碳酸鋰沖破17萬：這不是行情，是一次再定價

文 | 我們可能想錯了

1月13日，碳酸鋰期貨主力盤中越過17萬，最高觸及174060元/噸，收盤附近仍在166980元/噸一線，單日漲幅7.44%。沖關之后回落，卻沒有回到舊區間，這種走法往往不只是情緒宣泄，更像市場在反復驗證一個新的價格帶。舊的錨在松動，新的錨在成形。

碳酸鋰期貨價格突破17萬元/噸

所謂再定價，不是對某條新聞的即時反應，也不是簡單的多空輸贏，而是價格中樞的決定因素發生遷移：從現金成本與當期供需主導，轉向由供給兌現概率、庫存位置與需求集中度共同主導。因此，同樣的擾動會帶來更大的價格彈性，波動率本身開始變成價格的一部分。

從深V到上臺階：彈性為什么變大

回看2025年，深V反轉更像一場標準的周期出清。年初七萬多的價格一路下探，5到6月跌到六萬附近，擊穿了大量高成本產能的現金成本線，隨后供給開始被動收縮，中游降負荷，產業鏈去庫，價格在下半年完成修復，年底站上13萬。那一段行情主要回答的是，行業能不能在成本線附近完成出清與修復。

但從13萬到17萬的再上臺階，更像緊平衡后的第二階段。在這個階段，價格的主導變量不再只是供需表上的數量差，而是供給兌現的確定性，以及需求兌現的時間密度。關鍵橋梁在于庫存位置的變化：當庫存從高位轉向敏感區間后，任何供給兌現的不確定性都會觸發補庫，補庫又把現貨緊張前置，最終把價格從修復推入抬升。同樣的擾動，在過剩階段只是噪音，在緊平衡階段就可能變成趨勢。

底盤變化：下沿抬高，回到低位更難

在低價階段，價格跌穿成本線帶來的出清邏輯很直接，虧損迫使減產，減產帶來供給收縮，供給收縮推動去庫，去庫支撐價格企穩。進入下半年，價格回升后利潤修復刺激復產，行業開工率隨之抬升，但這種恢復并不是無限的。上游礦石供給約束、精礦價格走勢、以及更嚴格的環保與固廢處置要求，都會讓成本下沿更難回到過去的低位。

需要強調的是，成本下沿抬高解釋的是底部上移，而不是直接解釋沖高到哪里。它的作用更像把價格的下邊界往上推，讓價格回到低位的概率變小，從而為后續的風險溢價與窗口期沖擊提供更敏感的基礎。

再定價的三條鏈：確定性、脈沖、放大器

供給鏈：確定性被重新定價

供給端的變化，很多時候不是突然少了一個決定性的絕對量，而是供給的可信度下降。2025年年中開始，多起上游減產、停產、檢修與整頓信息疊加，市場對供應穩定性變得更敏感，尤其是核心產區的產能波動更容易牽動情緒。供給側只要從確定轉向不確定，價格彈性就會顯著抬升。

同時，資源開發秩序與環保合規的監管趨嚴信號更密集，疊加行業低價虧損的背景，市場對供給彈性的預期發生變化。這類信號不一定立刻減少多少產量，但會改變參與者對未來供給兌現的信心，進而抬升對供應鏈風險的定價權重。

緊平衡里，數量變化決定方向，確定性變化決定斜率。市場交易的往往不是今天少了多少噸，而是明天能不能按時到貨、能不能按計劃復產、能不能在關鍵窗口期持續供給。17萬體現的，正是斜率被重新賦權后的結果。

需求鏈：儲能把需求變成脈沖

需求端更關鍵的變化，是結構而非總量。新能源車依然是需求基石，但邊際增量越來越多來自儲能。儲能的采購與交付更集中、更項目制，不像車市那樣平滑，更像帶窗口期的脈沖曲線。集中并網、集中交付、集中采購一旦疊加在同一時間段，短期需求就會顯得陡峭，而上游與中游的現貨彈性往往來不及同步響應，價格就容易出現跳躍式抬升。

