劉俏：破解“低價格-低利潤-低收入”循環(huán)，提升居民消費丨北大光華新年論壇

2026年1月17日，第二十七屆北大光華新年論壇在北京大學百周年紀念講堂舉行，本屆論壇主題為“內(nèi)需主導，聚力增長，開啟‘十五五’新征程”。北京大學光華管理學院院長、金融學系教授劉俏以《如何提升居民消費》為題發(fā)表主旨演講。

劉俏深入解析了“中國居民消費率之謎”：我國居民消費的GDP占比遠低于發(fā)達國家平均水平，但人均實物消費量卻遠超全球平均，部分商品甚至超過美日。這一矛盾的核心在于低價格與消費結構失衡，強大產(chǎn)能引發(fā)的激烈競爭導致產(chǎn)品低價低利潤，進而限制居民收入增長，形成結構性循環(huán)。他強調(diào)，提振消費的政策應真正作用于居民內(nèi)生消費決策，將“投資于人”與“投資于物”緊密結合。他建議，政策應優(yōu)化GDP核算導向，增加居民收入與消費率考核指標；通過分配制度改革、財產(chǎn)性收入提升、新型城鎮(zhèn)化等舉措增加居民可支配收入；以更加積極的財政政策提升消費支持力度；推動企業(yè)從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動”，結合出海戰(zhàn)略改善盈利與分配。同時，他以電子消費券為例，強調(diào)應包容消費領域創(chuàng)新實踐，以系統(tǒng)性改革激活居民消費內(nèi)生動力，為經(jīng)濟增長注入持久動能。

一

中國居民消費率之謎

評估中國消費的現(xiàn)狀，一個直觀矛盾在于數(shù)據(jù)與實物消費存在的“溫差”：按照價值量計算，我國居民消費率占比僅為40%左右，比發(fā)達國家平均低近20個百分點；但若觀察實物消費量，情況則大不相同。美銀證券近期的一項研究為此提供了注腳：在人均蛋白質(zhì)攝取量上，中國已超過美國與日本，達到美國的1.06倍，顯著高于全球均值；人均蔬菜消費量更是達到美國的3倍。從“物”的層面，我國人均實物量的消費遠超全球平均。

這正是“中國居民消費率”之謎：以價值量計算的居民消費明顯低于以實物量計算的居民消費。這一反差，不禁令人思考：中國居民消費率是否被低估了？ 解開此謎題的關鍵，在于理解其背后的低價格以及消費結構特征。

第一，低價格。食品餐飲、服務消費、公共消費乃至電動汽車等消費品價格，僅為美國三分之一。消費實物量可觀，但價格因素導致居民消費率未能完整反映真實消費情況。

第二，消費結構。服務消費占比較低，餐飲、交通、教育、醫(yī)療、文化娛樂等開支占比遠低于美日等發(fā)達國家，甚至低于全球平均值。

二、

打破低價格、低利潤、低收入的

結構性循環(huán)

低價格的形成源于強大的產(chǎn)能基礎：我國生產(chǎn)了全球65%的電動汽車、70%的手機、85%的空調(diào)壓縮機、55%的重工業(yè)造船噸位數(shù)，農(nóng)產(chǎn)品領域更占據(jù)全球60%的魚子醬、80%的松露產(chǎn)量。強大產(chǎn)能將供需關系向需求方傾斜，帶來了低價可能。

但低價格對中國經(jīng)濟長期增長、擴大內(nèi)需與高質(zhì)量發(fā)展是否有價值？當前我國制造業(yè)增加值占全球比重已達30%，遠超美國；按現(xiàn)有增速，制造業(yè)年增速將比全球平均水平高兩個百分點（與近年我國GDP增速的相對優(yōu)勢相符），到2050年占比將逼近50%。——在逆全球化盛行、我國經(jīng)濟亟需實現(xiàn)投資與消費再平衡的大背景下，此種場景出現(xiàn)的概率極小。在此背景下，經(jīng)濟增長的有效需求從何而來？破解這一困局，關鍵在于制造業(yè)的結構優(yōu)化，推動制造業(yè)向高端升級，打造品牌大國與制造強國，實現(xiàn)商品的質(zhì)量與品牌溢價，這是制造業(yè)未來的核心發(fā)展方向。

