“今年的電解鋁就是2022年的煤炭”，神愛前、翟森、王華等基金經(jīng)理2026年五大研判

財(cái)聯(lián)社1月8日訊（記者 閆軍）2026年開局，滬指14連陽的史詩級(jí)開門紅逼近4100點(diǎn)。衛(wèi)星延續(xù)了去年的強(qiáng)勢，創(chuàng)新藥因腦機(jī)接口熱點(diǎn)再度獲得資金追逐，當(dāng)慢牛行情成為多數(shù)基金公司的主基調(diào)，快節(jié)奏結(jié)構(gòu)性行情如何把握？AI泡沫疑慮未消，新一年科技怎么投？黃金、白銀還能投嗎？哪個(gè)板塊又能夠成為全年的主線？

1月7日，在平安基金舉辦“正啟新程”2026年投資策略會(huì)上，平安基金權(quán)益投資總監(jiān)神愛前領(lǐng)銜、翟森、王華、劉斌斌、白圭堯等多位基金經(jīng)理展望新一年資本市場機(jī)遇。科技創(chuàng)新與周期品供需再平衡列為平安基金2026年兩大投資主線，基金經(jīng)理們給出市場五大研判：

神愛前：看好業(yè)績驅(qū)動(dòng)的泛科技+泛周期兩條線索投資機(jī)會(huì)，2026年上漲驅(qū)動(dòng)力將更多來自于盈利驅(qū)動(dòng)與行業(yè)催化。

翟森：AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)遠(yuǎn)未達(dá)到需要討論泡沫的階段。繼續(xù)看好存儲(chǔ)配套供應(yīng)鏈以及光通信板塊以及智能體系統(tǒng)（Multi-Agent）等。

王華：AI科技革命驅(qū)動(dòng)新基建資本開支增加，為大宗商品價(jià)格提供了有力支撐。關(guān)注化工和工業(yè)金屬，今年的電解鋁就是2022年的煤炭！

劉斌斌：債券市場將呈現(xiàn)“N型”走勢，轉(zhuǎn)債市場歷史中樞估值偏高但仍有支撐，“固收+”有望迎來全行業(yè)布局。

白圭堯：科技制造與紅利資產(chǎn)將成為兩條核心主線，其中，自由現(xiàn)金流今年或比紅利更有機(jī)會(huì)。

此次策略會(huì)上，平安基金產(chǎn)品研發(fā)部總經(jīng)理謝娜就公司業(yè)務(wù)體系進(jìn)行了介紹，從“固收+”產(chǎn)品的精細(xì)化分類，到主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的全市場選股與主題賽道布局，再到ETF產(chǎn)品線的全面覆蓋，平安基金為投資者提供了全方位、多場景的資產(chǎn)配置工具，助力把握慢牛行情中的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。

研判一：2026年慢牛如何延續(xù)？神愛前：上漲動(dòng)力看盈利

展望2026年，神愛前認(rèn)為，當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好已明顯修復(fù)，投資者信心穩(wěn)步提升，場外資金有序入市，為市場提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

一是隨著“十五五”規(guī)劃開局之年宏觀政策更加積極有為，宏觀回升將驅(qū)動(dòng)上市企業(yè)盈利進(jìn)一步改善；二是外部環(huán)境同樣有改善的跡象，比如美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策趨向擴(kuò)張，全球流動(dòng)性環(huán)境偏暖。關(guān)稅擾動(dòng)減弱，而美國中期選舉臨近使其政策焦點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題，外部環(huán)境摩擦可能性減少。

內(nèi)外部環(huán)境共振有望將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)慢牛行情延續(xù)。不同的是，相較2025年，2026年預(yù)計(jì)上漲驅(qū)動(dòng)力將更多來自于盈利驅(qū)動(dòng)與行業(yè)催化。

基于宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)趨勢分析，神愛前明確看好業(yè)績驅(qū)動(dòng)的泛科技+泛周期兩條線索投資機(jī)會(huì)。

科技領(lǐng)域，全球AI巨頭資本開支持續(xù)高增，在技術(shù)快速迭代中技術(shù)優(yōu)勢難以被追平，供應(yīng)鏈格局趨于穩(wěn)定，支撐產(chǎn)業(yè)鏈盈利向上，同時(shí)2026年國內(nèi)AI投資可能也進(jìn)入加速發(fā)展的一年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開支持續(xù)加速，國內(nèi)中下游應(yīng)用創(chuàng)新加速有望反哺拉動(dòng)上游算力需求增長，疊加自主可控大趨勢下，國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來投資機(jī)會(huì)。

周期領(lǐng)域，當(dāng)下上市公司已主動(dòng)收縮資本支出，產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐明顯放緩，這一調(diào)整正在逐步改善行業(yè)的供給格局，結(jié)合“反內(nèi)卷”政策加速落后產(chǎn)能出清，供給端優(yōu)化的效果正在逐步顯現(xiàn)，市場的供給結(jié)構(gòu)正朝著更健康的方向調(diào)整。重點(diǎn)看好供給約束良好、需求溫和復(fù)蘇的周期品種，如化工和工業(yè)金屬及其他品種。

