1200億天價訂單疑云：寧德時代為何押注一家“小公司”？

容百科技如何消化1200億訂單？

作者 | 于婞

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經

一家市值僅267億元、2025上半年營收62億元的公司，如何能撬動寧德時代(300750.SZ)價值可能超過1200億元的戰略協議？

1月13日晚間，容百科技(688005.SH)宣布與寧德時代簽署《磷酸鐵鋰正極材料采購合作協議》（下稱“《合作協議》”），協議約定自2026年第一季度至2031年容百科技向寧德時代供應約305萬噸磷酸鐵鋰正極材料，總銷售金額超1200億元。

公告當晚，上交所火速發來問詢函，直指公告中“總銷售金額超1200億元”的表述缺乏協議依據，要求公司說明依據來源。并要求容百科技在1個交易日內就問詢內容以書面形式回復。

如今三個交易日過去，容百科技已經兩次申請延遲回復，股票也連續停牌至今。

財經評論員皮海洲表示，此類巨額訂單公告極易引發股價異常波動，甚至連續漲停，若最終無法落實，將對投資者造成重大損失。上交所在公告后迅速發出問詢函并令其停牌，是合理且必要的監管措施，有助于保護投資者利益。在復牌前，交易所與公司必須將訂單的真實性、具體內容、雙方履約能力等關鍵問題調查清楚，并向市場公開說明。

而就在第二次延遲回復中，容百科技交底：引發市場轟動的“1200億元合同總金額”并非協議白紙黑字所載，只是公司單方面“自行估算得出”的結果。

截至停牌前，1月13日，容百科技報收37.35元/股，總市值267億元。

圖源：罐頭圖庫

01
“自行估算”的1200億

產能如何消化？

據容百科技披露的《合作協議》顯示，自2026年第一季度開始至2031年，容百科技合計為寧德時代供應國內區域磷酸鐵鋰正極材料預計為305萬噸，協議總銷售金額超1200億元。協議對雙方均具有約束性。

公告顯示，容百科技為寧德時代的重要合作供應商，容百科技及其獨資或合資子公司為寧德時代工廠提供電池原材料產品或服務，并將優先參與該客戶新項目、新產品的開發，并積極響應其質量改善、快速交付等方面的合作訴求。

容百科技表示，《合作協議》的履行，預計將對公司未來經營業績產生積極且重要影響，并進一步增強公司經營的穩定性與抗周期能力。具體對各年度業績的影響情況，以公司后續披露的定期報告為準。

圖源：公告截圖

理想很豐滿，但現實很骨感。

容百科技是三元正極材料龍頭，主要從事三元材料、磷酸鐵鋰材料、磷酸錳鐵鋰材料、鈉電材料及多元前驅體的研發、生產和銷售。其中，三元正極材料是公司的主營業務。2025年上半年，公司營收62.48億元，其中三元正極材料收入60.37億元，占比為96.62%。

對于向寧德時代供應的磷酸鐵鋰材料，容百科技前期公告顯示，公司2025年12月13日披露收購貴州新仁新能源科技有限公司（以下簡稱“貴州新仁”）并對其增資公告稱，貴州新仁目前擁有年產6萬噸磷酸鐵鋰產線，容百科技已披露擁有的建成磷酸鐵鋰產能與《合作協議》預計供應的305萬噸產量相差甚遠。

監管首先關注到了信息披露準確性的問題，根據容百科技提交的公告及備查文件，協議中并未對總銷售金額進行約定，容百科技未公告銷售金額的確定依據。

于是上交所要求容百科技補充披露截至目前雙方是否簽署關于產能建設、產品數量各年交付、產品銷售價格調整機制等約定，并全面自查并完整披露關于《合作協議》的全部重要內容。

此外，上交所還要求容百科技全面自查并披露相關協議簽署履行的內部決策程序，核實公司內部控制規范性和執行的有效性，相關信息披露是否真實、準確、完整，是否存在夸大表述和廣告宣傳用語，明確說明是否存在借大額合同進行股價炒作的動機。

圖源：罐頭圖庫

然而面對問詢容百科技兩度申請延期回復，并在第二次延期公告中交底：協議未約定采購金額，“1200億元合同總金額”是公司估算得出，最終實際銷售規模需根據實際訂單簽訂時的原材料價格以及數量確定，銷售金額具有不確定性。

皮海洲認為，容百科技以自行估算的金額發布公告，且未說明該金額是否已載入正式協議，容易對市場造成嚴重誤導，可能已構成信息披露違規。重大合同披露應基于已簽署的、具備法律效力的文件，若僅為意向或框架協議，應明確說明其不確定性，而非直接拋出巨額數字。

