純苯：高庫存下為何大漲？

文 | 湯劍林

來源 | 油市小藍莓

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

純苯今日明顯上漲主要有三大原因。一是月下旬苯乙烯可能有兩套裝置結束檢修，加上當前BZ-SM價差偏高，導致資金做縮BZ-SM價差，純苯買盤增加，推動純苯上漲。二是中東局勢惡化推動原油價格上漲，進而給予純苯一定地緣溢價。三是中石化周內兩度調高價格挺價。總體來看，純苯當前弱現實的格局在未來可能有所好轉。未來在檢修的推動下，庫存或開始下降。短期內建議關注三個關鍵點，一是進口量，二是下游裝置回歸情況，三是中東局勢發展情況。

風險因素：進口大增；需求超預期；地緣局勢

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純苯上漲原因分析

近日，苯乙烯由于檢修裝置多，加上出口等因素，整體表現要強于純苯，從而推動BZ-SM價差連續上漲。隨著苯乙烯利潤的升高，可能有裝置會提前結束檢修，而就在昨日，市場傳聞有兩套裝置即將恢復供應，在該消息的影響下，資金開始做縮BZ-SM價差，導致純苯買盤增加，從而推動純苯價格上漲。

數據來源：同花順期貨通

第二，純苯的上漲的動力部分源自原油端給予的地緣溢價。隨著中東地區局勢的惡化，原油端的影響會逐步傳導至純苯和苯乙烯。后續仍需緊密關注中東局勢的發展。

第三，中石化周內兩度調高純苯報價進行挺價。

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位于歷史高點的港口庫存

純苯的基本面不容樂觀，華東港口庫存目前累庫至32.4萬噸，突破歷史高點。本輪庫存自25年10月中旬開始持續上行，過剩明顯。一方面，由于美國關稅和海外需求差等原因，中國仍是韓國純苯最大出口國，進口量始終保持較高水平，10月進口49.68萬噸，同比增加14.5%，11月進口45.96萬噸，同比增加5.93%。

除此之外，中國下游需求在此期間表現較為疲軟：主要下游苯乙烯自10月開始檢修，開工率由76.54%最低下降至66.60%左右，這輪檢修至今仍未結束。與此同時，第二大下游己內酰胺由于低利潤而開始自律協同減產，開工率快速下行，由91%下降至72%左右。上游純苯供應充足的情況下，下游由于低利潤而開始的檢修背后反映的是終端需求的薄弱，難以承接上游的產量。

數據來源：紅桃三，鋼聯，紫金天風期貨

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未來會怎樣

供應方面，節前純苯國內供應預計變化不大，接下來的檢修主要集中在一季度末和二季度，節后供應預計將會慢慢減少。需求方面，月下旬苯乙烯可能會有檢修裝置回歸，短期內需求或回升。當前苯乙烯利潤不低，計劃內的檢修應當會如期結束或提前結束。第二大下游己內酰胺近期利潤迅速下滑，節前預計開工率變化不大，對純苯需求短期內或保持穩定。海外情況方面，韓國裂解裝置預計開工率較12月有所上升，且有一套歧化裝置計劃1月中旬重啟，總的來看，韓國1月純苯產量預計環比上升。美國純苯下游工廠Westlake宣布關停苯乙烯裝置，涉及26萬噸產能，美國純苯需求永久下降。加上關稅等原因，綜合來看，中國1月進口量仍有可能偏高。

純苯當前庫容較為緊張，港口繼續累庫的幅度有限，在下游苯乙烯產能回歸的情況下，純苯弱現實的格局預期有所好轉，短期內需關注進口情況變化，但在后續的檢修推動下，港口庫存或開始去庫。