近期有文章對比中美制造業(yè)等核心領域勞動生產(chǎn)率與工資：以鋼鐵行業(yè)為例，中國煉鋼工人人均煉鋼噸位數(shù)是美國的3.25倍，人均增加值按貨幣量計算達美國的1.2倍，但人均工資僅為美國的六分之一。中國工人的勞動生產(chǎn)率遠高于美國，然而人均工資卻處于較低水平。要真正撬動內(nèi)需、提振居民消費，關鍵在于打破“產(chǎn)品低價格—企業(yè)低利潤—勞動者低收入”的結構性循環(huán)。因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是破題關鍵。統(tǒng)籌實物量價值創(chuàng)造與名義量價值實現(xiàn)，將“投資于物”與“投資于人”深度融合，推動現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設與擴大有效需求協(xié)同發(fā)力，為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展及內(nèi)需提升提供框架思路。

三

改變居民內(nèi)生消費決策的政策措施

政策要對消費產(chǎn)生長期作用，關鍵在于能否真正觸動居民內(nèi)生的消費意愿與決策邏輯。倘若將居民消費視作一個函數(shù)，那么其最核心的變量有兩個：一是居民的邊際消費傾向，即每增加一元收入，愿意用于消費的比例，這直接體現(xiàn)為消費意愿；二是居民的可支配收入水平，這構成了消費能力的基礎。當前及未來的政策設計，應緊緊圍繞這兩大變量精準施策、持續(xù)發(fā)力，才能從根源上直接而有效地推動消費提升。

（一）優(yōu)化GDP核算方法，增加居民收入與居民消費率指標

當前投資低效、產(chǎn)能過剩、行業(yè)內(nèi)卷等問題，與重復投資建設密切相關，根源是GDP導向的政績錦標賽。未來可在地方政府層面，將GDP核算從生產(chǎn)法改為收入法，以勞動者報酬、企業(yè)盈利為核心核算指標并公開數(shù)據(jù)。這一調(diào)整能引導地方政府更關注居民收入與企業(yè)效益，而非單純生產(chǎn)規(guī)模，作為導向性變革，可正向推動居民收入提升與邊際消費傾向改善，踐行投資于人、以民為本的發(fā)展理念。

（二）提高居民可支配收入，多路徑拓寬增收渠道

2024年我國居民可支配收入占GDP比重僅為43%，拓寬增收渠道可從多方面著手。一是穩(wěn)增長（包括名義增長），實施居民增收計劃，增加初次分配中勞動收入占比、強化財政轉(zhuǎn)移支付的惠民生導向、做好兜底的同時擴大中等收入群體。二是提升財產(chǎn)性收入占比。美國財產(chǎn)性收入占比達16%-17%，我國僅為4%，若提升至美國水平，居民可支配收入占GDP比重將增加12-13個百分點，內(nèi)需格局將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。具體舉措包括完善農(nóng)村“三權”市場化退出機制，增加農(nóng)民財產(chǎn)性收入；優(yōu)化資本市場回報機制，提升上市公司質(zhì)量，為投資者提供穩(wěn)定收益等。三是促進城鄉(xiāng)融合、深入推進以人為本的新型城鎮(zhèn)化提升居民消費意愿和消費能力。城鄉(xiāng)融合發(fā)展的核心是以人為本，既能提升新市民與農(nóng)民工的可支配收入，也能顯著改善其邊際消費傾向。一方面，讓轉(zhuǎn)移人口在城市落戶并享受均等公共服務，可提升其人力資本，夯實長期增收基礎；另一方面，研究表明，城市靈活就業(yè)人員獲得戶籍與均等公共服務后，消費意愿可提升28%。我國目前約有2.55億無戶籍城市靈活就業(yè)人員，若實現(xiàn)上述目標，新增消費規(guī)模將超1萬億元。