研判二：AI泡沫疑慮未消？翟森：AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)遠(yuǎn)未達(dá)到需要討論泡沫的階段

翟森首先回應(yīng)了“AI泡沫”論，他指出，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)遠(yuǎn)未達(dá)到需要討論泡沫的階段。從歷史上看生產(chǎn)力革命的資本開支會(huì)達(dá)到全社會(huì)GDP的3%-4%，盡管2026年AI資本開支仍將高速擴(kuò)張，規(guī)模有望達(dá)6000億美元，但這仍然遠(yuǎn)低于歷史上的生產(chǎn)力革命的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高峰期AI基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模2030年或沖至3萬億美元，2024年至2030年的復(fù)合增長率（CAGR）將達(dá)31%，成為歷史上增速最快的基礎(chǔ)設(shè)施周期。

從布局上，翟森認(rèn)為，2026年AI領(lǐng)域的投資整體策略是緊扣全球資本開支主線，同時(shí)布局國內(nèi)替代機(jī)遇和應(yīng)用端的新增長點(diǎn)。他看好三個(gè)方向：

一是北美算力基礎(chǔ)設(shè)施：隨著 AI 模型從一次性訓(xùn)練走向持續(xù)推理與持續(xù)學(xué)習(xí)架構(gòu)，算力體系正在從“單純拼 GPU”升級(jí)為“計(jì)算 + 內(nèi)存 + 存儲(chǔ) + 互聯(lián)”的系統(tǒng)競爭。模型對(duì)上下文、記憶和狀態(tài)交互的依賴顯著提升，使存儲(chǔ)從配套資源上升為核心能力，深度介入計(jì)算體系，數(shù)據(jù)量的增長同時(shí)引發(fā)光互連體系的持續(xù)升級(jí)，看好繼續(xù)看好存儲(chǔ)配套供應(yīng)鏈以及光通信板塊；

二是國內(nèi)算力追趕與應(yīng)用落地：國內(nèi)資本開支周期啟動(dòng)，關(guān)注國產(chǎn)GPU/ASIC的滲透機(jī)遇、服務(wù)器/光模塊等配套產(chǎn)業(yè)，以及行業(yè)模型在特定場景的規(guī)模化應(yīng)用；

三是AI應(yīng)用生態(tài)的擴(kuò)散：隨著技術(shù)進(jìn)入“代理（Agents）”階段，看好能自主執(zhí)行任務(wù)、提升決策密度的多智能體系統(tǒng)（Multi-Agent）及相關(guān)端側(cè)硬件、機(jī)器人等應(yīng)用形態(tài)的百花齊放。

研判三：黃金還能漲嗎？王華：貴金屬長期看漲，電解鋁更適合價(jià)值投資

2026是依然是商品大年，全球在能源安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全的大趨勢下，發(fā)達(dá)國家通過財(cái)政擴(kuò)張加速再工業(yè)化進(jìn)程落地，AI科技革命驅(qū)動(dòng)新基建資本開支增加，為大宗商品價(jià)格提供了有力支撐。市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在2026年仍將有2至3次降息，進(jìn)一步推動(dòng)了全球貨幣寬松的預(yù)期。在此背景下，商品價(jià)格有望獲得宏觀層面和行業(yè)基本面的雙重利好。

面對(duì)4500美元的黃金，連創(chuàng)新高的白銀，商品該怎么布局？王華認(rèn)為，貴金屬的長期配置價(jià)值，特別是黃金在全球秩序不穩(wěn)定及債務(wù)增長背景下，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的功能日益凸顯。

相對(duì)于貴金屬，王華直言，當(dāng)下銅、鋁行業(yè)，在供給偏緊與需求穩(wěn)健增長的驅(qū)動(dòng)下，價(jià)格中樞有望持續(xù)上移，為投資者帶來良好的配置機(jī)會(huì)。

“電解鋁可能會(huì)演繹2022-2024年煤炭的上漲行情。”王華認(rèn)為，電解鋁行業(yè)供給受限的情況下，開工率已經(jīng)接近滿產(chǎn)，沒有新的資本開支的情況下，企業(yè)分紅率提升，股息率極具性價(jià)比，同時(shí)享受價(jià)格穩(wěn)定上漲和高股息，很適合價(jià)值投資。

2026年周期板塊在全球?qū)捸?cái)政和寬貨幣的雙寬預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，以及國內(nèi)“反內(nèi)卷”的政策推動(dòng)下，有望迎來上游資源品的景氣持續(xù)和中游制造業(yè)的景氣反轉(zhuǎn)，為市場提供了很多難得的投資機(jī)遇。

研判四：固收+成為多數(shù)公司新布局？劉斌斌：資產(chǎn)配置正在深入人心

2025年利率維持低位，權(quán)益市場賺錢效應(yīng)顯著，“固收+”產(chǎn)品規(guī)模迅猛增長，截至2025年第三季度，全市場“固收+”產(chǎn)品規(guī)模已突破2.6萬億元大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高。

