AI加持，騰訊游戲2025年穩坐頭把交椅，2026年有望繼續領跑

文丨文斯 編輯丨張桔

2026年迎來游戲板塊大年，行業將深度受益于AI爆發，龍頭股騰訊控股將推出多款精品游戲上線。

2026年1月以來，游戲板塊表現活躍，這也是該板塊異彩紛呈發展的最好詮釋。從產業層面看2026年的游戲行業，多款重磅游戲定檔將于一季度上線，2026年有望成為國產游戲大年。而作為游戲大廠的騰訊，也在2026年開年正式升級了小游戲的獎勵政策。

游戲廠商營商環境持續優化

2026年有望成為國產游戲大年

2025年12月25日，國家新聞出版署發布新一批游戲版號，2025年游戲版號總數達1771款，較2024年全年的1416款增長25.07%，創2018年版號新規以來新高。其中，多款重磅游戲定檔并將于2026年一季度上線。

從二級市場賣方角度，在多家券商研究機構看來，2026年有望成為國產游戲大年。例如，東方證券預期游戲供給因版號審批效率提升而持續加速，游戲廠商營商環境優化。

而全國各地也積極推動游戲產業發展。2025年12月，上海宣布將推出“游戲滬十條”，計劃每年安排5000萬元專項扶持資金，系統構建產業生態；廣州也發布了“十八條措施”，明確力爭2030年躋身全球電競最具影響力城市行列。更早之前，深圳錨定“中國游戲出海第一城”目標，發布三年行動計劃。

2026年1月1日，為持續鼓勵開發者進行優質內容創作，微信正式升級IAP（應用內購買）小游戲激勵政策。微信小游戲旨在通過真金白銀的讓利，支持優質游戲運營，助推開發者進入更高規模的商業正向循環。此次調整后，首發的新游戲將成為重點激勵對象。

另自2026年起，在微信小游戲平臺首發的新游將享受“新游期”與“成長期”的雙重激勵，綜合激勵比例超過100%，其中單款游戲在首發新游激勵金的上限被提升至400萬元。這也意味著在游戲上線的黃金窗口期，開發者將獲得更充足的資金支持用于游戲成長。

目前，微信小游戲月活躍用戶有5億人，日均在線時長同比增長10%，平臺累計服務超過40萬名開發者，其中80%是30人以下的中小團隊。

整體來看，在2025年1771款版號中包含了跨端產品，其中移動端1729款、客戶端159款、網頁端19款、主機端8款，跨端產品版號數量增長23%。

東方證券認為，一方面，在高端UE引擎使用的背景下，跨端重點項目供給將持續高增。另一方面，頭部游戲持續重度化使得PC端接入游戲使用體感更佳，近期中國市場諸多頭部重點項目PC流水占總盤比例貢獻顯著：例如網易新頭部項目《燕云十六聲》、騰訊新常青樹項目《三角洲行動》。

而在2026年有望上線的頭部新游中，騰訊有《王者榮耀世界》《逆戰：未來》《粒粒的小人國》；米哈游有《星布谷地》《崩壞：因緣精靈》；網易有《無限大》；完美世界有《異環》；巨人有《名將殺》；愷英有《三國：天下歸心》；心動有《仙境傳說2》等，這些產品均選擇覆蓋多平臺發行。

開源證券也強調，隨著游戲旺季即將到來，新游密集上線及老游運營更新有望進一步驅動流水增長。例如，1月3日，心動公司旗下《心動小鎮》宣布將開啟與“喜羊羊與灰太狼”IP的新年聯動，并將于1月24日啟用以“瑞雪迎春”為主題的新年版本，國際服版本《Heartopia》也于1月8日上線海外全地區；1月7日，金山軟件《鵝鴨殺》手游將正式公測，此前端游的火熱出圈已積累大量IP粉絲；巨人網絡旗下《超自然行動組》將于1月23日迎來周年慶系列活動。

海外市場繼續高歌猛進

游戲廠商收入水漲船高

銀河證券指出，2025年全年，國內游戲市場實際銷售收入3507.89億元，同比增長7.68%；用戶規模6.83億人，同比增長1.35%，同為歷史新高點。從細分市場來看，2025年，國內移動游戲市場實銷收入2570.76億元，同比增長7.92%。

自研游戲海外市場實際銷售收入204.55億美元，同比增長10.23%，規模已連續六年超千億元人民幣。

其中，自研移動游戲海外市場實際銷售收入184.78億美元，同比增長13.16%。在全球經濟波動、競爭明顯加劇背景下，我國游戲企業積極應對，展現出不俗實力和強勁韌性。

而中國音數協游戲工委《2025年中國游戲產業報告》（以下簡稱《報告》）也顯示，2025年，美、日、韓仍是中國自主研發移動游戲主要海外市場，占比分別為32.31%、16.35%和9.15%，合計占比57.81%；德、英、法合計占比8.84%。無論美、歐、東亞等成熟市場，還是拉美、中東等新興市場，整體分布格局暫無明顯變化。

細分來看，在海外市場收入前100款的自研移動游戲中，策略類（含SLG）占比49.96%，同比顯著上升，仍居首位；射擊和角色扮演類，分別占比9.69%和9.39%。在近五年的排行中，策略類一直保持著海外營收主力地位。

此外，隨著國產游戲在海外市場大放異彩，中國游戲廠商的收入也水漲船高。2025年第三季度，騰訊的國際市場游戲收入同比增長43%，首次突破200億元大關，達到208億元。

