江河紙業(yè)與曾經(jīng)的海雷股份一樣，是近一年多時(shí)間里罕見卡殼于上市輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)的三大“釘子戶”，尤其是品馳醫(yī)療，其早在2024年12月10日即向北京證監(jiān)局遞交了上市輔導(dǎo)工作完成報(bào)告申請(qǐng)進(jìn)入驗(yàn)收環(huán)節(jié)，但時(shí)間已過去了一年有余，其仍未能獲得驗(yàn)收工作的完成函，這也創(chuàng)下了A股歷史上上市輔導(dǎo)驗(yàn)收“卡殼”最久的時(shí)間記錄。而江河紙業(yè)則是在2025年6月17日進(jìn)入到上市輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)的，截止到2026年1月7日，其驗(yàn)收工作仍未能完成。

（完）