格力營收被小米反超，董明珠依然堅持大額分紅，圖啥？

1月16日，格力發公告了，大手一揮給股東發55.85億，基本把去年上半年凈利的四成拿出來分紅了。

關鍵是，這是在格力交出“最差”成績單的情況下。

董明珠打的是什么算盤呢？

025年前三季度營收同比下滑6.62%，這成績單確實不好看。更扎心的是，美的營收規模已經逼近格力三倍，海爾也緊追不放，規模接近格力同期兩倍。空調老大哥的位子，坐得越來越不穩當了。市場飽和、競爭加劇、房地產拉胯，這幾座大山一起壓過來，格力的日子不太好。

尤其是，董明珠當年和雷軍還有一場君子之賭，去年兩家對于誰的空調銷量更高有過爭論，都說對方的統計口徑有問題。

但事實就是，以前董明珠壓小米一頭，現在小米已經在空調行業有很強競爭力了。

那為什么董明珠壓力這么大，還使勁給錢呢？

有人說這是打腫臉充胖子，我看不是。董明珠在股東大會上說得明白，股民資助了我們，讓我們起來了，我們創造了財富，就應該和他們分享。這話聽著像講情懷，但背后的邏輯其實很簡單：格力不缺錢分。2025年上半年經營活動現金流凈額同比暴增453.06%，達到283.29億元。渠道改革見效、高溫天氣刺激需求、以舊換新政策催化，多重因素讓格力的現金回籠速度快得驚人。賬上有錢，分紅才有底氣。

換句話說，雖然整個行業承壓，但格力本身的盈利能力還是很強的，又沒有其他領域的拖累，能實現自身造血。

再往深了說，格力這次分紅其實是在下一盤大棋。第一步，穩人心。業績下滑的消息一出來，股價肯定要跳水，投資者心里慌得很。這時候掏出56億分紅，就是在告訴市場：我們主營業務的造血能力依然強勁，即便營收略有下滑，照樣能創造充裕現金流。這是用真金白銀傳遞信心，比開一百場發布會都管用。

第二步，優化股東結構。截至2025年三季度末，格力股東戶數激增至57.51萬戶，較二季度增幅達45.76%。散戶涌入，短期流動性是提升了，但股價波動率也跟著上去了。高分紅能吸引保險、養老基金這類尋求穩定回報的長期資金，主動把投資者結構往更健康的方向調。

第三步，是倒逼自己提效。把大筆現金分出去，就等于給公司留存資金設了個緊箍咒，剩下的錢必須花在刀刃上，不能瞎折騰。這招以退為進，是用分紅倒逼管理層提升資本利用效率。

不過話說回來，這招也不是沒有風險。

格力現在的高分紅，建立在空調主業這棵老樹還能結果的基礎上。可這棵樹能撐多久？房地產市場波動、消費意愿變化，都是懸在頭頂的達摩克利斯之劍。更要命的是，格力的多元化轉型還沒成氣候。董明珠推“董明珠健康家”計劃、搞空冰洗全系列10年免費包修，聽著挺熱鬧，但新業務能不能撐起營收，現在還是個問號。

如果未來幾年營收下滑趨勢持續，凈利潤絕對值逐步縮水，即便維持現有分紅比例，實際派息金額也可能隨之下降。到那時候，高分紅的承諾還能不能兌現，就得打個問號了。

有人拿格力跟海爾比，說格力市值不如海爾了。這話得分兩頭看。格力每次分紅都是直接從賬上掏錢，分完之后股價會除權，市值自然往下調。這不是公司不行了，而是把利潤實實在在分給了投資者。

海爾偏重再投資擴張，格力偏重回饋股東，兩種路徑各有道理，不能簡單用市值高低一刀切。

再說說董明珠這個人。她在公開場合多次強調：“格力是一個負責任的企業，我們爭取每年分紅的決心不會動搖。”。格力自1996年上市以來，累計分紅金額已超1776億元（含回購及本次中期利潤分配），特別是自2012年起，累計分紅超1722億元。即便在疫情沖擊、原材料價格劇烈波動等困難時期，格力也未曾中斷分紅。

這種“賺錢時多分、承壓時穩分”的態度，在A股市場里真不多見。

有人說董明珠固執，我看這是長期主義的堅持。她把格力當成自己的孩子，不愿意為了短期業績搞花活、賣概念，寧可把利潤分給股東，也不盲目投入不確定的新領域。

不過，董明珠的這種堅持也有代價。格力在技術研發上的投入一直不低，2018年自主品牌出口占比不足30%，到2025年這一比例已接近80%。渠道變革也在推進，2024年銷售費用同比減少34.1%，說明效率在提升。但問題是，把大量現金分出去，留給再投資的子彈就少了。長期來看，公司能不能靠內部積累培育出新的增長點，是懸在股東頭頂的一把刀。如果新業務投入無法結出果實，僅靠高分紅恐難長期支撐公司估值，股東也可能面臨再投資選擇的兩難。

各位大佬覺得呢？