（三）以更加積極有為的財政政策增加消費支持力度

一方面，通過適度擴大規(guī)范、透明的國債發(fā)行規(guī)模來置換部分政府隱性債務，我國可在不改變公共部門整體償債責任邊界的前提下，實現(xiàn)“以明換暗、以長換短、以低換高”的風險重組，從而有效控制政府隱性債務風險。另一方面，部分已推出的“投資于人”政策仍規(guī)模偏小，難以真正起到提振消費的作用。以育兒補貼為例，目前我國向擁有3周歲以下幼兒的家庭發(fā)放每月每孩300元補貼，相較于育兒成本仍較低，若能增加到每月1800元，一年大約需要投入5000億元，如果全部轉(zhuǎn)為消費，居民消費率將提升1個百分點，拉動0.5-0.6個百分點的GDP增長。

（四）以結構性貨幣政策加大對居民消費支持力度

當前商業(yè)銀行凈息差處于歷史低位，大規(guī)模降準降息空間有限。但結構性貨幣政策可發(fā)揮更大作用，如對服務消費領域?qū)嵤┙Y構性降息，助力修復居民資產(chǎn)負債表；若存量住房貸款利率下降0.5個百分點，每年可減少居民利息支出1872億元，間接提升消費能力。中小微企業(yè)吸納了80%的就業(yè)且貼近消費終端，通過結構性政策降低其融資成本，既能穩(wěn)定就業(yè)，又能間接修復居民資產(chǎn)負債表，助力經(jīng)濟良性內(nèi)循環(huán)。

（五）長效破局，更大力度推動反內(nèi)卷與企業(yè)大出海

自反內(nèi)卷政策實施以來，生產(chǎn)價格指數(shù)降幅持續(xù)收窄，推動企業(yè)從規(guī)模擴張、低價競爭，轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升、效率優(yōu)先、創(chuàng)新驅(qū)動。企業(yè)利潤改善后，可將更多資源投入技術研發(fā)與勞動者報酬提升，長遠形成“合理價格-適度利潤-穩(wěn)步增收”的良性格局。

企業(yè)出海的底層邏輯與此一致，可有效對沖國內(nèi)內(nèi)卷的利潤擠壓，為價格提升與勞動者增收創(chuàng)造空間。當前中國企業(yè)海外收入占比已升至16%左右，出海價值主張發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變：從簡單產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向全價值鏈布局，從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造與管理升級，向綠色、數(shù)字化、可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型，從“走出去”的交易思維轉(zhuǎn)向“走進去”的當?shù)赝顿Y思維。這一轉(zhuǎn)變強化了中國企業(yè)全球競爭力，為打破低價循環(huán)、優(yōu)化微觀經(jīng)濟格局提供了重要支撐。

（六）采取創(chuàng)新性措施促進房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)回升，穩(wěn)定消費信心

房地產(chǎn)市場與居民消費信心密切相關，推動房地產(chǎn)企穩(wěn)回升對改善邊際消費傾向至關重要。需出臺堅決的改革舉措與創(chuàng)新實踐，例如成立國家級母基金，加上市場機構的參與和金融機構提供的融資，直接參與租賃住房建設，或者收購存量商品房，或者新建住房，將其更新為租賃住房，培育成熟之后通過公募REITs或機構間REITs退出，形成“開發(fā)（購買）→培育→退出→開發(fā)”的投融資閉環(huán)。這些舉措既能緩解房地產(chǎn)供需結構性錯配、穩(wěn)定短期房價，長遠也將改變中國房地產(chǎn)格局。

美國房地產(chǎn)對GDP貢獻達16%，其中僅5%來自投資，11%來自消費（住房消費+房租）。我國當前房地產(chǎn)對GDP貢獻約為6.3%，若釋放同等規(guī)模住房消費潛力，貢獻度將升至12%-13%。可見，無論過去、現(xiàn)在還是未來，房地產(chǎn)仍是關鍵節(jié)點行業(yè)，其關聯(lián)的居民財富既影響邊際消費傾向，也關乎居民可支配收入。

總之，我國已邁入建設消費強國的關鍵階段，深入剖析消費不振的底層原因，才能制定精準政策、推動有效商業(yè)創(chuàng)新，最終助力中國經(jīng)濟長遠高質(zhì)量發(fā)展。

來源| 北京大學光華管理學院

排版| 李珅

編輯 |王小雅

審閱| 塔娜

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