預(yù)防性微調(diào)旨在市場健康運行

1月14日午盤，滬深創(chuàng)三指突然跳水，其中滬指由上漲1.2%左右猛跌至-0.8%附近，振幅達(dá)2%。深創(chuàng)兩指也紛紛由紅變綠，振幅皆超過2%。

市場的情緒突變，來自于媒體午間的消息報道：2026年1月14日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

不過，需要說明的是，此次調(diào)整僅限于新開融資合約，調(diào)整實施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

2026年來，A股持續(xù)上漲，滬指持續(xù)突破4000點和4100點整數(shù)大關(guān)。雖然1月13日有所回調(diào)，但14日大盤高開高走，滬指大有破4200點跡象，牛市聲響一片。而中午突襲而至的消息，讓高漲的股市腳步稍微停了下來。

張力制圖

筆者如果沒記錯，在2023年8月之時，為了促進(jìn)股市的活躍度，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%。

近期由于市場融資規(guī)模和交易額穩(wěn)步上升，融資交易明顯活躍，市場流動性充裕，滬深北三所應(yīng)該是根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%。這有助于適當(dāng)降低杠桿水平，以利A股長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

一言之，監(jiān)管層通過提高融資保證金比例的方式，給有點“高燒”的市場降降溫。值得注意的是，監(jiān)管層沒有一刀切，而是有針對性：新開倉的杠桿倍數(shù)從最高1.25倍降至1倍，直接限制了新增融資資金的規(guī)模，除了為市場降溫國，還在一定程度上保護(hù)了新入場投資者的投資安全。

這體現(xiàn)了監(jiān)管層維護(hù)市場的監(jiān)管思路：2023年8月，為了活躍市場，該比例曾從100%下調(diào)至80%。此后市場融資交易持續(xù)活躍，官方判斷“市場流動性相對充?！?。此次將比例調(diào)回100%，核心是在上漲后適當(dāng)降低市場整體的杠桿水平，預(yù)防過度投機和潛在風(fēng)險。另外，已存在的融資合約不受影響，給了市場平穩(wěn)過渡的時間。

筆者以為，提高保證金比例舉措，恐怕是監(jiān)管層認(rèn)為當(dāng)前市場過熱，希望通過主動發(fā)出 “降溫”的信號，給市場的穩(wěn)健發(fā)展注入持續(xù)的保障。

當(dāng)然，短期來看，政策出來，會影響市場的短期波動，比如午后大盤跳水就是最明顯的印證，一些敏感型投資者，一看“形勢不對”，立馬開跑。

筆者以為，適當(dāng)降低杠桿有助于減少市場劇烈波動的隱患，避免因踩踏放大風(fēng)險，符合“促進(jìn)市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展”的目標(biāo)。我們來看一看它的調(diào)整歷史，便可理解監(jiān)管層的良苦用心：2006年8月：融資業(yè)務(wù)試點啟動，融資保證金比例設(shè)為不低于50%（最高2倍杠桿）。 2015年11月：在經(jīng)歷市場異常波動后，為去杠桿，比例從50%上調(diào)至100%（最高1倍杠桿）。2023年8月：為提振市場活力，比例從100%下調(diào)至80%（最高1.25倍杠桿）。2026年1月14日：因近期“融資交易明顯活躍”，比例從80%調(diào)回至100%。

這次調(diào)整來得非常及時，它體現(xiàn)監(jiān)管層使用“逆周期調(diào)節(jié)”工具的態(tài)度，所以未來市場的運行狀態(tài)，仍將是監(jiān)管考慮是否進(jìn)一步調(diào)整政策的重要依據(jù)。

總體來說，這次上調(diào)融資保證金比例，是監(jiān)管的一次預(yù)防性微調(diào)，核心目標(biāo)在于控制風(fēng)險，意在維護(hù)市場的健康運行。筆者以為，雖然它可能改變市場的短期走勢，但A股已走出十年新高，牛市的步伐不會因此而停，如果遇到大跌急跌之行情，應(yīng)該是不錯的入場機會。

本文中的市場分析、預(yù)測等內(nèi)容僅代表作者觀點，不構(gòu)成對讀者的投資建議。投資者應(yīng)根據(jù)自身風(fēng)險承受能力做出獨立判斷。

作者 光云

版面編輯 褚念穎

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