亞洲第一個倒下的國家即將出現，曾比肩中國，如今在走日本的老路

黑馬騰飛，隱憂初現

越南這幾年經濟跑得飛快，以前很多人說它像中國那樣崛起，靠制造業和出口拉動。2000年代初開始，外企看重那里的低成本勞動力，工資才中國三分之一左右，工廠工人一個月兩三百美元就夠基本開銷。

北部靠近供應鏈，南部港口方便海運，貨物直接發往全球。政府簽了不少貿易協定，關稅降了，企業進出容易。人口近一億，年輕人占六成多，20到40歲正干活勁足，學東西快，薪水不高。

工廠老板愛這種員工，訓幾個月就上手，生產效率高。從2010到2015年，GDP年增6%以上。三星把手機線遷過去，越南產的手機一度占全球一半。耐克、阿迪這些品牌也開代工廠，紡織電子出口猛增，國家像開了掛，數據年年好看。

2016到2019年，繼續保持6.5%以上增長。加入WTO后，外資更多，胡志明工業區擴建，出口額翻倍。整個過程從農業轉工業，城市人多起來，經濟體量追上不少鄰國。跟中國比肩不是吹的，制造業轉移過來，越南成了新工廠。

但風光背后，問題也冒頭。制造業多是組裝活，核心技術靠進口。基礎設施跟不上，電力夏天常缺，港口堵塞，公路網稀。金融體系弱，貸款多去房產投機，不是實體。股市波動大，散戶常虧。2022年美聯儲加息，全球錢緊，越南新興市場先受沖擊，外資開始撤。

三年流出360億刀，越南盾貶值，從1美元兌2.3萬到2.5萬。進口貴了，企業利潤擠壓。出口訂單少，全球需求弱。

2023年7月雖引136億投資，但多去房產股市，不是制造。通脹到8%，十年高，物價漲，生活費增。河內胡志明房價翻倍，開發商資金鏈緊，壞賬多。金融風險累積，產業鏈不全，原料靠外，成本沒那么低。這些年繁榮靠外資和廉價勞力，根基不穩，內部毛病一堆。

外資波動，泡沫警鐘

外資確實帶旺經濟，但撤離時麻煩大。2025年越南GDP增7.7到8%，出口強17%，FDI持穩10%。但外資在股市凈賣，五年撤12億刀，2024賣1億，2025又1.6億。擔憂國內因素和外部壓力。匯率壓力大，美元強，越南盾弱，央行干預，儲備耗。

信用增長19%，高于目標，流動性緊，資金成本高。房地產熱，貢獻GDP9%，但價格高，戶均需26年收入買房，超全球平均。2019到2024房價漲60%，2025前11月公寓漲20%。供給少，法律卡，輸入成本升，開發商偏高端，投機多，沒強稅管。

政府2026計劃稅制打投機，確保住房公平。房價不降，輸入費上。通脹2025控3.3%，但壓力在。依賴貿易，外需軟2026貿易卷增0.5%，出口或弱。美關稅可能擊出口和投資。消費慢，信貸快風險大。

私企決定增長可持續。2026目標10%，但現實難，需避過熱。比日本80年代，廣場協議日元升，出口貴，工廠遷，資金沖房產股，泡沫1990破，失落30年。

越南貶值增進口成本，出口競爭力沒大升，外資撤苗頭，房產股泡大，金融累積。技術儲備弱，抗風險差。歷史相似，但越南學中國，推改革，提升鏈。

2025災損4億刀，占GDP0.8%，地緣緊張曝險。快信用升流動性緊，股市外資賣，貶值壓。2026貿易慢，投資緊，政策變擊競爭力。壞債控，但房貸24-25%總信，易泡。需靶向政策穩增長護穩定。

前車之鑒，調整求生

越南奇跡搭全球化車，廉價力和外資輸血短期旺，但環境變，美元回，保護起，鏈重構，老路不行。貨幣貶，外逃，通脹，房泡信號閃。日本教訓前，若不調結構，提升競爭力，易陷停滯。需強基建，數字綠轉，行政改，新法卷。

學中國，穩宏基，出口堅，內需起。避日本覆，技術投，產升。否則，繁榮轉滯，亞洲先倒可能。但勢頭好，2025超8%，2021-25均6.3%，2026推10%。風險外需弱，美貿擊，災網罪。長遠看，潛力大，成創強。立場跟中國一，合作深，互惠。越南若管好，不倒，還升。