AI的答案，不在敲鐘那天

撰文| 文燁豪

編輯| 王 潘

過去幾天，中國AI產業迎來了一個歷史性時刻。

智譜于1月8日登陸港交所，以“全球大模型第一股”之名敲鐘，另一位玩家MiniMax緊隨其后，于隔日掛牌交易。

兩家國產大模型玩家，在極短時間內相繼上市，顯然點燃了市場情緒——智譜上市當日市值迅速逼近數百億港元，認購倍數被推至極高水平；MiniMax首日股價大幅上揚，估值一舉跨過千億門檻。

鐘聲落定，變化亦在悄然醞釀。

過去幾年，中國AI行業的核心敘事高度集中，大多圍繞著技術突破、模型能力，以及由此帶來的融資速度與估值抬升展開。但隨著智譜、MiniMax等AI大模型玩家相繼走入資本市場，行業敘事重心，正逐漸轉向更多維度的審視。

在此時間節點，曾經的中國AI“第一股”商湯科技，正重新進入討論視野。

更早完成上市、且已穿越周期的商湯作為“先行者”，這一路走來，承受了公開市場的長期檢驗。正因如此，當行業敘事開始轉向，商湯所交出的答卷，自然值得更多審視。

上市潮背后，AI產業走向縱深

對公司而言，上市是一個節點；而對產業而言，上市潮同樣是一個節點。

前者是個體命運的轉折點與里程碑，而當上市從一家公司的選擇，逐漸演變為一個行業的潮汐，行業敘事邏輯亦將隨之轉變。

千禧年間的互聯網行業便是如此，當亞馬遜、eBay、雅虎陸續上市，互聯網第一次從“改變世界的技術”的前沿敘事，被拉回到“能否跑通商業”等現實維度。

事后回看，那讓人津津樂道的所謂的互聯網“泡沫破裂”，并非產業的滑鐵盧，更像是評價體系從“仰望”到“平視”的轉換后的必然震蕩。

AI行業，或許正走到一個相似的時間節點。

字節跳動尚處早期時，創始人張一鳴對上市的態度，曾帶著與當下敘事截然不同的克制。在彼時的張一鳴看來，成為公眾公司，意味著信息必須向所有人攤開，而當公司尚能自我供血時，與其過早踏過這條線，不如“悄悄地創新”。

換言之，是否上市，很大程度上取決于企業是否已準備好，被所有目光同時審視。而上市潮起，預示著AI行業正從“各自證明自己”，步入同一評價體系下的“彼此對照”的縱深階段。

在此之前，外界更關注融資速度、創始人光環、技術單點突破等，而這些指標作為早期敘事中心，確實也在很長一段時間里，替企業爭取到了耐心與想象空間。而上市后，企業業績、戰略、商業化進程等，都會被拿到放大鏡下審視。

因此，新一輪長跑，將更強調駕馭復雜、把事做對、持續經營的能力——不再只面對相信它的人，而要面對所有質疑它的人。

而對早在2021年，就于港交所敲鐘上市的商湯科技而言，這聲發令槍，其實早已打響。

誕生十余年的商湯科技，扮演著中國AI“晴雨表”的角色。

但回望商湯來時路，真正構成其底色的，并非頭頂的光環，而是腳下的重量——從產業周期的起伏、技術浪潮的轉換，到外部擾動與“黑天鵝”事件，商湯以身經歷并趟過了中國AI行業近乎所有的歷史周期，卻依然穩穩立在那里。

當然，這一路并不總是順風。

作為最早被推到臺前的“先行者”，這期間，商湯上市初期也不可避免地背負著外部視角的“凝視”與誤讀，但其并未急于辯解，而是日拱一卒，擁抱變化，最終以一份又一份經得起檢驗的答卷，證明了自己何以成為標桿。

因此，當AI產業落向縱深，最早踏入跑道的商湯，自然也成為了這條賽道上，一個無法被繞開的路標。

中國AI“第一股”的轉身與蝶變

外界將中國AI“第一股”的標簽賦予商湯科技時，AI語境與今天截然不同——彼時的AI，還在地面奔跑，尚未飛入生成式AI的“天空”。

因此，當下再度審視商湯，重點不在于其曾經代表過什么，而在于商湯是否完成了從彼時出發，抵達此刻的跨越。

與靠著大模型，單槍匹馬殺入戰場的玩家們不同，商湯切入生成式AI賽道的方式，是攜整套體系一同入場。

商湯所構建的，而是一套覆蓋算力、模型與垂直應用的全棧覆蓋、軟硬協同體系——以“大裝置”為基礎，長期投入AIDC；以商湯日日新大模型為樞紐；通過與客戶共贏深入垂直行業，使算力、模型能力沉入復雜場景，解決具體的客戶的問題。

值得一提的是，這場轉身并非臨時起意，而是提前數年的主動選擇。

據悉，早在生成式AI浪潮形成之前，商湯便已啟動了大模型相關研發。

2019年，商湯推進視覺大模型；2020年其則開始開發大語言模型，并于同年啟動自建算力體系“大裝置”，切入時間點明顯早于行業共識的形成。

而這，使商湯在大模型加速洗牌的產業周期里，始終確立著技術的前沿身位。

去年末的SuperCLUE-VLM 2025年度權威評測中，商湯日日新V6.5模型綜合成績穩居國內第一，全球僅次于Gemini 3.0 Pro。而在視覺推理維度上，國產模型中，僅有日日新V6.5的表現穩超頭部平均水平，其余模型則仍未跨過這一門檻。