分析出海業績出色的原因，與AI進行全方位的深度融合，已成為游戲公司出海的有力抓手。比如A股的世紀華通已將AI技術發展成為公司海外市場拓展的核心賦能引擎，從研發、測試到運營、服務的全流程AI賦能體系，已直接轉化為公司效率增長的核心動力。

再比如，Century Games采用“AI生成+人工優化”的創新模式，實現內容生產效率的跨越式提升，同時上線數字資產AI管理系統，通過對自有數字資產的高效管控與靈活調用，進一步提升研發效率。

AI的爆發

使得游戲行業持續受益

此外，2026年開年，腦機接口概念再次被資金關注，這也讓游戲作為重要應用場景，有望持續受益。

2025年12月13日，上海腦虎科技發布中國首款全植入、全無線腦機接口全功能產品，標志中國在腦機接口核心技術領域實現關鍵突破，躋身國際頂尖行列，首位截癱受試者術后恢復良好，已能通過意念操控電子設備完成刷視頻、打游戲等日常操作。馬斯克計劃在2026年大規模生產Neuralink腦機接口芯片，且植入芯片過程將轉變為“一種更加精簡、幾乎完全自動化的手術流程”。

開源證券的報告表示，腦機接口或步入規模量產階段，其是將人腦與外部設備連接實現信息交互的硬件，其可用于讓運動失能患者等過去難以體驗游戲樂趣的群體實現“腦控”游戲，亦可配合游戲用于神經相關疾病的康復訓練。

硬件的規模量產降本及植入過程的簡便化，有望加速游戲、醫療等各類應用場景的成熟。隨著技術進一步發展，腦機接口有望帶來新的游戲控制交互體驗，為游戲行業培育新增長點。

對照來看，上市的游戲公司積極布局相關領域，其中三七互娛投資強腦科技（國內腦機接口領域的首家獨角獸）及華南腦控，研發的孤獨癥兒童輔助訓練功能游戲《星星生活樂園》可接入華南腦控腦機接口AI頭環；世紀華通于2020年與浙江大學共建浙江大學傳奇創新研究中心，聚焦腦機融合等新興領域；湯姆貓在2024年與浙江大學、上海交通大學醫學院附屬瑞金醫院控股公司等科研機構合作，共同推進腦機接口、腦功能數據分析、數字游戲療法等領域的產學研工作。

據“游戲陀螺”公眾號披露，2025年Steam平臺公開使用生成式AI的游戲從7月7818款上升到12月超1萬款，約占Steam總庫的8%、2025年計劃上線游戲的20%。AI與游戲融合方式的探索有望為玩家帶來新穎體驗，進一步打開行業發展空間。

AI全面賦能游戲，多模態能力提升及融合形式創新或打開行業空間，模型能力提升推動AI從美術資源生成、編程等輔助工作向玩法設計、劇情架構等核心創意領域滲透。比如降本增效端，據騰訊統計，AI賦能下光子工作室的角色動畫制作周期縮短40%，部分角色技能原型驗證時間從2周壓縮至3天。

從投資角度看，賣方研報紛紛建議關注新游上線及老游運營活動，積極把握供需共振下景氣度向上且即將迎來寒假春節旺季、估值性價比突出的游戲板塊投資機會。其中，開源證券重點推薦巨人網絡、心動公司、愷英網絡、吉比特、嗶哩嗶哩、神州泰岳、騰訊控股，受益標的包括金山軟件、世紀華通、三七互娛、湯姆貓、百奧家庭互動等。

優質游戲儲備豐富

騰訊游戲收入全球最高

回歸游戲本源，騰訊是全球收入最高的游戲公司，在中國游戲市場擁有最多的用戶和流水收入。

特別是公司游戲優質儲備豐富，PVE射擊新作《逆戰：未來》正式定檔2026年1月13日上線，《洛克王國》IP新作《洛克王國：世界》定檔2026年3月26日正式上線，還有《王者榮耀世界》（王者榮耀IP開放世界游戲）《粒粒的小人國》（模擬經營游戲，全球達成500萬預約）《異人之下》（改編自國漫IP的3D格斗競技游戲）等。

Sensor Tower平臺發布的數據顯示，2025年12月共33個中國廠商入圍全球手游發行商收入榜TOP100，合計吸金19.5億美元，占本期全球TOP100手游發行商收入34.6%。其中，騰訊以旗下多產品矩陣的強勢表現，蟬聯當月全球手游發行商收入冠軍，核心產品《王者榮耀》2025年全年收入（不含中國第三方安卓渠道）突破20億美元，成為全球手游市場的“吸金大戶”。

不僅如此，在12月的中國App Store手游收入榜中，騰訊旗下《王者榮耀》《金鏟鏟之戰》《三角洲行動》《和平精英》包攬了前四席。

憑借年度IP聯動、職業聯賽（KPL）商業化升級等運營策略，《王者榮耀》成功維持了用戶黏性。此外，《金鏟鏟之戰》因“英雄聯盟傳奇”新賽季及限定皮膚活動，12月收入環比激增50%；FPS新品《三角洲行動》則成為年度增長黑馬，2025年收入同比暴漲29倍，累計流水突破5億美元，成為騰訊游戲業務的“增長引擎”。

同樣，AI對騰訊游戲的賦能作用也越來越明顯。據招商證券報告，AI賦能內容制作、虛擬隊友及廣告營銷等功能，旗下VISVISE團隊解決方案已應用于近100個游戲項目，包括《和平精英》《王者榮耀》《PUBG Mobile》《金鏟鏟之戰》《英雄聯盟手游》等，AI全流程3D動畫管線技術應用使生產效率提升8倍以上。　

（本文已刊發于1月10日出版的《證券市場周刊》。文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）