展望2026年，“固收+”市場發(fā)展持樂觀態(tài)度。劉斌斌預(yù)計(jì)，債券市場將呈現(xiàn)“N型”走勢，十債收益率運(yùn)行中樞有所上行，在新的中樞震蕩等待基本面的確認(rèn)。權(quán)益市場方面，隨著國內(nèi)供給端產(chǎn)能周期筑底確認(rèn)、需求側(cè)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力以及美國財(cái)政貨幣雙寬周期的開啟，A股盈利增長有望企穩(wěn)甚至超預(yù)期，全A盈利增速預(yù)計(jì)為8.2%，非金融盈利增速更是達(dá)到10.6%。

2026年伊始，已經(jīng)有多家基金公司、銀行、三方代銷均透露將資產(chǎn)配置作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)。在此背景下，“固收+”產(chǎn)品將繼續(xù)發(fā)揮其股債配置的優(yōu)勢，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置比例，在控制回撤的同時(shí)捕捉市場機(jī)遇。劉斌斌進(jìn)一步指出，轉(zhuǎn)債市場方面，盡管當(dāng)前估值處于歷史中樞偏高水平，但供需偏緊格局下估值仍有支撐，為“固收+”產(chǎn)品提供了豐富的配置選擇。

研判五：紅利底倉邏輯還在嗎？白圭堯：自由現(xiàn)金流今年或比紅利更有機(jī)會(huì)

在2026年“十五五”開局之年，面對(duì)宏觀政策持續(xù)發(fā)力、流動(dòng)性保持充裕的市場環(huán)境，白圭堯判斷，科技制造與紅利資產(chǎn)將成為兩條核心主線，其中，紅利資產(chǎn)中底倉邏輯仍在，自由現(xiàn)金流指數(shù)成分股周期屬性更強(qiáng)，今年表現(xiàn)或?qū)?qiáng)于紅利指數(shù)。

此外， ETF工具箱成為投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要依托。白圭堯解析了四類ETF策略應(yīng)用場景：以“債券指數(shù)+自由現(xiàn)金流指數(shù)組合”構(gòu)成的固收增強(qiáng)組合，為低風(fēng)險(xiǎn)偏好者提供理財(cái)替代方案；基于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型的紅利價(jià)值風(fēng)格組合，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健基礎(chǔ)上的收益增強(qiáng)；通過風(fēng)格輪動(dòng)模型捕捉大小盤、價(jià)值成長切換的寬基配置機(jī)會(huì)；以及定期的主題策略跟蹤服務(wù)，幫助投資者把握產(chǎn)業(yè)周期與短期催化。

投研體系升級(jí)與構(gòu)建多層次含權(quán)產(chǎn)品體系

在此次策略會(huì)上，平安基金系統(tǒng)化的投研平臺(tái)體系同步披露。

神愛前介紹，經(jīng)過梳理，平安基金確立了“一個(gè)理念，兩個(gè)驅(qū)動(dòng)、三多策略、四真機(jī)制”的投研平臺(tái)體系，強(qiáng)調(diào)人才與平臺(tái)相互成就的雙輪驅(qū)動(dòng)，通過“多團(tuán)隊(duì)、多風(fēng)格、多策略”的架構(gòu)，組建了八大專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)，覆蓋成長、價(jià)值、均衡等多種投資風(fēng)格，并基于深度產(chǎn)業(yè)研究布局九大賽道、超30種細(xì)分策略。同時(shí)，公司建立“四真”機(jī)制（“真機(jī)制、真團(tuán)隊(duì)、真人才、說真話”）保障組織活力，致力于實(shí)現(xiàn)投研一體化。如今，該投研平臺(tái)已形成“人才—平臺(tái)—機(jī)制—文化”的正循環(huán)。

其中，圍繞著“多團(tuán)隊(duì)、多風(fēng)格、多策略”的產(chǎn)品體系，謝娜進(jìn)行了更為詳細(xì)介紹，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)由低到高，平安基金旗下產(chǎn)品清晰劃分為“固收+”、主動(dòng)權(quán)益和ETF三大板塊，為投資者提供一站式的資產(chǎn)配置解決方案。

謝娜指出，在追求穩(wěn)健收益的“固收+”領(lǐng)域，平安基金展現(xiàn)了精細(xì)化的管理能力，其產(chǎn)品根據(jù)目標(biāo)收益與回撤控制要求，進(jìn)一步細(xì)分為低波、中低波、中波和高波四個(gè)檔位，以滿足從保守型到進(jìn)取型不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品方面，平安基金建立了全市場選股、主題賽道、指數(shù)增強(qiáng)和絕對(duì)收益四大系列的三級(jí)目錄體系，積極把握市場機(jī)遇。在ETF賽道，平安基金的產(chǎn)品線覆蓋寬基、行業(yè)主題、債券、策略、境外指數(shù)及指數(shù)增強(qiáng)六大類，并創(chuàng)下國內(nèi)多個(gè)“首只”產(chǎn)品紀(jì)錄。