財務層面的變化，同樣清晰。

商湯2025年上半年財報顯示，生成式AI收入連續三年保持高速增長的同時，在集團收入中的占比亦提升至77%，成為商湯當前最核心的收入來源。值得注意的是，經調整虧損凈額同比和環比均大幅收窄，同比下降50%，這代表業務轉型的“正確性”。

與此同時，商湯的整體收入體量，仍顯著高于多數新晉大模型公司，規模與增速的疊加態勢，也為其后續盈利修復提供了現實基礎。

種種因素表明，現階段的商湯已實現了轉身，生成式AI已然成為了其新主軸。

另一方面，長期以來，商湯始終扎根于復雜的行業場景之中，B端的解題能力，雖不以“爆發”著稱，卻構成了商湯最堅實的底座。

正因如此，商湯轉身過程中，過渡可謂相當“絲滑”——時至今日，商湯生成式AI能力，已深入金融、醫療、汽車、具身智能等多個高價值領域。

但如果只把商湯放在“B端公司”的框里，其實很難解釋過去這段時間里，那些不斷涌現、且高度“商湯式”的C端爆款應用。

以Seko為例，其作為創編一體、多劇集生成智能體，直抵短劇、漫劇生產中最消耗人力、也最難規?；亩鄤〖B續創作、跨分鏡一致性、多人對口型等環節，一一滿足了內容工業嚴苛的需求。

據悉，Seko上線不到半年，已吸引了超20萬名視頻創作者。借助Seko，創作者們亦孵化出一系列明星劇集，其中真人短劇《婉心計》更曾登頂抖音AI短劇榜第一。

而誕生兩年的商湯小浣熊，亦已積累數百萬注冊用戶，成為AI辦公智能體的一大爆款；而商湯的Kapi相機，更已屢次登頂多國APP Store榜單，用戶規模達千萬級，可謂風靡全球。

“爆款制造者”之外的另一重身份，是爆款產品的技術底座——比如閱文集團旗下的情感陪伴類應用“筑夢島”同商湯展開合作，引入其大模型能力；而金山軟件、聯想等直面廣大用戶的廠商，其產品里亦有著商湯AI技術的身影。

因此，現階段的商湯正在蝶變，不再停留于B端，而是于不同尺度、不同場景中的C端，不斷地驗證自身能力——既能孕育自身的C端爆款，也能為其他廠商締造熱門產品，提供支點。

至此，商湯的邊界，正被鋪開。

中國AI的合力時刻

1532年的卡哈馬卡，面對數萬印加士兵，西班牙征服者皮薩羅僅率62名騎兵和106名步兵，手持火器，在零傷亡的情況下，俘虜了印加帝國的皇帝阿塔瓦爾帕，使印加文明走向崩解。

在西方語境里，卡哈馬卡戰役向來是一場以寡敵眾的神話。

但在《槍炮、病菌與鋼鐵》里，作者戴蒙德給出了另一種解釋——真正決定成敗的，不是個人英雄主義，亦不是槍炮與戰馬，而是深埋于歷史中的長期優勢，即整個歐亞大陸數千年間形成的農業體系、金屬工具、馬匹馴化，以及難以覺察的病菌免疫等。

這些優勢，是無數代人協作、擴散、共享、失敗與修正后，緩慢沉積的結果。而所謂的“奇跡”，不過是歷史種下的因，在同一時間點上的集中釋放。

順著這一邏輯，回看當下的國內AI產業，技術單點突破、場景創新也好，所謂的現象級產品、公司也罷，固然醒目，但只有當國產算力、大模型、應用、公司、人才等維度相互耦合、共進共榮，整個產業才能實現躍遷。

國產化浪潮里，商湯一直沖刺在前，主動嵌入國產算力、芯片、基礎軟件與應用所構成的協作網絡之中。

在算力層，商湯選擇把“底座”攤開。

據悉，圍繞“大裝置”，商湯已聯合華為、海光、寒武紀、摩爾線程、壁仞科技等國產生態伙伴，推出“大裝置算力Mall”，將原本封閉、碎片化的算力資源，重組為可被自由調用、組合與調配的統一市場。

這意味著，大裝置的意義已不止于商湯自身，而更像是國產算力推向市場、應用的組織形態。

大模型維度，商湯日日新Seko系列模型，已完成同國產AI芯片廠商寒武紀的適配，使國產算力的應用場景，從語言延伸至多模態，而商湯日日新大模型也是寒武紀Day0即完成主動適配的首家多模態大模型，此前是大語言模型DeepSeek。

這種協作并非底層驗證，而是貫穿了真實的場景。

以前述的Seko為例，從實際運行效果來看，Seko在國產化芯片平臺上的生成效率，已逼近國際主流方案——前者運行1秒可生成1.0625秒視頻；而同樣的時間，國際芯片平臺生成的視頻也不過1.25秒。

而隨著國產芯片性能持續迭代、軟件生態不斷成熟，這一差距仍將被壓縮，直至趕超。

不難看出，在新玩家不斷制造浪花的當下，作為AI“第一股”的商湯已然成熟，正在成為那塊托住海面的基巖。

值得一提的是，在國產大模型、GPU廠商玩家陸續登陸資本市場的同時，商湯亦在此前完成了新一輪配售新股，募資明確指向擴大AI大裝置規模，以及提升國產化比例。

這意味著，資本的目光并非只在追逐前臺的模型敘事，也開始押注中國AI的“底層工程”。當算力、模型、應用、資本等，能在國產體系內形成正向循環，企業與產業，自然也將獲得更大的戰略縱深。

正所謂獨行快，眾行遠，中國AI的高度，最終取決于產業開放協同、互補共贏的合力，而中國AI的光芒，則會由無數節點同時發光，彼此照亮。

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