市值蒸發超120億！門店超8000家的茶百道，為何難獲市場青睞？

新茶飲賽道的淘汰賽，正式拉開序幕。

2024年，頭頂“新茶飲第二股”光環的茶百道，成功登陸港交所。相比于后來上市的 蜜雪冰城、古茗以及滬上阿姨，茶百道可謂占到了先機。

從當下來看，茶百道發展勢頭卻遠不及蜜雪冰城和古茗。財報數據顯示，2025年上半年茶百道實現營收25億元，同比增長4.33%；實現凈利潤3.529億元，同比增長37.48%。雖然營收和凈利潤雙雙增長，但在并不算大的體量下，這樣的增速明顯不算高。

而定位相差不大的古茗，2025年上半年實現營收56.63億元，營收增速為41.24%；實現凈利潤16.25億元，凈利潤增速高達121.51%。

數據對比來看，無論是體量還是增速，茶百道和古茗之間差距較大。

受業績影響，茶百道的股價走勢也不太好，截至最新收盤，茶百道股價報收6.44港元/股，總市值為95億港元，同歷史高位15.196港元/股相比股價已經“腰斬”，市值蒸發超120億港元。

被加盟模式“反噬”

茶百道成立于2008年，早期只是成都一家中學旁的奶茶店，由王霄錕與妻子劉洧宏共同經營。

據報道，王霄錕來自茶商世家，對茶藝有著深入研究。奶茶店剛開起來時，其便推出了像“楊枝甘露”這樣的鮮果茶產品，憑借獨特口感和創新配方奶茶店逐漸積累起了人氣。而茶百道真正的轉折點發生在2016年，當年茶百道開始進行全國化布局，為了加速擴張引入加盟模式。

在引入加盟模式后，茶百道實現了門店的快速擴張。2019-2021 年，在國內茶飲連鎖加盟浪潮下，茶百道加盟店數量迅速擴張10倍，增加至5070家。2022年、2023年和2024年上半年，茶百道加盟店數量又分別增加了25%、23%、21%，已達到8376家。根據弗若斯特沙利文的報告，2023年中國現制茶飲店市場的市場規模為2473億元，按零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，2023年度的市場份額達到6.8%。

當下，茶百道99%以上的門店都是加盟店，隨著加盟店數量越來越多，其經營模式也發生了明顯改變——從以賣奶茶謀生變成了向加盟商賣原材料。2024年中報顯示，茶百道給加盟店銷售的貨品及設備收入為22.71億元，占比高達94.78%；加盟費收入約為1億元，占比4.2%。

不過，加盟模式背后的核心，在于擁有強大的供應鏈體系，這一點茶百道卻并不具備。據報道，茶百道的主要原材料茶葉、乳制品、水果來自外部采購，對上游原材料的布局不足，導致其供應鏈能力受限，進而引發了一系列問題，其中最為明顯的就是食品安全問題。根據《經濟參考報》的報道，2024年，茶百道在武漢、長沙等地的門店被媒體曝光存在擅自更改原料賞味期標簽等問題。此外，在北京等地的市場監管部門的抽查中，茶百道門店也數次因后廚環境不衛生等問題被通報，在黑貓投訴等第三方平臺上，關于茶百道“飲品中有異物”“使用腐爛水果”的投訴時有發生。

除了食品安全問題之外，供應鏈能力不強還導致了茶百道面對價格戰競爭力不足。茶百道的主力價格帶（10-20元）恰好是競爭最為慘烈的區間，前有蜜雪冰城的極致性價比壓制，后有古茗、滬上阿姨、霸王茶姬等品牌的正面圍攻，為了爭奪有限的客源，價格戰已經是常態，而價格戰背后考驗的正是供應鏈能力。從利潤率數據來看，2025年上半年茶百道的毛利率為32.6%，凈利率為13.32%，而古茗分別為31.54%和28.72%。

由于供應鏈這一核心能力的缺失，在已經擁有較大規模的背景下，茶百道的加盟驅動模式失靈。行業報告顯示，2024年茶百道的門店增速從2023年的22.64%大幅放緩至7.61%，2025年上半年茶百道的門店數量為8444家，和去年的8385家相比僅增長0.7%。另外，由于難以和古茗、蜜雪冰城等競爭對手相抗衡，2024年茶百道的加盟商流失率高達16.61%，且其閉店率更是達到了10.62%，全年關閉的加盟店數量達到890家。

供應鏈緊急“補課”

或許是意識到供應鏈存在著巨大的問題，茶百道選擇主動放慢了門店擴張的腳步。

資料顯示，2025年上半年茶百道的新增門店僅為49家，與過去動輒每年上千家的凈增相比明顯“剎車”。

在放慢擴張腳步后，茶百道開始對供應鏈“補課”。比如在倉配網絡方面，對于加盟商而言，高效的物流配送是保障門店運營的關鍵。

截至2025年上半年，茶百道在全國運營的倉配中心已從2024年中的21個快速增加至26個。從效果來看，茶百道的配送時效明顯提升，約93.8%的門店可實現下單后次日達，95%的門店每周能獲得兩次及以上配送服務。另外，通過超300輛三溫（冷凍、冷藏、常溫）配送車與第三方冷鏈的協同，茶百道在北京、上海、成都、重慶等核心城市已打造出超過500家可享受“夜間配送”和“信任交接”的標桿門店。

在鮮果高頻冷鏈方面，能否穩定供應高品質鮮果，是新茶飲品牌供應鏈水平的分水嶺。茶百道也將水果統配率作為關鍵指標。

據報道，茶百道的水果統配率已經從2024年的71.7%持續提升至2025年上半年的80%。對于荔枝這樣極難運輸的品類，在清晨低溫時被采摘、經冰水預冷鎖鮮后，由恒溫冷鏈車直運全國，從廣東產地到西安門店最快僅需48小時。

還有更為關鍵的核心原材料方面，上面的內容中提到，茶百道的主要原材料茶葉、乳制品、水果來自外部采購。為了改變這一局面，茶百道于2024年在“中國茶都”福建福州投產了首個自有原葉茶精加工基地，據介紹，該基地配備智能化產線，年產能達5000噸，覆蓋全國所有門店的茶基底需求。

而在對供應鏈加緊“補課”的同時，茶百道還將目光放到了更為廣闊的海外市場。

當前國內新茶飲市場紅利逐漸消退，奶茶企業想要沖擊“萬店規模”的難度正在加大，在這樣的背景下，押注海外或能覓得更大機遇。

弗若斯特沙利文報告顯示，2023年，東南亞現制茶飲店市場規模為329億元，并有望于2028年增加至783億元，市場潛力巨大。2023年，茶百道首次嘗試出海，和其余茶飲品牌選擇物產豐富、市場相對成熟的東南亞不同，茶百道開店首選在了韓國。目前，茶百道已經在韓國拿到了連鎖門店資質，并且已經開店超10家，在首爾江南地區已經成為頗具影響力的連鎖品牌。

整體而言，雖然目前茶百道的發展勢頭不及蜜雪冰城和古茗，但隨著供應鏈能力不斷提升，相信完成“補課”后的茶百道可以走得更遠。