高特電子IPO：公司凈利潤缺少含金量，是否符合上市標準存疑

根據深交所的安排，杭州高特電子設備股份有限公司（以下簡稱“高特電子”）將于1月13日首發上會，接受深交所上市審核委員會2026年第1次上市審核委員會審議會議的審核。

招股書顯示，高特電子是一家以技術創新為驅動的國家級高新技術企業和專精特新“小巨人”企業，面向新能源產業提供安全、可靠、高效、穩定且更具經濟性的新型儲能電池管理系統相關產品，連續三年在大型儲能領域BMS產品出貨量保持行業前列，致力于成為全球領先的新型儲能系統安全與價值提升解決方案的核心供應商。

高特電子本次IPO，選擇的是創業板第一套標準，即：最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于 1 億元，且最近一年凈利潤不低于6,000萬元。 招股書顯示，高特電子2023年度及2024年度歸屬于母公司所有者的凈利潤（以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據）分別為7,904.20萬元和8,704.21萬元，最近兩個會計年度凈利潤均為正數且累計凈利潤為16,608.41萬元，滿足上述上市標準中“最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于 1 億元，且最近一年凈利潤不低于6,000萬元”的要求。因此，招股書稱，公司符合所選上市標準的要求。

從招股書披露的主要財務數據與財務指標來看，該公司的業績確實是非常亮眼的。尤其是營業收入，2022年到2024年分別為3.46億元、7.79億元、9.19億元。2023年、2024年的營業收入同比分別增長125.14%和17.97%。而2022年到2024年的凈利潤分別為5375.26萬元、8822.92萬元、9842.23萬元，其中2023年、2024年的凈利潤分別同比增長64.14%和11.55%。這其中。2023年公司營業收入與凈利潤的大幅增長尤其令人矚目。

然而，在高特電子業績大幅增長的背后也潛在著較大的隱憂。比如，在營業收入大幅增長的同時，是公司主要產品銷售價格的持續下降。從下表來看，該公司主要產品的銷售量在報告期里基本上都是穩步上升，甚至大幅上升，但平均銷售價格卻是在“穩步下降”，這意味著該公司營業收入的增長，在較大程度上是靠降低銷售價格換來的。

正因為在報告期內高特電子的主要產品銷售價格“穩步下降”，這也導致了該公司產品毛利率的下降。招股書顯示，報告期內，該公司的綜合毛利率從2022年的28.53%下降到2025年上半年的22.01%，同時也低于同行可比公司的平均毛利率水平。

不僅如此，在該公司營業收入大幅增長的背后，還是該公司應收賬款的大幅增加。報告期各期末，該公司應收賬款賬面價值分別為18,490.80萬元、40,232.00萬元、50,635.94萬元及57,711.87萬元，占流動資產的比例分別為43.44%、42.63%、50.44%及 50.02%。報告期各期末，公司應收賬款余額分別為 19,629.66 萬元、42,745.50 萬元、54,258.85 萬元及 62,162.65 萬元，占當期營業收入比重分別為56.78%、54.85%、59.04%及 61.27%。這意味著公司6成左右的營收是以應收賬款增加的方式換來的。

并且，該公司應收賬款的周轉率也在明顯減慢，報告期內依次為2.54次、2.50次、1.89次、1.74次。與同行可比公司相比，其應收賬款的周轉率由高于同行水平變為低于同行可比公司水平。

更重要的是，在報告期內，該公司經營活動產生的現金流量凈額表現為負數或極低的現金流量凈額。2022年到2024年依次為-9045.59萬元、-11566.65萬元、994.50萬元、212.72萬元。其中，2022年、2023年經營活動產生的現金流量凈額甚至表現為負數，而且絕對金額甚至超過了當年的凈利潤。而2024年、2025年上半年經營活動產生的現金流量凈額也只有994.50萬元和212.72萬元。這意味著2022年、2023年該公司的凈現比為負數，而2024年、2025年上半年的凈現比也分別只有10.10%和4.14%。可見，高特電子報告期的凈利潤是缺少現金含量的，或含金量極低。這樣的凈利潤雖然不能認為是弄虛作假，但其凈利潤缺少現金含量卻是客觀事實。把這樣沒有現金含量的凈利潤作為衡量其符合上市的標準，這顯然是對市場、對投資者不負責的。

此外，在高特電子的募投項目中有2.5億元的補充流動資金項目，這個項目的必要性同樣令人質疑。一方面是在招股書上會稿的“第七節 募集資金運用與未來發展規劃”里，并沒有論證補流項目的必要性；另一方面是該公司本身并不差錢，招股書明確表示，“2025 年 6 月末，公司貨幣資金余額為25,469.38 萬元，可滿足日常經營周轉資金需求”。加上該公司并無短期借款，因此，該公司2.5億元的補流項目的存在確實缺少必要性，有必要予以取消。（本文獨家發布，未經授權，謝絕轉載轉發）