“北交所疫苗第一股”大事不妙

1月15日，康樂衛士發布公告稱，公司收到山西省、江蘇省兩省疾控中心發來的函件：由于臨床試驗經費短缺，無法繼續開展后續婦科訪視工作，兩省決定暫停其三價及九價HPV疫苗女性適應癥的III期臨床試驗。

這個消息擊穿了行業對康樂衛士最后一絲信任，16日，康樂衛士股價腰斬。

康樂衛士曾是HPV疫苗領域炙手可熱的“新星”，其全價次產品管線布局，既有能覆蓋70%以上宮頸癌患者的三價苗，又有超前預判的男性適應癥九價苗等，未上市時融資金額就能輕松破10億元。2023年，公司成功登陸北交所，被稱為“北交所疫苗第一股”。

公司尚未有一款疫苗上市，臨床試驗暫停的三價和九價HPV疫苗，是公司最有商業化希望的產品，在2025年半年報披露的12條管線中研發進度最靠前。其中，三價HPV疫苗于2025年3月被CDE納入優先審評品種名單，且其上市許可申請已于2025年4月獲CDE受理；九價HPV疫苗的女性適應癥已完成首次分析揭盲，結果符合預期，目前正在持續開展第48個月訪視。

即便如此，文字游戲還能玩。公告表示：本次暫停預計不會對三價HPV疫苗的上市申請產生重大不良影響。公司認為三價苗的臨床試驗已接近完成，上市申請許可去年4月就已經獲得CDE受理，在“上市申請”這個環節的確不會受到影響。但公司更為關鍵的九價疫苗還沒提交上市申請，如今停止訪視，意味著九價疫苗基本“胎死腹中”。

如果后續資金再不跟上的話，這些年康樂衛士在九價疫苗上投入的真金白銀都將會打了水漂。

相比其他疫苗，HPV疫苗的研發周期更長，所需經費更多。有行業媒體表示，據去年3月的數據，僅支撐康樂衛士九價HPV疫苗女性適應癥一項，已簽署及預計仍需簽署的臨床階段合同總額就高達約5.21億元，對現在的康樂衛士來說是筆天文數字。

資產負債率持續走高，但收入卻跟不上。2025年前三季度，公司資產負債率達到78.36%，但營業總收入僅百萬元。去年12月，因公司及子公司因勞動爭議、工程合同等糾紛卷入多起仲裁和訴訟，公司超過3000萬元的債不上，不少銀行賬戶因此凍結。如今核心業務的崩塌，只會加劇公司深陷嚴峻的生存與發展危機。

值得注意的是，康樂衛士目前仍在推進赴港IPO進程，尚未放棄外部融資努力，市場期待都壓在三價“獨苗苗”身上。只是，當下疫苗市場一片紅海，“疫苗一哥”智飛生物都貸款過日子了，面對已不值錢的二價、四價疫苗，以及萬泰生物等企業的九價苗市場擠壓，康樂衛士的算盤實在很難打響。

撰稿丨苗苗

編輯丨江蕓 賈亭

運營丨晨曦

插圖丨視覺中國

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