此外，2026年初與電池出口相關的退稅政策調整預期，可能促使部分訂單與排產前移，改變一季度的采購節奏。它未必改變全年總需求，但會提高需求在短周期內的集中度，從而放大價格彈性。這也是淡季階段價格更容易走強的一個邊際因素。

定價鏈：期貨加速折現預期

當供給確定性下降與需求脈沖同時存在，期貨市場會把這種組合效應進一步放大。期貨不只是被動反映現貨變化，它會提前折現預期，并在資金擁擠時推高波動率。于是市場更容易看到沖關、回落、再拉起的形態，價格在更短時間內完成更大幅度的區間切換。

沖關不必然意味著見頂，很多時候意味著新的共識區間正在形成。舊的錨失效，新錨需要通過更高波動反復確認。中游材料與電池環節為了對沖斷供風險，往往會更傾向提前鎖貨與補庫，越不確定越提前鎖，越提前鎖越推動現貨緊張前置，形成短期正反饋。

壓力測試：誰更強，誰更焦慮

再定價帶來的副作用，是利潤分配更偏向確定性的一端。上游資源端與低成本、穩定產能綁定更緊的企業受益最直接，因為價格抬升對它們更接近純增量。中游鋰鹽環節的分化會更明顯，核心不在產能，而在結構：是否有穩定的原料來源，是否有可執行的長協與套保，是否有足夠的現金流緩沖波動。高成本、依賴現貨、資金鏈緊張的企業，即便在漲價周期里，也可能出現利潤表改善但現金流緊張的矛盾。

下游材料、電池與儲能集成環節的焦慮更具現實感，因為它們面對的是成本端先變、收入端后算的錯配。原料與供應鏈價格可以在一周內變化，而項目合同與回款周期往往以季度甚至半年計。價格從修復走向抬升之后，最先被擠壓的通常不是技術最弱的公司，而是利潤最薄、合同最剛性、賬期最長的公司。行業看起來更景氣，體感卻更緊張，原因就在這里。

后續路徑：用情景替代點位

未來3到6個月，更可能呈現高位震蕩的基準路徑，前提是供給擾動間歇出現但不演化為系統性缺口，同時儲能需求保持強度。如果供給兌現超預期、下游拒價明顯、補庫結束，價格可能出現更快回撤。拒價往往會體現在現貨成交轉淡、基差收斂、以及中下游補庫節奏明顯放緩。若供應鏈不確定性進一步上升，或需求端出現新的集中兌現窗口，而期貨端資金擁擠未退，繼續沖高則屬于尾部情景。

同時必須看到再定價的天花板變量。價格越高，復產動力越強，供給彈性回歸的概率也越高。當復產、增產兌現與庫存回補出現時，價格會更快進入震蕩甚至回撤，上行空間并非無限。

三種路徑與觸發條件

判斷這一輪上行是穩還是快，可以按一個更有效的順序看信號。先看庫存是否持續去化，若漲價同時去庫，趨勢的基本面支撐更扎實。隨后看鋰鹽開工與產量的回升是否帶來庫存回補，若供給彈性快速回歸，價格上方空間會被壓制。第三步觀察精礦與鋰鹽之間的傳導關系，用來判斷這輪上行更多由需求端驅動還是成本端擠壓導致。最后看期現結構與持倉變化，若盤面升水顯著擴大且持倉快速走高，說明交易擁擠度上升，趨勢會更快，但回撤風險也會更高。

結語：新范式開始

2025年的深V證明，碳酸鋰仍然是周期品，會在成本線附近完成出清與修復。而沖破17萬提示的是另一層含義：在緊平衡環境里，市場會把供給確定性與需求時間結構作為更高權重的定價因子。再定價不是終點，而是新范式的開始。

在這個范式里，價格不再只回答夠不夠用，也在回答穩不穩、敢不敢、能不能按時交付。對產業鏈參與者而言，真正重要的不是押一個點位，而是識別這一輪上行究竟是由去庫與供給兌現支撐的慢強，還是由預期折現與交易擁擠推動的快強。兩者的差別，會決定17萬之后的路，是新中樞，還是一段更陡的回撤。