02
天價訂單成羅生門

這則本應提振市場的消息，因交易雙方體量的巨大懸殊而顯得格外突兀。

作為買方，寧德時代是全球動力電池霸主，市值超1.6萬億。而作為供應商的容百科技，2025上半年營收只有62億，且預計2025年歸母凈利潤虧損1.9億元到1.5億元。一份潛在價值相當于自身10年營收的訂單，對任何一家中小企業而言都像是“蛇吞象”。

香頌資本董事沈萌表示，這類合同雖然可能缺少實質意義，但會對市場情緒造成重大影響，因此這種公告更像是針對二級市場股價的營銷，而不是履行披露義務。他指出，重大合同不屬于必須強制披露的內容，披露可能是為了刺激股價。或許合作是務虛的，后續可能存在較大調整空間，因此從效果上看，更多是對二級市場股價波動的影響。

不少投資者也覺得這一訂單金額過于離譜。有投資者表示“是不是董秘漏了小數點？”有投資者質疑，“年產量6萬噸，你得50年能交付完。到時候寧德時代還在不在都另說。”“這是在搞笑嗎？1200億合同都能估算得出，這不是1200塊啊。”還有投資者表示，“炒股這么多年，第一次見這種事。”“扇貝也沒敢跑這么多！！！”

圖源：股吧

監管的及時介入，揭開了這份天價訂單的第一層面紗。

皮海洲分析認為，容百科技全年的營收只有一百多億，而該訂單金額高達1200億，相當于其10年營收總和，遠超其實際經營與承接能力，令人難以相信。寧德時代作為行業龍頭，為何將如此巨額訂單交給一家規模較小的公司，缺乏合理解釋。除非容百科技擁有不可替代的專利或技術，否則此類合作不符合正常商業邏輯。而容百科技后續稱金額為“自行估算”，且協議可能僅為框架性文件，并無具體金額約束，進一步削弱了該公告的可信度。

“作為協議另一方，寧德時代有必要就此事作出公開說明，以驗證合作真實性”，皮海洲表示，“如該公告存在虛假陳述或重大遺漏，監管機構應予以嚴肅處理，維護市場秩序。”

不過對于這份《合作協議》的真實性，寧德時代表示：“最好是問容百科技。”

03
資本寵兒的困境

容百科技的創始人白厚善，是中國鋰電池材料行業的一個傳奇。他的職業生涯同樣充滿戲劇性轉折。

1992年，28歲的白厚善在北京礦冶研究總院組建了一個電子陶瓷添加劑產品課題組，這后來成為當升科技的前身。2010年，他成功帶領當升科技在深交所創業板上市，成為鋰電正極材料行業第一家上市公司。然而三年后，由于業績波動，白厚善被自己一手創辦的公司“請出局”。這段經歷對任何創業者來說都是沉重打擊，但白厚善沒有沉淪。

2014年，50歲的他選擇二次創業，成立容百科技。與第一次創業不同，這次他將全部籌碼押在了高鎳三元正極材料上，這在當時還是一個未被充分驗證的技術路線。容百科技的二次創業故事迅速吸引了資本市場的注意。公司的成長軌跡堪稱教科書級別的創業案例。

2017年，容百科技成為國內首家實現高鎳產品量產的正極材料企業。兩年后的2019年7月22日，公司成功登陸上交所科創板，成為科創板首批25家上市公司之一。

上市后的容百科技表現搶眼，市值一度突破700億元。白厚善也因此達到財富巔峰，在2022年胡潤全球富豪榜上，他以180億元身家位列第1230名，比上一年的排名提升了1153名。

圖源：罐頭圖庫

資本的熱情源于對高鎳路線的看好。隨著新能源汽車續航里程要求的提高，能量密度更高的高鎳三元電池被視為重要解決方案。容百科技憑借技術領先優勢，迅速成為這一細分領域的龍頭企業。然而，市場的變化往往出人意料。磷酸鐵鋰電池的強勢回歸，讓專注于高鎳三元的容百科技面臨戰略困境。

2024年，磷酸鐵鋰正極材料出貨量占正極材料總出貨量比例已接近74%，三元材料僅占約19%。到2025年上半年，磷酸鐵鋰材料在中國動力電池裝機量中的市占率進一步達到81%。面對市場劇變，容百科技不得不調整戰略。公司開始布局磷酸錳鐵鋰、鈉電等新產品，并開發適配于硫化物全固態電池的8系和9系正極。

但這些轉型需要大量投入。容百科技在2025年半年報中承認，公司在鈉電、前驅體、錳鐵鋰等新產業上的投入，是影響當期盈利的重要因素。轉型的陣痛已經體現在財務數據上，公司2025年業績已經開始出現虧損。

如今，寧德時代的天價訂單決定著容百科技未來的命運走向，那份沒有明確金額的千億協議，究竟是轉型的跳板，還是難以承受之重？你怎么看容百科技公告的天價訂單？評論區聊聊吧。