重慶首富，要易主了？

重慶首富的位置，或將易主。

近日，智飛生物發布2025年度業績預告，預計去年歸母凈利潤虧損106.98億元至137.26億元，同比下降630%至780%。

而就在本月初，智飛生物還發布了一則公告，宣布擬申請總額不超過102億元、期限最長3年的中長期貸款，用于置換存量融資及補充日常營運資金。

為獲取這筆資金，智飛生物實際控制人蔣仁生家族提供全額連帶責任無償擔保，核心子公司股權及應收賬款均已質押。

其實近幾年，蔣仁生家族的財富已經出現了一定程度的縮水。胡潤百富榜數據顯示，2021年其身家達到1400億元，2025年為420億元，跌去了近千億元。

而在其身后，小康控股實控人張興海、顏敏夫婦身家已達360億元。倘若智飛生物今年的業績再沒有起色，蔣仁生家族還能否守住重慶首富之位就不好說了。

圖/圖蟲創意

怎么了？

智飛生物這幾年的日子不太好過。

將時鐘回撥到2023年前，一直都是智飛生物的高光期，自2017年獨家代理默沙東的HPV疫苗開始，其業績就一直飛速上漲。

數據顯示，2016年，智飛生物營收僅4.46億元，歸母凈利潤不過3000余萬元；到2023年，智飛生物營收已經超過了500億元，歸母凈利潤80.70億元，均增長數百倍。其間，公司市值最高一度突破了3600億元，蔣仁生還在《2021胡潤百富榜》中登頂了重慶首富。

然而好景不長。2020—2022年間，萬泰生物和沃森生物的二價HPV疫苗均獲批上市，此后雙方多次在國內打起了“價格戰”。由于受眾上有較大重合，智飛生物代理的四價HPV疫苗也被波及。

智飛生物2024年報顯示，四價HPV疫苗批簽發量約46.6萬支，同比下滑95.49%；九價HPV疫苗約3114萬支，同比下降14.80%。

情況在2025年變得更差了。智飛生物2025年半年報顯示，其報告期內四價HPV疫苗批簽發量直接歸零，九價疫苗僅420余萬支，同比暴跌近八成。而當年7月，萬泰生物的九價HPV疫苗以僅499元/支的定價上市，價格戰愈演愈烈。

這一切，直接導致了智飛生物自2010年上市以來首次的年度虧損，并且是巨虧百億元以上。

一般來說，一家企業發現自己的產品賣不出去了，可以通過降低供應、減少支出來“過冬”，但智飛生物并沒有這個選項。

因為早在2023年初，其與默沙東簽下了一份剛性HPV疫苗采購協議，協議約定，2024年至2026年，HPV疫苗的基礎采購額分別為326.26億元、260.33億元和178.92億元。

類似的采購協議曾是智飛生物發展壯大的助力，然而當市場格局發生劇變后，瞬間轉化成了沉重的負擔。

泰倫仕外部創新顧問朱晶對中國新聞周刊算了一筆賬：2024年，智飛生物全年營收僅260.7億元，卻吃下了326億元的采購計劃，多出來的只能以存貨形式保存。加上2025年又多出了260億元的采購額，直接導致公司2025年三季度末的存貨余額就高達202.46億元。

再看銷售端，智飛生物去年前三季度平均每季度營收不足30億元，按這一速度，消化已有庫存就需要近兩年時間。盡管2026年采購額相對前兩年已經減少了許多，但仍有近180億元的水平，加在一起最樂觀也需要差不多三年半的時間，即2028年后才能消化完畢。

而HPV疫苗的保質期僅36個月，如果大量疫苗在有效期內無法售出，導致過期報廢，就會產生大量的庫存減值，讓公司遭受重創。

怎么辦？

這幾年，智飛生物除了發力銷售HPV疫苗，還采取了許多辦法自救，不過都效果不佳。

2023年，智飛生物拿下葛蘭素史克（GSK）帶狀皰疹疫苗的國內代理權，彼時消息一出，智飛生物股價直接漲停。在行業看來，帶狀皰疹疫苗有望成為繼HPV疫苗后的另一個“大單品”。

但這款產品未能復制HPV疫苗的市場奇跡，反而進一步加劇了庫存壓力。2025年上半年，智飛生物重組帶狀皰疹疫苗批簽發量約57.5萬支，同比減少了64.2%。

并且這一領域同樣也在打價格戰。就在上個月，江西省疾控中心發布公示，百克生物將帶狀皰疹減毒活疫苗采購價（含配送費）從1375元/支降至464元/支，降幅超過66%。目前，全國僅有智飛生物代理的GSK“欣安立適”和百克生物的“感維”兩款帶狀皰疹疫苗上市。

智飛生物只好與葛蘭素史克簽署補充協議，將原定3年（2024—2026年）采購206億元的計劃調整為6年（2024—2029年）采購216億元，年均采購額降幅近50%。

E藥經理人研究院研究員儲雷曾對中國新聞周刊解釋，帶狀皰疹疫苗主要針對老年人群體，而HPV疫苗針對9—45歲的女性，后者不光適用人群規模更大，消費能力還更強。與之相比，老年人群體大多消費觀念保守，面對高價且需自費的帶狀皰疹疫苗往往持觀望態度。

作為支柱的代理業務有了下滑趨勢，智飛生物也在自主研發方面有所布局。2022—2024年，平均每年的研發投入都在10億元以上。2025年上半年累計研發投入達6.35億元，同比增長11.47%。

智飛生物2025年半年報顯示，截至報告披露日，公司自主研發項目共計34項，其中處于申報、開展臨床試驗及申請注冊階段的項目21項。凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）、流感病毒裂解疫苗、15 價肺炎球菌結合疫苗、ACYW135群流腦結合疫苗四個產品處于上市審評階段；福氏宋內氏痢疾雙價結合疫苗、四價重組諾如病毒疫苗、組分百白破疫苗等五個產品處于臨床試驗Ⅲ期。

這些投入距離轉化成收入似乎還有距離。去年上半年，智飛生物所有自主產品的總收入僅為4.99億元，差不多是同期代理收入（43.7億元）九分之一的水平，并且還處于下滑趨勢，同比減少了9.27%。

圖/重慶智飛生物制品股份有限公司2025年半年度報告

北京中醫藥大學衛生健康法學教授、博士生導師鄧勇對中國新聞周刊指出，短期來看，HPV疫苗行業需經歷結構性調整陣痛，將缺乏技術壁壘、過度依賴單一產品的企業淘汰，但長期由于國家免疫規劃擴容帶來的新機遇，下沉市場需求或被激活，仍有廣闊空間。同時“十五五”規劃支持生物領域源頭創新，具備自研能力、布局多價疫苗的企業將優先受益。

只是時間不等人，一邊是縮水的銷售端，一邊是每日劇增的存貨壓力，轉型的時間窗口正在急劇收窄，智飛生物只能選擇靠大手筆借錢來“空間換時間”，熬過難關。

于是這一次的貸款擔保上，智飛生物幾乎押上了公司及大股東家族的所有核心資產——實控人蔣仁生及其配偶、蔣凌峰及其配偶，以及智飛綠竹、智飛龍科馬等子公司提供全額連帶責任擔保；上市公司以自身應收賬款及所持智飛綠竹、智飛龍科馬等子公司的全部股權作為質押擔保；上市公司及其子公司智飛綠竹、智飛龍科馬等，以其名下的工業廠房、辦公樓和在建工程等資產提供抵押擔保。

這場豪賭最終如何收場，時間將會證明一切。

記者：石若蕭

編輯：余源