江蘇
2026年開年，央企估值重塑的大幕正式拉開。
核心催化劑，是2024年12月國務(wù)院國資委出臺的《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》。政策明確將“解決長期破凈問題”納入央企年度重點工作，要求破凈央企必須制定并披露估值提升計劃，同時鼓勵通過吸收合并、資產(chǎn)重組等方式處置低效破凈資產(chǎn)。
這標(biāo)志著央企市值考核進(jìn)入“硬約束”階段。以往，部分央企因市場認(rèn)知偏差、分紅比例偏低等原因，出現(xiàn)“業(yè)績優(yōu)良但估值低迷”的破凈狀態(tài)。如今，政策直接將市值管理與經(jīng)營考核掛鉤，破凈央企的估值修復(fù)從“可選動作”變成“必做題”，相關(guān)標(biāo)的迎來確定性投資機(jī)遇。
數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股仍有59只央企股處于破凈狀態(tài)，其中不乏華僑城A、中國鐵建、新鋼股份等行業(yè)龍頭。但并非所有破凈央企都值得布局，真正的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，必須滿足“破凈+強(qiáng)盈利+集團(tuán)核心資產(chǎn)”三大核心條件——破凈是政策驅(qū)動的估值修復(fù)前提，強(qiáng)盈利是估值修復(fù)的基本面支撐，集團(tuán)旗艦地位則保障了資源傾斜與改革紅利。
我們通過四大核心指標(biāo)嚴(yán)格篩選：
一是市凈率（PB）<1倍，處于破凈狀態(tài)（截至2026年1月6日）；
二是2024年歸母凈利潤同比增長≥5%，盈利能力強(qiáng)勁；
三是ROE（凈資產(chǎn)收益率）≥8%，資產(chǎn)運(yùn)營效率突出；
四是為集團(tuán)核心旗艦平臺，承擔(dān)主業(yè)核心業(yè)務(wù)。
最終鎖定5家核心標(biāo)的，涵蓋建筑、鋼鐵、金融、地產(chǎn)、公用事業(yè)五大關(guān)鍵賽道。
今天就把這5家“破凈黃金股”完整拆解：它們?yōu)楹螘萑肫苾簦坑芰?qiáng)在哪里？政策加碼下，估值修復(fù)的核心邏輯又是什么？
央企市值考核加碼，破凈強(qiáng)盈利標(biāo)的為何成香餑餑？
在聊具體公司前，必須先搞懂核心邏輯：為什么市值考核加碼后，破凈但盈利能力強(qiáng)的央企會成為市場焦點？核心在于“政策倒逼+價值錯配+資金共振”三大邏輯共振。
第一，政策硬約束打開修復(fù)空間。政策明確要求破凈央企制定估值提升計劃，這意味著后續(xù)將有一系列配套動作落地——可能是提高分紅比例、推進(jìn)資產(chǎn)重組，也可能是注入集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、優(yōu)化信息披露。這些動作將直接改善市場對公司的預(yù)期，推動估值從“低估”向“合理”回歸。
第二，價值錯配帶來安全邊際。破凈意味著股價低于每股凈資產(chǎn)，相當(dāng)于“折價買資產(chǎn)”。而我們篩選的標(biāo)的均具備強(qiáng)勁盈利能力，2024年凈利潤同比均實現(xiàn)正增長，ROE均超8%。這種“破凈+強(qiáng)盈利”的組合，本質(zhì)是市場定價偏差帶來的安全邊際，一旦市場認(rèn)知修正，估值修復(fù)空間明確。
第三，資金青睞提升流動性。隨著央企估值修復(fù)成為市場主線，社保、險資等長期資金正在加速布局低估值、高安全邊際的央企標(biāo)的。資金的持續(xù)流入將改善標(biāo)的流動性，進(jìn)一步助推估值修復(fù)，形成“政策引導(dǎo)—資金流入—估值修復(fù)”的正向循環(huán)。
接下來的5家公司，正是精準(zhǔn)匹配上述邏輯的核心標(biāo)的，也是央企市值考核加碼后的首批受益者。
一、中國建筑：建筑龍頭破凈，千億利潤+產(chǎn)業(yè)升級加持
核心數(shù)據(jù)：PB 0.78倍（破凈），2024年歸母凈利潤461.9億元（同比增長6.2%），ROE 10.5%；2024年現(xiàn)金分紅比例24.29%（創(chuàng)上市以來新高）。
作為全球建筑行業(yè)的龍頭企業(yè)，中國建筑的破凈狀態(tài)頗具代表性。公司是中國建筑集團(tuán)的核心旗艦平臺，連續(xù)19次獲得國務(wù)院國資委經(jīng)營業(yè)績考核A級，穩(wěn)居世界500強(qiáng)前15位，卻長期處于破凈狀態(tài)，核心原因是市場對傳統(tǒng)建筑行業(yè)存在“低估值偏見”。
但事實上，公司的盈利能力早已超越傳統(tǒng)建筑企業(yè)。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.19萬億元，歸母凈利潤461.9億元，同比增長6.2%，盈利規(guī)模穩(wěn)居建筑行業(yè)首位。支撐盈利增長的核心，是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級——公司聚焦“兩優(yōu)兩重”策略，工業(yè)廠房、能源工程等高端建筑領(lǐng)域新簽合同額占比大幅提升，其中能源工程新簽合同額同比增長85.6%，躍居基建業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域首位。
更關(guān)鍵的是，公司正在加速培育新質(zhì)生產(chǎn)力，擺脫傳統(tǒng)建筑行業(yè)的標(biāo)簽。2024年，公司戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2241.8億元，占比達(dá)10.25%，形成了新能源工程、節(jié)能建筑、環(huán)保工程等六大賽道的發(fā)展格局。同時，公司深度參與京津冀協(xié)同發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)等國家重大戰(zhàn)略，相關(guān)區(qū)域新簽合同額占比達(dá)83.1%，業(yè)務(wù)確定性極強(qiáng)。
